“金融海嘯”突襲中國(guó)壽險(xiǎn)業(yè)

張　靜

今年中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)大量的現(xiàn)金流入沒辦法找到合理的投資渠道。如果不能得到合理利用，對(duì)分紅險(xiǎn)、投資連接險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)的承諾怎么保障？

假設(shè)去年你有1000美元，如果買了雷曼兄弟的股票，到現(xiàn)在已經(jīng)輸?shù)镁?；如果買了AIG的股票，只剩下33美元；但如果全部買成啤酒，喝完了再把易拉罐賣給回收站，還能換回214美元呢。

據(jù)說這是一則正在華爾街流行的段子。美國(guó)次貸危機(jī)已經(jīng)演變成一場(chǎng)金融海嘯，風(fēng)暴中心正轉(zhuǎn)向保險(xiǎn)巨頭。

就在全球最大的保險(xiǎn)公司AIG在破產(chǎn)邊緣掙扎之時(shí)，10月7日，美國(guó)最大的人壽保險(xiǎn)公司——大都會(huì)“或成AIG第二”的傳聞不脛而走，繼而日本大和生命人壽也倒下了。

中國(guó)保監(jiān)會(huì)主席吳定富已先后在不同場(chǎng)合發(fā)表講話，向保險(xiǎn)業(yè)敲響防范風(fēng)險(xiǎn)的警鐘。我國(guó)著名保險(xiǎn)專家、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)系主任郝演蘇認(rèn)為，全球金融危機(jī)將不可避免地向國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)傳導(dǎo)。某保險(xiǎn)公司高管楊偉東（化名）也向記者透露：“我們最近也是連續(xù)開會(huì)，調(diào)整保費(fèi)結(jié)構(gòu)、制定新的投資策略。美國(guó)金融危機(jī)以及中國(guó)資本市場(chǎng)的不穩(wěn)定，有可能在未來4到5年內(nèi)對(duì)中國(guó)壽險(xiǎn)公司產(chǎn)生持續(xù)影響?！?/p>

抵御退保壓力

由于沒有與海外直接相關(guān)的次貸投資，美國(guó)金融危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的直接影響十分有限。截至目前，中國(guó)五大保險(xiǎn)企業(yè)中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、人保財(cái)險(xiǎn)、中保國(guó)際均未持有雷曼債券。平安、人壽、太保這3家A股上市保險(xiǎn)公司也沒有投資AIG、美林的相關(guān)債券。但吳定富曾坦言：“金融行業(yè)中，保險(xiǎn)業(yè)變化最大，市場(chǎng)化程度高，外資進(jìn)入最早，防范風(fēng)險(xiǎn)的壓力很大?！?/p>

作為AIG的全資子公司，友邦保險(xiǎn)是中國(guó)唯一一家外商獨(dú)資壽險(xiǎn)公司。10月9日，為避免AIG再次出現(xiàn)資金短缺而破產(chǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)不得不又向困境中的AIG提供了378億美元額外貸款，這已是一個(gè)月來美聯(lián)儲(chǔ)第二次向AIG提供資金支持。

早在9月18日，一位上海的投保人就告訴記者他打算去友邦退保。他顯然注意到，9月16日已有1300多名恐慌的客戶涌入友邦新加坡分公司退保，有人甚至從早上7點(diǎn)鐘就在AIA大廈外排起了長(zhǎng)隊(duì)。在香港，友邦客戶服務(wù)中心也擠滿了急于咨詢的客戶，一天之內(nèi)退單多達(dá)800張。

AIG資產(chǎn)如何出售正備受保險(xiǎn)行業(yè)關(guān)注。楊偉東認(rèn)為，如果美國(guó)的金融市場(chǎng)進(jìn)一步動(dòng)蕩，AIG為了自保，就會(huì)要求它的子公司變賣在中國(guó)的資產(chǎn)，減少資本投入，回收利益。這會(huì)對(duì)它在中國(guó)大陸、香港、臺(tái)灣地區(qū)子公司的償付能力、運(yùn)作能力、原有承諾、業(yè)務(wù)推動(dòng)能力都會(huì)產(chǎn)生很大的影響，甚至它的銷售隊(duì)伍都會(huì)發(fā)生動(dòng)蕩。

