股市連演“失空斬”

張　靜

有人希望通過最后一跌的絕殺，把市場教育變成堅定的空頭，把監(jiān)管部門變成堅定的多頭，為下一步大行情奠定堅實的政策基礎(chǔ)與市場基礎(chǔ)。

“以往一場場暴跌還會引發(fā)牛熊之辯，即使在3月13日之前那個‘熊字仍顯得有點兒刺耳，但這兩天誰都不敢再旗幟鮮明地堅持說‘牛還在了?！币晃换鸸镜耐顿Y總監(jiān)說。

凡是經(jīng)歷過“5?30”和“6?20”的投資者，都知道4000點整數(shù)關(guān)口被稱為“股改生命線”，都知道大盤失守這一多空爭奪最激烈的整數(shù)關(guān)口之后繼續(xù)下探意味著什么。

為什么3月11日歐、美、亞洲股市普遍大漲，唯獨Ａ股“全球獨跌”？連續(xù)幾周新基金高密度發(fā)行，上市公司再融資、虧損謠言紛紛澄清，為何絲毫無法抵擋空方摧枯拉朽的攻勢，反而成為出逃的機會？是什么導致了證券市場習慣性盼望的“兩會行情”曇花一現(xiàn)，跌幅創(chuàng)中國證券市場成立以來同期跌幅歷史之最？

大盤飆到6124點時，無論估值還是資金面都已到“強弩之末”，舉世公認“洗洗更健康”；那么當本輪新低比此前大部分機構(gòu)普遍看低的4500點還要向縱深跌去15％，分析人士有理由懷疑錯綜復雜的內(nèi)憂外患中，是不是上演著“倒逼政策”的博弈與某些神秘資金的刻意誘空。這是新一輪大跌的信號，還是行情啟動的“第一聲春雷”？

群體恐慌

3月13日指數(shù)低開后快速下挫，不到兩分鐘就擊穿了4000點，滬深兩市至少有111億元資金蜂擁出逃，市場呈現(xiàn)普跌態(tài)勢。截至3月18日本刊截稿時滬指再創(chuàng)3607點新低，去年“藍籌行情”帶來的半年漲幅全部被抹平。

“投資者的信心受到了極大挫傷，這一點不容置疑。整個市場，包括機構(gòu)投資者在內(nèi)，心態(tài)都已非常脆弱?！辟Y深私募基金經(jīng)理趙哲認為。

根據(jù)央行公布的最新數(shù)據(jù)，2月份人民幣各項存款大幅增加，同比多增了8045億元。去年“居民儲蓄大搬家”催生了Ａ股歷史上前所未有的大牛市，銀行存款余額甚至一度出現(xiàn)了負增長。如今投資者在人民幣存款實際“負利率”的情況下，卻將資金又從股市搬回銀行。

看空情緒正在蔓延?！按笮芘R市”，這是一家權(quán)威財經(jīng)媒體的報道標題。和訊網(wǎng)調(diào)查顯示，選擇牛市已轉(zhuǎn)為熊市的網(wǎng)友高達76．42％，認為依然是牛市的僅有3．40％。

資深市場人士韓志國認為市場已經(jīng)呈現(xiàn)典型的熊市特征。即使有了政策底，也未必能見到市場底?！皸畎偃f”則呼吁股市已經(jīng)進入熊市第一期，每一次反彈都是出貨良機。

“熊市剛開始的時候，很多投資者都會把它當作牛市的回調(diào)。但從指數(shù)形態(tài)看，跌幅遠遠超出了20％。從個股表現(xiàn)看，大盤藍籌的下跌超乎整個市場的意料。中石油、中國平安、中信證券、萬科Ａ股價已被‘腰斬，中國人壽甚至跌破了‘5?30藍籌泡沫的起點和上市開盤價。如果仍然是牛市，個股回調(diào)30％應(yīng)該是很好的介入時機。其間曾經(jīng)出現(xiàn)過一個平臺放量的過程，意味著股價下跌之后有場外新增資金介入，如果在牛市中肯定會推動股價走得更好，但是股價反而出現(xiàn)了破位。這些都是典型的熊市特點。”趙哲說。

