變次為優(yōu)　美國次貸危機給中國的啟示

　　在中國，
　　歡迎次級貸款并能從中獲益的借貸人比比皆是。
　　許多個人、業(yè)主、經(jīng)營者以及小型企業(yè)除了親屬和地下錢莊以外，
　　很難有其他融資渠道。
　　在農(nóng)村地區(qū)，
　　融資渠道更加有限
　　
　　愈演愈烈的美國房屋次貸危機形成的呆賬和信貸衍生品證券化所帶來的巨大損失，已經(jīng)導(dǎo)致了信貸收縮和經(jīng)濟增長放緩。公眾甚至對美國頂尖金融機構(gòu)風(fēng)險管理能力的信心也隨之下降。暫且不談中國將如何受到美國經(jīng)濟放緩的影響，目前的當務(wù)之急是中國應(yīng)從這場美國金融危機中吸取經(jīng)驗教訓(xùn)。唯有如此，國內(nèi)金融機構(gòu)和監(jiān)管層才能確保前進的方向保持正確，以更好地滿足國內(nèi)企業(yè)與個人的融資需要，并支持中國經(jīng)濟的持續(xù)發(fā)展。
　　值得注意的是，由于美國次貸危機的影響，中國可能會因為風(fēng)險過大而排斥開展次級貸款及信貸衍生品證券化的進程。事實上，促進次級貸款（側(cè)重點正確）和證券化市場的發(fā)展對中國經(jīng)濟的持續(xù)增長會有重要作用。國內(nèi)金融機構(gòu)和監(jiān)管層所面對的挑戰(zhàn)不是如何抑制次級貸款的增長，而是如何建立和發(fā)展合適的商業(yè)模式，以實現(xiàn)可持續(xù)盈利的次級貸款業(yè)務(wù)，包括在合適的階段實行證券化。
　　
　　次級貸款的優(yōu)勢
　　
　　首先我們應(yīng)當搞清次級貸款到底是什么，它可以帶來何種好處。次級貸款是銀行或貸款機構(gòu)發(fā)放給那些信用等級或收入較低、無法達到普通信貸標準客戶的貸款。雖然美國的這場危機始于次級抵押貸款部門，但事實上，在美國、英國和日本有大量針對個人貸款及信用卡業(yè)務(wù)的次級消費品信用貸款。“垃圾債券”或高收益?zhèn)癁樾庞玫燃壿^低的高風(fēng)險公司開辟了替代性融資方式，次級貸款也同樣為無法達到普通信貸標準的個人提供融資服務(wù)。高風(fēng)險人群包括收入較低、收入不穩(wěn)定、抵押品較少或者還款記錄欠佳的借款人。
　　無論對于個人消費者還是小型企業(yè)業(yè)主，次級貸款的優(yōu)勢顯而易見：即客戶獲得了前所未有的融資渠道。在中國，歡迎次級貸款并能從中獲益的借貸人比比皆是。許多個人、業(yè)主、經(jīng)營者以及小型企業(yè)除了親屬和地下錢莊以外，很難有其他融資渠道。在農(nóng)村地區(qū)，融資渠道更加有限。
　　貸款機構(gòu)的成功關(guān)鍵是要確保所收取的利息與較高的風(fēng)險掛鉤（客戶可能無法還款）。有兩種方法可以做到這一點：要么保證利息率相當高，使之足以應(yīng)對額外的風(fēng)險；要么通過管理和監(jiān)控客戶關(guān)系以減少風(fēng)險并使之與貸款利息率相吻合。當然，兩者也可同時采納。
　　我們同樣也必須理解證券化的優(yōu)勢所在。隨著金融業(yè)越來越多元化，投資者如保險公司、養(yǎng)老基金和對沖基金對于風(fēng)險、收益及流動性的選擇各有不同。銀行往往通過現(xiàn)有客戶群尋找貸款機會。在美國次貸危機中，這些客戶就是想以按揭方式購買房產(chǎn)的高風(fēng)險評級的借貸人。當按揭貸款可流通時，如有機構(gòu)投資者一旦比銀行更看好某項風(fēng)險、收益及流動性的組合時，就會以具吸引力的價格從銀行購買這些按揭貸款。這種交易降低了借貸成本，并且使銀行可以從貸款中抽出資本。
　　在美國，證券化產(chǎn)品日益增加的復(fù)雜性以及金融市場在發(fā)展和規(guī)范方面存在的缺陷加劇了次貸危機。然而，如果實施得當，證券化好處良多。隨著投資領(lǐng)域的不斷擴大，中國的機構(gòu)投資者也愈來愈成熟。但就目前來說，鑒于國內(nèi)銀行系統(tǒng)的資本巨大，以及中國金融業(yè)正面臨著建立健全市場基礎(chǔ)設(shè)施以保證市場有效運作的挑戰(zhàn)，中國可能不會優(yōu)先發(fā)展信貸衍生品證券化。
　　
　　從次級貸款中獲利
　　
　　美國次貸問題的原因并不是因為借貸人風(fēng)險較高，而是因為銀行沒有正確地對風(fēng)險進行評估、定價和控制。同樣在中國，大多數(shù)銀行尚未具備這些能力，只有一些領(lǐng)先的農(nóng)村信用合作社正在完善這方面的管理。同時，大多數(shù)銀行目前尚未為風(fēng)險較高的客戶進行風(fēng)險定價。當然這一點正在不斷改善之中。因此，那些從事高風(fēng)險農(nóng)村貸款的銀行正在減少借貸業(yè)務(wù)，并逐步轉(zhuǎn)向收費業(yè)務(wù)。然而，與之相對的是，許多發(fā)展中國家和發(fā)達國家的銀行的次貸業(yè)務(wù)卻盈利頗豐且發(fā)展良好。
　　由于高風(fēng)險客戶無法通過其他信貸渠道獲得貸款，因此通常愿意支付與其風(fēng)險相對應(yīng)的較高的利息。如英國領(lǐng)先的Provident Financial向一千萬低收入客戶提供貸款。其高風(fēng)險客戶的信用卡年利率為40%，而市場平均水平僅為17%左右。同樣，向高風(fēng)險客戶提供的小額貸款的利息收入（年利率一般在15%-25%之間）足以抵補客戶違約成本和營運成本，而且尚留有利潤空間。
　　然而，確定合適的利率還不是主要的挑戰(zhàn)。與大多數(shù)的想法相悖，許多成功的次貸借貸機構(gòu)的客戶違約率非常低，尤其是那些所謂的小額貸款（通常放貸金額合人民幣約400-15000元）。實際上，如此優(yōu)異的表現(xiàn)已足夠?qū)⒋渭壻J款轉(zhuǎn)換為優(yōu)良級貸款。以Bank Rakyat Indonesia（BRI）為例，這家印尼的銀行通過其境內(nèi)的4000家小型支行向低收入客戶提供貸款，并將個人客戶貸款違約率成功控制在1％以下，相反，其企業(yè)客戶的違約率卻相當高。印度主要小型貸款集團之一——SKS小額信貸(SKS Microfinance)目前為印度境內(nèi)分布在15個州的2萬個村莊的1700萬客戶提供服務(wù)，壞賬計提水平在2%左右。實際損失率一般會更低。一些類似的金融機構(gòu)正準備在華開展相關(guān)業(yè)務(wù)。
　　次級貸款可