“友邦保險(xiǎn)在中國(guó)有著相當(dāng)高的市場(chǎng)份額。目前友邦保險(xiǎn)在新加坡和香港都遭遇了大量退保。這種情況如果處理不好，就會(huì)影響市場(chǎng)信心，產(chǎn)生多米諾骨牌效應(yīng)。只是在相信政府、對(duì)保險(xiǎn)不敏感等多重因素的影響下，中國(guó)內(nèi)地尚未出現(xiàn)退保潮?！?/p>

在郝演蘇看來，中國(guó)還需格外警惕合資公司外資股東的潛在風(fēng)險(xiǎn)。目前，國(guó)內(nèi)共有24家合資壽險(xiǎn)公司，資產(chǎn)規(guī)模并不大。截至上年末，最大的中意人壽為280億元左右，美國(guó)大都會(huì)在中國(guó)的兩家合資子公司中美大都會(huì)和聯(lián)泰大都會(huì)分別約為19億元和25億元，中德安聯(lián)、荷蘭ING參股的太平洋安泰及首創(chuàng)安泰均為25億元至30億元，應(yīng)對(duì)危機(jī)的優(yōu)勢(shì)并不明顯。

東方證券保險(xiǎn)行業(yè)分析師王小罡認(rèn)為，英國(guó)保誠、荷蘭ING和德國(guó)金融機(jī)構(gòu)在是次危機(jī)中受損較小，估計(jì)太平洋安泰、首創(chuàng)安泰、中德安聯(lián)、信誠人壽等相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小。至于其他的合資壽險(xiǎn)公司，其外方表現(xiàn)還有待觀察。

由于持有兩家已相繼崩潰的雷曼兄弟和華盛頓互惠的股份，10月7日，美國(guó)大都會(huì)爆出三季度利潤(rùn)可能暴降近半的消息。大都會(huì)在向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交的文件中稱，截至9月30日，浮虧預(yù)計(jì)約為170億美元，而上一季度這個(gè)數(shù)字是100億美元。目前，大都會(huì)信用違約掉期還在攀升。

隨著金融危機(jī)的深入，如果歐美壽險(xiǎn)公司的情況進(jìn)一步惡化，勢(shì)必對(duì)合資公司帶來壓力。在“遠(yuǎn)離毒品，遠(yuǎn)離華爾街”的口號(hào)下，那些有外資背景的保險(xiǎn)公司正急于和金融危機(jī)撇清關(guān)系。日前，海爾紐約人壽副董事長(zhǎng)，同時(shí)也是紐約人壽國(guó)際公司副主席兼亞太區(qū)首席執(zhí)行官韓禮信便如此直白地劃清了界線：“紐約人壽從來都不是‘華爾街公司?！?/p>

股市浮虧風(fēng)險(xiǎn)

目前具有外資背景的壽險(xiǎn)公司所占的市場(chǎng)份額不足10%。美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)的影響，從表面上看，不是很嚴(yán)重。從現(xiàn)在看，不是很直接。但是將其與中國(guó)的大金融體系，特別是資本市場(chǎng)與銀行的渠道網(wǎng)點(diǎn)聯(lián)系起來，威力不容忽視。

“中國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)與銀行業(yè)是一根藤上的瓜，而這根藤又與美國(guó)的金融體系枝葉相連。為什么政府救市要先救銀行？雷曼兄弟出現(xiàn)破產(chǎn)問題后，直接打擊的是中國(guó)的銀行業(yè)，并進(jìn)一步加劇了資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩。而A股的大幅縮水，直接導(dǎo)致壽險(xiǎn)公司的股市投資大幅受損，極易危及壽險(xiǎn)公司的償付能力?！睏顐|說。

2007年底開始，A股市場(chǎng)開始急轉(zhuǎn)直下。在過去的11個(gè)月里，大盤暴跌逾70%，20萬億市值灰飛煙滅，次級(jí)危機(jī)則是導(dǎo)致國(guó)內(nèi)股市大幅下跌的外部原因之一。而雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)、美林出售、AIG求救等一系列事件，直接導(dǎo)致A股銀行板塊加速下跌，拖累A股幾近崩盤。

