創(chuàng)投企業(yè)財(cái)務(wù)管理研究

摘 要：科技是第一生產(chǎn)力，由科技直接帶動(dòng)的知識經(jīng)濟(jì)將成為本世紀(jì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流，作為知識經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，以高新技術(shù)為代表的創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)正以前所未有的速度發(fā)展著，但與此同時(shí)，創(chuàng)投企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作卻相對落后，不能為創(chuàng)投企業(yè)的投融資作出科學(xué)的決策。研究目的在于充分認(rèn)識創(chuàng)投企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作特殊性，并結(jié)合其高收益和高風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)經(jīng)營特征，研究創(chuàng)投企業(yè)如何在財(cái)務(wù)管理工作的各個(gè)階段做好財(cái)務(wù)決策。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)投企業(yè)；融資；投資；風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1672-3198（2008）10-0263-02

１ 創(chuàng)投企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營特征

創(chuàng)投企業(yè)是以從事高新技術(shù)產(chǎn)品的研究、開發(fā)、生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的企業(yè)。它經(jīng)營的領(lǐng)域十分廣泛，涉及各種新興產(chǎn)業(yè)以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級。創(chuàng)投企業(yè)經(jīng)營的特征是把高科技與新興技術(shù)結(jié)合起來。

從創(chuàng)投企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營特征來看，特別是從創(chuàng)業(yè)板上市公司的角度看，創(chuàng)投企業(yè)具有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

（1）從企業(yè)經(jīng)營的資產(chǎn)上看，有形資產(chǎn)少，無形資產(chǎn)占比重相對較大。高新技術(shù)企業(yè)所具備的魅力在于它的無形資產(chǎn)——包括專利、專有技術(shù)、技術(shù)秘訣、人才、管理和投資機(jī)會(huì)等。在高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)公司的經(jīng)營資產(chǎn)中，實(shí)際上是無形資產(chǎn)在起作用。

（2）從企業(yè)投入資本看，前期階段投入高、風(fēng)險(xiǎn)大，尤其是創(chuàng)業(yè)期需要的資金更多。高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展一般要經(jīng)過種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期4個(gè)階段。種子期即技術(shù)創(chuàng)新成果的產(chǎn)品試驗(yàn)階段。在實(shí)現(xiàn)技術(shù)創(chuàng)新成果的產(chǎn)品化后，高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)入了創(chuàng)業(yè)期。這個(gè)時(shí)期的主要任務(wù)是使該產(chǎn)品成功地進(jìn)入市場以實(shí)現(xiàn)商品化，一旦產(chǎn)品符合市場的要求，就可以進(jìn)行批量生產(chǎn)；顯然，這兩個(gè)階段的資金需求量大，在現(xiàn)金流動(dòng)上支出大于收入，甚至有的企業(yè)將一直虧損。

（3）從企業(yè)的利潤回報(bào)看，利潤增長速度快，但未來的不確定性也很大。當(dāng)企業(yè)經(jīng)受住市場的考驗(yàn)，加速發(fā)展時(shí)，企業(yè)跨入了成長期。當(dāng)經(jīng)歷了一段以遞增速度發(fā)展的快速擴(kuò)張期創(chuàng)投企業(yè)將進(jìn)入成熟期，這時(shí)企業(yè)的軟硬件及組織結(jié)構(gòu)已趨于成熟。企業(yè)生存已不是主要的問題，提高經(jīng)濟(jì)效益和活力將成為企業(yè)的主要目標(biāo)。一旦過渡到成熟階段，企業(yè)已擁有了一定市場的規(guī)模，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比產(chǎn)業(yè)技術(shù)含量高、附加值高，因而經(jīng)濟(jì)效益好，回報(bào)率高。

由于創(chuàng)投企業(yè)的行業(yè)特征，使它成為既是獲利最高，同時(shí)又是風(fēng)險(xiǎn)最大的行業(yè)。高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)成為創(chuàng)投企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要特征。

2 創(chuàng)投企業(yè)的融資決策

2.1 存在融資“瓶頸”

作為創(chuàng)投企業(yè)大多具備一定的技術(shù)實(shí)力和相當(dāng)?shù)拈_發(fā)經(jīng)營能力，但是，風(fēng)險(xiǎn)大，成長過程中可能發(fā)生突發(fā)性資金需要，這些特點(diǎn)決定其在建設(shè)初期對外部資金來源的要求是：數(shù)量大，期限長，能承受暫時(shí)的損失，風(fēng)險(xiǎn)小，能隨時(shí)滿足企業(yè)的突發(fā)性資金需求。但由于創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)高投入、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，使其面臨著融資的困難。

