人民幣升值速度還不夠快

馬紅漫

近期，人民幣兌美元的匯率走勢宛若一幕戲劇。4月10日人民幣兌美元匯率收報6.9916元，一時間有關(guān)人民幣“6時代”的報道和分析充斥報端。但誰也沒有料到的是，“6時代”僅僅存在一天之后即暫告結(jié)束，次日人民幣匯率又重新回到了7元關(guān)口的上方。

我認(rèn)為，這樣的走勢對于反對人民幣加速升值的觀點(diǎn)而言，無異于是一次深刻的反諷。在技術(shù)層面，反對人民幣加速升值的論者主張，過快的升值只會加大海外資金對升值趨勢的預(yù)期，必然會成為進(jìn)一步助推升值的動力。但事實(shí)并非如此。

人民幣匯率加速升值，對于長期投資者而言，不過是預(yù)期趨勢的延續(xù)，并不會改變其操作策略；而對于短期投資者，也就是市場所謂“熱錢”而言，匯率的快速上揚(yáng)意味著短線市場走勢的風(fēng)險，反而有助于遏制熱錢的進(jìn)入。“6字頭”時代的得而復(fù)失表明了市場波動加劇，這與熱錢的利益追求并不一致。市場走勢與反對升值論者的觀點(diǎn)差異，清晰可見。

不僅如是，反對人民幣加速升值的論者幾乎在全部論點(diǎn)上都存在著明顯的錯誤，而據(jù)此做出的政策建議更是謬誤不堪?？偨Y(jié)來看，其觀點(diǎn)主要集中在三個方面，一是人民幣升值過快給部分產(chǎn)業(yè)造成傷害，甚至?xí)?yán)重惡化社會就業(yè)；二是人民幣的加速升值強(qiáng)化了市場預(yù)期，引發(fā)熱錢的涌入，干擾了金融安全；三是人民幣升值是一場國際戰(zhàn)略競爭陰謀，海外勢力試圖借機(jī)使中國重蹈日本匯率升值后經(jīng)濟(jì)衰退的覆轍。

首先看所謂就業(yè)問題。的確，人民幣加速升值將會影響勞動密集型制造企業(yè)的效益，繼而引發(fā)社會就業(yè)問題的出現(xiàn)。但是，這一“負(fù)面影響”并不能完全歸咎到人民幣升值上來。事實(shí)上，目前中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的弊病已經(jīng)非常明顯，大量資源被分散地投入到低端的勞動密集型制造業(yè)中。這樣的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在給中國贏得“世界制造基地”名頭的同時，也意味著資源配置效率的低下和資源的嚴(yán)重浪費(fèi)。從未來發(fā)展看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是必然的趨勢，而人民幣升值只是加速了這一進(jìn)程，而并非改變了結(jié)果。在這一進(jìn)程中出現(xiàn)的失業(yè)問題，從本質(zhì)上講反映出的是國家社會保障體系建設(shè)方面的缺失。讓企業(yè)以其經(jīng)營利潤去承擔(dān)維持就業(yè)率的社會責(zé)任，本就不應(yīng)該，更是與人民幣升值與否及其速度無關(guān)。

其次，升值預(yù)期與熱錢涌入的問題。對此需要澄清的是，并非是升值導(dǎo)致了熱錢進(jìn)入，而是升值不到位導(dǎo)致了熱錢的進(jìn)入。試問，如果人民幣匯率達(dá)到了多數(shù)市場參與者公認(rèn)的均衡價格，是否還會有熱錢進(jìn)入？顯然答案是否定的。

第三，至于要求人民幣升值系“國際陰謀”一說，更是高估了匯率波動的國際影響，也高估了一國經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略利益的瞬息變化。所謂匯率，說白了就是一國貨幣的實(shí)際購買力。對于中國這樣經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展、勞動生產(chǎn)效率不斷提升的國家而言，本幣升值的趨勢是經(jīng)濟(jì)上無法改變的規(guī)律。只是一國的調(diào)控當(dāng)局會因?yàn)榻?jīng)濟(jì)利益的訴求，而去影響短期匯率的定位及其變動速度。但是，這一經(jīng)濟(jì)利益訴求絕非長期戰(zhàn)略性的目標(biāo)，而是因時、因勢迅速改變的，并不存在所謂國際陰謀的可能性。就人民幣對美元的匯率而言，勿須諱言，中國從2005年實(shí)施一次性匯改伊始，就一直處于海外要求人民幣升值的壓力之下。但是從人民幣具體的升值速度看，顯然還是遵循了“以我為主”的策略。在美國“舒默-格雷厄姆”法案甚囂塵上、海外升值壓力最為巨大的2006年，人民幣升值速度卻是慢吞吞的。2008年，美國因其自身陷入次貸危機(jī)中，對中國物美價廉產(chǎn)品的依賴度大大增加，因此對人民幣升值的要求也隨之明顯減弱。然而就在此背景下，人民幣卻在今年第一季度升值達(dá)到4.5%，創(chuàng)下匯改以來的最快速度。

這兩件事情的對比，清楚地表明：其一，并不存在所謂的“國際陰謀”，因?yàn)槿魏我粋€國家的經(jīng)濟(jì)利益都會因時、因勢而調(diào)整，其具體匯率訴求也會不斷變化。沒有一個國家會為了所謂“打壓別人”，而去傷害自己，人民幣匯率最多只是一時國家利益博弈的工具，但絕不可能成為長期戰(zhàn)略的貫徹目標(biāo)。其二，匯率的變化方向和速度須從即時的國家經(jīng)濟(jì)利益出發(fā)。當(dāng)下中國經(jīng)濟(jì)最大的問題在于通貨膨脹的壓力，而國際上能源、農(nóng)產(chǎn)品均以美元為標(biāo)示價格，因此人民幣對美元快速升值能夠有效緩解輸入型通脹的壓力，這也正是當(dāng)下中國最重要的經(jīng)濟(jì)利益所在。就是從這一目的出發(fā)，今年以來的人民幣匯率才會主要對美元加速升值，但對其他主要幣種貶值。從具體的升值幅度看，人民幣2008年第一季度升值速度甚至慢于美元指數(shù)的貶值速度。從降低美元標(biāo)價產(chǎn)品的輸入價格、緩解通貨膨脹壓力角度看，目前看似驚人的人民幣升值速度其實(shí)并不夠快。

綜上所述，當(dāng)下反對人民幣加速升值的觀點(diǎn)，多是選錯或者擴(kuò)大了批評的對象或程度，無益于對人民幣升值問題的深刻思考。同時值得強(qiáng)調(diào)的是，如果視匯率問題為國家利益所在，那么至少秉持一貫僵化的思維肯定是不足取的。（摘自2008年4月13日《東方早報》）