正如著名財經(jīng)評論家，《華夏時報》總編輯水皮向記者所言，一個ＧＤＰ年增長在10％以上的經(jīng)濟體，一個上市公司業(yè)績增長有保證、動態(tài)市盈率已經(jīng)降到26倍的新興市場，為什么投資者會失去信心，不得不呼喚救市？這聽起來似乎有點荒謬。

趙哲認為：“‘5?30后市場自然形成了一個Ｍ頭。既然在4000點的時候管理層為了抑制過度交易而提高印花稅，就應(yīng)該讓大盤蓄勢充分、緩慢上行。但是調(diào)控政策出現(xiàn)了矛盾，一方面打壓指數(shù)，一方面大力發(fā)行新基金，行情很快一路向上。如果那時市場進行了一個充分調(diào)整，估計不會出現(xiàn)今年這種局面。目前，市場缺少能夠讓投資者長期投資的信心、大面積賺錢的示范效應(yīng)和明確的盈利模式。管理層、機構(gòu)倡導的價值投資被扭曲，股民無所適從。”

國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，2月份ＣＰＩ（居民消費價格指數(shù)）總水平同比上漲8．7％，再創(chuàng)新高。中金公司3月12日發(fā)布的報告將加息預期從1次調(diào)高至1至3次，并預測本月央行可能加息和上調(diào)法定存款準備金率。

華寶證券研究所所長李國旺認為：“隨著宏觀經(jīng)濟政策的調(diào)整，機構(gòu)投資者和散戶對未來的資金供給心里沒有譜。行情在預測將出現(xiàn)更嚴厲的貨幣政策的擔憂中開始群體心理崩潰。而2008年大小非減持、再融資以及ＩＰＯ，已經(jīng)造成資金供求的極度失衡。雖然2008年一季度以大小非名義減持的股份確實不多，但再融資的最大危害性恰恰是造成了大小非的變相、集中減持。對已經(jīng)失血的市場應(yīng)該先‘止血，然后才是‘輸血。投資者可能誤解政策無法及時有效地糾正‘市場失靈，群體焦慮導致他們將利多政策當作離場機會?！?/p>

誘空陷阱？

盡管全球經(jīng)濟放緩，各項宏觀經(jīng)濟指標不容樂觀，貨幣緊縮未見放松，一系列不確定因素確實讓投資者沮喪，但水皮認為：“在新基金跑步入市的時候，管理層已經(jīng)表明4200點已經(jīng)是政策性的底部了。”然而從盤中看，破位4000點之后空頭大有將砸盤進行到底的決心。

資深市場人士、和訊“第一觀察”主持人榮躍認為不排除有神秘資金借助利空消息打壓指數(shù)制造人為恐慌，刻意營造熊市預期，以騙?。凉闪畠r籌碼。

“按照證監(jiān)會的規(guī)定，公開增發(fā)的股價，要以招股意向書公布時候的20天平均價為準。從董事會決議到開股東大會再到證監(jiān)會批準，最快的周期是兩個半月，大家都想象得到，再融資方案一公布平安股價肯定要跌。但最早報道1600億再融資額的媒體卻按當時的股價計算。人為制造如此嚇人的數(shù)字，是不懂還是精心策劃？平安為什么不澄清這個問題？此外，再融資傳言的發(fā)布時間和Ａ股本輪調(diào)整節(jié)奏簡直配合得天衣無縫。大盤好不容易聚集起一點反彈，就有再融資傳言一劍封喉。”

正如水皮所言，2008年的1月21日真是一個值得大書特書的日子，所有的巧合都在這一天，所有的意外也都在這一天發(fā)生。配合美國政府的減稅方案和此后的再度降息，美國經(jīng)濟的衰退危機或許在那一天被意外的提前終結(jié)。伴隨著道瓊斯指數(shù)的重拾升途，一度被冰凍的中國投資者的熱情會隨著春天的到來而回暖，繼續(xù)下一輪的行情。

