關(guān)于我國(guó)衍生金融工具的特點(diǎn)及其風(fēng)險(xiǎn)管理的思考

　　【摘要】 金融衍生工具在微觀金融中的風(fēng)險(xiǎn)并不是其特有的， 通過(guò)一些途徑可以被分散或轉(zhuǎn)移。其在宏觀環(huán)境下的高風(fēng)險(xiǎn)性在國(guó)內(nèi)外一系列金融事件中得到了充分的體現(xiàn)。為此，借鑒國(guó)外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，吸取實(shí)踐工作中的教訓(xùn)，正確認(rèn)識(shí)衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)，全方位地構(gòu)建我國(guó)衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，具有現(xiàn)實(shí)意義。
　　【關(guān)鍵詞】 衍生金融工具；風(fēng)險(xiǎn)；控制
　　
　　自上世紀(jì)70年代以來(lái)， 隨著經(jīng)濟(jì)金融化和資產(chǎn)證券化的加深和加速，金融衍生工具爆炸式增長(zhǎng)，社會(huì)財(cái)富的存在形態(tài)發(fā)生了結(jié)構(gòu)性的變化， 財(cái)富的物質(zhì)形態(tài)日趨淡化，財(cái)富或資產(chǎn)的虛擬化傾向日趨明顯。90年代以后在全球范圍內(nèi)發(fā)生了多起金融衍生產(chǎn)品交易導(dǎo)致的巨額虧損事件，均歸咎于衍生金融工具交易。我國(guó)的衍生金融工具交易起步較晚，在上世紀(jì)90年代初，曾對(duì)國(guó)債期貨、匯率期貨、股指期貨、認(rèn)股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券等交易做過(guò)一些試點(diǎn)工作，由于市場(chǎng)機(jī)制不完善，這些嘗試最終都以失敗告終。如今，我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化，開(kāi)發(fā)衍生金融工具的條件也日趨成熟。在此形勢(shì)下，我國(guó)必須正確認(rèn)識(shí)衍生金融工具的兩面性，吸取試點(diǎn)工作中的教訓(xùn)，積極借鑒國(guó)外先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，全方位的構(gòu)建我國(guó)衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系。
　　
　　一、衍生金融工具的內(nèi)涵
　　
　　金融衍生工具由現(xiàn)貨市場(chǎng)的標(biāo)的資產(chǎn)(underlying cash assets)衍生出來(lái)，標(biāo)的資產(chǎn)的交易方式如同股票或其他金融工具。 諸如期貨、期權(quán)以及互換等衍生工具的價(jià)格及走勢(shì)很大程度上受標(biāo)的資產(chǎn)的表現(xiàn)影響。 但事實(shí)上，金融衍生工具常常反過(guò)來(lái)推動(dòng)現(xiàn)貨市場(chǎng)的走勢(shì)，某些期貨和期權(quán)的成交量較現(xiàn)貨市場(chǎng)還要活躍。金融衍生工具可以在證券交易所掛牌買賣，亦可通過(guò)場(chǎng)外交易(OTC)的方式買賣。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第119號(hào)“mb4hpGicqii8EXS2MpLA7La778SjKiV7wESXudY6PGM=金融工具和金融工具價(jià)值的揭示”將衍生金融工具定義為：價(jià)值由名義規(guī)定的衍生于所依附的資產(chǎn)或指數(shù)的業(yè)務(wù)或合約。我國(guó)一些學(xué)者認(rèn)為，衍生金融工具是指價(jià)值派生于某些標(biāo)的物價(jià)格的金融工具，即從傳統(tǒng)的金融工具基礎(chǔ)上衍生出來(lái)的，通過(guò)預(yù)測(cè)股價(jià)、利率、匯率等未來(lái)行情走勢(shì)，采用支付少量保證金，簽訂遠(yuǎn)期合同或互換不同金融商品等交易形式的新興金融工具。這種派生交易合約是通過(guò)對(duì)傳統(tǒng)金融工具的組合，并嵌入到其他的金融工具之中，演化出了各種復(fù)雜的金融工具。
　　
　　二、衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)
　　
　?。ㄒ唬┦袌?chǎng)的投機(jī)性造成風(fēng)險(xiǎn)巨大
　　我國(guó)金融衍生工具交易價(jià)格變動(dòng)具有明顯的市場(chǎng)操縱、過(guò)度投機(jī)的特點(diǎn)，表現(xiàn)為市場(chǎng)價(jià)格的暴漲暴跌，超出了交易者或者市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。價(jià)格信息不能反映實(shí)際的供求關(guān)系。主要表現(xiàn)為兩類風(fēng)險(xiǎn)，一類是指由于自然災(zāi)害或意外事故而造成的損失；另一類是指由于故意錯(cuò)誤如交易員欺詐等而帶來(lái)?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。受損、倒閉的投資機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)似乎在一夜之間就化為烏有。
