市場(chǎng)加劇萎縮 銀行理財(cái)過冬

銀行理財(cái)產(chǎn)品的日子本來就不好過，11月27目的大幅降息只能令其雪上加霜。

銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)隨著季節(jié)一起步入了冬季，只是不知道明年春暖花開的時(shí)候，這個(gè)市場(chǎng)是否也會(huì)冰雪消融。

近期銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量、預(yù)期收益可謂每況愈下。11月21日至12月4日這半月里，它的市場(chǎng)進(jìn)一步萎縮。根據(jù)普益財(cái)富的統(tǒng)計(jì)，這期間13家中資銀行和1家外資銀行共發(fā)行了109款理財(cái)產(chǎn)品，而在11月的前20天。新發(fā)行的產(chǎn)品數(shù)則為315款，二者幾乎是2倍的差距。其中，只有1款產(chǎn)品為外資銀行所發(fā)，也就是說有一周外資銀行未發(fā)行產(chǎn)品，這更是前所未有的事情。

本期共有保證收益理財(cái)產(chǎn)品53款，市場(chǎng)占比(某類產(chǎn)品占當(dāng)期全部產(chǎn)品的比例)為48.6％，比上一期的33.3％提高了不少；保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品僅有7款，市場(chǎng)占比6.4％；非保本浮動(dòng)收益理財(cái)產(chǎn)品有49款，市場(chǎng)占比由上一期的60.3％降至45％。

從各種類型產(chǎn)品占比來看，銀行理財(cái)市場(chǎng)目前處于霜凍季節(jié)。前期的理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)集中、大量涌現(xiàn)，使得大部分投資者目前只能接受穩(wěn)健類產(chǎn)品，而保證收益類產(chǎn)品無疑是首選。但很多保本產(chǎn)品存在信用風(fēng)險(xiǎn)，在資本市場(chǎng)動(dòng)蕩、各國不斷降息的背景下，這類產(chǎn)品可能提前終止，預(yù)期收益也可能有所下降。

發(fā)行總量縮水

從發(fā)行量上看，各類產(chǎn)品數(shù)量均急劇回落。信貸與票據(jù)資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品僅發(fā)行了43款，比之前的107款下降了一半還多。市場(chǎng)占比39.4％。這與央行11月27日再次降息有關(guān)。其中，中國建設(shè)銀行、招商銀行、北京銀行等以往發(fā)行數(shù)量比較多的商業(yè)銀行在降息之后，幾乎完全停止了信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行。

作為大幅降息的首要“受害者”，6個(gè)月期以下的信貸與票據(jù)資產(chǎn)類產(chǎn)品的平均年收益率降至4.07％，6個(gè)月至1年期此類產(chǎn)品的平均年收益率降至5.16％。另外，從本次降息之日到12月4日，至少有51款信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品因企業(yè)提前還款而提前終止。

值得注意的是，為了契合投資者追求穩(wěn)健投資的需要，1款投資于開放式貨幣市場(chǎng)基金的理財(cái)產(chǎn)品現(xiàn)身市場(chǎng)。而債券與貨幣市場(chǎng)類理財(cái)產(chǎn)品成為熱門，降息之后的一周發(fā)行數(shù)一舉達(dá)到25款，市場(chǎng)占比為54.3％，在萎靡不振的市場(chǎng)中顯得一枝獨(dú)秀。

預(yù)料之中的是，QDII仍然沒有“重現(xiàn)江湖”。正在運(yùn)行的109款銀行系QDII理財(cái)產(chǎn)品中，截止到12月5日，正收益的4款，中國農(nóng)業(yè)銀行依然穩(wěn)居前三甲，渣打銀行緊隨其后。不過，表現(xiàn)最糟糕的一款也屬于渣打銀行，“貝萊德全球基金一世界礦業(yè)基金USD”產(chǎn)品，其累計(jì)收益率僅為-70.31％。

