我國(guó)國(guó)有控股上市公司財(cái)務(wù)代理行為研究

[摘 要] 近年，國(guó)有控股上市公司大量國(guó)有資產(chǎn)在“內(nèi)部人”的控制中流失，引發(fā)了人們對(duì)委托代理問題的思考。本文探討了在外部環(huán)境不成熟的條件下，從企業(yè)內(nèi)部通過財(cái)務(wù)代理人對(duì)經(jīng)營(yíng)代理人的監(jiān)督與合作功能，最大程度地降低國(guó)有控股上市公司的代理成本。

[關(guān)鍵詞] 財(cái)務(wù)代理 公司治理 代理成本 財(cái)務(wù)監(jiān)督

上市公司是我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度的“先行者”，國(guó)有控股上市公司是上市公司的主體?，F(xiàn)代企業(yè)理財(cái)?shù)牟淮_定性以及傳統(tǒng)委托代理關(guān)系下越來越嚴(yán)重的內(nèi)部人控制問題，使我國(guó)現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

一、我國(guó)國(guó)有控股上市公司財(cái)務(wù)代理關(guān)系的特點(diǎn)

代理問題的實(shí)質(zhì)就是由于信息的不對(duì)稱性和契約的不完備性，委托方不得不對(duì)代理人的行為后果承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)有股的終極所有權(quán)由政府代表全國(guó)人民來持有，代理關(guān)系較一般企業(yè)更加復(fù)雜化。

我國(guó)國(guó)有控股上市公司在企業(yè)改制過程中往往采用了國(guó)家絕對(duì)控股或相對(duì)控股的股權(quán)設(shè)置模式，控股的政府代理機(jī)構(gòu)或控股集團(tuán)公司往往還派人直接擔(dān)任或兼任上市公司的高級(jí)管理人員，以期保證政府對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的管理和控制。從初始委托人(人民)、真正委托人(國(guó)家)到所有者代表，僅所有權(quán)代理就形成了多層次關(guān)系，最后由所有者代表與經(jīng)營(yíng)者之間間接形成代理關(guān)系，代理關(guān)系多層次特點(diǎn)顯著。

其次，政府的多重目標(biāo)也導(dǎo)致了國(guó)有控股上市公司財(cái)務(wù)目標(biāo)的多元化。在政府眾多的價(jià)值取向中，維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定、促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步是首要目標(biāo)。因此，在國(guó)有股收益最大化與其他重要目標(biāo)產(chǎn)生沖突的時(shí)候，政府不可能完全追求國(guó)有股收益的最大化。

二、當(dāng)前我國(guó)國(guó)有控股上市公司財(cái)務(wù)代理關(guān)系存在的問題

1.代理成本高，效率低。每一層次代理關(guān)系都會(huì)因代理人與委托人的效用函數(shù)不一致及擁有的信息不對(duì)稱而發(fā)生代理成本。隨著授權(quán)層次的增加，代理成本隨之增大。同時(shí)，國(guó)有股權(quán)最終必須由政府官員來行使處分權(quán)，但其收益只能是標(biāo)準(zhǔn)化的工資和職位的提升。這種權(quán)利和收益的不對(duì)稱性，嚴(yán)重影響了國(guó)有股權(quán)的代理效率。成本高效率低的突出表現(xiàn)便是近年來理論界與實(shí)務(wù)界討論得較多的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象。

2.財(cái)務(wù)目標(biāo)混亂成為代理人推諉責(zé)任的借口，而且加大了監(jiān)督難度。在國(guó)有控股上市公司中，企業(yè)存在著對(duì)政府與市場(chǎng)的雙重依賴，當(dāng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)管理者的目標(biāo)函數(shù)與企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)的不一致時(shí)，使監(jiān)督者難以對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)代理行為作出判斷，導(dǎo)致監(jiān)督功能弱化。

三、改善我國(guó)國(guó)有控股上市公司財(cái)務(wù)代理行為的對(duì)策建議

改善我國(guó)國(guó)有控股上市公司財(cái)務(wù)代理的現(xiàn)狀，降低代理成本的有效途徑是對(duì)企業(yè)委托代理行為加強(qiáng)監(jiān)督。

1.通過外部市場(chǎng)約束降低財(cái)務(wù)代理成本，經(jīng)理市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)等都是重要的外部監(jiān)督環(huán)境。