　?。ǘ╋L(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜
　　金融衍生工具種類繁多、特性比較復(fù)雜，以致導(dǎo)致其風(fēng)險(xiǎn)的復(fù)雜性。由于基礎(chǔ)工具如股票指數(shù)、匯率、利率價(jià)格變動(dòng)，而導(dǎo)致收益的不確定性，即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是各種衍生金融產(chǎn)品最為普遍的風(fēng)險(xiǎn)，是導(dǎo)致信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)最為直接的因素。
　　（三）風(fēng)險(xiǎn)配置功能
　　隨著金融衍生產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，它們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)配置中的獨(dú)特功能正日趨重要。它們使得投資者更快捷、高效而低成本地對(duì)投資組合進(jìn)行調(diào)整成為可能。例如， 你想減少1 000萬(wàn)的股票投資并將其轉(zhuǎn)為固定收益證券。你可以用兩種不同的方法來(lái)完成。一種是在股票市場(chǎng)上一只一只地賣出投資組合中的股票，直到回籠1 000萬(wàn)資金。然后，再買成證券。這種方法速度慢、效率低和成本高。另外一種方法是，你只需賣出價(jià)值1 000萬(wàn)的500股期貨合約即可，這個(gè)操作僅需要幾秒鐘時(shí)間，而且成本也非常低。
　?。ㄋ模┝鲃?dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的制度性
　　我國(guó)金融衍生工具流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)突出表現(xiàn)為交割風(fēng)險(xiǎn)，它是現(xiàn)有制度安排下的必然結(jié)果，其中既包括合約的設(shè)置和交割制度，也包括我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)體制。主要表現(xiàn)為兩類風(fēng)險(xiǎn)，一類是由于缺乏交易和約對(duì)手而無(wú)法變現(xiàn)或平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)；另一類是因?yàn)榱鲃?dòng)資金不足，無(wú)法按合約要求履行義務(wù)而被迫平倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。由于金融衍生工具和約牽涉的金額巨大，一旦出現(xiàn)虧損就將引起較大的震動(dòng)。
　　
　　三、衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因
　　
　　（一）從衍生金融工具自身的特點(diǎn)來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因是標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性
　　因?yàn)闃?biāo)的資產(chǎn)的未來(lái)價(jià)格不僅受供求關(guān)系的影響，還受到政治環(huán)境、經(jīng)濟(jì)政策、投資者或消費(fèi)者的心理預(yù)期以及人為操縱等眾多因素的影響。另外，合約雙力的信息披露存在很大的局限性，如有關(guān)會(huì)計(jì)處理方法、衍生產(chǎn)品真實(shí)質(zhì)量等重要信息通常未能在合約中得到充分披露，而合約雙力在合約執(zhí)行過(guò)程中的信息不對(duì)稱性也極易引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)。
　　（二）從宏觀層面上看，金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因之一在于制度根源，即金融體系的固有缺陷和金融衍生市場(chǎng)不完全
　　在現(xiàn)實(shí)中則往往表現(xiàn)為國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的投機(jī)失敗和國(guó)際游資的肆意炒作引發(fā)。這些都會(huì)加重市場(chǎng)的不確定性和信息的不對(duì)稱性，扭曲資本價(jià)格，再加上過(guò)度擔(dān)保和疏于管理的金融中介機(jī)構(gòu)，會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的過(guò)度投資，最終促成泡沫經(jīng)濟(jì)的生成。風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因之二是實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融虛擬化。金融體系中的儲(chǔ)蓄并非全部轉(zhuǎn)化為投資，而是一部分進(jìn)入實(shí)體部門，轉(zhuǎn)化為實(shí)物投資，另一部分滯留在金融體系中，成為虛擬資本，并沒(méi)有實(shí)物資本與之相對(duì)應(yīng)。