與花旗擦肩而過？

衣　薇

“次級(jí)貸危機(jī)帶來(lái)很多嚴(yán)重的問題，但也給中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)雖然算不上千載難逢、但至少幾十年難遇的好機(jī)會(huì)?！?/p>

1月15日晚，花旗集團(tuán)曝出自1998年創(chuàng)立以來(lái)首次季度虧損。受次級(jí)貸拖累，該集團(tuán)第四季度共沖銷181億美元資產(chǎn)，凈虧損98.3億美元，每股虧損高達(dá)1.99美元。而花旗股價(jià)，也從去年5月18日55.55美元/股的最高峰，一路狂跌至1月18日的23.92美元/股，縮水超過一半。

為避免被分拆的命運(yùn)，遭受巨挫的花旗終于低下高貴的頭顱向海外尋求援手。但在花旗公布的第二輪融資計(jì)劃中，前段時(shí)間傳言甚熾將充當(dāng)花旗救星的中國(guó)國(guó)家開發(fā)銀行(簡(jiǎn)稱“國(guó)開行”)并未露面。一場(chǎng)“異國(guó)姻緣”，或許就這樣擦肩而過。

注資傳聞

新帥潘偉迪用“令人無(wú)法接受”來(lái)形容花旗目前的財(cái)政狀況。在他走馬上任的第一個(gè)財(cái)政季度，就曝出了巨額虧損。第四季度花旗的收入下降了70%，只有72.2億美元，而2006年同期為238.3億美元。

削減開支的計(jì)劃隨即出臺(tái)。第四季度除裁員4200人外，股息將由54美分/股削減至32美分/股，降幅達(dá)41%。而有消息人士稱，花旗還將有一項(xiàng)大規(guī)模的裁員計(jì)劃緊隨其后，高達(dá)1.7萬(wàn)人到2.4萬(wàn)人左右，約占花旗集團(tuán)員工總?cè)藬?shù)的6%到8%。

在花旗發(fā)布報(bào)表之前，分析人士就開始擔(dān)心其損失可能遠(yuǎn)高于預(yù)期，尋求巨額注資勢(shì)在必行?！度A爾街日?qǐng)?bào)》則認(rèn)為花旗集團(tuán)將在全球至少籌集100億美元的資金以提升償付能力。

去年11月，阿聯(lián)酋阿布扎比投資管理局已花費(fèi)75億美元購(gòu)買花旗集團(tuán)4.9%的股份。今年年初，國(guó)開行擬投資20億美元抄底花旗的傳聞也在國(guó)內(nèi)外各大媒體不脛而走。消息稱權(quán)威人士透露，國(guó)開行將購(gòu)買花旗集團(tuán)優(yōu)先可轉(zhuǎn)換證券，轉(zhuǎn)換成股份后，將持有超過1%比例的花旗銀行股份。

國(guó)家開發(fā)銀行是中國(guó)三大政策性銀行之一，主要任務(wù)是為國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)(“兩基一支”)提供長(zhǎng)期資金支持。2007年7月下旬宣布以22億歐元(相當(dāng)于該行2006年280億元人民幣利潤(rùn)的全部)入股英國(guó)巴克萊銀行，是國(guó)開行向商業(yè)化運(yùn)作金融機(jī)構(gòu)過渡的重要一步。2007年底，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)中央?yún)R金公司向國(guó)開行注資200億美元，助其全面推行商業(yè)化運(yùn)作。而人民幣升值以及全球范圍內(nèi)的通貨膨脹，要求保值避險(xiǎn)和更高的投資回報(bào)。中國(guó)對(duì)外投資大幅增長(zhǎng)也是大勢(shì)所趨。

但“中國(guó)將出手相救”的說法并未得到國(guó)開行和花旗的官方認(rèn)可。在花旗公布財(cái)政報(bào)表的前一天，國(guó)開行宣傳處負(fù)責(zé)人楊華對(duì)媒體表示，對(duì)于國(guó)開行投資花旗一事，“從來(lái)沒有收到這樣的消息。關(guān)于這些情況，我也不清楚”。但是，楊華并未對(duì)此事的真實(shí)性做出評(píng)價(jià)。

輿論的猜測(cè)并未持續(xù)多久。1月15日，花旗出臺(tái)了第二輪融資計(jì)劃，計(jì)劃通過私人配售和公開發(fā)行優(yōu)先股籌集至少145億美元新資本。其中，通過私人配售可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股融資125億美元，投資者包括新加坡政府投資公司、科威特投資局、沙特王子阿爾瓦立德、花旗集團(tuán)前董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行長(zhǎng)桑迪·威爾及其家族的基金會(huì)，以及Capital Research Global Investors、Capital World Investors和新澤西州政府下屬的投資部門。

名單中尋不見“國(guó)開行”。

投不逢時(shí)?