目前我國(guó)一些地區(qū)已經(jīng)開始形成非國(guó)有企業(yè)的經(jīng)理市場(chǎng)，如上海、江浙地區(qū)。而國(guó)有控股企業(yè)仍然是“黨選干部”，其經(jīng)理市場(chǎng)的形成和完善尚需要一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期。通過資本市場(chǎng)的完善來解決代理問題是許多財(cái)務(wù)學(xué)者的觀點(diǎn)。然而我國(guó)資本市場(chǎng)交易場(chǎng)所的數(shù)量有限，交易秩序缺乏規(guī)范，國(guó)有控股企業(yè)國(guó)有股的不可轉(zhuǎn)讓性使原本薄弱的資本市場(chǎng)功能更加難發(fā)揮。產(chǎn)品市場(chǎng)的充分競(jìng)爭(zhēng)會(huì)對(duì)管理者形成壓力，代理成本可以大大降低。就我國(guó)商品市場(chǎng)而言，雖然其發(fā)育較成熟，但還是存在不公平，不充分競(jìng)爭(zhēng)等問題。

目前，我國(guó)國(guó)有控股上市公司所處的外部監(jiān)督市場(chǎng)發(fā)育尚不健全，加上社會(huì)法律監(jiān)督的不完善，銀企關(guān)系改革尚未完成，國(guó)有控股企業(yè)對(duì)于資金使用缺乏自我約束力等原因，通過外部環(huán)境達(dá)到對(duì)代理人的行為約束是一個(gè)龐大而系統(tǒng)的工程，需經(jīng)歷一個(gè)較長(zhǎng)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)育時(shí)期。

2.在外部環(huán)境不成熟的情況下，在企業(yè)內(nèi)部設(shè)立財(cái)務(wù)代理人，加大國(guó)有控股上市公司中政府的監(jiān)督控制職能，因其實(shí)行難度小、操作方便、監(jiān)督成本低，成為現(xiàn)階段政府或經(jīng)授權(quán)的國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司解決財(cái)務(wù)代理問題的有效手段。

完善的企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制能夠使委托者間接地強(qiáng)制改變經(jīng)營(yíng)代理人的決策，運(yùn)用較低成本間接地影響經(jīng)營(yíng)代理人對(duì)效用函數(shù)的選擇，從而達(dá)到企業(yè)價(jià)值最大化的目的。企業(yè)內(nèi)部的財(cái)務(wù)監(jiān)督形式很多，常見的有監(jiān)事會(huì)和內(nèi)部審計(jì)，但他們的職能并不能滿足對(duì)經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)行為進(jìn)行監(jiān)控的需要。因?yàn)楸O(jiān)事會(huì)職責(zé)重點(diǎn)在于對(duì)董事會(huì)決策的一種再監(jiān)督，職責(zé)范圍不僅僅是公司的財(cái)務(wù)活動(dòng)；內(nèi)部審計(jì)多受托于總經(jīng)理，是與財(cái)務(wù)部門平行的職能部門，主要服務(wù)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。最重要的是，這兩者的監(jiān)督作用均表現(xiàn)為不同程度的滯后性。

委派財(cái)務(wù)總監(jiān)是近年很多國(guó)有企業(yè)治理改革中的常見方式，我們可以將其稱為財(cái)務(wù)代理人，這是一種適時(shí)有效的監(jiān)督手段。通過對(duì)企業(yè)日常財(cái)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)控，可以及時(shí)地制止經(jīng)營(yíng)者違背所有者意志的行為，且使其代理行為產(chǎn)生的耗費(fèi)無法掩飾在財(cái)務(wù)狀況中。同時(shí)財(cái)務(wù)總監(jiān)可以隨時(shí)就重大問題向所有者匯報(bào)，便于所有者及時(shí)采取對(duì)策和措施。

但事實(shí)上，僅有財(cái)務(wù)總監(jiān)一方的監(jiān)督，使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)者容易趁虛而入，如收買財(cái)務(wù)總監(jiān)，反而產(chǎn)生了新的代理成本。筆者認(rèn)為，要使財(cái)務(wù)代理人真正地發(fā)揮作用，可將代理人劃分成兩大類別：經(jīng)營(yíng)代理人與財(cái)務(wù)代理人。財(cái)務(wù)代理人設(shè)立于公司治理結(jié)構(gòu)的各個(gè)層面，如財(cái)務(wù)董事、財(cái)務(wù)監(jiān)事和財(cái)務(wù)總監(jiān)，在公司治理的全過程中加強(qiáng)委托者的直接控制。其目標(biāo)應(yīng)該是最大限度地降低“內(nèi)部人控制” 所產(chǎn)生的損失，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。為防止財(cái)務(wù)代理人過度使用權(quán)利，阻礙經(jīng)營(yíng)者正常管理活動(dòng)，則應(yīng)明確其權(quán)限。在推行的過程中還應(yīng)該注意保持財(cái)務(wù)代理人的獨(dú)立性，健全激勵(lì)機(jī)制與約束機(jī)制，使其功能得以充分發(fā)揮。

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