2.2 投入過高，影響自有資本

知識經(jīng)濟(jì)要求知識不斷創(chuàng)新，對高科技研發(fā)所需要的人力資本和財(cái)力資本應(yīng)該不斷投入，而這一投入的直接支撐往往又是足夠的自有資本，因?yàn)樵谥R經(jīng)濟(jì)時(shí)代，人才往往具有高度的流動(dòng)性，企業(yè)為了留住某些關(guān)鍵技術(shù)人才，不得不為其投入相當(dāng)于普通技術(shù)人才數(shù)倍的額外費(fèi)用。另外，隨著科技的發(fā)展，研究與開發(fā)某種技術(shù)的周期大大縮短，無論是知識還是技術(shù)都在迅速的更新，這就要求企業(yè)員工不停的學(xué)習(xí)充電，增加教育和培訓(xùn)的機(jī)會(huì)，這也是一筆不菲的支出。在企業(yè)研發(fā)的同時(shí)，由于信息處理需要所建立的信息部門也要求企業(yè)在管理應(yīng)用方面投入大量的財(cái)力支持，加之許多客觀因素影響，使企業(yè)的資本投入十分巨大。

2.3 風(fēng)險(xiǎn)高，增加融資難度

傳統(tǒng)的商業(yè)融資往往會(huì)選擇銀行類的金融機(jī)構(gòu)——既方便又快捷，但這要求企業(yè)擁有相當(dāng)?shù)墓潭ㄙY產(chǎn)、信譽(yù)高、資信好。而對于創(chuàng)投企業(yè)，特別是處于初創(chuàng)期的企業(yè)來說，這些條件是不具備的，無形資產(chǎn)比重過大、企業(yè)資本少、規(guī)模小、市場前景不確定等不利條件都間接隱含著不利于企業(yè)發(fā)展的巨大風(fēng)險(xiǎn)。出于對風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的考慮，謹(jǐn)慎的銀行系統(tǒng)在強(qiáng)調(diào)貸款安全性的前提下，往往會(huì)降低自身的貸款積極性，無疑給創(chuàng)投企業(yè)融資帶來相當(dāng)難度。

2.4 創(chuàng)投企業(yè)的特有融資渠道

（1）創(chuàng)新基金融資。1999年，根據(jù)我國高新企業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)和需要，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，在國家科技部率先創(chuàng)立了專門支持高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新基金，基金總額為30億人民幣。以貸款貼息，無償資助和資本金投入等方式，通過支持成果轉(zhuǎn)化和技術(shù)創(chuàng)新，培育和扶持創(chuàng)投企業(yè)。

（2）風(fēng)險(xiǎn)基金融資。風(fēng)險(xiǎn)基金是專門從事投資高風(fēng)險(xiǎn)，高收益的資金，其投資對象是處于發(fā)展早期階段的創(chuàng)投企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)基金利用自身優(yōu)勢，不僅向創(chuàng)投企業(yè)注入資本，而且提供管理、經(jīng)營、技術(shù)、營銷方面的技能和知識。

（3）股票籌資和借貸。當(dāng)創(chuàng)投企業(yè)進(jìn)入成熟期后，其投資風(fēng)險(xiǎn)下降，投資前景明朗，由于風(fēng)險(xiǎn)資本的自身限制，此時(shí)便會(huì)逐漸淡化，退出。這時(shí)的普通投資者對企業(yè)已有了一定的信心，企業(yè)可適時(shí)適量的增發(fā)股票，增加自有資本以滿足企業(yè)發(fā)展的需要；另外，經(jīng)過投資前期的經(jīng)營后，企業(yè)已有了一定的資信，風(fēng)險(xiǎn)也越來越小，這時(shí)可向商業(yè)銀行借入大量資金以彌補(bǔ)自有資本的不足，推動(dòng)企業(yè)更快發(fā)展。

3 創(chuàng)投企業(yè)的投資決策

3.1 創(chuàng)投企業(yè)的投資主要是無形資產(chǎn)投資

知識經(jīng)濟(jì)在資源配置以智力資源、無形資產(chǎn)為第一要素。當(dāng)科技成為第一生產(chǎn)力后，在商業(yè)化領(lǐng)域中，擁有技術(shù)類無形資產(chǎn)的企業(yè)在日趨激烈的市場競爭中占據(jù)了有利的地位，攫取了超額利潤并為將來的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。在創(chuàng)投企業(yè)中，企業(yè)投入的主要是知識、智力、人力資源等無形資產(chǎn)，原材料的價(jià)值在商品價(jià)值中所占的比例較小，即產(chǎn)品具有較高的附加值，重視并管理好無形資產(chǎn)，對處于現(xiàn)代化階段的企業(yè)非常重要。

