關(guān)于民營(yíng)企業(yè)上市的思考

[摘 要] 隨著民營(yíng)企業(yè)上市公司的增加，對(duì)于經(jīng)濟(jì)發(fā)揮著更大的作用。本文對(duì)上市對(duì)民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的作用及其上市的方式進(jìn)行了詳細(xì)的闡述，并對(duì)民營(yíng)企業(yè)上市后產(chǎn)生的問(wèn)題進(jìn)行了分析還提出了相應(yīng)的解決措施。

[關(guān)鍵詞] 民營(yíng)企業(yè) 上市 公司

一直以來(lái)民營(yíng)企業(yè)上市就是我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中一大熱門。一方面，在地方政府推動(dòng)下，越來(lái)越多的民企意識(shí)到直接融資的重要，迫切希望借助上市來(lái)將企業(yè)做大做強(qiáng)；另一方面，境內(nèi)外資本市場(chǎng)也紛紛對(duì)我國(guó)民企開啟大門，相當(dāng)一部分民企通過(guò)首次公開發(fā)行或者買殼、借殼等方式登上了滬、深股市舞臺(tái)，還有一些民企經(jīng)過(guò)努力實(shí)現(xiàn)了境外上市。目前滬深兩市1000多家上市公司中民營(yíng)企業(yè)已達(dá)100多家，約占上市公司總量的10％左右，種種跡象表明，民營(yíng)企業(yè)上市已成為我國(guó)資本市場(chǎng)中不可或缺的一部分。本文將就民營(yíng)企業(yè)上市的相關(guān)問(wèn)題作出闡述。

一、上市對(duì)民營(yíng)企業(yè)的作用

上市是大多數(shù)民營(yíng)企業(yè)的夢(mèng)想，每一個(gè)民營(yíng)企業(yè)家都會(huì)為之而努力。 那么到底上市能夠給企業(yè)帶來(lái)什么？長(zhǎng)久以來(lái)，資金缺乏一直是民營(yíng)企業(yè)發(fā)展壯大的瓶頸。上市首先為民營(yíng)企業(yè)帶來(lái)的就是籌集資金，這也是民營(yíng)企業(yè)上市的首要目的，對(duì)于這筆資金，如果操控得好，企業(yè)可以很順利的做大做強(qiáng)，但如果操控的不好，只會(huì)加快企業(yè)的衰敗。另外從管理方面來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)上市可以借資本社會(huì)化契機(jī)，轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，建立起現(xiàn)代公司治理架構(gòu)，從而迅速提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)民營(yíng)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)之初，普遍實(shí)行家族式管理，產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清晰，治理結(jié)構(gòu)不合理，管理不科學(xué)。介入證券市場(chǎng)后，將使民營(yíng)企業(yè)轉(zhuǎn)變成公眾性的上市公司，有利于其在經(jīng)營(yíng)理念、股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理模式等方面實(shí)現(xiàn)質(zhì)的轉(zhuǎn)變；但是上市也會(huì)給民營(yíng)企業(yè)帶來(lái)喪失企業(yè)管理權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，一旦上市，企業(yè)股權(quán)就處于流通中，若外部投資者意圖收購(gòu)，持股超過(guò)創(chuàng)業(yè)者的股份時(shí)，企業(yè)就會(huì)易主，外部投資者將取得對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。最后從企業(yè)形象方面來(lái)看，上市能增加企業(yè)的知名度，提高企業(yè)聲譽(yù)，加強(qiáng)顧客、供應(yīng)商、貸款人以及投資者對(duì)企業(yè)的信心，從而提升公司品牌及其競(jìng)爭(zhēng)地位。但是，良好的企業(yè)形象必須靠良好的企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和誠(chéng)信記錄來(lái)支撐。企業(yè)上市后，面對(duì)日益透明的財(cái)務(wù)審查和信息披露，經(jīng)營(yíng)壓力增加，稍有不慎，就會(huì)遭遇持股人用腳投票的后果。導(dǎo)致股價(jià)的不斷下跌，使公司股票淪為垃圾股，公司還可能被收購(gòu)，甚至被摘牌。這樣的話，上市初樹立的企業(yè)形象就會(huì)喪失殆盡。綜上所述，上市對(duì)民營(yíng)企業(yè)來(lái)講是一劑猛藥，結(jié)果利弊共存，民營(yíng)企業(yè)一定要權(quán)衡得失，方可決策。