“大盤不穩(wěn)，小盤、個(gè)股也好不了。中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)確實(shí)是在大盤上漲到5000點(diǎn)以及下跌到4000點(diǎn)、3000點(diǎn)的時(shí)候采取了逐步減持策略，已經(jīng)算是‘最后的贏家。但是險(xiǎn)資作為機(jī)構(gòu)投資者，必須保證50%的倉位鎖定，這導(dǎo)致中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在今年1到8月份產(chǎn)生了較大的浮虧?！?/p>

根據(jù)大智慧TopView統(tǒng)計(jì)，從8月17日至9月12日，保險(xiǎn)資金在銀行股中凈買入3.15億元。9月16日，險(xiǎn)資共計(jì)凈買入1.43億元銀行股。但在9月19日之后，險(xiǎn)資逢高出逃的跡象十分明顯。

為什么在中國(guó)政府以罕見的力度救市的情況下，大保險(xiǎn)公司從利好出臺(tái)的第一天之后卻紛紛出貨？一些保險(xiǎn)業(yè)人士認(rèn)為這表示他們對(duì)后市并沒有信心。

10月3日，新版救市方案在美國(guó)眾議院如期通過。這也是自1929年“經(jīng)濟(jì)大蕭條”以來，美國(guó)政府最為龐大的一次金融救援計(jì)劃。一位保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為：“美國(guó)政府采取這一空前的措施，勢(shì)必要讓全體納稅人埋單，最終的結(jié)果就是發(fā)債，導(dǎo)致美國(guó)國(guó)債的估值在國(guó)際市場(chǎng)上下跌。目前中國(guó)已成為美國(guó)第二大國(guó)債持有國(guó)，總量在不斷地上升。截至今年7月份，中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債是5187億美元，僅次于日本。換而言之，我認(rèn)為無論美國(guó)怎么救市，它的根本目的是發(fā)動(dòng)一次貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)，通過美元貶值、國(guó)債估值下降，到時(shí)候由日本、中國(guó)這些與它金融聯(lián)系比較多的國(guó)家埋單。這就意味著如果下一步美元繼續(xù)貶值，我們對(duì)美國(guó)國(guó)債采取減持等戰(zhàn)略措施，都將會(huì)影響到我們的匯率、銀行經(jīng)營(yíng)發(fā)展的策略，以及整個(gè)中國(guó)金融市場(chǎng)，最終會(huì)波及到保險(xiǎn)公司?！?/p>

反思境外投資

自去年底宣布入股富通以來，平保對(duì)富通的巨額投資一直被市場(chǎng)詬病，現(xiàn)在也許是時(shí)候該反思這筆買賣了。

據(jù)目前公開信息顯示，中國(guó)人壽、中國(guó)平安和中國(guó)太保３家公司的QDII額度分別是2007年末總資產(chǎn)的2%、15%和0。中國(guó)人壽和中國(guó)太保在海外并沒有“一擲千金”的大手筆，人壽認(rèn)購的3億美元VISA股票還是盈利的，而平安對(duì)富通的投資壓力則裹挾著大洋彼岸的寒意撲面而來。

2007年11月底，平安宣布通過二級(jí)市場(chǎng)買入9501萬股富通，占富通總股本的4.18%，成為富通第一大股東。這筆海外交易花費(fèi)了18.1億歐元。然而次貸危機(jī)導(dǎo)致歐洲股市也持續(xù)性下跌，此后富通股價(jià)一路縮水，平安由此產(chǎn)生了巨額浮虧。此后平安再度增持富通股票，使得持股比例達(dá)到4.99%。根據(jù)10月18日平安第三季度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，平安對(duì)富通的初始投資成本為238.38億元。雖然已經(jīng)宣布截至9月30日計(jì)提157億元浮虧，然而平安的噩夢(mèng)卻并未結(jié)束。