“覆巢之下無完卵”，各種可能存在高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品目前均難覓蹤跡。結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品只發(fā)行了一款，是東亞銀行的產(chǎn)品。該產(chǎn)品掛鉤兩個(gè)股票籃子，一是看漲籃子股票，包括中國建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行；一是看跌籃子股票，包括RadioShack Corporation、英特爾公司、Men’s Wearhouse Inc、彭尼公司、通用電氣公司。

澳元產(chǎn)品仍具優(yōu)勢(shì)

23款外幣理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行量，表明外匯理財(cái)市場(chǎng)仍十分低迷。其中，美元產(chǎn)品11款。港幣產(chǎn)品6款，澳元和歐元產(chǎn)品各3款。外幣理財(cái)產(chǎn)品以中短期為主，掛鉤利率、匯率的產(chǎn)品相應(yīng)增多，這類產(chǎn)品收益約在3％－4％左右，超過4％的已算同類中收益較高的。

美元3個(gè)月期、6個(gè)月期和1年期產(chǎn)品的平均年收益率分別跌至2.4％、2.9％和3.2％；歐元3個(gè)月期和6個(gè)月期產(chǎn)品的平均年收益率分別跌至3.3％和4％；港幣3個(gè)月期、6個(gè)月期和1年期產(chǎn)品的平均年收益率分別跌至2.2％、2.6％和3％；澳元3個(gè)月期和6個(gè)月期產(chǎn)品的平均年收益率分別跌至4.6％和5％。

由于12月2日澳大利亞央行將隔夜拆款利率目標(biāo)下調(diào)100個(gè)基點(diǎn)至4.25％，使得9月以來減息幅度累計(jì)達(dá)到300個(gè)基點(diǎn)。隨著貨幣利率被大幅下調(diào)，澳元理財(cái)產(chǎn)品的收益勢(shì)必出現(xiàn)下降，但澳元高息貨幣的本質(zhì)未改變，相比美元、港幣等理財(cái)產(chǎn)品仍存在一定優(yōu)勢(shì)。

如中國光大銀行新發(fā)行的“陽光理財(cái)普通客戶‘A計(jì)劃’2008年第23期”產(chǎn)品，投資期限6個(gè)月，到期保證5.0％收益，相比人民幣同類理財(cái)產(chǎn)品存在一定優(yōu)勢(shì)。就匯率風(fēng)險(xiǎn)而言，7月至11月期間澳元兌美元已貶值30％，短期有反彈需求。在我國極力遏制出口企業(yè)投資環(huán)境惡化的背景下，人民幣持續(xù)升值的可能性較小；反之，如果人民幣貶值，則將獲取匯兌收益。

盡管全球經(jīng)濟(jì)下滑放緩了資源需求，商品市場(chǎng)的恢復(fù)會(huì)比較緩慢，但由于澳元與商品市場(chǎng)掛鉤，市場(chǎng)仍然普遍看好澳元未來的走勢(shì)。反之，看淡美元的觀點(diǎn)也就不難解釋了。花旗銀行就在近期推出了掛鉤澳元，美元的看漲期權(quán)，期限為3個(gè)月。

人民幣產(chǎn)品跌幅明顯

在人民幣兌美元匯率連續(xù)4個(gè)月保持在6.82至6.85區(qū)間后，12月1日中間價(jià)跌破6.85元，該整理區(qū)間高點(diǎn)首次被突破。這一天，人民幣兌美元收盤創(chuàng)下2005年7月匯改以來的最大跌幅，盤中觸及當(dāng)日波動(dòng)區(qū)間的下限，市場(chǎng)上貶值預(yù)期有增無減，之后3天接連跌至當(dāng)日波動(dòng)區(qū)間下限(目前我國央行規(guī)定，即期人民幣兌美元交易價(jià)規(guī)定在當(dāng)日中間價(jià)的上下0.5％的幅度內(nèi)波動(dòng))。

