２００８，與“次貸”陰云同行

李國(guó)旺

中國(guó)經(jīng)濟(jì)無法在“次貸危機(jī)”中超然物外，策略只能是如何利用這一危機(jī)借力打力，制衡國(guó)際壟斷資本將危機(jī)外推的動(dòng)作。

美國(guó)“次貸危機(jī)”似乎正向著史上最嚴(yán)重的金融危機(jī)演變。西方各國(guó)央行陸續(xù)向市場(chǎng)注入資金，卻無法抑制投資者信心下降。

正如2007年9月中旬美國(guó)財(cái)長(zhǎng)保爾森警告說，“次貸危機(jī)”在信貸市場(chǎng)引發(fā)的信心危機(jī)，持續(xù)時(shí)間會(huì)長(zhǎng)于上世紀(jì)90年代的俄羅斯債務(wù)危機(jī)和亞洲金融危機(jī)，以及上世紀(jì)80年代的拉美債務(wù)危機(jī)。

雙重影響

根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，主要抵押貸款機(jī)構(gòu)的次級(jí)抵押貸款業(yè)務(wù)相關(guān)損失“粗略”估計(jì)將達(dá)4000億美元，杠桿投資者承擔(dān)2000億美元，那么他們預(yù)計(jì)將被迫削減放貸額度2萬億美元，這對(duì)美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)造成的影響將是非常巨大的。如果危機(jī)持續(xù)一年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)“顯著衰退”；如果持續(xù)2至4年，經(jīng)濟(jì)將長(zhǎng)期處于增長(zhǎng)緩慢狀態(tài)。這樣可能會(huì)強(qiáng)化美聯(lián)儲(chǔ)向市場(chǎng)的注資行為，向全球傾銷美元，加劇市場(chǎng)動(dòng)蕩，美元進(jìn)一步貶值，油價(jià)上升，物價(jià)上漲，諸多因素對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形成包圍形勢(shì)，加大中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀調(diào)控的難度。

在中國(guó)，當(dāng)“次貸危機(jī)”剛開始爆發(fā)時(shí)，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家特別是所謂的“股評(píng)家”，連次級(jí)債券為何物還沒搞清，就在媒體上斷言“次貸危機(jī)”對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)特別是股市沒有影響。筆者則連續(xù)撰文向大家示警：“次貸危機(jī)”是一次有組織有預(yù)謀的國(guó)際間的貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，“次貸危機(jī)”將成為國(guó)際金融領(lǐng)域的ＳＡＲＳ。國(guó)際金融資本將金融ＳＡＲＳ病毒播放全世界，大規(guī)模地對(duì)全世界進(jìn)行貨幣傾銷，將全球的流動(dòng)性泛濫推向高潮，從而在洗劫全球的剩余價(jià)值的同時(shí)，沖銷美國(guó)雙赤字下對(duì)全世界的負(fù)債。

美國(guó)“次貸危機(jī)”是2001年“9?11”事件的后遺癥?！??11”迫使美國(guó)利率大幅下調(diào)，開始對(duì)外大幅傾銷美元，對(duì)內(nèi)刺激美國(guó)居民消費(fèi)欲望的升級(jí)，其中表現(xiàn)為汽車、房子的需求迅速上升，從而出現(xiàn)了美國(guó)進(jìn)口的迅速上升和貿(mào)易赤字的擴(kuò)大。美國(guó)進(jìn)口上升為中國(guó)大量出口創(chuàng)造了條件。此時(shí)中國(guó)加入世貿(mào)組織，原先的出口障礙基本消除，出口上升又帶動(dòng)了投資上升，從而為解決因消費(fèi)不振帶來的經(jīng)濟(jì)疲軟創(chuàng)造了條件。但經(jīng)過大規(guī)模的貨幣傾銷后，美國(guó)實(shí)施連續(xù)提高利率的緊縮政策，將美國(guó)人打個(gè)措手不及，“次貸危機(jī)”由此爆發(fā)。

但此時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然按慣性通過出口和投資拉動(dòng)迅速發(fā)展，對(duì)有色、能源、原材料需求的迅速增加，中國(guó)因素成為國(guó)際壟斷資本炒作國(guó)際宏觀商品價(jià)格的主要理由，商品期貨出現(xiàn)大牛市的“中國(guó)理由”，形成了這樣的經(jīng)濟(jì)格局：中國(guó)加工品因?yàn)樯a(chǎn)力提高而不斷降價(jià)，中國(guó)進(jìn)口的原材料價(jià)格卻迅速上升，侵蝕了企業(yè)的利潤(rùn)。企業(yè)通過壓縮工人的工資增長(zhǎng)保持利潤(rùn)，工資增長(zhǎng)率大大低于企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，造成國(guó)內(nèi)需求不振，強(qiáng)化了對(duì)出口的依賴。結(jié)果，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不得不越來越看世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“眼色”。

對(duì)此，西方的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻大灌迷魂湯，說什么中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一極，想讓中國(guó)放松對(duì)國(guó)際壟斷資本侵蝕的警惕。我們認(rèn)為，在當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)一體化的時(shí)候，當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還需要世界經(jīng)濟(jì)的助力的時(shí)候，一旦西方國(guó)際經(jīng)濟(jì)因?yàn)槊绹?guó)“次貸危機(jī)”而加劇動(dòng)蕩的話，其反作用力通過“蝴蝶效應(yīng)”擴(kuò)大后，可能使中國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)意想不到的增長(zhǎng)拐點(diǎn)。

