２００８年　準(zhǔn)備過“緊”日子

　　12月，美國那邊連環(huán)減息“救火”，中國這邊則重手加大宏調(diào)力度降溫，如同冰火兩重天。年底的一系列政策動作顯示，2008年的資金供給肯定會比較“緊”?；蛘哒f遠(yuǎn)一點(diǎn)，未來五年經(jīng)濟(jì)新路向以量取勝拐向以質(zhì)取勝。換句話說，資源的利用效率要提高，資金的利用效率也得提高。大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營，要繼續(xù)過上一段緊日子。
　　之所以說繼續(xù)，是因?yàn)橐载泿耪叨裕?007年已經(jīng)相當(dāng)?shù)木o。到11月末，央行已9次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，5次提高存貸款基準(zhǔn)利率，6次發(fā)行定向央行票據(jù)。周行長的各項(xiàng)指定動作，都得到執(zhí)行了。
　　2007年股市大起大落，財(cái)政政策與貨幣政策的調(diào)整也在所必然；債市低位橫盤，收益率上升；居民儲蓄大量分流，而居民儲蓄大搬家大遷移之后的最終流向，是本次中央經(jīng)濟(jì)工作會議最關(guān)注的要點(diǎn)之一，也是直接關(guān)系未來消費(fèi)趨勢的大事。
　　
　　央行自2006年7月開始調(diào)高存款準(zhǔn)備金率至今，每次皆上調(diào)0.5%，可12月這次一次調(diào)高1%，是XJogjNjztMKrpBKEc9uQMw==出手最重的一次。而存款準(zhǔn)備金率由7.5%逐步調(diào)升至14.5%，已差不多將存款準(zhǔn)備金率增加了1倍！也是1985年至今最高的水平，甚至比起當(dāng)年朱镕基總理執(zhí)行宏觀調(diào)控的年代更高，某程度亦可反映出中央欲收緊貨幣政策的決心。至于14.5%的存款準(zhǔn)備金率是否是極點(diǎn)？答案為否定。在1984年時，存款準(zhǔn)備金率高達(dá)20-40%，因當(dāng)年不同性質(zhì)的存款有不同的存款準(zhǔn)備金率。
　　對12月的央行上調(diào)準(zhǔn)備金率，專家們竊竊私語——不可能再調(diào)高了。因近15%的資金全被凍結(jié)在央行手里，不能產(chǎn)生出經(jīng)濟(jì)效益。專家們總是建議，應(yīng)該逐漸放棄準(zhǔn)備金率作為貨幣政策的工具，更多地依靠利率、匯率和公開市場操作。事實(shí)證明，在這次宏觀調(diào)控之中，似乎不可能發(fā)生的事，今天都會發(fā)生。那似乎絕不可能發(fā)生的事，明天會不會發(fā)生？大家應(yīng)對此保留一個問號，不宜盲目擴(kuò)大投資，尤其是對于資金需求較大的生意。
　　在中國國民總產(chǎn)值之中，投資部分占40%，和絕大多數(shù)其它國家比偏高；個人消費(fèi)則占36%，屬偏低。這一點(diǎn)和大洋對岸的美國恰恰相反。一向主張超前消費(fèi)的美國，消費(fèi)部分嚴(yán)重偏高，是72%，剛好是中國兩倍。也就是說，現(xiàn)今中國經(jīng)濟(jì)的問題，其一固然是整體過熱，其二則是GDP結(jié)構(gòu)不平衡，消費(fèi)過低而投資過高。過熱是短期的，結(jié)構(gòu)問題是較長期的。商務(wù)部去年的一項(xiàng)調(diào)查顯示，被調(diào)查的300多種投資產(chǎn)品，其中53%是供過于求；600多種消費(fèi)品中，過剩的竟占80%！這正好說明，GDP中的總投資，即工商業(yè)投資加存貨增量，已嚴(yán)重偏高。再經(jīng)濟(jì)規(guī)律中有一個投資邊際收益率遞減定律。就前述商務(wù)部發(fā)表的投資產(chǎn)品過剩的數(shù)據(jù)看，中國的總體邊際投資收益率應(yīng)屬很低，個別環(huán)節(jié)更可能已跌至零！在這種情況下，還不停擴(kuò)大投資的話，只能是一種浪費(fèi)。目前，中國政府大力壓縮投資額，主要還是為了短期冷卻經(jīng)濟(jì)，而較少是反映改善經(jīng)濟(jì)活動比重的長期考慮。
　　一方面，內(nèi)地銀行融資渠道緊張，能上市的企業(yè)數(shù)量有限，甚至連企業(yè)債券的發(fā)行也有嚴(yán)格指標(biāo)。而更加民間的拆借利率，往往比起央行加息幅度放大。有一個統(tǒng)計(jì)，民間融資利率的增幅往往是同期央行息率的四倍，也就是加息0.25個百分點(diǎn)，民間利率就增加一個百分點(diǎn)。對于需要現(xiàn)金的企業(yè)來說，可謂百上加斤。另一方面則是，美國減息、加拿大減息、英國減息，全球各國紛紛進(jìn)入減息周期。而人民幣升值預(yù)期并未減弱，大量外資想方設(shè)法進(jìn)入內(nèi)地，泛濫性流動恐難短時間遏制。美國的大選年、中國的奧運(yùn)年，不缺錢，但是缺少長遠(yuǎn)的投資者。在這樣的背景下，未來制造業(yè)的日子會越來越難過，快速消費(fèi)品行業(yè)的競爭會日趨白熱化，服務(wù)業(yè)如不能推陳出新，把握客戶新需求，一樣難以避免被高租金和增加的薪資所消耗。對于大多數(shù)行業(yè)來說，最立竿見影的辦法是能夠引入直接投資，其次才是技術(shù)升級和商業(yè)模式更新。
　　當(dāng)然，最近又能看到，不少企業(yè)挖空心思尋求VC以及PE的投資，很多快公司則再次出“拼盤子”做規(guī)模的情況，希望獲得資金青睞。至于這類公司實(shí)在的盈利能力和整體素質(zhì)，則還需要時間考驗(yàn)。因外資的投放，是日趨理性的。