企業(yè)流動性風(fēng)險的產(chǎn)生因素分析

摘要：企業(yè)流動性是企業(yè)賴以生存的關(guān)鍵。文章闡釋了企業(yè)流動性風(fēng)險的含義，分析了導(dǎo)致流動性風(fēng)險的內(nèi)生因素和外生因素，指出對產(chǎn)生因素的分析是管理流動性風(fēng)險的基石，而從內(nèi)部因素著手識別潛在的流動性風(fēng)險是企業(yè)應(yīng)對流動性風(fēng)險的第一步。

關(guān)鍵詞：流動性風(fēng)險；內(nèi)生因素；外生因素

在當(dāng)今市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的目標(biāo)已由追求利潤最大化轉(zhuǎn)變?yōu)閷崿F(xiàn)企業(yè)價值最大化和提高長期經(jīng)營能力。企業(yè)的流動性風(fēng)險已逐漸引起了廣泛的重視，流動性管理已經(jīng)成為企業(yè)管理的重要內(nèi)容，持續(xù)穩(wěn)定的流動性已成為企業(yè)獲得長足發(fā)展和良好信譽的保障。

中國是制造業(yè)大國，普遍缺乏品牌優(yōu)勢和以技術(shù)創(chuàng)新為主的核心競爭力，因此利潤率低或負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)隨處可見，企業(yè)現(xiàn)金流問題已成為一個并不避諱的通病。虧損的企業(yè)有現(xiàn)金流缺口是可以解釋的，然而許多盈利的企業(yè)也存在流動性缺口，這更應(yīng)當(dāng)引起我們對流動性風(fēng)險的重視。因此分析企業(yè)流動性風(fēng)險產(chǎn)生的因素對于企業(yè)發(fā)展有著舉足輕重的意義。

一、流動性風(fēng)險的含義

流動性風(fēng)險是指由于缺乏獲取現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物而招致?lián)p失的風(fēng)險，更明確地講，是由于不能在經(jīng)濟上比較合理地進行籌資，或者不能以賬面價格變賣或抵押資產(chǎn)，以便償還意料之中或意料之外的債務(wù)，因此而招致?lián)p失的風(fēng)險。

現(xiàn)代企業(yè)管理理論認(rèn)為，從市場環(huán)境來看，風(fēng)險可以分為7類：投資風(fēng)險、經(jīng)濟合同風(fēng)險、產(chǎn)品市場風(fēng)險、存貨風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險、擔(dān)保風(fēng)險和匯率風(fēng)險。從本質(zhì)上來說，企業(yè)風(fēng)險是由于經(jīng)營、決策、戰(zhàn)略的失誤而導(dǎo)致的現(xiàn)金流量風(fēng)險。只要企業(yè)存在，流動性風(fēng)險就存在，這是企業(yè)處于不同生命周期共同面臨的問題。流動性風(fēng)險只能通過合理恰當(dāng)?shù)墓芾泶胧╊A(yù)防和降低，而不可能完全消除。

二、流動性風(fēng)險的內(nèi)生因素分析

內(nèi)生因素是指企業(yè)經(jīng)營管理水平、籌資結(jié)構(gòu)和其他可能對企業(yè)流動性風(fēng)險產(chǎn)生影響的因素。內(nèi)生流動性風(fēng)險的影響因素可以歸納為以下方面：第一，經(jīng)營虧損。企業(yè)的生產(chǎn)和銷售狀況陷入困境，產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售形成的主營業(yè)務(wù)收入不足以生成足夠的現(xiàn)金，從而影響企業(yè)的償付能力。第二，管理不善。體現(xiàn)在資金浪費嚴(yán)重，現(xiàn)金利用率低，現(xiàn)金預(yù)算制度未得到執(zhí)行。第三，流動比率不合理。一方面自有流動資金比率低，過于依賴外部資金；另一方面流動負(fù)債大于流動資產(chǎn)，以流動負(fù)債支持長期資產(chǎn)，短期負(fù)債要在一年內(nèi)償付，一旦現(xiàn)金流量不足，便會導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機。第四，債務(wù)擔(dān)保形成的或有負(fù)債。如果或有負(fù)債的數(shù)額較大并且可能發(fā)生，則到期債