虛擬資本在追求價(jià)值增值運(yùn)動(dòng)過(guò)程中有脫離實(shí)體部門的趨勢(shì)，在特定的條件下會(huì)走向泡沫經(jīng)濟(jì)。而金融衍生工具正是金融虛擬性最強(qiáng)的虛擬資本。隨著全球金融自由化的快速發(fā)展，衍生金融工具不斷推陳出新，各種金融工具的類別區(qū)分越來(lái)越困難，同時(shí)全時(shí)區(qū)、全方位、一體化的國(guó)際金融市場(chǎng)極大地加速了衍生金融工具的交易，從而加大了金融監(jiān)管的難度和制定衍生金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的難度。許多與衍生金融工具相關(guān)的業(yè)務(wù)無(wú)法在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)報(bào)表中得到真實(shí)、公允的披露，使得信息的透明度下降。這樣就加大了有關(guān)當(dāng)局的監(jiān)控難度。并且金融衍生工具以小博大的特征使得參與者容易遭受巨大的損失，在信用鏈條日益延長(zhǎng)和復(fù)雜化的今天增加了引發(fā)系統(tǒng)性危機(jī)的可能性。
　?。ㄈ奈⒂^層面上看，風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生主要與企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好以及企業(yè)的內(nèi)部控制制度尤其是與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制是否健全和是否得到有效執(zhí)行有關(guān)
　　管理層的風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)衍生金融工具交易具有舉足輕重的影響。風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好型管理層對(duì)于投機(jī)業(yè)務(wù)則躍躍欲試，很容易形成賭博心態(tài)，從而給企業(yè)帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。從中航油（新加坡）事件分析的原因來(lái)看就在于其總裁陳久霖是一個(gè)典型的風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者，他沒(méi)有按照公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理控制的規(guī)則在發(fā)生虧損時(shí)及時(shí)止損，也沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)做出任何信息披露，僥幸和翻本心態(tài)反而使他不斷增加保證金，暗中繼續(xù)加大賭注，最終導(dǎo)致沒(méi)有資金支持，一發(fā)不可收拾，虧損越來(lái)越大，不得不暴倉(cāng)。因此必須建立一個(gè)適當(dāng)?shù)目刂葡到y(tǒng)，規(guī)定交易種類、交易量和本金限額，慎重選擇使用金融衍生產(chǎn)品的類型。
　　
　　四、衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)管理體系的構(gòu)建
　　
　　衍生金融工具是為了規(guī)避金融市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的，但它同時(shí)又聚集了很多風(fēng)險(xiǎn)。在投資日益國(guó)際化的大背景下，如果不利用合理的金融工具對(duì)沖和規(guī)避外匯及利率風(fēng)險(xiǎn)才是最大的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，金融工具本身具有“雙刃劍”的特征，如果運(yùn)用不善，將會(huì)導(dǎo)致新的風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際業(yè)務(wù)中面對(duì)衍生金融工具帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)積極地控制和規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)。
　　（一）需要一個(gè)有序的市場(chǎng)機(jī)制
　　
　　發(fā)展金融衍生工具市場(chǎng)，首先必須深刻認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，風(fēng)險(xiǎn)管理關(guān)系市場(chǎng)命運(yùn)，是市場(chǎng)興衰成敗的決定性因素，欲求市場(chǎng)健康發(fā)展，根本大計(jì)是形成一個(gè)有序的市場(chǎng)機(jī)制，這是金融衍生工具市場(chǎng)從失敗到成功的基本經(jīng)驗(yàn)，也是各國(guó)衍生工具市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐的共同經(jīng)驗(yàn)。國(guó)外金融衍生工具市場(chǎng)發(fā)展實(shí)踐證明，任何一個(gè)有序的金融衍生工具市場(chǎng)必須具備以下四個(gè)基本條件：