正在Ａ股決定牛熊轉(zhuǎn)折千鈞一發(fā)之時，平安推出了天量再融資。榮躍質(zhì)疑道：“平安的股東大會準備在3月5日召開，按照交易所的規(guī)定，只要提前半個月公告就可以，為什么非要趕在這個時候，提前一個半月，在一個敏感的時間公布再融資計劃？已有平安在前，浦發(fā)為什么還要趕在這個時候推出再融資計劃？接下來中國聯(lián)通、中國人壽再融資傳聞更是不折不扣的謠言，均導致公司股價暴跌。既然再融資行為已經(jīng)被市場‘用腳投票，散布這樣的謠言制造恐慌可謂‘事半功倍?！?/p>

日前中石油已經(jīng)有企穩(wěn)的跡象。李國旺認為：“中石油有望成為定海神針，帶動大盤企穩(wěn)回升?！?/p>

截至3月4日，中國石油流通股賬戶統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，券基占比為7．86％。而在1月21日，這一數(shù)字還僅為3．54％。顯然，1月底后機構(gòu)在逐漸建倉。兩會期間，上證指數(shù)幾度在低點都有大資金進入中石油“單騎救主”。趙巖認為中石油已經(jīng)基本調(diào)整到位，體現(xiàn)出投資價值。

榮躍注意到中石油有底背離提示。除了機構(gòu)的持倉數(shù)增加，盤口發(fā)現(xiàn)大單掃盤的跡象，出現(xiàn)了大陽線并配合成交量的放大，這是中石油上市以后沒有出現(xiàn)過的情形?！爸惺蜕鲜泻蟮拇鬂q基本上都是在1月底以后出現(xiàn)的。3月14日漲5％，還有一次跟著大盤漲8％，次日就是限售股解禁，可以想見這一進場力量有多強。”

再砸中石油無異于“以卵擊石”，籌碼有去無回。中國平安的股價也沒有太大的打壓空間，主力開始轉(zhuǎn)移戰(zhàn)場打壓中石化并利用萬科Ａ和深發(fā)展領(lǐng)跌深成指。

3月4日傳出的深發(fā)展“再融資500萬、寶鋼合作生變、內(nèi)部大案再發(fā)”三大傳言，為此次大跌“作了巨大的貢獻”，中石化虧損傳言也是“莫須有”。

某財經(jīng)媒體于3月13日刊登報道，中石化1月利潤僅10億元。在高油價拖累下一、二季度可能虧損。中石化股價距離去年最高價已經(jīng)跌去50％，借此“吉言”，13日出現(xiàn)大幅度震蕩，股價跌幅一度達到7．12％。

“次日中石化針對該報道鄭重聲明，該文所述公司的相關(guān)內(nèi)容沒有事實根據(jù)，屬于不實報道。既然是典型的假新聞，中石化為什么不采取進一步的措施”，榮躍不解道。

趙巖表示：“我也看到有一些投資者將股市恐慌性下跌歸結(jié)為機構(gòu)集團的操縱，我不很贊同這種觀點。在當前的證券市場，還沒有哪一個機構(gòu)可以全面主導中國的Ａ股市場?！?/p>

榮躍則認為，神秘資金運用的戰(zhàn)術(shù)很可能是“輪流做空”與“順勢而為”。第一波主要攻擊有色和以中石油為代表的新權(quán)重股。一個月里西部礦業(yè)與中國鋁業(yè)從60元跌到30元，中石油從48元跌到28元，中國神華從90多元跌到50多元。大盤反彈之后，第二波借助市場對“惡意圈錢”的恐慌心理主砸一直為公募基金強力防守的金融、地產(chǎn)板塊。第三波則用中石化的虧損并以加息的名義再砸地產(chǎn)、金融股。

“在Ａ股市場做空風險巨大，但是通過各個板塊輪流做空，實際并不需要很多資金。這些神秘資金善于利用國內(nèi)外經(jīng)濟形勢、謠言和基金經(jīng)理的迷惑。只需在關(guān)鍵的時候撥動多米諾骨牌的前幾張，就足以造成崩潰效應(yīng)。我覺得這是一個戰(zhàn)略性的行動，策劃得非常好，執(zhí)行起來不困難，而且戰(zhàn)果‘很輝煌。他們似乎有一個不成文的規(guī)矩，至少要將個股股價從最高點砸下一半才會建倉?！?/p>