二、民營(yíng)企業(yè)上市采用的方式

總的來(lái)說(shuō)，民營(yíng)企業(yè)上市主要有兩種方式：

1.通過(guò)首次公開發(fā)行直接上市

直接上市又可分為境內(nèi)直接上市和境外直接上市，不過(guò)民營(yíng)企業(yè)在境內(nèi)直接上市會(huì)面臨一些具體的問(wèn)題。首先民營(yíng)企業(yè)想要爭(zhēng)取到上市資格仍存在障礙，目前民營(yíng)企業(yè)上市公司中，只有少部分是以民營(yíng)企業(yè)為發(fā)起人爭(zhēng)取到上市資格的。其次民營(yíng)企業(yè)為了在境內(nèi)上市只有投入大量的時(shí)間成本才能獲得資格，而漫長(zhǎng)的等候則可能使企業(yè)失去發(fā)展良機(jī)。而在境外直接上市都是采用首次公開募集(IPO)方式進(jìn)行，雖然程序較復(fù)雜，成本較高，花費(fèi)的時(shí)間也較長(zhǎng)，但是也會(huì)帶來(lái)眾多好處:公司股價(jià)能達(dá)到盡可能高的水平;公司股票發(fā)行的范圍更廣;可以獲得較大的聲譽(yù)。

2.通過(guò)股權(quán)收購(gòu)資產(chǎn)重組間接上市

具體方式有“買殼”或“造殼”間接上市。所謂“買殼”上市，是指非上市公司通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓和二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)流通股等方式將自己的有關(guān)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)裝入上市公司，從而間接實(shí)現(xiàn)上市的目的。民營(yíng)企業(yè)“買殼”上市往往存在很大風(fēng)險(xiǎn)，其過(guò)程中要不斷解決暴露出來(lái)的民營(yíng)企業(yè)自身或“殼”公司的的問(wèn)題。所以民營(yíng)企業(yè)在買“殼”上市時(shí)必須注意:首先要不斷增強(qiáng)企業(yè)自身的實(shí)力；其次要慎重選擇“殼”資源，注意考察“殼”公司的資格和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；最后中介機(jī)構(gòu)的作用也不可小視。另外一種間接上市的方式就是“造殼”了，它是指民營(yíng)企業(yè)在準(zhǔn)備上市的境外證券市場(chǎng)所在地允許的國(guó)家或地區(qū)成立一家中資公司的控股公司，進(jìn)而以控股公司的名義申請(qǐng)上市。通過(guò)造殼，民營(yíng)企業(yè)能夠進(jìn)入香港的創(chuàng)業(yè)板，更可以邁入美國(guó)的納斯達(dá)克等國(guó)際市場(chǎng)。但是這個(gè)曲折的上市過(guò)程通常也面臨著許多未知風(fēng)險(xiǎn)，所以民營(yíng)企業(yè)應(yīng)注意:首先是上市成本，漫長(zhǎng)的過(guò)程也面臨著多方面的費(fèi)用，對(duì)一些中小民營(yíng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，上市的費(fèi)用不低，控制好成本很關(guān)鍵;其次是由于境內(nèi)外的法律環(huán)境的區(qū)別，一定要嚴(yán)格按法律程序辦事;最后也是要謹(jǐn)慎選擇中介公司，優(yōu)先選擇實(shí)力強(qiáng)規(guī)模大的公司。

雖然民營(yíng)企業(yè)通過(guò)直接或間接都能上市，但從上市后的表現(xiàn)來(lái)看，存在一定的差異。直接上市的民營(yíng)企業(yè)由于發(fā)行審核把關(guān)較嚴(yán)，改制較為規(guī)范、徹底，因而整體表現(xiàn)較好;“買殼”或“造殼”的民營(yíng)企業(yè)的表現(xiàn)則不統(tǒng)一，一部分民營(yíng)企業(yè)通過(guò)剝離原有“殼”公司不良資產(chǎn)，注入自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，進(jìn)行實(shí)質(zhì)性重組，給許多失去成長(zhǎng)性的傳統(tǒng)企業(yè)帶來(lái)了新的活力。但從整體上看，借殼或買殼上市的民營(yíng)企業(yè)呈現(xiàn)出較差的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，經(jīng)營(yíng)管理上存在較多的問(wèn)題。原因主要是民營(yíng)企業(yè)買殼容易整合難。還有一些民營(yíng)企業(yè)重組行為很不規(guī)范，假重組現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮，少數(shù)民營(yíng)企業(yè)純粹是為了炒作才介入重組，根本無(wú)心搞好公司經(jīng)營(yíng)。所以民營(yíng)企業(yè)還是盡可能的創(chuàng)造條件，爭(zhēng)取直接上市隨著中小企業(yè)板的設(shè)立和創(chuàng)業(yè)板的到來(lái)，民營(yíng)企業(yè)通過(guò)首發(fā)直接上市將會(huì)成為主流。