　　1. 市場(chǎng)制度的適應(yīng)性。市場(chǎng)制度適應(yīng)性是指市場(chǎng)制度不會(huì)因各種風(fēng)險(xiǎn)而受到威脅，甚至在發(fā)生嚴(yán)重危機(jī)時(shí)，也能采取應(yīng)變措施補(bǔ)救。
　　2. 市場(chǎng)交易的公正性。所有衍生工具市場(chǎng)參與者在市場(chǎng)上交易是公平的，不受操縱，沒(méi)有欺詐和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)，信息是公開(kāi)的。
　　3. 市場(chǎng)運(yùn)作的規(guī)范性。市場(chǎng)運(yùn)作的規(guī)范性是指市場(chǎng)運(yùn)作既要有效率，又是流通順暢的。
　　4. 投資者合法權(quán)益的保障性。投資者合法權(quán)益的保障性是指市場(chǎng)對(duì)投資者的合法收益要給以法律上、市場(chǎng)運(yùn)作上的保障，使投資者的收益能按時(shí)、按量進(jìn)入帳戶。金融衍生工具市場(chǎng)運(yùn)行只有達(dá)到上述條件，才能贏得投資者對(duì)市場(chǎng)的信心，衍生工具市場(chǎng)才能得以發(fā)展。
　?。ǘ┙∪苌鹑诠ぞ叩娘L(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制
　　健全的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，應(yīng)當(dāng)包括健全的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)分析機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告機(jī)制。進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理時(shí)首先要計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸，即市場(chǎng)價(jià)值。敞口頭寸的大小決定需對(duì)該頭寸可能遭受的潛在損失進(jìn)行評(píng)估的次數(shù)。對(duì)于交易商來(lái)說(shuō)，每天至少應(yīng)評(píng)估一次。其次，建立分層次的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)和預(yù)警指標(biāo)體系，使其能夠科學(xué)、合理、系統(tǒng)地反映整個(gè)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)狀況。最后，建立資本充足率和償付能力的預(yù)警監(jiān)控制度以及報(bào)告機(jī)制。
　?。ㄈ┩晟破髽I(yè)的內(nèi)部治理機(jī)制
　　美國(guó)開(kāi)國(guó)總統(tǒng)華盛頓曾經(jīng)說(shuō)過(guò)意味深長(zhǎng)的一句話：“人是靠不住的，只有制度才靠得住?！币粋€(gè)制度得以形成意味著各方博弈的行為得以統(tǒng)一或協(xié)調(diào)，是博弈的結(jié)果。制度一旦形成，任何人（包括制度的制定者在內(nèi)）都不能超越制度的約束。內(nèi)部控制制度是控制風(fēng)險(xiǎn)的第一道屏障，要求每一個(gè)衍生金融交易均應(yīng)滿足風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制的基本要求，必須接受來(lái)自董事會(huì)和高級(jí)管理層的充分監(jiān)督，保證相關(guān)的法規(guī)、原則和內(nèi)部管理制度得到貫徹執(zhí)行；要有嚴(yán)密的內(nèi)控機(jī)制，按照相互制約的原則，嚴(yán)格控制交易程序，將操作權(quán)、結(jié)算權(quán)、監(jiān)督權(quán)分開(kāi)，有嚴(yán)格的層次分明的業(yè)務(wù)授權(quán)，對(duì)業(yè)務(wù)操作人員、交易管理人員和風(fēng)險(xiǎn)控制人員要進(jìn)行明確分工，要為交易員或貨幣、商品種類設(shè)立金額限制、停損點(diǎn)及各種風(fēng)險(xiǎn)暴露限額等，交易操作不得以私人名義進(jìn)行，每筆交易的確認(rèn)與交割須有風(fēng)險(xiǎn)管理人員參與控制，并有完整準(zhǔn)確的記錄；要有嚴(yán)格的內(nèi)部稽核制度，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理程序和內(nèi)部控制制度執(zhí)行情況以及各有關(guān)部門工作的有效性要進(jìn)行經(jīng)常性的檢查和評(píng)價(jià)，確保各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)控制措施落到實(shí)處，加大對(duì)越權(quán)交易的處罰力度；要建立經(jīng)理人的激勵(lì)機(jī)制和約束機(jī)制。
　?。ㄋ模┘訌?qiáng)對(duì)從事衍生金融產(chǎn)品交易的金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管