幕后的手

如今大盤再創(chuàng)3607點新低，如果接下來還往下深探，那確實可謂一場人為的股災(zāi)，那么誰有可能是殺跌的主力？

榮躍認為肯定不是公募基金?！盎鹨苍诟钊猓撬鼈円呀?jīng)連續(xù)5個月虧損，80多只開放式基金跌破了面值，在這種情況下，絕對沒有主動砸盤的動力和理由?！?/p>

趙巖也表示：“現(xiàn)在市場最大的主力是公募基金。從他們的操盤手法和投資理念看，雖然有可能會在某些地方采取一些戰(zhàn)略性操作，但不太可能對一兩根陰線、陽線采取較為精確的控制?！?/p>

水皮說：“工商銀行22倍的市盈率憑什么還要跌？不排除資金打壓。有些新基金已經(jīng)結(jié)束了募集期要開始建倉了，當然希望拿貨越便宜越好。何況現(xiàn)在打壓的籌碼很輕，一手、十手就能把股價打下去一個價位。”

榮躍一直關(guān)注素有“私募敢死隊之稱”的國信證券深圳泰然九路營業(yè)部?！疤┤痪怕愤M入中石油第一次是在其上市首日與次日動用9億元逆勢買入（見《新民周刊》2007年11月29日報道）。第二次是在1月中旬中石油30元的時候。上交所ＴＯＰＶＩＥＷ數(shù)據(jù)顯示，泰然九路再居第一買入席位。（見《新民周刊》2008年2月1日報道）第三次是1月22日中石油股價破位，跌到25元時，泰然九路完成了一次對沖?！?/p>

泰然九路不僅對中石油感興趣。

在6124點以來股市第一波下跌中，從中國鋁業(yè)到西部礦業(yè)都有它的身影。深交所盤后數(shù)據(jù)顯示，3月4日深發(fā)展股價三度跌停。在幾乎所有的機構(gòu)都選擇“棄城而逃”時，泰然九路大舉買入4957．9萬元，成為當日買入金額最大的營業(yè)部?！霸谒M場后，雖然深發(fā)展發(fā)出了澄清公告，股價仍然在7個交易日跌了近15％?！?/p>

而據(jù)上證所披露的數(shù)據(jù)顯示，自去年11月開始，每逢中國銀行股價關(guān)鍵的節(jié)點，對沖席位上幾乎全部都有私募聚集的營業(yè)部的身影。沖在前面的自然少不了泰然九路。當11月1日前后中國銀行股價處于巔峰之時，竟兩次出現(xiàn)在對沖席位上，11月1日，該營業(yè)部買入約3000萬元，賣出約2040萬元，11月2日，買入約1510萬元，賣出約2400萬元。即使是在2月20日股市陷入一片恐慌，該營業(yè)部也敢于對沖買入約345萬元，賣出約270萬元。

“后來我們發(fā)現(xiàn)，泰然九路沾的股票我們不能碰。它喜歡不斷地高賣低賣，買哪只股票，哪只股票就會跌，進場就是來砸盤的?！?/p>

榮越認為，與泰然九路同樣可疑的還有海通證券大慶緯二路營業(yè)部以及銀河證券杭州湖墅南路營業(yè)部。“大慶緯二路也是中石油上市第一天買進。這幾支資金之間應(yīng)該有一定的配合，可能是以游資、私募的名義，掩蓋著一些境外熱錢的運作。”

據(jù)《新財經(jīng)》測算，從2003年到2007年，每年大約有近1000億美元熱錢流入境內(nèi)，累計高達5000億美元，即4萬億元人民幣，即使只有一半資金流入股市，也高達2萬億元人民幣，大約相當于目前Ａ股流通市值的1／4。

3月10日發(fā)布的中金公司的宏觀經(jīng)濟周報引用路透社的消息稱，2008年1月中國外匯儲備新增616億美元?？鄢赓Q(mào)順差和外商直接投資額，外匯儲備增量中不能被解釋的部分為309億美元。