在這種情況下，12月份第一周，保證收益理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率全面大幅下跌。其中，人民幣1個(gè)月期、3個(gè)月期和6個(gè)月期產(chǎn)品的平均年收益率分別跌至1.79％、2.78％和2.94％，而前一周的水平為2.34％、2.99％和3.28％。可以看出，下跌幅度甚是明顯。

出口增長放緩導(dǎo)致要求人民幣貶值的呼聲越來越高。消費(fèi)、投資、出口被稱為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車，與去年同期相比，前3季度進(jìn)、出口增速分別減少4.5個(gè)百分點(diǎn)和8.1個(gè)百分點(diǎn)。以出口為導(dǎo)向的企業(yè)受到了沉重打擊，大量企業(yè)倒閉或縮減開支，由此導(dǎo)致的失業(yè)問題也正在顯現(xiàn)。

經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化帶來的不僅是收益的下跌，理財(cái)產(chǎn)品投資期限也隨之縮短，1年期以上的產(chǎn)品已經(jīng)幾乎絕跡，因?yàn)槟壳爸衅陲L(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)遠(yuǎn)大于短期風(fēng)險(xiǎn)?？梢钥闯觯袌?chǎng)對(duì)于中長期產(chǎn)品已經(jīng)是極度排斥，預(yù)計(jì)這種情況會(huì)持續(xù)很長時(shí)間。

與此同時(shí)，中國商務(wù)部長陳德銘12月4日表示，人民幣兌美元最近的變動(dòng)“完全正?！?，匯價(jià)波動(dòng)是市場(chǎng)需求所致，而造成中國出口困難的是市場(chǎng)萎縮，中國不會(huì)靠人民幣貶值來促進(jìn)出口。當(dāng)市場(chǎng)需求與匯率政策發(fā)生碰撞時(shí)，保持人民幣兌美元相對(duì)穩(wěn)定，是較為中性的。

關(guān)注手中的信貸產(chǎn)品

受降息影響，處于存續(xù)期內(nèi)的信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)將加大，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：

第一、利率風(fēng)險(xiǎn)。因多數(shù)信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品中的貸款采取浮動(dòng)利率貸款，隨著央行下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，這類理財(cái)產(chǎn)品的收益率也隨之下降。前期利率風(fēng)險(xiǎn)之所以并不是特別明顯，是由于降息幅度較小，商業(yè)銀行可以犧牲部分業(yè)務(wù)收益來保證投資者的收益。但是此次利率下降幅度大，可能超過商業(yè)銀行所能獲得的業(yè)務(wù)收益，因此商業(yè)銀行只有下調(diào)理財(cái)產(chǎn)品的收益。尤其值得注意的是，近期部分商業(yè)銀行推出的理財(cái)產(chǎn)品中設(shè)計(jì)了浮動(dòng)收益條款，利率風(fēng)險(xiǎn)則完全暴露，這部分理財(cái)產(chǎn)品的收益將大幅下降。

第二、提前終止風(fēng)險(xiǎn)。由于此次大幅降息，企業(yè)在考慮節(jié)省資金成本的情況下，將可能提前還貸，與之相關(guān)的理財(cái)產(chǎn)品將由于基礎(chǔ)資產(chǎn)的消失而提前終止。另外，央行大幅下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率和法定存款準(zhǔn)備金率等一系列適度寬松的貨幣政策，屬于理財(cái)產(chǎn)品中所提及的國家金融政策的大幅調(diào)整，商業(yè)銀行也可能借此提前終止理財(cái)產(chǎn)品。值得關(guān)注的是，由于此次降息幅度較大，部分商業(yè)銀行目前處于運(yùn)行期或者發(fā)行期的理財(cái)產(chǎn)品高于調(diào)整后同期限貸款利率，對(duì)于這部分理財(cái)產(chǎn)品，需重點(diǎn)關(guān)注其利率風(fēng)險(xiǎn)和提前終止風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于新發(fā)行的信貸資產(chǎn)類理財(cái)產(chǎn)品來說，貸款利率的下調(diào)會(huì)使預(yù)期收益率可能存在較大幅度的下降，發(fā)行速度也將可能放緩。