2008年，美國(guó)次債危機(jī)如果引起美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入蕭條，中國(guó)出口勢(shì)必降溫，投資沖動(dòng)隨之下降，如果實(shí)施過度“從緊”的貨幣政策，有可能在通貨膨脹預(yù)期最強(qiáng)的2008年夏天出現(xiàn)通貨緊縮，這是我們不能不預(yù)防的。因此，以世界經(jīng)濟(jì)一體化的視角可以看出，美國(guó)次債危機(jī)正在雙重影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)蕭條導(dǎo)致中國(guó)通貨膨脹向通貨緊縮轉(zhuǎn)變，而美元過度貶值造成世界性的通貨膨脹，又加劇了我國(guó)通貨膨脹的程度，導(dǎo)致宏觀調(diào)控難度加大。

美國(guó)放大“次貸危機(jī)”就是為了其國(guó)家利益最大化，美元貶值是美國(guó)國(guó)家政策，而不完全是美國(guó)核心競(jìng)爭(zhēng)力下降所致。中國(guó)外匯儲(chǔ)備的美元化，在外匯管理體制改革后仍然是最難以有效解決的難題。

由于中國(guó)外匯儲(chǔ)備十分龐大，2005年年中以來美元已經(jīng)貶值10％以上，相當(dāng)于中國(guó)人民創(chuàng)造的1．3萬多億人民幣的財(cái)富“人間蒸發(fā)”。目前中國(guó)將外匯儲(chǔ)備投資美國(guó)國(guó)債等美元資產(chǎn)，在美元貶值速度大于其利率時(shí)，這種投資的結(jié)果也是外匯資產(chǎn)的繼續(xù)縮水，這是美國(guó)政府的賴賬行為，直接削弱了中國(guó)的經(jīng)濟(jì)力量。

關(guān)注心理參考點(diǎn)

“次貸危機(jī)”對(duì)Ａ股市場(chǎng)的影響同樣深遠(yuǎn)。

2008年“次貸危機(jī)”對(duì)我國(guó)銀行的業(yè)績(jī)將產(chǎn)生雙重作用：一方面由于海外資產(chǎn)的損失，對(duì)銀行股造成負(fù)面影響，這種影響的程度將超過前期的估計(jì)。另一方面，美元貶值造成了中資銀行上市公司內(nèi)在價(jià)值的提升，從緊的貨幣政策又縮減了信貸增長(zhǎng)規(guī)模，壓縮利潤(rùn)增長(zhǎng)空間。因此，“次貸危機(jī)”下的銀行行業(yè)的業(yè)績(jī)只能曲折增長(zhǎng)，從而沖消了銀行股對(duì)大盤的護(hù)盤作用。

能源行業(yè)因“次貸危機(jī)”而喜憂交集。危機(jī)使得國(guó)際政治更為動(dòng)蕩，國(guó)際石油價(jià)格上升直接侵蝕了石化企業(yè)的利潤(rùn)，但國(guó)內(nèi)為了控制ＣＰＩ的過度上升，又需要對(duì)石油銷售價(jià)格進(jìn)行控制，壟斷利潤(rùn)仍然可觀。高企的國(guó)際油價(jià)上半年還不可能下降，只有夏天后才可能在心理上和技術(shù)上出現(xiàn)能源行業(yè)的大行情。

資源類行業(yè)因?yàn)閲?guó)際市場(chǎng)行情的反轉(zhuǎn)而受益，但中國(guó)可以定價(jià)的資源品價(jià)格無法與國(guó)際大行定價(jià)的大商品價(jià)格相比。出口形勢(shì)如果在下半年無法樂觀，此類股票價(jià)格將有可能在沖高后回落。

不過，中國(guó)證券投資者通過群體的力量正在“抵消”“次貸危機(jī)”的影響。投資者的心理參考點(diǎn)已經(jīng)從2001年的2245點(diǎn)和2005年的1000點(diǎn)，變成了2007年秋的5000點(diǎn)。心理參考點(diǎn)的變化具有歷史意義，因?yàn)楫?dāng)前中國(guó)的股市已經(jīng)出現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表作用，當(dāng)5000點(diǎn)以下成為投資者認(rèn)可的“價(jià)值區(qū)間”，投資者的投資行為將會(huì)為直接融資創(chuàng)造條件，從而在不改變從緊貨幣政策條件下，保證優(yōu)質(zhì)企業(yè)的資金需求。優(yōu)質(zhì)企業(yè)的正常運(yùn)行，將會(huì)維護(hù)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)活力，成為抵抗美國(guó)“次貸危機(jī)”的強(qiáng)大力量。核心資產(chǎn)的不斷上市、上市公司業(yè)績(jī)的不斷提升、體制改革的深化和國(guó)力的不斷增長(zhǎng)，已經(jīng)逐步成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)反作用于國(guó)際壟斷資本侵蝕的有力杠桿。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)無法在“次貸危機(jī)”中超然物外，策略只能是如何利用這一危機(jī)借力打力，制衡國(guó)際壟斷資本將危機(jī)外推的動(dòng)作。（作者為華寶證券高級(jí)經(jīng)濟(jì)師）