務(wù)壓力迅速膨脹，就可能導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生償付危機。

三、流動性風(fēng)險產(chǎn)生的外生因素分析

企業(yè)的生存離不開其所處的外部環(huán)境。外部環(huán)境的變化往往超過企業(yè)的預(yù)期，這也意味著企業(yè)流動性風(fēng)險存在很大的不確定性。企業(yè)需要重點關(guān)注的由于外部市場環(huán)境變化而導(dǎo)致的流動性風(fēng)險主要體現(xiàn)在以下方面：

（一）國際環(huán)境變化

這個因素對流動性的影響主要體現(xiàn)在跨國經(jīng)營或?qū)ν赓Q(mào)易中。比如，企業(yè)貿(mào)易對象所在的國家因不利的政治事件的影響使得政治環(huán)境不穩(wěn)定，從而使得收匯沒有保障。再如，當(dāng)某些國家的某一行業(yè)的經(jīng)濟受到進口產(chǎn)品的沖擊時，該國的貿(mào)易保護主義便會盛行起來，從而加大對此類產(chǎn)品的進口限制，進而對中國出口企業(yè)的銷售產(chǎn)生影響。

（二）國內(nèi)政策變化

一是貨幣政策的影響，當(dāng)國家實行寬松的貨幣政策時，即中央銀行采取增加貨幣供給和降低利率的政策，刺激內(nèi)需，將有利于企業(yè)銷售增長和獲得現(xiàn)金流，反之，將不利于銷售增長和獲得現(xiàn)金流。二是融資政策的影響，當(dāng)中央銀行和各級金融機構(gòu)放寬對企業(yè)的融資限制時，企業(yè)便容易從銀行獲得貸款，融資渠道也得以拓寬。

（三）通貨膨脹

通貨膨脹對企業(yè)流動性的影響主要有通貨膨脹使得物價上漲，材料價格大幅度提高，生產(chǎn)成本增加，而同時所持有的流動資產(chǎn)貶值，購買力下降，償債能力減弱。

（四）國際金融危機

金融危機不僅使得股票市場大幅下跌，作為實體經(jīng)濟的企業(yè)也面臨著巨大的風(fēng)險。金融財富的消失的對消費者的消費行為產(chǎn)生影響，商品的總需求下降，因此企業(yè)很難保持良好的銷售勢頭，獲得充足的現(xiàn)金流量。如果企業(yè)本身持有大量證券或股票的話，那么由于這些金融資產(chǎn)的價值將可能大量縮水，導(dǎo)致企業(yè)的流動性受到重創(chuàng)。金融危機期間，市場流動性（金融市場的流動性不同于本文所研究的流動性，因此此處不對市場流動性的定義做出解釋）很可能突然消失。此時由于信譽危機使得銀行多采用信貸緊縮政策，最終使得銀行及風(fēng)險基金拒絕或者沒有能力借錢給企業(yè)，此時依靠向銀行借款而維持現(xiàn)金流的企業(yè)或者已發(fā)行大量債券而面臨到期償付的企業(yè)可能會面臨嚴(yán)重的財務(wù)危機。

四、結(jié)論

綜上所述，內(nèi)生因素是可控因素，而外生因素是不可控因素，從內(nèi)部因素著手識別潛在的流動性風(fēng)險是企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險的第一步。對企業(yè)流動性風(fēng)險產(chǎn)生因素的分析是為了幫助企業(yè)預(yù)防流動性風(fēng)險，認(rèn)識風(fēng)險的根源。在識別了流動性風(fēng)險的源頭后，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的條件和外部環(huán)境建立風(fēng)險識別、風(fēng)險估計和風(fēng)險應(yīng)對的機制。

參考文獻(xiàn)：

1、(美)Erik Banks著;褚韻譯.流動性風(fēng)險——企業(yè)流動資產(chǎn)和籌資風(fēng)險[M].經(jīng)濟管理出版社，2005.

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（作者單位：安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)。其中，孟楓平為教授、碩士生導(dǎo)師）