新風(fēng)暴的老問(wèn)題

到目前為止，今年的金融海嘯已消滅全球財(cái)富近20萬(wàn)億美元。這次雖然是新的風(fēng)暴，但也是由一個(gè)老問(wèn)題引發(fā)的，就是過(guò)度融資。

從企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，一邊是資產(chǎn)，一邊是資本與負(fù)債。從金融企業(yè)來(lái)看，吸收的存款和從投資銀行處購(gòu)買的產(chǎn)品是負(fù)債。人類過(guò)去的歷史，就是金融業(yè)發(fā)生問(wèn)題造成社會(huì)太大動(dòng)蕩后的不斷創(chuàng)新。這就是巴塞爾協(xié)定把銀行的最低資本要求至少是8％的道理，而且全球適用。

舉個(gè)例子，假如一個(gè)對(duì)沖基金經(jīng)理募集到1億美元資金，若只投資在普通的兩房債或政府債，一年只能收到450萬(wàn)的利息，沒(méi)有什么了不起。但是如果他以此為資本，借到更多低利息的資金，就可以賺很多錢，就很了不起。這種機(jī)會(huì)可能在日本，因?yàn)槿毡镜腻X都借不掉，銀行提供很低利息的資金，年息只要1％。如果借4億美元，加上原來(lái)的1億美元，到美國(guó)買住房貸款基金5億美元，可以收到2200萬(wàn)美元的利息，除去付給日本的400萬(wàn)美元利息，凈賺1800萬(wàn)美元。所以，1億美元的本錢創(chuàng)造了1800萬(wàn)的收入。這樣，這個(gè)對(duì)沖基金經(jīng)理就會(huì)跟客戶收取高額績(jī)效報(bào)酬。

在2005年和2006年，不管是日本或美國(guó)，繳稅最高的就是這些對(duì)沖基金經(jīng)理，而且都是名氣不太大的，因?yàn)樗皇沁x股，而只是做資產(chǎn)調(diào)整，就可以幫大家賺錢。

如果一個(gè)普通投資者到銀行去買這種金融產(chǎn)品，沒(méi)人知道它會(huì)不會(huì)漲，在投資項(xiàng)目出現(xiàn)問(wèn)題之前，也無(wú)從知曉其現(xiàn)狀。這就是金融風(fēng)暴發(fā)生之后，沒(méi)有很快解決的原因所在。這是結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，而非處理能力的問(wèn)題。

香港投資雷曼兄弟，如今雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，并進(jìn)入了資產(chǎn)清算程序，香港開在雷曼兄弟賬戶里面的錢和股票在清算之前就拿不出來(lái)了。從9月到現(xiàn)在，有很多的交易機(jī)會(huì)全部不能用，萬(wàn)一它買了一只股票這段時(shí)間一直在跌，那就會(huì)很慘。

各國(guó)政府都在拯救這樣的事情，目的是為了社會(huì)安全和政治穩(wěn)定。如果不救，大家就都沒(méi)有辦法做生意了。就好比中國(guó)現(xiàn)在對(duì)地產(chǎn)開發(fā)商政策上做了改變，不是要救房地產(chǎn)開發(fā)商，而是要救這個(gè)產(chǎn)業(yè)。假如這個(gè)產(chǎn)業(yè)真正受到嚴(yán)重打擊了，可能更多會(huì)是農(nóng)民工失去工作機(jī)會(huì)。因此，所有的政府都把原來(lái)的理念拋開了，這是新20國(guó)聯(lián)軍，就是要?jiǎng)?chuàng)造流動(dòng)性，或者是彌補(bǔ)資本自足率。

中國(guó)狀況怎樣?進(jìn)出口不會(huì)增長(zhǎng)，民間產(chǎn)業(yè)投資基本上被消滅了，內(nèi)需拉動(dòng)消費(fèi)的機(jī)會(huì)不大。中國(guó)之前擔(dān)心物價(jià)太高要控制貨幣存量，所以銀行提高存量準(zhǔn)備金。這是貨幣學(xué)派的想法，認(rèn)為控制等式左邊，就可以控制等式右邊，就可以讓物價(jià)不會(huì)上去。

現(xiàn)在，歐洲國(guó)家、美國(guó)國(guó)家碰到了流通速度掉下來(lái)的問(wèn)題，各個(gè)國(guó)家注資都很多，理論上錢很多，市場(chǎng)該有反應(yīng)，為什么市場(chǎng)上反應(yīng)卻不理想?因?yàn)榱鲃?dòng)的速度消失了。美聯(lián)儲(chǔ)放出去的錢都哪里去了?花旗銀行、摩根大通銀行和美國(guó)銀行等的錢都很多，但是銀行收到錢之后不敢再拆借出去?像國(guó)內(nèi)建行、工行、或中行等都有錢，但是因?yàn)樾蝿?shì)很緊張它不敢借出去。也就是說(shuō)，現(xiàn)在，沒(méi)有了流通速度。

所以，現(xiàn)在整個(gè)歐美的狀況是貨幣流通速度下降太快形成緊縮。中國(guó)的貨幣政策會(huì)跟著美國(guó)繼續(xù)下調(diào)。國(guó)內(nèi)的狀況是今年下半年公司債發(fā)行的速度比以前快很多，利率有往下走的趨勢(shì)。