　　要規(guī)定從事交易的金融機(jī)構(gòu)的最低資本額，確定風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)限額，對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行定期與不定期的、現(xiàn)場(chǎng)與非現(xiàn)場(chǎng)的檢查，形成有效的控制與約束機(jī)制。同時(shí)要規(guī)范金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)行為，嚴(yán)格區(qū)分銀行業(yè)務(wù)與非銀行業(yè)務(wù)，控制金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)交叉的程度。同時(shí)，人民銀行在某個(gè)金融機(jī)構(gòu)因突發(fā)事件發(fā)生危機(jī)時(shí)，應(yīng)及時(shí)采取相應(yīng)的挽救措施，迅速注入資金或進(jìn)行暫時(shí)干預(yù)，以避免金融市場(chǎng)產(chǎn)生過(guò)度震蕩。
　?。ㄎ澹┰O(shè)立專門的風(fēng)險(xiǎn)管理部門
　　衍生金融工具投資的巨額虧損失敗案已使越來(lái)越多的企業(yè)設(shè)置獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門。風(fēng)險(xiǎn)管理部門的一個(gè)重要特點(diǎn)就是它的獨(dú)立性，即被授權(quán)在監(jiān)督、控制企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)中可以不受干擾地依照制度辦事。風(fēng)險(xiǎn)管理部門應(yīng)與衍生金融工具業(yè)務(wù)的具體操作部門完全分開(kāi)，負(fù)責(zé)這項(xiàng)工作的人員要全面了解和掌握企業(yè)所從事的所有衍生金融工具業(yè)務(wù)。
　　（六）應(yīng)當(dāng)消除或減少隱含的政府擔(dān)保和由此產(chǎn)生的道德行為
　　我國(guó)應(yīng)逐步建立對(duì)金融機(jī)構(gòu)的金融衍生市場(chǎng)業(yè)務(wù)退出機(jī)制。道德行為通常產(chǎn)生于封閉的金融體系或新興市場(chǎng)中官方提供的金融安全網(wǎng)。一些金融機(jī)構(gòu)就認(rèn)為政策肯定會(huì)替它們承擔(dān)損失，因而無(wú)所顧忌地涉足高風(fēng)險(xiǎn)衍生工具投資項(xiàng)目，使大量金融資產(chǎn)價(jià)值面臨的風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越大。隱含的政策擔(dān)保會(huì)使人們對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過(guò)于樂(lè)觀的預(yù)期，會(huì)刺激過(guò)量的不可持續(xù)的資本流入金融衍生市場(chǎng)，產(chǎn)生過(guò)度投機(jī)行為。
　?。ㄆ撸┩晟蒲苌鹑诠ぞ咝畔⒌呐?br/>　　衍生金融工具大多是一種尚未履行的合約。在合約簽訂之時(shí)，合約雙方的權(quán)利和義務(wù)便已確定，而交易卻要在未來(lái)某個(gè)時(shí)候履行或完成，這就使得衍生金融工具的會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量具有不確定性。所以如何在資產(chǎn)負(fù)債表上列報(bào)和披露相關(guān)信息已成為會(huì)計(jì)核算的難題。對(duì)于衍生金融工具的會(huì)計(jì)披露，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASC）要求：首先，實(shí)體的管理當(dāng)局應(yīng)將衍生金融工具按照IASC所披露信息的性質(zhì)進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆诸悾黄浯?，?shí)體應(yīng)說(shuō)明其金融風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)和政策，包括對(duì)適用套期會(huì)計(jì)的各主要類型的預(yù)期交易進(jìn)行套期的政策；最后，實(shí)體應(yīng)披露每一類金融資產(chǎn)、金融負(fù)債和權(quán)益工具的范圍和性質(zhì)以及采用的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)方法，并要求詳細(xì)描述衍生金融工具的利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)以及公允價(jià)值的確認(rèn)情況。因此企業(yè)要根據(jù)衍生金融工具的特點(diǎn)，改革傳統(tǒng)會(huì)計(jì)記賬方法和原則，制定統(tǒng)一的信息披露規(guī)則和程序，以便管理層和用戶可以清晰明了地掌握風(fēng)險(xiǎn)暴露情況，制定相應(yīng)對(duì)策，建立合理科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)，降低和防止風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生?！?br/>　　
　　【參考文獻(xiàn)】
　　[1] 白欽先.對(duì)金融結(jié)構(gòu)、金融功能演進(jìn)與金融發(fā)展理論的研究歷程[J]. 經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2005，（3） .
　　[2]