外資并購的“新演義”

我國仍處于需要外商投資的階段，但要采取措施消除外資并購帶來的一些負面影響

改革開放以來，中國經(jīng)濟持續(xù)了近30年的快速增長，在世界經(jīng)濟發(fā)展史上創(chuàng)造了一個奇跡。經(jīng)濟強大的增長潛力、潛在的巨大市場、廉價的勞動力以及不斷完善和開放的社會主義市場經(jīng)濟體制，都成了吸引外商投資的優(yōu)勢。

但是，大量外資涌入國內(nèi)，在給我國經(jīng)濟發(fā)展注入活力的同時，也帶來了嚴重的負面影響。特別是外資已經(jīng)從最初的合資合作演變到了以收購、控股各個行業(yè)的龍頭企業(yè)為主，進而構(gòu)成壟斷，直接威脅到相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟安全。針對這種新的趨勢，我們應(yīng)當從國家的整體利益和可持續(xù)發(fā)展的角度，調(diào)整相關(guān)政策，將挑戰(zhàn)化為機遇，達成互利雙贏。

新趨勢

我們都知道，外資并購是指外國投資者基于某種目的，通過直接注入資本于中國現(xiàn)有的公司、企業(yè)，或者購置中國現(xiàn)有公司、企業(yè)的股權(quán)或財產(chǎn)，從而對中國公司、企業(yè)的經(jīng)營管理實施一定的或完全的控制行為。隨著世界新經(jīng)濟環(huán)境格局的形成和我國新興市場的日益成熟，這種被模式化了的外資并購出現(xiàn)了新的趨勢。

首先是外資并購形式的主導化。目前，并購已經(jīng)取代“綠地投資”，成為外商直接投資的主要方式。“綠地投資”，是指外商投資者直接在東道國建立新的廠房、生產(chǎn)線，實際創(chuàng)造新的企業(yè)。一家境外的金融與商業(yè)顧問公司——Grant ThormtonCorporate Finance的一份報告顯示，從2005年7月到2006年6月間的一年中，有價值140億美元的中國內(nèi)地公司為境外企業(yè)所并購。

另外，外資并購資金的來源擴大化。隨著金融全球化和金融產(chǎn)品創(chuàng)新的浪潮，外資并購的資金來源渠道更加多樣化，如QFII、企業(yè)海外上市及再融資、海外風險投資、海外收購基金等，都為外資并購的發(fā)展起到了推動性的作用。有數(shù)據(jù)顯示，2006年前11個月，共計35只投資亞洲市場的私募基金募集121.61億美元，在中國大陸投資111個案例，投資規(guī)模達117.73億美元，在亞洲僅次于日本。

其次，外資并購的戰(zhàn)略復雜化。通過對近幾年外資并購案例的調(diào)查分析，可以看出外資并購對于目標企業(yè)的選擇有極強的針對性：必須是行業(yè)龍頭企業(yè)，預(yù)期收益必須超過15%。而這種模式對于東道國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展卻具有相當大的破壞性。更嚴重的是外資并購獨資化、壟斷化的傾向，隨著中國對外資開放領(lǐng)域的不斷擴大，外商獨資已全面超過中外合資合作。

最后，就業(yè)溢出效應(yīng)的弱化?！熬G地投資”會直接在東道國建立新的廠房、生產(chǎn)線，創(chuàng)造新的企業(yè)，對東道國將產(chǎn)生一定的就業(yè)效應(yīng)。并購，尤其是非增資的并購，一般只會對企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)進行改變，而不會擴大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，也就不會為東道國創(chuàng)造新的就業(yè)機會。

