次貸危機中的人性與非人性

　　阻止美國經(jīng)濟陷入衰退的最后一道防波堤——消費者購買力終于開始崩潰了。進入2007年12月，美國個人消費大幅縮減。據(jù)美國運通的數(shù)據(jù)，12月份，其5200萬持卡者的消費增長由上一月的13%下降為10%。這是自2000年以來的第一次回落。Pew研究中心最新的一項調(diào)查則顯示，美國消費者對當前經(jīng)濟的信心指數(shù)達到了15年以來的最低點。
　　次貸危機爆發(fā)時，人們聽到的是美國經(jīng)濟“有可能進入衰退”；全美房屋價格暴跌，人們聽到的是“進入衰退的可能進一步加大”；國際石油價格持續(xù)上漲，導致美國人的冬季取暖費用攀升，人們聽到的是“2008年經(jīng)濟前景更加暗淡”。這回美國個人消費大幅縮減，人們終于聽到新鮮的了：“美國政府官方數(shù)據(jù)仍然不支持這一結(jié)論，但它確實注意到從2007年年末開始，消費者在汽車、家具、建筑材料和醫(yī)療保健方面的投入開始放緩”?？磥?，誰都不喜歡壞消息。但事實是，衰退不可能是在某一天的早晨突然出現(xiàn)在人們面前的。
　　至少美國總統(tǒng)侯選人注意到了這一點。1月11日，民主黨總統(tǒng)侯選人希拉里敦促美國國會采取行動振興美國經(jīng)濟，降低次貸危機的損失。布什總統(tǒng)也將于近期推出一攬子的經(jīng)濟振興計劃，但這些行動似乎應當更早一些實現(xiàn)。美林集團北美地區(qū)首席經(jīng)濟學家David Rosenberg認為：“問題不是我們會不會進入衰退，而是衰退會有多嚴重，會持續(xù)多長時間。就算聯(lián)邦政府現(xiàn)在開始采取行動，但它的效果也要在2008年或2009年年底才能顯現(xiàn)出來?！?br/>　　那么，人們?yōu)槭裁床辉敢庠谶@次衰退苗頭剛一出現(xiàn)時，即次貸危機剛爆發(fā)時就承認或者相信這是一場衰退呢？原因很多，但最關鍵的是隱蔽在一切經(jīng)濟危機背后的人性因素。
　　簡單地看，對于銀行來說，以房屋為抵押的借款人分兩種：一種是合格的借款人，如年輕白領，月薪10000以上，信用紀錄良好，無不良嗜好等；另一種是不合格的貸款人，如沒有固定的工作，月薪1000以下，經(jīng)常不能按時繳還信用卡透支款，有不良嗜好等。這種不合格的貸款人在中國的銀行是很難通過房屋抵押貸到錢的，但在金融市場高度發(fā)達的美國就不成問題。相對于貸給合格借款人的利率，次級貸款的利率更高。相對于根本就不貸給不合格借款人的金融市場來說，次級借款當然是一種創(chuàng)新，體現(xiàn)了美國金融家的精明和勇氣。換句話說，體現(xiàn)了美國商人人性的光輝。
　　但是，很明顯，次級貸款在一個銀行貸款的比例不能超過一定的限度，而且還有一個非常鋼性的限制條件，即房屋市場的價格必須一直上揚，銀行才可以將這些貸款打包，發(fā)行債券。相應地，次貸的債券利率當然也肯定比合格貸款的債券利率要高。于是，這些債券就得到了很多投資機構(gòu)，包括投資銀行、對沖基金，還有其他基金的青睞，因為它回報更高。
　　但問題是，從2006年開始，美國樓市開始下跌，購房者難以將房屋出售或通過抵押獲得融資。因此放貸機構(gòu)的錢收不回來，如將抵押的房子沒收，再賣出去。但很難說賣不賣得出去，因為房地產(chǎn)市場萎縮，有價無市。這自然無法彌補原來放貸的損失。那么，由此發(fā)行的債券價值也急劇下跌，因為和它關聯(lián)的貸款收不回來。造成之前買了這些債券的機構(gòu)出現(xiàn)虧損。這種情況下，各銀行自然收緊信貸，避免放貸，這就導致銀行間短期同業(yè)拆借利率大漲，并導致資金籌集的成本大增，所以連銀行自己都不愿意從其他銀行借錢。必然的后果是資金的流動性大大降低，同時直接提升了各行業(yè)發(fā)展所需的資金籌集成本。這就相當于給正在正常行駛的經(jīng)濟踩了一腳剎車，直接導致進入衰退。
　　之所以達到這種惡化狀況，在于金融家們對于利潤的貪得無厭，而使創(chuàng)新逆轉(zhuǎn)為瘋狂的冒險，這便是人性深不可測的黑暗。
　　可見，在經(jīng)濟領域，人性是靠不住的。要想獲得一個健康、穩(wěn)健的金融體系，關鍵在于要建立一個全面強大和有效的監(jiān)管體系。很明顯，在這方面，我們還有很長的路要走。