巨大航母ＩＰＯ中建股份投資價(jià)值解析

6月5日，中建股份IP0成功過會(huì)，將于近期登陸A股市場(chǎng)。據(jù)悉，中建股份將發(fā)行不超過120億股A股，共需募集425.66億元資金。

這是2008年以來A股最大規(guī)模的IPO!中建股份IPO消息公布后，許多股民在網(wǎng)上發(fā)帖質(zhì)疑：政府一方面降低印花稅、規(guī)范大小非減持，看上去在努力救市，卻又推出如此巨大的“吸錢航母”，令人百思不解。

股民的疑惑不無道理。由于市場(chǎng)低迷，自今年3月份以來，一直沒有大盤新股獲批發(fā)行。那么，中建股份又緣何得以特批?

面對(duì)中建股份的特批，有基金研究員表示，中國(guó)建筑股份有限公司是中國(guó)建筑業(yè)巨頭，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括房屋建筑工程、國(guó)際工程承包、房地產(chǎn)開發(fā)與投資、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投資以及設(shè)計(jì)勘察5大板塊，并在以上各業(yè)務(wù)領(lǐng)域居領(lǐng)先地位，公司上市后將成為建筑行業(yè)的龍頭，具有較好的投資價(jià)值。

特批的中建股份究竟能給投資者帶來怎樣的投資機(jī)會(huì)?

特批引爭(zhēng)議

每一位投資者都注意到了這樣一個(gè)事實(shí)，2007年12月10日中建股份成立，距其IPO成功過會(huì)不足6個(gè)月。能夠如此閃電般的IPO過會(huì)，可見中建股份非同一般。因?yàn)?，根?jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》的規(guī)定，發(fā)行人自股份有限公司成立后，持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的除外。

有市場(chǎng)人士感慨說：“拿到國(guó)務(wù)院特批令的企業(yè)就是不一樣，一路綠燈暢通無阻?！倍鴮?duì)于能夠特批上市，中建股份高管在接受采訪時(shí)表示，這主要是由于國(guó)資委的支持，在試點(diǎn)央企整體上市的大背景下獲得了難得的上市機(jī)會(huì)。

據(jù)悉，中建股份此次的特批與災(zāi)后重建有關(guān)，即將登陸A股市場(chǎng)的中國(guó)建筑憑借自身在房屋建筑工程領(lǐng)域突出的設(shè)計(jì)施工能力，將成為災(zāi)后重建生力軍。國(guó)海證券分析師鐘精騰在接受本刊采訪時(shí)也表示，中建股份獲得特批，不排除與災(zāi)后重建有關(guān)的可能，這或許屬于特事特辦的情況。

但是，讓投資者內(nèi)心不平衡的是，今年4月底以來，管理層頻出政策與窗口指導(dǎo)，目的是穩(wěn)定大市，在目前股指面臨方向性選擇之際，管理層不該放行大盤股給市場(chǎng)帶來更大的資金壓力。當(dāng)3000點(diǎn)附近被市場(chǎng)解讀為政策底的時(shí)候，又一巨大航母IPO，3000點(diǎn)已于6月11日失守。上海某位基金經(jīng)理對(duì)記者說，對(duì)管理層特批中建上市感到很突兀!今年政策導(dǎo)向?qū)κ袌?chǎng)的呵護(hù)是非常明確的，管理層對(duì)中建的特批與此前強(qiáng)調(diào)的穩(wěn)定市場(chǎng)相矛盾。

也有分析認(rèn)為，此時(shí)特批中建股份IPO，這是管理層的試水之舉。有報(bào)道稱，據(jù)內(nèi)部人士透露，面對(duì)目前市場(chǎng)高不成、低不就的疲軟態(tài)勢(shì)，管理層希望借中建股份IP0試水，觀看一下市場(chǎng)表現(xiàn)。因?yàn)椋Y本市場(chǎng)的功能是融資，確實(shí)有企業(yè)需要融資，中建股份IPO之后還會(huì)有一些大盤股出來，譬如中移動(dòng)、中交建等紅籌面臨回歸。

“試水”意味著沒把握，說明管理層心中矛盾，既要低落的市場(chǎng)穩(wěn)定，又要發(fā)揮其融資功能，可謂兩難。但來自于市場(chǎng)的反對(duì)之聲卻此起彼伏。著名財(cái)經(jīng)評(píng)論員皮海洲質(zhì)疑說，中國(guó)建筑426億元的發(fā)行融資規(guī)模，對(duì)股市而言又將是一次大抽血。而目前的股市處在前期政策救市3000點(diǎn)的底部區(qū)域，這時(shí)推出大盤股發(fā)行，很容易讓投資者不知所措，會(huì)讓市場(chǎng)的觀望氣氛更加濃厚。

