如何促進(jìn)股權(quán)投資基金在中國的發(fā)展

蕭偉強(qiáng)

隨著全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響程度日益加劇，我國的股權(quán)投資基金行業(yè)的發(fā)展也同樣需要和國際股權(quán)投資基金行業(yè)的發(fā)展相銜接。

關(guān)于如何促進(jìn)我國股權(quán)投資基金行業(yè)的發(fā)展，我認(rèn)為主要有兩個(gè)問題亟需解決，一是行業(yè)的監(jiān)督與管理，二是政府給予的政策支持。

PE在我國的發(fā)展現(xiàn)狀

近年來，股權(quán)投資基金（PE）在我國呈現(xiàn)出快速發(fā)展的趨勢。2006年底，首只中資產(chǎn)業(yè)基金—渤海產(chǎn)業(yè)投資基金宣告成立，標(biāo)志著國內(nèi)股權(quán)投資基金正式登上我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的舞臺(tái)。2007年9月成立的天津股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)和2008年6月成立的北京股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)，成為了我國股權(quán)投資基金行業(yè)自律性組織發(fā)展的重要里程碑。

從英、美等國家的歷史發(fā)展來看，股權(quán)投資基金所支持的不少企業(yè)會(huì)成為高素質(zhì)的上市企業(yè)，為公眾投資者提供良好的投資選擇。股權(quán)投資基金可以成為我國中小企業(yè)、特殊產(chǎn)業(yè)及基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目在主流融資渠道以外的重要融資工具，緩解他們所遇到的融資困難和高融資成本問題。此外，股權(quán)投資基金是我國機(jī)構(gòu)投資者在股票和債券之外不可或缺的另類投資工具，在當(dāng)前的資本市場和利率環(huán)境下尤其如此。但是，目前我國股權(quán)投資基金投資額占GDP的比重不到0.1%，與英、美等發(fā)達(dá)國家相比差距較大。因此，股權(quán)投資基金在我國仍有很大的發(fā)展空間。那么，我國股權(quán)投資基金行業(yè)應(yīng)采取哪種管理機(jī)制以促進(jìn)其持續(xù)和健康的發(fā)展呢？

第二十九屆夏季奧林匹克體育盛會(huì)在我國的成功舉辦在一定程度上為這個(gè)問題提供了參考答案。我國通過成功舉辦具有中國特色的奧運(yùn)會(huì)向全世界展示了自改革開放以來中國所取得的巨大成就，同時(shí)也讓其他國家對中國有了更深入的了解。本屆奧運(yùn)會(huì)的成功舉辦，不僅得益于我國雄厚的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和組織能力，而且還與我國奧組委不斷學(xué)習(xí)、了解國外的文化并汲取往屆奧運(yùn)會(huì)的承辦經(jīng)驗(yàn)密不可分。

因此，我國股權(quán)投資基金行業(yè)的發(fā)展可以以國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境為基礎(chǔ)，通過借鑒歐美等發(fā)達(dá)國家股權(quán)投資基金行業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，建立具有中國特色、以行業(yè)自律性組織為主、其他監(jiān)管手段為輔的管理機(jī)制。

國外PE行業(yè)的管理

從國外股權(quán)投資基金行業(yè)的管理來看，股權(quán)投資基金行業(yè)主要以行業(yè)自律管理為主。除了涉及廣大公眾利益的養(yǎng)老類基金外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)一般不會(huì)針對非公募股權(quán)投資基金制定專門的法律和法規(guī)進(jìn)行規(guī)范。以美國風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)、英國私募股權(quán)及創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)以及歐洲私募股權(quán)及創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)為代表的股權(quán)投資基金行業(yè)自律性組織，對這些國家股權(quán)投資基金行業(yè)的規(guī)范化發(fā)展發(fā)揮了極大作用。這些行業(yè)協(xié)會(huì)主要采用會(huì)員管理機(jī)制，對股權(quán)投資基金管理人、行業(yè)規(guī)范性進(jìn)行管理，同時(shí)通過研討會(huì)、培訓(xùn)、出版物、游說及舉辦其他行業(yè)性活動(dòng)對行業(yè)的發(fā)展提供支持。

這些行業(yè)協(xié)會(huì)均對會(huì)員制定了嚴(yán)格的行為準(zhǔn)則，會(huì)員如果不遵守行為準(zhǔn)則可能會(huì)被取消會(huì)員資格。會(huì)員的行為準(zhǔn)則主要包括弘揚(yáng)以誠信為本的道德準(zhǔn)則、專業(yè)運(yùn)營、積極輔助被投資公司獲取長遠(yuǎn)的投資利益、對共同投資方的被投資者保持行為透明、對投資者完全負(fù)責(zé)、不利用會(huì)員資格牟取不當(dāng)利益、保密及向協(xié)會(huì)提供投資和業(yè)績信息等方面。

建立全國性行業(yè)協(xié)會(huì)，促進(jìn)我國PE的發(fā)展

關(guān)于如何促進(jìn)我國股權(quán)投資基金行業(yè)的發(fā)展，我認(rèn)為主要有兩個(gè)問題亟需解決，一是行業(yè)的監(jiān)督與管理，二是政府給予的政策支持。良好的監(jiān)督與管理機(jī)制有利于股權(quán)投資基金行業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展，有利于資本市場的繁榮和穩(wěn)定，有利于促進(jìn)社會(huì)和諧健康地發(fā)展。政府給予適當(dāng)?shù)恼咧С郑ɡ缍悇?wù)方面的鼓勵(lì)政策）有助于提高投資者對股權(quán)投資基金的興趣。這將可以幫助處于發(fā)展階段的中小企業(yè)、特殊產(chǎn)業(yè)和基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目更有效地籌措資金。

