強(qiáng)制結(jié)匯時代的“終結(jié)”

　　8月5日，溫家寶總理簽署國務(wù)院令，公布修訂后的《中華人民共和國外匯管理條例》(以下簡稱新《條例》)。時隔11年的再度修訂，對于我國外匯管理體制改革來說具有不同尋常的意義，但匯率市場上人民幣的升升降降還是吸引了人們更多的目光。
　　
　　升不升不是重點(diǎn)
　　
　　2005年7月21日，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、有管理的浮動匯率制度，匯改三年以來，人民幣兌美元累計升值幅度已達(dá)21％。人民幣單邊快速升值的態(tài)勢備受爭議。
　　從今年7月30日起，人民幣對美元單邊上揚(yáng)的走勢戛然而止。受美元強(qiáng)勢反彈的影響，人民幣對美元匯率中間價連跌10個交易日，市場普遍認(rèn)為人民幣“雙向波動”顯示了匯率不同以往的靈活性和彈性。
　　升還是不升?中國人民銀行副行長吳曉靈曾這樣巧妙地回答：無論理論還是實(shí)踐都很難確定合理的匯率水平，匯改的關(guān)鍵在于匯率形成機(jī)制。
　　也就是說，隨著匯率變動愈加市場化，我們應(yīng)站在更高的角度、以更廣的視角來看待匯率問題，而不應(yīng)囿于一時的升降。匯率機(jī)制改革不只是為了解決匯率水平問題，增強(qiáng)央行貨幣政策的獨(dú)立性和自主性才是長遠(yuǎn)目標(biāo)，從固定匯率走向自由匯率也不是一蹴而就的。
　　
　　為央行“松綁”
　　
　　近來，國家在外匯管理方面的動作連連。國務(wù)院繼發(fā)布新《條例》之后僅一周，又公布了央行增設(shè)匯率司的消息。
　　新《條例》的重要變化之一是取消了企業(yè)經(jīng)常項目外匯收入強(qiáng)制結(jié)匯的要求，早前就有學(xué)者提出，依靠強(qiáng)制性結(jié)售匯制度形成的18000多億美元的外匯儲備是臨時性的、靠不住的，加快修改強(qiáng)制性結(jié)售匯制度是中國金融體系改革的重中之重。
　　我國從1994年開始施行強(qiáng)制結(jié)售匯制度。當(dāng)時出臺強(qiáng)制/APqPuD2yDUN7r4nzVfisA==性結(jié)售匯制度的背景是我國外匯儲備嚴(yán)重不足，1993年外匯儲備僅210億美元。在該制度和出口退稅等財政政策的共同作用下，我國貿(mào)易順差連年增長，外匯儲備規(guī)模也逐步攀升。
　　有經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，如今我國外匯儲備規(guī)模已經(jīng)是美國M1余額(截至2008年6月為13763億美元)的130％，相當(dāng)于美國M2余額(截至2008年6月為76938億美元)的24％，也就是說，中國的商品和服務(wù)支撐了美國近五分之一的運(yùn)轉(zhuǎn)，這個局面必須改變。
　　取消強(qiáng)制結(jié)匯不僅有助于減輕國家外匯儲備的壓力，也為央行的貨幣政策松了綁。在強(qiáng)制結(jié)匯下，央行對基礎(chǔ)貨幣的投放十分被動，外匯占款增長成為推動基礎(chǔ)貨幣投放的主導(dǎo)力量，取消強(qiáng)制結(jié)匯相當(dāng)于切斷了基礎(chǔ)貨幣投放的一根鏈條，流動性過剩可以得到有效控制。
　　在人們?yōu)槿∠麖?qiáng)制結(jié)匯的規(guī)定歡欣鼓舞之時，中國人民大學(xué)財金學(xué)院副院長趙錫軍指出，此舉實(shí)質(zhì)上是央行把部分管理外匯的權(quán)利下放到企業(yè)手上，同時也轉(zhuǎn)嫁了風(fēng)險，對企業(yè)管理外匯的能力提出了更高的要求，而內(nèi)地金融市場尚沒有足夠的衍生工具來幫助控制風(fēng)險，央行一直以來“包辦代替”的做法或使部分企業(yè)陷入無所適從。
　　
　　對外匯儲備規(guī)模不必大驚小怪
　　
　　2006年2月底，我國以8537億美元(不包括港澳地區(qū))的外匯儲備總額，超過日本，位居全球第一。截至2008年6月底，我國外匯儲備規(guī)模已達(dá)18088億美元。
　　趙錫軍告訴記者，龐大的外匯儲備是我國改革開放三十年經(jīng)濟(jì)高速增長的極好證明，保持足夠規(guī)模的外匯儲備對于我們這樣一個經(jīng)濟(jì)體量的發(fā)展中大國來說是必要的，是我們抵御國際金融風(fēng)險、應(yīng)對國際投機(jī)資本沖擊的有力支撐，對穩(wěn)定人民幣匯率乃至穩(wěn)定整個宏觀經(jīng)濟(jì)秩序都有積極作用。因此，傳統(tǒng)上以三個月的進(jìn)口量為標(biāo)準(zhǔn)的外匯儲備規(guī)模，已經(jīng)不適應(yīng)目前中國的實(shí)際需要了。
　　但凡事都是一體兩面，高額的外匯儲備同時也意味著一種外匯資源的閑置，帶來高昂的機(jī)會成本，使我國的外匯政策尤其是貨幣政策的靈活性受到極大限制，還會產(chǎn)生通貨膨脹的壓力，增加了宏觀調(diào)控的難度。
　　趙錫軍說，外匯儲備不患多，而患用不好、管不好。在我國外匯管理的原則中，安全性一直占主導(dǎo)地位，在安全的基礎(chǔ)上再考慮流動性和回報率的問題，加上我國外匯資產(chǎn)基本由政府機(jī)構(gòu)管理，求穩(wěn)的心理比較重，因此投資美國國債或大型機(jī)構(gòu)的債券一直是我們外匯投資的首選。
　　在傳統(tǒng)金融市場，這些有著國家背景的金融產(chǎn)品確實(shí)比較安全，但隨著國際金融創(chuàng)新和市場化程度越來越高，全球金融體系的穩(wěn)定性變得越來越差，金融市場的波動甚至是大幅動蕩已成為一種常態(tài)，多半與宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面無關(guān)，這使得原本非常安全的金融產(chǎn)品也變得不那么保險了，“兩房”就是最好的例子。如今已經(jīng)沒有哪一種外匯投資是可以讓人高枕無憂的了，因此，如何進(jìn)行多元化投資、消除投資風(fēng)險和動態(tài)管理就成了擺在當(dāng)前的一個迫切命題。
　　另有學(xué)者認(rèn)為，18000多億美元的外匯儲備還沒有使中國建立一個全球性外匯交易中心，并支撐一個與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相當(dāng)?shù)奶摂M經(jīng)濟(jì)，反映了中國貨幣經(jīng)營管理能力的不足和時代局限，也壓抑了中國金融經(jīng)濟(jì)的潛