新影響

商務(wù)部研究院發(fā)布的《2007年中國外商投資報告》指出：對外資的需求開始從數(shù)量為主轉(zhuǎn)向以質(zhì)量為主，資金流動從流入為主轉(zhuǎn)向流入和流出雙向并重。這反映出引資政策的轉(zhuǎn)變，這也說明中國利用外資已經(jīng)進入了一個新階段。從改革開放初期的只注重數(shù)量，轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟發(fā)展成熟期的注重質(zhì)量?，F(xiàn)在更加看重的是隨著外資流入所帶來的先進技術(shù)和管理，有利于我國軟實力增長的無形資產(chǎn)。

WTO保護期結(jié)束后的機遇與挑戰(zhàn)。為期5年的加入世貿(mào)組織保護期結(jié)束，我國的資本市場對全球完全敞開，帶來的是無限的機遇，同時也帶來了風險和挑戰(zhàn)。從2007年開始，單個外資機構(gòu)和多家外資機構(gòu)累計在中資銀行的持股比例將不再有限制。在國內(nèi)尚缺乏健全的金融監(jiān)管體系、本國金融業(yè)缺乏競爭力的情況下，盲目、過度的開放本國金融市場，不但不能對經(jīng)濟發(fā)展起到促進作用，反而可能有害于本國經(jīng)濟的健康發(fā)展，成為導致經(jīng)濟波動和長期停滯不前的根源。

人民幣持續(xù)增值的預(yù)期。世界對于人民幣升值的預(yù)期在短時間內(nèi)不會有所改變。而A股作為人民幣資產(chǎn)，也就具有了長期升值的基礎(chǔ)。對于國際產(chǎn)業(yè)資本來說，投資A股市場，將會從中最大程度地分享中國經(jīng)濟長期高速增長帶來的巨大收益，并獲得實業(yè)資產(chǎn)和金融資本的雙重收益。

國家對民族品牌的重視及保護。對于民族自有品牌的重視程度，正隨著人們品牌意識的增加而增加。品牌不僅是企業(yè)的立身之本， 也是衡量一個國家經(jīng)濟實力的重要標志， 顯示出一個國家的國際形象。大量的國內(nèi)知名品牌從市場上銷聲匿跡，勢必影響到我國產(chǎn)業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展和產(chǎn)業(yè)安全。

《反壟斷法》的頒布與實施。我國在2007年8月30日通過了《中華人民共和國反壟斷法》（以下簡稱《反壟斷法》），并于2008年8月1日起實施。其中第三十一條規(guī)定：“對外資并購境內(nèi)企業(yè)或者以其他方式參與經(jīng)營者集中，涉及國家安全的，除依照本法規(guī)定進行經(jīng)營者集中審查外，還應(yīng)當按照國家有關(guān)規(guī)定進行國家安全審查?！薄斗磯艛喾ā返念C布，通過立法對外資并購進行審查，既符合國際潮流，更是在對外交往中對等原則的體現(xiàn)，也是保障經(jīng)濟安全、扶持國內(nèi)企業(yè)的有效法律手段。

國家經(jīng)濟安全日益受到重視。現(xiàn)代社會的國家安全還延伸到經(jīng)濟安全、信息安全等各方面。在和平時期，一國經(jīng)濟命脈的控制權(quán)掌握在政府當局手里還是被外國資本控制，是決定一國是否可以穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。國家的經(jīng)濟失去根基，宏觀調(diào)控權(quán)力將被架空，甚至金融調(diào)控權(quán)也被消融，大量利潤外流，國家的經(jīng)濟主權(quán)將喪失殆盡。

應(yīng)對

要解決這些出現(xiàn)的新問題，我們應(yīng)當創(chuàng)新利用外資方式，優(yōu)化利用外資結(jié)構(gòu)，發(fā)揮利用外資在推動自主創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級、區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展等方面的積極作用。

首先，要實施不同區(qū)域不同政策，加強產(chǎn)業(yè)導向。政府通過制定導向性的投資優(yōu)惠政策，根據(jù)自身經(jīng)濟的發(fā)展情況，有目的性地利用外資。