一般而言，非公募股權(quán)投資基金的投資者應(yīng)具備投資風(fēng)險(xiǎn)的鑒別和承受能力，即自行選擇投資項(xiàng)目，對其所做出的投資決策負(fù)責(zé)并承擔(dān)投資的風(fēng)險(xiǎn)。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)不會(huì)就投資者與資金管理人的資質(zhì)予以特別的限制。然而，目前國內(nèi)投資者對股權(quán)投資基金行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、基金管理人的能力等方面尚無法通過一個(gè)社會(huì)公認(rèn)的平臺(tái)進(jìn)行了解，只能通過其他渠道進(jìn)行評(píng)估，這在一定程度上存在片面性。此外，如果投資者是社?；稹y行、保險(xiǎn)公司或其他國有企業(yè)，其投資行為可能影響公眾利益或國有資產(chǎn)的保值增值。

因此，通過建立良好的行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)制，為投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供一個(gè)適當(dāng)?shù)钠脚_(tái)是非常必要的。投資者可以依據(jù)該平臺(tái)獲取更多的信息以做出投資決策，監(jiān)管機(jī)構(gòu)亦可以通過該平臺(tái)實(shí)施適度的監(jiān)管。那么，如何才能建立一個(gè)良好的監(jiān)督管理機(jī)制呢？

首先，可以對股權(quán)投資基金的投資者進(jìn)行規(guī)范。

為了避免因投資決策失誤導(dǎo)致社會(huì)公眾利益蒙受損失和不必要的國有資產(chǎn)流失，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以考慮制定一個(gè)適當(dāng)?shù)墓蓹?quán)投資基金準(zhǔn)入制度，對社?；稹y行、保險(xiǎn)公司及其他國有企業(yè)投資于股權(quán)投資基金的單個(gè)及總投資額、基金管理人的選擇等方面設(shè)定強(qiáng)制性條件及審批要求。監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以考慮要求上述投資人只能對具備認(rèn)可的行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員資格的基金進(jìn)行投資。

其次，可以設(shè)立行業(yè)自律性組織，對加入該組織的會(huì)員進(jìn)行自律管理并提供支持。

我國可以借鑒國外行業(yè)協(xié)會(huì)的做法，設(shè)立全國性的股權(quán)投資基金行業(yè)協(xié)會(huì)，制定會(huì)員的進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)、會(huì)員的行為準(zhǔn)則、違規(guī)會(huì)員的懲罰措施，理順股權(quán)投資基金行業(yè)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系、建立行業(yè)協(xié)會(huì)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的溝通機(jī)制，維護(hù)投資者和會(huì)員的利益。

行業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)員的吸納范圍可以包括股權(quán)投資基金管理人、投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融業(yè)、學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)及社會(huì)中介機(jī)構(gòu)（如律師事務(wù)所和會(huì)計(jì)師事務(wù)所等）。作為行業(yè)協(xié)會(huì)的會(huì)員，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以通過參與會(huì)員行為準(zhǔn)則的制定、獲取行業(yè)的信息等手段，來對上述所提及的特定投資者進(jìn)行間接監(jiān)管，從而有效地降低公眾利益受損或國有資產(chǎn)流失的風(fēng)險(xiǎn)。

行業(yè)協(xié)會(huì)可以通過嚴(yán)格的會(huì)員進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)和道德行為規(guī)范，吸納優(yōu)質(zhì)的基金管理人，同時(shí)通過嚴(yán)格的懲罰措施淘汰違反協(xié)會(huì)道德行為標(biāo)準(zhǔn)的害群之馬，提升行業(yè)的知名度和誠信度，推廣行業(yè)的良好形象。行業(yè)協(xié)會(huì)可以通過組織研討會(huì)、培訓(xùn)活動(dòng)及編寫出版物等方法，對行業(yè)發(fā)展所面臨的問題進(jìn)行深層次的研究和剖析，促進(jìn)不同會(huì)員之間的交流和學(xué)習(xí)。

行業(yè)協(xié)會(huì)還可以積極與監(jiān)管機(jī)構(gòu)的相關(guān)部門進(jìn)行溝通，建立協(xié)會(huì)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的互動(dòng)關(guān)系，協(xié)助監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定有利于行業(yè)發(fā)展的政策。

隨著全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響程度日益加劇，我國的股權(quán)投資基金行業(yè)的發(fā)展也同樣需要和國際股權(quán)投資基金行業(yè)的發(fā)展相銜接。我國股權(quán)投資基金行業(yè)協(xié)會(huì)亟需與歐美等發(fā)達(dá)國家股權(quán)投資基金行業(yè)協(xié)會(huì)之間建立更緊密的溝通機(jī)制，互相分享行業(yè)管理中的經(jīng)驗(yàn)，并推動(dòng)我國股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)的會(huì)員與國外知名股權(quán)投資基金之間的交流與合作等。

我相信，在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大好形勢下，通過認(rèn)可的行業(yè)協(xié)會(huì)對股權(quán)投資基金行業(yè)進(jìn)行有效的自我監(jiān)督，我國的股權(quán)投資基金行業(yè)的發(fā)展一定會(huì)迎來一個(gè)光明興旺的明天。

編輯：姜新菊jiangxinju@gmail.com