作為一家政策性銀行，國(guó)開行對(duì)外投資股權(quán)需要獲得國(guó)務(wù)院的特批。而這次國(guó)開行與花旗聯(lián)姻擱淺，有人認(rèn)為是中國(guó)政府考慮到美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)和政治壓力，否決了對(duì)于美國(guó)金融領(lǐng)域或許略顯倉(cāng)促的又一次投資。

國(guó)內(nèi)主流輿論普遍認(rèn)為次級(jí)貸危機(jī)前景并不明朗，花旗本身也存在多種危機(jī)，股價(jià)并未見底，現(xiàn)在并非投資的好時(shí)機(jī)。

中國(guó)社科院金融所貨幣理論與政策研究室副主任楊濤表示，國(guó)開行投資花旗一事落空并不出乎意料?！皣?guó)開行能夠啟用的，很可能是前期中投公司對(duì)它注入的一部分外匯儲(chǔ)備。但美國(guó)次級(jí)貸危機(jī)現(xiàn)在還沒真正體現(xiàn)出來(lái)，個(gè)人感覺在下降的通道當(dāng)中。輕易地去抄底，可能風(fēng)險(xiǎn)較大?！?/p>

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠也認(rèn)為，次級(jí)貸危機(jī)對(duì)美國(guó)金融機(jī)構(gòu)造成的損失還未結(jié)束，華爾街下一輪面臨的虧損將來(lái)自投資者的巨額索賠。訴訟過程可能達(dá)數(shù)年之久，投行的未來(lái)充滿不確定性。除了次級(jí)貸危機(jī)，花旗集團(tuán)還存在汽車消費(fèi)貸款和信用卡危機(jī)，有可能會(huì)遭受更大的打擊。

“需要從長(zhǎng)遠(yuǎn)考察次級(jí)貸危機(jī)影響的過程、時(shí)間，不應(yīng)急于搶在所謂的低點(diǎn)，盲目收購(gòu)花旗股份?！鄙虾Ｘ?cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)術(shù)委員會(huì)副主任、現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊說。在他看來(lái)，作為一家政策性銀行，國(guó)開行應(yīng)該更多地關(guān)注國(guó)內(nèi)的政策扶持項(xiàng)目。

次級(jí)貸危機(jī)的后果仍在釋放中。盡管美國(guó)今年1月消費(fèi)者信心指數(shù)由于油價(jià)下跌而有所上升，但有分析認(rèn)為，此后3到6個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然面臨滑坡。里士滿聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行(Richmond Federal Reserve Bank)行長(zhǎng)杰佛瑞·拉克爾稱，商業(yè)投資的減少和就業(yè)率的進(jìn)一步走低，將加大經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

“今年第一季度和第二季度可能是美國(guó)經(jīng)濟(jì)最糟的時(shí)候，也是次級(jí)貸危機(jī)的后果開始逐漸顯現(xiàn)出來(lái)的時(shí)候，不排除會(huì)有更多的壞消息出臺(tái)?！被ㄆ煦y行中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高表示，今年前兩個(gè)季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將有可能出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

但輿論普遍認(rèn)為，除了次級(jí)貸危機(jī)持續(xù)所導(dǎo)致的股價(jià)下跌風(fēng)險(xiǎn)，之前中國(guó)政府向海外進(jìn)行資本投資不盡如人意的“前車之鑒”，顯然是國(guó)開行投資花旗提議遭到高層否決的重要原因之一。

2007年5月20日，正在籌建中的中國(guó)投資有限責(zé)任公司(簡(jiǎn)稱“中投”)斥資30億美元，在每股29.605美元的高點(diǎn)購(gòu)買美國(guó)最大的私募股權(quán)基金黑石集團(tuán)不到10%的股份，目前賬面浮虧已達(dá)31%，令“中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金的第一次”廣受詬病。甚至有評(píng)論認(rèn)為，中投的巨額注資“中飽”了黑石高管的“私囊”。在國(guó)開行入股后巴克萊銀行股價(jià)也持續(xù)低迷，目前股價(jià)已經(jīng)下跌了三成左右。

危機(jī)，也是契機(jī)

盡管國(guó)內(nèi)主流輿論對(duì)于次級(jí)貸危機(jī)的后續(xù)影響不夠樂觀，耶魯大學(xué)管理學(xué)院金融學(xué)教授陳志武卻看好危機(jī)后的契機(jī)。

“次級(jí)貸危機(jī)帶來(lái)很多嚴(yán)重的問題，但也給中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)雖然算不上千載難逢、但至少幾十年難遇的好機(jī)會(huì)。上周末花旗的收盤價(jià)是24.45美元?？梢哉f，花旗的股價(jià)現(xiàn)在已經(jīng)處于5年來(lái)的最低水平?！标愔疚涓嬖V《新民周刊》。

國(guó)泰君安研究所金融業(yè)分析師伍永剛博士也表示，雖然花旗股價(jià)在未來(lái)一段時(shí)間還可能震蕩下行，但目前已經(jīng)是低點(diǎn)。