三、對(duì)民營(yíng)企業(yè)上市后出現(xiàn)的問(wèn)題的解決措施

上市給民營(yíng)企業(yè)帶來(lái)財(cái)富的同時(shí)，也帶來(lái)了一連串的災(zāi)難，許多企業(yè)高管紛紛落馬，甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。下面將分析幾個(gè)主要問(wèn)題并提出相應(yīng)的解決措施：

1.民營(yíng)上市公司的誠(chéng)信問(wèn)題

民營(yíng)企業(yè)的誠(chéng)信風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于成長(zhǎng)中的不規(guī)范，上市后暴露出來(lái)的誠(chéng)信問(wèn)題主要有隱瞞信息或披露信息不及時(shí)等。民營(yíng)企業(yè)在上市前無(wú)需透明的信息披露，但上市后，為了對(duì)股市中的中小投資者負(fù)責(zé)，公眾公司必須以誠(chéng)信為本。民營(yíng)上市公司不及時(shí)披露信息或者披露的信息虛假，不僅違反了資本市場(chǎng)的有關(guān)法規(guī)，更是直接影響光大投資者的信心，而且民營(yíng)企業(yè)家也會(huì)遭受巨大的損失。解決這個(gè)問(wèn)題主要是靠相關(guān)部門的強(qiáng)有力的監(jiān)管和民營(yíng)上市公司自身業(yè)務(wù)素質(zhì)的提高，堅(jiān)持誠(chéng)信，堅(jiān)決維護(hù)股東的合法利益。

2.民營(yíng)上市公司“一股獨(dú)大”的問(wèn)題

內(nèi)地民營(yíng)企業(yè)大多是由一個(gè)家族企業(yè)開始，在上市成為公眾公司后，還依然保持著家族統(tǒng)治的特權(quán)，存在“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象，民營(yíng)企業(yè)家中大多數(shù)還認(rèn)為上市公司是自己或家族的，對(duì)公司財(cái)產(chǎn)任意使用。這種行為造成上市公司資產(chǎn)流失，甚至破產(chǎn)。解決這個(gè)問(wèn)題主要是改善上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和股權(quán)關(guān)系。股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理的基礎(chǔ)，股權(quán)結(jié)構(gòu)的改善是公司治理的關(guān)鍵。首先應(yīng)分散股權(quán)，有助于對(duì)公司管理層和大股東進(jìn)行制衡，但一定的股權(quán)集中也是必要的。

3.民營(yíng)上市公司的財(cái)務(wù)管理問(wèn)題

民營(yíng)企業(yè)上市前后，財(cái)務(wù)管理存在很大不同，上市后往往帶來(lái)規(guī)模的迅速擴(kuò)張，因而面臨管理的瓶頸。另外民營(yíng)企業(yè)家大多出身于技術(shù)和銷售方面，財(cái)務(wù)管理方面往往得不到相應(yīng)的重視，導(dǎo)致了許多民營(yíng)企業(yè)上市后出現(xiàn)重融資和營(yíng)銷輕資金使用和財(cái)務(wù)管理的問(wèn)題。造成大量資金閑置，影響到上市公司的每股收益。解決這個(gè)問(wèn)題首先要加強(qiáng)資金的管理，從預(yù)算、風(fēng)險(xiǎn)、日常三個(gè)方面入手;其次要構(gòu)造民營(yíng)上市公司的內(nèi)部財(cái)務(wù)管理組織體系，提高財(cái)務(wù)管理人員的業(yè)務(wù)素質(zhì);最后要借鑒國(guó)外優(yōu)秀上市公司的財(cái)務(wù)管理經(jīng)驗(yàn)，提升自身水平。