榮越說：“近日英國一家媒體認為Ａ股已經(jīng)到了今年最有價值的時候。我只能理解大部分熱錢是沖著Ａ股市場而來，并且是這場大跌的主導。熱錢敢于‘兩會期間大肆做空，與其在‘十七大期間瘋狂逼空可謂如出一轍。首先特殊時期無政策風險，其次可以把6124行情反過來做，通過最后一跌的絕殺，把市場教育變成堅定的空頭、把監(jiān)管部門變成堅定的多頭。為下一步大行情奠定堅實的政策基礎(chǔ)與市場基礎(chǔ)。”

底下有底

榮躍認為，海外熱錢已經(jīng)在藍籌板塊的輪流做空中逐步完成建倉，砸盤接近尾聲。“我把Ａ股從去年以來的大跌分為三個階段。前兩次都有道指、港股配合，只有這一次是孤立的。如果道指借美聯(lián)儲降息而企穩(wěn)，港股也會回暖。Ａ股獨立創(chuàng)新低的走勢很難維持下去。最重要的是，‘兩會閉幕后政策利好隨時會出臺，空頭即將面對政策風險?！?/p>

上交所Ｔｏｐｖｉｅｗ數(shù)據(jù)顯示，對于以金融股為代表的藍籌股，機構(gòu)投資者的減倉速度已經(jīng)明顯放緩。

銀河證券研究所《2月份基金倉位跟蹤》顯示，進入2月份以后，基金前期的策略化操作思路開始讓讓位于價值投資理念，藍籌股重新進入基金增倉視野。

但是面對質(zhì)優(yōu)價廉的股票和對熊市的恐懼，投資者陷入了左右矛盾。畢竟大盤經(jīng)過4年大熊市跌到1000點的時候，很多股票的基本面跟現(xiàn)在相比也沒有什么翻天覆地的變化。

水皮說：“我覺得指數(shù)還沒有跌透，一定還會下探，否則有些人不踏實、不放心。繼續(xù)大跌的空間不大，悲觀的可以看到3500點?！?/p>

趙巖認為：“指數(shù)擊穿4000點以后，中石油、中石化、萬科Ａ盤口上已經(jīng)出現(xiàn)了中線資金布局的盤面異動，提示我們市場在這個附近接近底部。但是我認為真正形成底部還需要一段時間，現(xiàn)在進入抄底為時過早。目前市場在觀望，假如沒有一個明確的穩(wěn)定市場信心的較大利好，做空的力量還會涌出。”

現(xiàn)在困擾市場最大的因素就是信心。水皮表示：“投資者主要是對管理層沒有足夠的信心。投資者要等管理層給出明確的政策方向和實際舉措才能消除疑慮，甚至要‘逼出超越投資者心理預期的救市政策。”

李國旺稱：“在市場失靈的時候，政府必須糾偏。如果市場失靈和政策失靈共同作用，其對行情的向下力量將會大大出乎有關(guān)利益方的想象。‘熊市意識將會從資本市場開始，蔓延到金融市場。到那時再進行政策糾偏，可能會付出更大的成本。

股改只走了上半場，如果想讓股改成功，讓國有資產(chǎn)增值最大化，占總市值三分之二以上的大小非減持必須平穩(wěn)過渡，其前提就是股指必須維持一定高位，牛市的氛圍不能變。我想一系列政策，比如限制大小非過度集中流通、限制惡意圈錢、推出融資融券甚至股指期貨等金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，可能會根據(jù)現(xiàn)實情況及時被一一推出，成為扭轉(zhuǎn)市場預期的主要因素。”

榮躍說：“1964年東京奧運會召開前夕，日本央行因經(jīng)濟過熱采取措施失當，導致日本股市暴跌了50％，公募基金被贖回三分之二，沒有人希望這一幕重演?！?/p>

3月11日晚，美聯(lián)儲聯(lián)合英國、加拿大、瑞士和歐洲央行向全球金融市場再注資超過2800億美元，其中2000億美元注資進入美國金融系統(tǒng)拯救流動性危局。

趙哲說：“美國推出利好救市后，股票市場的信心在恢復。道瓊斯指數(shù)近期在12000點左右形成了一個大的Ｗ底形態(tài)。至少從形態(tài)上，美股一兩個月內(nèi)不會出現(xiàn)較大幅度的下跌，也給中國股市帶來一個較積極的影響?！?/p>