3.2 創(chuàng)投企業(yè)的投資比例

據(jù)國際權(quán)威的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)調(diào)查，創(chuàng)投企業(yè)的無形資產(chǎn)可以是有形資產(chǎn)的4-5倍，一個(gè)企業(yè)可擁有的無形資產(chǎn)達(dá)數(shù)十項(xiàng)，英國學(xué)者查爾斯#8226;漢迪也曾估計(jì)“一個(gè)單位的智力投資通常是賬面價(jià)值的3-4倍”，這種情況在國外比比皆是，而有形資產(chǎn)在使用中會(huì)發(fā)生有形消耗，其價(jià)值也會(huì)逐漸下降。

我國公司法第24條規(guī)定“以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的金額不得超過有限責(zé)任公司注冊資本的20%，國家對采用高新技術(shù)成果有特別規(guī)定的除外”；第80條規(guī)定：“發(fā)起人以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的金額不得超過有限責(zé)任公司注冊資本的20%”?，F(xiàn)實(shí)中我國許多地區(qū)對于以無形資產(chǎn)出資的比例已經(jīng)大大超過20%，北京中關(guān)村曾出現(xiàn)了無形資產(chǎn)占注冊資本90%的公司。

3.3 人力資本投資占企業(yè)投資比重大

創(chuàng)投技術(shù)企業(yè)需要有多種知識、多種學(xué)科的科技人才共同合作，進(jìn)行創(chuàng)造性的勞動(dòng)。高創(chuàng)投企業(yè)的產(chǎn)品是技術(shù)知識，大多是無形的，決定產(chǎn)品的是人力資源。當(dāng)人力資源被用以作為賺取利潤的手段時(shí)，即被賦予了人力資本的內(nèi)涵。人力資本在本質(zhì)上符合會(huì)計(jì)上“資產(chǎn)”要素的內(nèi)涵，是企業(yè)的一項(xiàng)可單獨(dú)確認(rèn)的資產(chǎn)。人力資本能夠創(chuàng)造出遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其自身的價(jià)值，會(huì)給企業(yè)帶來超額的經(jīng)濟(jì)效益、能夠“提供未來效益”；其次，企業(yè)通過契約等形式取得或控制了人力資本的使用權(quán)，滿足為特定個(gè)體所“擁有或控制”；最后，人力資本的取得和其他資產(chǎn)的取得一樣必須花費(fèi)一定的相應(yīng)成本。

4 創(chuàng)投企業(yè)的收益與分配決策

創(chuàng)投企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)的背后是高收益，當(dāng)企業(yè)在大的會(huì)計(jì)周期末實(shí)現(xiàn)完全收益時(shí)，便會(huì)涉及到相關(guān)利潤分配的問題。由于創(chuàng)投企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的特定形勢，使股利分配會(huì)占據(jù)其分配內(nèi)容中的大部分。公司用多少盈余發(fā)放股利、多少盈余為公司所留用（即內(nèi)部融資），都可能會(huì)對公司日后發(fā)展產(chǎn)生重要影響。

4.1 對創(chuàng)投企業(yè)，在創(chuàng)業(yè)初始階段的收益和分配

由于企業(yè)融資籌資比較困難，很大程度上會(huì)對內(nèi)部融資產(chǎn)生依賴，所以當(dāng)公司在提取盈余公積金時(shí)，除去法定10%的比例，一般應(yīng)由股東會(huì)商討決定繼續(xù)提取任意盈余公積金，增加內(nèi)部籌資金額。相對于公積金的提取，初創(chuàng)期的創(chuàng)投企業(yè)在公益金、股利等的分配上可能會(huì)只占很少的比例。公益金一般保持在最少的5%-6%的范圍內(nèi)。由于此時(shí)企業(yè)盈利甚少甚至不盈利，所以企業(yè)往往會(huì)出現(xiàn)公益金、股利空白的情況，這也是由于高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)決定的。

4.2 當(dāng)創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展成熟以后的收益與分配

在取得高收益、高利潤的同時(shí)，也將會(huì)是股東們享受投資成果和公司回報(bào)的時(shí)候。此時(shí)，公積金的提取比例會(huì)下降，而公益金的提取比例會(huì)升至最高點(diǎn)10%左右，股利分配也將會(huì)有大幅度的增長。

5 創(chuàng)投企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理決策

創(chuàng)投企業(yè)在自身發(fā)展的過程中，與其他類型的企業(yè)一樣，不可避免的會(huì)遇到各種風(fēng)險(xiǎn)，但其風(fēng)險(xiǎn)的程度很高，既可能給企業(yè)帶來繁榮與發(fā)展，也可能給企業(yè)帶來損失與危害。

