中國房市會有“次貸危機”嗎

　　事實上，美國次貸危機的導(dǎo)火線在于次貸的利率設(shè)計（機制）。美國正常的房貸，無論貸款期限多長，利率自貸款之日起是不會改變的。然而，次貸利率卻不是這樣：它隨美國聯(lián)邦基金利率的波動而波動。于是我們看到，2006年，當(dāng)美聯(lián)儲為應(yīng)對通貨膨脹，將聯(lián)邦基金利率從2003年的1%上調(diào)到5.5%時，次貸利率也從原先的3-4%上調(diào)到8-9%。次貸利率的極度上升使得貸款人（其中大多為具有不良信用的低收入者）根本無力還款，從而使本來就因信用的極度擴大而異常脆弱的金融體系中的某一資金鏈開始出現(xiàn)斷裂，隨后，這被點燃的危機也像被推倒的多米諾骨牌，飄洋過海，席卷世界各地。
　　中國的房貸利率和次貸利率相似：也是隨國家的基準(zhǔn)利率的波動而波動的。那么中國為什么會執(zhí)行這樣一種利率機制？中國的這種利率機制會不會造成類似的金融危機？
　　毋庸置疑，中國的利率波動并不大，因此中國執(zhí)行浮動利率制度還沒有產(chǎn)生類似的次貸危機。中國貨幣政策的主要手段是通過貸款計劃對貸款數(shù)量進行控制，故無需借助利率的大規(guī)模波動而對宏觀經(jīng)濟進行調(diào)控。然而，這是否就意味著我們無需對中國目前的利率機制進行反思？回答是否定的。
　　首先，中國目前已啟動了一系列的金融改革。中國的國有商業(yè)銀行將逐漸改制為股份制商業(yè)銀行，未來商業(yè)銀行的貸款過程將更多地按市場化原則進行，而政策性貸款、“倒逼”和“抑制”（或窗口指導(dǎo)）等也將越來越少。信貸計劃機制的失效和中國貨幣資本在世界范圍內(nèi)的流通意味著中國的貨幣供給將不再是外生。未來中國的貨幣供給將更多為內(nèi)生，即由經(jīng)濟社會對貨幣的需求所決定。為了應(yīng)對這一轉(zhuǎn)變，中國的貨幣當(dāng)局將不得不放棄現(xiàn)行的信貸計劃而代之以調(diào)整基準(zhǔn)利率等作為貨幣政策的主要工具。而如前所述，這將意味著利率的波動將會被放大。當(dāng)利率波動被放大時，中國目前的這種利率機制將毫無疑問地會給經(jīng)濟帶來更多的不確定性和風(fēng)險。
　　其次，即使就當(dāng)前而言，中國目前的貸款利率機制也有調(diào)整的必要。次貸危機盡管沒有對中國的金融體系造成沖擊，然而，由金融海嘯所造成的發(fā)達國家實體經(jīng)濟的衰退已開始對中國的出口造成嚴(yán)重的影響。中國政府已經(jīng)出臺了一系列政策以應(yīng)對危機，這其中就有關(guān)于刺激房市的一系列措施，如減少交易稅，減少首付比例等。然而，這些政策是否足夠？如果仍然不能刺激房市該這么辦？為了使我們的宏觀調(diào)控更為有力，也許我們有必要進一步發(fā)揮利率的調(diào)控作用，而這必然要求我們改革目前的利率制度，變浮動利率為固定利率。
　　為此，我們呼吁中國利率機制的改革。誠然，這樣一種改革表面上會使商業(yè)銀行的利益受到一定的損害，然而，在更深層次卻并不會減少他們的可盈利性。首先，它會使廣大購房者受益，從而會有更多的貸款需求；其次，無論當(dāng)前的基準(zhǔn)利率為多少，商業(yè)銀行總是能以較低的利率（如同業(yè)間拆借，或向中央銀行借款等）獲得貸款資金，并以更高的利率發(fā)放貸款；此外，由于壞賬風(fēng)險的減少，商業(yè)銀行的收益也會得到進一步的穩(wěn)定。（作者為南開大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授）