另?yè)?jù)透露，中建股份IP0之所以能成功過會(huì)，是因?yàn)樵诠芾韺涌磥恚?月、7月是大小非解禁低潮期，此時(shí)重啟大盤股IPO，是監(jiān)管部門的維穩(wěn)布局。但皮海洲不同意此解釋，他認(rèn)為，中國(guó)建筑的發(fā)行根本不是什么維穩(wěn)安排，而是給股市帶來實(shí)實(shí)在在的壓力。

業(yè)績(jī)存疑

記者了解到，2007年度，中建股份，的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-12.81億元、-40.95億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這樣的現(xiàn)金流狀況表明公司存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

皮海洲也指出，中建股份2007年每股凈資產(chǎn)0.71元、資本公積-57.72億元、資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)84.3％。如果中建股份是一家已上市公司，實(shí)際上是一家ST公司，根本就沒有再融資的資格。

但也有基金研究員表示，中建股份內(nèi)的中國(guó)建筑主營(yíng)業(yè)務(wù)包括了與房屋建筑、房地產(chǎn)開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與投資等5大板塊，并在這些領(lǐng)域居領(lǐng)先地位，公司上市后將成為建筑行業(yè)的龍頭，這與投資價(jià)值直接相關(guān)。

但對(duì)于上市后中建股份的走勢(shì)，市場(chǎng)也存在較大的分歧。某建筑行業(yè)的研究員在接受記者采訪時(shí)表示，中建股份的主要利潤(rùn)來自房地產(chǎn)方面的業(yè)務(wù)，但近年來國(guó)家出臺(tái)并實(shí)施了一系列宏觀調(diào)控政策，解決房地產(chǎn)行業(yè)的結(jié)構(gòu)性過熱問題，公司的利潤(rùn)將受到較大的影響，因此投資者需要關(guān)注這方面的風(fēng)險(xiǎn)。

在記者的采訪中，幾位研究員都表示不看好中國(guó)建筑上市后的行情。

投資機(jī)會(huì)幾何

從以往經(jīng)驗(yàn)來看，在市場(chǎng)處于低谷時(shí)發(fā)行，可能提供投資機(jī)會(huì)。如2006年8月，中國(guó)國(guó)航IPO之時(shí)，剛剛經(jīng)歷過調(diào)整的市場(chǎng)表現(xiàn)低迷，國(guó)航不得不因此縮減發(fā)行規(guī)模，但市場(chǎng)此后的復(fù)蘇卻使國(guó)航股價(jià)取得了較大漲幅。

中建股份特批大規(guī)模IPO能否有這樣的效果呢?記者了解到，許多投資者認(rèn)為，在目前弱市之中，市場(chǎng)人氣渙散，大規(guī)模IPO無疑是雪上加霜。皮海洲則直言，管理層此次的特批暴露了監(jiān)管思路的前后不一，是對(duì)基金維穩(wěn)的一種褻瀆，而且還將使管理層的信用受到損害。國(guó)海證券鐘精騰同樣認(rèn)為，中建股份發(fā)行將會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生短期的利空消息，因?yàn)槟壳笆袌?chǎng)的資金面臨的壓力較大，市場(chǎng)的觀望氣氛較重，中建股份的發(fā)行將加大市場(chǎng)的觀望情緒。

然而，理性與僥幸總是同時(shí)存在，盈與虧或許也只在一念之間。在對(duì)中建股份投資價(jià)值分析的時(shí)候，也有市場(chǎng)人士認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)經(jīng)過2007年下半年以來的調(diào)整，泡沫已經(jīng)被大幅擠壓，A股2008年預(yù)測(cè)市盈率約為23倍，估值水平已較為合理。因此，重新啟動(dòng)的大盤股發(fā)行，不排除會(huì)在上市前后給市場(chǎng)帶來一波意想不到的行情。

某著名財(cái)經(jīng)網(wǎng)站對(duì)中建股份IPO做了一次調(diào)查，截至2008年6月8日12點(diǎn)，有53.74％的網(wǎng)友認(rèn)為中建股份發(fā)行120億A股不是利好消息，有33.48％的網(wǎng)友認(rèn)為是利好消息；有44.49％的投票認(rèn)為中建股份上市后的發(fā)展前景不好，有38.77％的網(wǎng)友認(rèn)為前景光明，16.74％的網(wǎng)友認(rèn)為不好說。