除了收購(gòu)美國(guó)金融巨頭的價(jià)格門檻放低，包括政治顧慮在內(nèi)的其他許多壁壘也在減少?；ㄆ?、摩根士丹利、美林等大型金融機(jī)構(gòu)，一舉一動(dòng)都會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。在次級(jí)貸危機(jī)爆發(fā)以前，歐美各國(guó)政府對(duì)境外資金，尤其是來(lái)自中東地區(qū)、俄羅斯以及中國(guó)的主權(quán)財(cái)富基金投資金融、能源、高科技等戰(zhàn)略性領(lǐng)域，始終保持著高度警惕。西方國(guó)家擔(dān)心這些資金可能會(huì)進(jìn)行出于政治目的的投資活動(dòng)，搶奪戰(zhàn)略資源，入侵關(guān)乎國(guó)民經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵領(lǐng)域，還曾呼吁出臺(tái)準(zhǔn)則來(lái)規(guī)范此類資金的投資行為。美國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)金米特曾經(jīng)撰文稱，主權(quán)財(cái)富基金能給投資接受國(guó)帶來(lái)多少好處，取決于這種投資在多大程度上是受經(jīng)濟(jì)目的、而非政治目的推動(dòng)的。

但目前這樣的人為障礙正在減少，投資甚至受到鼓勵(lì)?；ㄆ旒瘓F(tuán)、美林、摩根士丹利等華爾街巨擘罕見的巨額虧損讓金融市場(chǎng)哀鴻遍野，全球股市大幅下跌。

1月18日，英國(guó)首相布朗在北京與中國(guó)國(guó)務(wù)院總理溫家寶會(huì)晤時(shí)特地表示，歡迎中國(guó)的主權(quán)財(cái)富基金去英國(guó)投資。

“如果是幾年前，你很難想象我們國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)能夠投資美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)?！鄙蛎鞲哒f。

由于對(duì)外貿(mào)易順差持續(xù)增加，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備達(dá)到了歷史性的1.5萬(wàn)億美元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，去年全年，中國(guó)花費(fèi)292億美元收購(gòu)海外公司，而收購(gòu)中國(guó)公司的海外資金僅有215億美元。這是中國(guó)公司和政府在海外的收購(gòu)額首次超過了海外買家在中國(guó)的收購(gòu)額。盡管幾樁大的投資交易到目前為止浮虧甚巨，楊濤卻認(rèn)為，這些長(zhǎng)期的投資模式，很難從短期的賬面變化來(lái)衡量它成功與否。

低買高賣，這是路人皆知的投資原理，但在實(shí)際操作中，誰(shuí)也不敢保證自己能夠抄到最低點(diǎn)。沈明高說：“花旗的股價(jià)何時(shí)探底，誰(shuí)也不清楚，即使等到更低的價(jià)格，那時(shí)機(jī)會(huì)也不一定屬于你?！?/p>

對(duì)于花旗股價(jià)尚未探底、不便進(jìn)入的說法，陳志武認(rèn)為過于“短視”?！盎ㄆ斓墓善币苍S還會(huì)往下跌，但是對(duì)于國(guó)開行、中投公司這樣大的機(jī)構(gòu)來(lái)說，它們并不只進(jìn)行短期的投機(jī)運(yùn)作，更多的是看重這些公司長(zhǎng)久的價(jià)值?！彼J(rèn)為，高科技和金融，是美國(guó)最具競(jìng)爭(zhēng)力的兩大領(lǐng)域，如果中國(guó)想在美國(guó)這兩個(gè)最核心的領(lǐng)域持有一些股權(quán)的話，次級(jí)貸危機(jī)是一個(gè)不容錯(cuò)過的時(shí)機(jī)。而目前對(duì)于花旗股價(jià)的普遍的悲觀情緒，陳志武覺得再正常不過，“不然它現(xiàn)在的股價(jià)怎么會(huì)這么低?”

陳志武認(rèn)為，許多發(fā)展中國(guó)家民眾已經(jīng)解決溫飽問題，轉(zhuǎn)而開始發(fā)展對(duì)未來(lái)生活及安全的需求，如醫(yī)療、養(yǎng)老等等。而恰恰是金融行業(yè)，在提供這些解決未來(lái)生活和安全需要的交易和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)，前景值得期待。

而湘財(cái)證券的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石博士則認(rèn)為，華爾街金融機(jī)構(gòu)報(bào)表中的虧損和對(duì)其注資時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，可能含有水分。他在1月21日曾撰文指出，在華爾街的特許交易業(yè)務(wù)中，經(jīng)常會(huì)把表內(nèi)虧損轉(zhuǎn)移到表外，發(fā)生灰色的累積虧損。這種虧損積累到一定規(guī)模時(shí)，需要尋找借口一次性銷賬。而次級(jí)貸危機(jī)正好為華爾街金融機(jī)構(gòu)的累積虧損提供了合理借口，花旗銀行的增資擴(kuò)股成為一次特殊的利益分配。金巖石認(rèn)為，像中東股神阿爾瓦立德以及前花旗CEO桑迪·威爾這樣熟悉花旗價(jià)值的人也參與注資，“此時(shí)投資于花旗銀行這樣的世界金融巨頭，獲利只是一個(gè)時(shí)間問題?！?/p>

“如果你是戰(zhàn)略性投資，那么不必太在乎短期的價(jià)格波動(dòng)?！鄙蛎鞲唿c(diǎn)出了單純的收益性投資之后，向歐美金融機(jī)構(gòu)注資的另一層深意。