央企注資蝴蝶效應(yīng)

南航、東航獲注資引發(fā)多種聯(lián)想，注資概念股問號多多。

12月10日晚，東方航空(600115)、南方航空(600029)分別發(fā)布公告稱，公司將以非公開發(fā)行的方式向集團(tuán)增發(fā)A、H股以獲得集團(tuán)30億元注資。

此舉拉開了國家注資央企的序幕。哪個央企將會成為下一個“注資寵兒”?面對南航、東航股價由“注資”引起的漲跌，這類央企注資概念股是否具有投資價值?

多家央企提交注資申請

據(jù)相關(guān)人士透露，目前仍有多家央企在向政府提交注資申請，而央企注資概念也成為市場熱點。

金融危機(jī)已經(jīng)開始影響實體經(jīng)濟(jì)，央企的利潤出現(xiàn)下降。國資委研究中心黨委書記李保民稱，央企現(xiàn)在普遍的問題是效益下滑、資金流動性不強(qiáng)、成本上升、產(chǎn)銷供給銜接不好，特別是鋼鐵、冶金等上游企業(yè)現(xiàn)金流更為趨緊，一些企業(yè)的資金鏈甚至開始斷裂。

國資委主任李榮融表示，央企利潤下降幅度正在加大，這是國資委成立5年來第一次面臨如此緊迫的局面。

據(jù)國資委統(tǒng)計，2008年前3季度，央企實現(xiàn)利潤6413億元，同比減少1071億元，下跌幅度為1413％。有47家央企的累計利潤出現(xiàn)同比下滑，占全部央企的比例為32％。而央企中電力、石化和航空業(yè)尤為明顯。如電力行業(yè)中，火電企業(yè)的現(xiàn)金流幾乎全部為負(fù)，航空業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高企，東方航空(600115)三季報顯示的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到了98％以上，南航也達(dá)到了83％。

因此，國家向央企注資就成為最為行之有效的方式。李保民稱，國家對央企的注資實際上早已啟動，中鐵鐵建(601186)等企業(yè)已經(jīng)獲得了注資，用于一些基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，而國家資金的來源主要是財政收入，4萬億元的投資主要從企業(yè)資本金上注入，以降低企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)。國資委研究中心宏觀戰(zhàn)略研究部部長程偉稱，將來這種注資行為將成為常態(tài)。

據(jù)國資委公布的消息，2008年中央企業(yè)國有資本經(jīng)營預(yù)算已經(jīng)獲國務(wù)院批準(zhǔn)，確定支出的總額為547.8億元。這筆高額的國有資本經(jīng)營預(yù)算中，有270億元用于關(guān)系國計民生和國家經(jīng)濟(jì)安全的重點央企，約占總數(shù)的49％。注資能在一定程度上降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，緩解財務(wù)壓力。

下一個注資是誰?

在南方航空集團(tuán)公司等相繼獲國資委注資后，還有哪些行業(yè)的央企將獲得國資委的注資“大輸血”?

據(jù)一位央企高層人士表示，高企的資產(chǎn)負(fù)債率，是航空集團(tuán)能率先獲國資委注資的主要原因。因為，航空公司對現(xiàn)金流的要求很高，加上南方航空規(guī)模很大，國資委不得不重視，資產(chǎn)負(fù)債率高且現(xiàn)金流緊張的央企有望率先獲得國資委注資。

據(jù)悉，國資委近期對央企的資產(chǎn)現(xiàn)狀、投資和負(fù)債情況進(jìn)行了全面檢查，負(fù)債率在90％以上、影響面較大的央企將最有可能獲得國資委的注資，其中電力行業(yè)的大型央企有望獲得巨額補(bǔ)貼，因為在原材料大幅漲價和自然災(zāi)害的雙重沖擊下，其損失最大，資產(chǎn)負(fù)債率普遍很高。

2008年，雪災(zāi)和地震災(zāi)害使電力企業(yè)遭受巨大的損失，加上煤炭等燃料成本長時間的高價位運行，致使一些大型發(fā)電企業(yè)業(yè)績惡化。據(jù)國家電網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，兩場自然災(zāi)害給國家電網(wǎng)帶來224.6億元的經(jīng)濟(jì)損失。

華能、大唐、國電、華電和中電投5大發(fā)電公司，今年先后發(fā)出將全面虧損的信息。中國電力企業(yè)聯(lián)合會在一份報告中指出，今年前8個月，電力行業(yè)凈利潤下降78.53％。以華能國際為例，其今年一至三季度累計虧損竟達(dá)26.3億元，同比下滑158％。在不久前國家能源局的一次內(nèi)部會議上，中國電力企業(yè)聯(lián)合會表示，華能對現(xiàn)金流的需求，已經(jīng)“迫不及待”。

中銀國際研究員王軍認(rèn)為，電力行業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中屬于關(guān)系重大的行業(yè)，目前的成本壓力顯而易見，有可能成為下一批獲得注資的央企。

一位電網(wǎng)公司的高層人員日前透露，這次電力企業(yè)獲得的補(bǔ)貼至少應(yīng)該在100億元以上。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，5大電力集團(tuán)都有可能獲得巨額補(bǔ)貼(如表1)。

注資概念股投資價值幾何

受注資消息影響，南方航空股價從11月14日至11月19日，最大漲幅為23％，同期，東方航空股價最大漲幅為45％。而隨后，兩家股價開始步入下滑通道，至11月26日，南方航空股價相比于11月19日收盤價，跌幅已達(dá)19％，同期，東方航空股價下跌17％。12月11日，在兩大航空集團(tuán)分別獲得30億元注資將全部注入到上市公司消息的刺激下，南方航空和東方航空開盤即被巨額買單封在漲停板上。

而投資者不僅要問，獲得注資的央企是否具有投資價值?

對于長期投資者來說，市場人士建議審慎參與。

中銀國際研究員王軍表示，被注資的企業(yè)一般都是目前經(jīng)營處在困境的企業(yè)，注資的直接影響是降低企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，進(jìn)而降低其財務(wù)成本，但注資不能改變行業(yè)發(fā)展周期和企業(yè)自身管理水平。中長線投資者應(yīng)關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營狀況。企業(yè)的自身“造血”能力才是長期發(fā)展的基石，也是企業(yè)的投資價值所在。

宏源證券策略分析師唐永剛也表示，注資企業(yè)中長期是否具有投資價值，要看其在獲得注資后中長期業(yè)績能否好轉(zhuǎn)，中長期投資者對待這類股票，在其注資初期應(yīng)以觀望為主。

唐永剛表示，對于短期投資來說，可以適時參與其題材性炒作，當(dāng)該概念股受此類消息刺激，股價上漲20％左右時，應(yīng)及時抽身。因為，央企注資概念股通常都是基金重倉股，在其股價受注資消息影響上漲20％左右時，基金就不愿再往上抬升股價，因其上漲后存在較強(qiáng)的回調(diào)要求，如南方航空就是一個很好的例子。

本刊特約分析師指出，短期投資者如果想從這類股票中獲得一定收益，應(yīng)該關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債率高且現(xiàn)金流非常緊張的上市公司。

為此，本刊以上市公司第三季度資產(chǎn)負(fù)債率與行業(yè)平均值之差在5％以上，且每股經(jīng)營性現(xiàn)金流小于行業(yè)平均值為標(biāo)準(zhǔn)，同時剔除ST公司，為投資者篩選出一些有望獲得國家注資的上市公司，列于表2，以供投資者選擇時參考(由于房地產(chǎn)有政策限制，因此申請注資較為困難，表2中剔除該行業(yè))。