并且，對于不同地區(qū)的外商投資，應(yīng)當給予不同的優(yōu)惠政策。相對應(yīng)我國西部大開發(fā)的政策，我們應(yīng)當對投資于西部的外商投資者更多的優(yōu)惠措施，而對東南沿海發(fā)達地區(qū)的外商投資，就不應(yīng)當再給予優(yōu)惠政策。

其次，制定可操作性強的《反壟斷法實施細則》及相關(guān)配套法律法規(guī)。

雖然已經(jīng)頒布了《反壟斷法》，以及相關(guān)的政策法規(guī)《外商收購國有企業(yè)暫行規(guī)定》、《指導外商投資方向規(guī)定》及《外商投資產(chǎn)業(yè)指導目錄》（2007）、《外商投資企業(yè)并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》等，但是對于一個完整的法律體系來說還是不足的。以《反壟斷法》為基礎(chǔ)，制定細致、可操作性強的《反壟斷法實施細則》，是今后的工作重點。

另外，建議在制定并購原則時，采用“雙軌制”，實行“內(nèi)松外緊”的方法，保護和促進民族工業(yè)的發(fā)展。對于內(nèi)資企業(yè)的某些并購行為應(yīng)采取有條件的壟斷豁免，以提高規(guī)模經(jīng)濟效益，增強我國企業(yè)的國際競爭力。這與國際上相關(guān)的立法趨勢一致，例如澳大利亞、加拿大等發(fā)達國家都對國內(nèi)、外的并購審查采取了分別立法。

其三，要成立獨立的外資并購審核機構(gòu)。縱觀反壟斷審查實施已經(jīng)較為成熟的國家，它們均具有高度獨立、多部門職能合作的反壟斷審查機構(gòu)。例如，德國建立了聯(lián)邦卡特爾局、聯(lián)邦經(jīng)濟部和反壟斷委員會三位一體的執(zhí)法機構(gòu)。美國聯(lián)邦政府的競爭法執(zhí)法機構(gòu)主要有司法部反托拉斯局、聯(lián)邦貿(mào)易委員會及其他有關(guān)機構(gòu)。日本特設(shè)公正交易委員會行使競爭法的專門職權(quán)， 公正交易委員會屬內(nèi)閣總理大臣管轄。

因此，建議在我國設(shè)立一個具有高度獨立性和權(quán)威性的跨部委的外資并購聯(lián)合審查機構(gòu)，并且擁有相應(yīng)的調(diào)查、審核批準權(quán)、行政處罰權(quán)。對外資并購項目從市場供需、行業(yè)發(fā)展、生產(chǎn)力布局、國家經(jīng)濟安全和社會公眾的角度全面審查， 同時要廣泛聽取相關(guān)部門的意見，實行規(guī)范的聽證制度；建立外商并購投資項目的例外情況評估審查機制，確保國家經(jīng)濟安全、國防安全和產(chǎn)業(yè)安全。

最后，通過發(fā)展中小企業(yè)化解外資并購的負面影響。發(fā)展大量具有強競爭力的中小企業(yè)，也許可以成為化解外資惡意并購的新途徑。中小企業(yè)作為市場中數(shù)量最多的主體，對市場的影響也是不容忽視的。中小企業(yè)是大企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，也是一國整體經(jīng)濟實力的體現(xiàn)。

一方面要創(chuàng)造良好的中小企業(yè)發(fā)展環(huán)境。例如提供科技創(chuàng)新的環(huán)境、低稅優(yōu)惠的環(huán)境、政府無干預(yù)的環(huán)境以及信息交流平臺，等等。

另一方面要加快推出創(chuàng)業(yè)板市場，擴大中小企業(yè)的融資渠道。由于中小企業(yè)很難達到主板市場的上市要求，因此，通過證券市場融資成為了中小企業(yè)的一個難題。如果我國能夠推出類似于美國納斯達克市場的創(chuàng)業(yè)板市場，使具有高創(chuàng)新能力的中小公司可以通過發(fā)行股票進行融資，解決資金的短缺問題。