成功股市投資與堅持簡單原則

周年洋

操盤31年中22次跑贏市場，投資總額增長55倍。被稱為史上基金投資第一人的約翰·聶夫成功的投資經(jīng)驗是什么

在價值投資者圈中，很少有人不知道約翰·聶夫的大名，他執(zhí)掌溫莎基金31年，22次跑贏標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，投資總額增長55倍，在31年里，每年超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)3％。3％看起來是一個小數(shù)。但是在31年里，這個多出來的3％就是一倍多的盈利了。我們很想知道聶夫的投資理念，只是國內(nèi)一直沒有出版一本他的著作，現(xiàn)在《約翰·聶夫的成功投資》讓我們有機(jī)會了解聶夫的投資理念。

今天的資本市場投資風(fēng)格各種各樣，但能夠獲得長期穩(wěn)定收益的投資理念并不復(fù)雜，不像大眾想像的那樣，有什么靈丹妙藥或孤本秘籍，在某種意義上說，簡單的事情最難做，從聶夫的成功經(jīng)驗來看，又一次得到印證。

外人稱聶夫是逆向投資者或價值投資者，他自己說，他是低市盈率投資者?？词杏蔬x股，很簡單，任何一個投資者都能學(xué)會，我們周圍的一些投資者也偶爾為之，但堅持下來的很少。問題不在于你確立了什么選股原則，難的是幾十年如一日，不管是牛市還是熊市，不管是科技股升入云霄還是消費類股墜入深淵，不追逐時尚，只堅持低市盈率選股標(biāo)準(zhǔn)買人股票，在別人歡呼時冷靜，在別人恐懼時鎮(zhèn)定。這種做法顯得很呆板，似乎顯現(xiàn)不出大智慧，很難得到大眾的追捧和掌聲，注定是孤獨的事業(yè)。

但成功的投資就是這樣的呆板和簡單。從聶夫1964年成為溫莎基金經(jīng)理開始，到1995年退休，一直采用這種投資風(fēng)格。在31年時間里獲得了難以想像的成功，成為基金業(yè)歷史上的第一人。聶夫把他的投資風(fēng)格和操作訣竅歸結(jié)為以下幾點：低市盈率、基本增長率超過7％、收益有保障、總回報率相對于支付的市盈率兩者關(guān)系絕佳、除非從低市盈率得到補(bǔ)償，否則不買周期性股票、成長行業(yè)的穩(wěn)健性公司、基本面好。

在這些要素中，低市盈率是基礎(chǔ)。但是這個基礎(chǔ)需要更多其他因素來支持才得以保證低市盈率公司股票的價值。低市盈率不是因為公司突然大幅盈利造成的，也不是周期性公司進(jìn)入收入高峰期導(dǎo)致的，更不是股市暴漲導(dǎo)致的投資收益大幅增長得到的，而是一個長期穩(wěn)健發(fā)展的公司因為被市場冷落，才出現(xiàn)低市盈率，這個市盈率的數(shù)值不是當(dāng)前靜態(tài)的數(shù)值，而是根據(jù)公司未來的增長情況綜合考慮得到的市盈率。

為何要選擇低市盈率股票呢?聶夫認(rèn)為這樣的策略提供了雙重的獲利邊際：不像那些高增長率的股票，只要沒有達(dá)到增長預(yù)期，股價就會重創(chuàng)；而低市盈率股票的投資者本來就沒有想入非非的重大期望，公司盈利沒有達(dá)到預(yù)期或者不佳都不太影響股價?？梢哉f，在大盤下挫或公司盈利不佳時沒有多大風(fēng)險；另一方面，如果大盤上漲或公司有了起色，股價就會快速上升，買入這樣的公司股票能獲得大幅增值。

看起來如此簡單的投資方法，實行起來并不容易，不僅長期堅持很難，還要面對心理上的艱難挑戰(zhàn)。聶夫說：“我喜歡購買被冷落的股票，這種方法對我來說自然而然，但僅此還不足以戰(zhàn)勝市場，成功還需要足夠的恒心。當(dāng)流行觀點說你錯了的時候，你需要不為所動、堅持己見，這可不是本能或天性，相反，這是和人的天性相抵觸的。”從心理學(xué)角度來說，與大眾一致是心理上最輕松的選擇，與大眾相反則要遭遇心理煎熬。

低市盈率選股方法能夠成功，在某種意義上說，應(yīng)該感謝的是那些頻繁的每日交易者。他們盯著電腦屏幕，不知公司的主營業(yè)務(wù)，對公司基本面毫無認(rèn)識，對于市場上的大量信息無從取舍，沒有耐心對這些信息進(jìn)行加工整理和邏輯推理，他們只是憑借交易提示和膚淺認(rèn)識進(jìn)行買賣，他們哄搶的股票是別人的殘羹剩飯，而恰恰把那些值得投資的好公司股票以低市盈率的價格奉送給了像聶夫這樣的投資者。

聶夫?qū)⒐善狈殖伤念悾焊咧瘸砷L股、低知名度成長股、慢速成長股、周期成長股。這種分類呈現(xiàn)的角度體現(xiàn)了成功投資需要的心理品質(zhì)，即理性、耐性和冷靜，不站在聚光燈下，不追逐大眾喜歡的明星，在一個被冷落的地方發(fā)掘未來的明星。這種分類方式進(jìn)一步保證了低市盈率選股成功的可能。

約翰·聶夫成功的投資經(jīng)驗再次印證了巴菲特所說的：“投資是很簡單的事情?！睂β櫡騺碚f，就是選定一個簡單的原則，長期堅持下去，不隨大流，不怕寂寞，成功自然到來?！叭A爾街的喧囂無法擾亂我們的節(jié)奏，低市盈率投資雖然沉悶乏味，但始終是我們堅守的陣地。我們沒有什么了不起，只不過有一些眼光，能夠堅持己見而已。市場的流行觀點只能參照，但絕不可動搖我們的投資決定。”讓我們記住聶夫的這段話吧。