5.1 創(chuàng)投企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)投企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)有：一是籌資風(fēng)險(xiǎn)：由于自身的產(chǎn)品研發(fā)，則很難保證企業(yè)高新產(chǎn)品的成功，創(chuàng)投企業(yè)特別是中小企業(yè)不能通過銀行融資。另外，在籌資具體操作中會(huì)遇到系列技術(shù)方面的障礙——由于創(chuàng)投類企業(yè)有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)等因素的制約，使其難以順利的籌措往往高于注冊資本數(shù)倍的資金；二是投資風(fēng)險(xiǎn)：創(chuàng)投企業(yè)的投資主要是無形資產(chǎn)的投資，無形資產(chǎn)的投資不象固定資產(chǎn)那樣，風(fēng)險(xiǎn)只存在于投資發(fā)生之后。無形資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)，既存在于投資完成之后，也存在于投資進(jìn)行的過程中。無形資產(chǎn)投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)，主要是針對采用自行研究開發(fā)方式進(jìn)行無形資產(chǎn)投資而言的，其風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為因投資失敗而引起的血本無歸的可能性。因此，對投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，既要做在投資完成之前，也要做在投資完成之后；三是管理風(fēng)險(xiǎn)：在傳統(tǒng)的企業(yè)中，管理是相對有形的，面對無形資產(chǎn)所占比重較大的創(chuàng)投企業(yè)，管理對象大都是無形的。在創(chuàng)投企業(yè)管理理念相對落后及組織結(jié)構(gòu)不健全的情況下，不管是哪方面的原因，都有可能成為管理風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵。此外，技術(shù)知識得不到合理管理，缺乏對科技成果的量化制度，使科技人員的復(fù)雜勞動(dòng)得不到應(yīng)有的重視和保護(hù)，往往影響技術(shù)開發(fā)人員的創(chuàng)造積極性，結(jié)果造成低水平的開發(fā)或重復(fù)他人的勞動(dòng)。

5.2 創(chuàng)投企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

（1）規(guī)避籌資風(fēng)險(xiǎn)。在創(chuàng)投企業(yè)對外籌資時(shí)，不能把籌資作為獲取高新技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)資金的主要來源，并且向外部籌資的金額在高新技術(shù)產(chǎn)品研發(fā)所需資金中所占的比例不應(yīng)太高，最好低于國際上通常公認(rèn)的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率警戒線50%。因?yàn)?，企業(yè)負(fù)債率高本身就是一種風(fēng)險(xiǎn)很高的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，特別對于創(chuàng)投類企業(yè)，一旦超出警戒線，企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)失敗的可能性會(huì)隨之增大。

（2）規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。對于投資風(fēng)險(xiǎn)的防范，一些自有資金嚴(yán)重不足，高新技術(shù)經(jīng)營管理狀況欠佳的企業(yè)，從事高新技術(shù)產(chǎn)品的研發(fā)要量力而行，最好不要將巨資投入到消耗大且不確定性強(qiáng)的產(chǎn)品研發(fā)中，先易后難，以免給企業(yè)帶來重大甚至滅頂之災(zāi)。企業(yè)可以從一些小投資的改進(jìn)型產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)入手，從而既減少了融資的數(shù)額、風(fēng)險(xiǎn)和難度，同時(shí)，也將大大增加企業(yè)高新技術(shù)產(chǎn)品開發(fā)成功的可能性。

（3）規(guī)避管理風(fēng)險(xiǎn)。團(tuán)隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)一方面要有危機(jī)意識，不斷提高自身素質(zhì)，另一方面要有創(chuàng)造精神，在知識、智力、素質(zhì)、能力、尤其是覺悟方面上需要特別突出；培養(yǎng)企業(yè)團(tuán)隊(duì)精神，規(guī)范內(nèi)部組織制度和管理理念，在用人上堅(jiān)持以人為本，實(shí)現(xiàn)人性管理，使企業(yè)的結(jié)構(gòu)與發(fā)展保持一致；在吸引員工增強(qiáng)對企業(yè)的責(zé)任感的策略中，可以使用員工持股，共同管理的方法；另外，由于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)對信息要求的嚴(yán)格高效性，可以設(shè)立專門的新聞信息部門，及時(shí)搜索、整理內(nèi)外有用信息，為企業(yè)的需求提供必要及時(shí)的綜合情況。

綜上所述，創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)是我國21世紀(jì)發(fā)展的重要產(chǎn)業(yè)，也是本世紀(jì)經(jīng)濟(jì)的主要增長點(diǎn)，對其進(jìn)行財(cái)務(wù)管理研究十分必要，由于創(chuàng)投企業(yè)的行業(yè)特征，使它成為既是獲利最高同時(shí)又是風(fēng)險(xiǎn)最大的行業(yè)，因此對創(chuàng)投企業(yè)的一些特殊的財(cái)務(wù)管理問題應(yīng)當(dāng)認(rèn)真分析，以利于其加快發(fā)展、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)走向成熟、完善、壯大！

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