10月15日，富通集團(tuán)復(fù)牌后暴跌約78%，創(chuàng)上市18年來新低，平安的投資浮虧擴(kuò)大到221.94億元，只剩下約16.44億元的市值，縮水93%。

雖然業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)受金融危機(jī)波及較小的深層原因，應(yīng)該歸結(jié)為中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)還主要集中在較為簡(jiǎn)單、傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)，國(guó)際化程度不高。但楊偉東認(rèn)為，由于壽險(xiǎn)公司的現(xiàn)金流很大，國(guó)內(nèi)的投資渠道相對(duì)狹窄，各大保險(xiǎn)公司都想把境外投資渠道拓寬一點(diǎn)。而從2007年7月25日《保險(xiǎn)資金境外投資管理暫行辦法》頒布后，我國(guó)保險(xiǎn)資金投資境外市場(chǎng)的戰(zhàn)略通道已全面打通。然而美國(guó)金融危機(jī)，特別是有公司海外投資損失的一些經(jīng)驗(yàn)告訴我們，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)還處于發(fā)展的初級(jí)階段，投保戶的錢，安全最重要。中國(guó)的壽險(xiǎn)資金有必要以非常謹(jǐn)慎的態(tài)度對(duì)待海外投資。

預(yù)防償付危機(jī)

這幾年，各家保險(xiǎn)公司在“發(fā)展才是硬道理”、爭(zhēng)奪市場(chǎng)占有、追求規(guī)模保費(fèi)的策略影響下，出現(xiàn)了郝演蘇教授提出的“泡沫保費(fèi)”的現(xiàn)象。大量銷售投連產(chǎn)品、保障功能比較低的萬能險(xiǎn)種，以及一年期、三年期回報(bào)的賣給銀行的產(chǎn)品，有的甚至還賣一年期的團(tuán)體業(yè)務(wù)產(chǎn)品。去年壽險(xiǎn)公司保費(fèi)收入的增加主要是依賴于投資型險(xiǎn)種的快速發(fā)展。

2007年壽險(xiǎn)公司投資連結(jié)保險(xiǎn)原保費(fèi)收入393.83億元，同比增長(zhǎng)558.37%，占?jí)垭U(xiǎn)保費(fèi)收入的7.96%，同比上升6.48個(gè)百分點(diǎn)；萬能險(xiǎn)原保費(fèi)收入845.67億元，同比增長(zhǎng)113.44%，占?jí)垭U(xiǎn)保費(fèi)收入的17.09%。

“在去年整個(gè)資本市場(chǎng)火爆的時(shí)候，由于基金的發(fā)行還是受總量的控制，實(shí)際上投連是作為投資者買不到基金之后的替代品而火的。而且不少保險(xiǎn)公司也用‘基金中的基金、‘基金加保險(xiǎn)、‘買保險(xiǎn)送基金等誘惑人的口號(hào)來宣傳投連險(xiǎn)，甚至有的品種干脆就叫‘金中金。當(dāng)時(shí)不賣投連險(xiǎn)都難，在沿海地區(qū)，有些銀行甚至提出，非投連險(xiǎn)免談。”某壽險(xiǎn)公司老總對(duì)記者談到其公司產(chǎn)品策略時(shí)說。

從去年1月至8月，上海投連險(xiǎn)保費(fèi)收入達(dá)40.73億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)289%，占到整個(gè)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入的20%?！疤貏e是一些新興的小公司，因?yàn)閭鹘y(tǒng)的渠道建立需要時(shí)間和成本，他們?nèi)ツ曩u的主要產(chǎn)品就是投連。”有些公司的宣傳單上明列每年保費(fèi)若干，投資手段若干，預(yù)計(jì)投資收益如何，唯獨(dú)不見保險(xiǎn)金額。對(duì)這類基本沒有保障性，形同普通的基金的投連險(xiǎn)產(chǎn)品，監(jiān)管部門以及專家學(xué)者都深表擔(dān)憂。而很多壽險(xiǎn)公司在考核、激勵(lì)時(shí)，重點(diǎn)也不是價(jià)值保費(fèi)的增長(zhǎng)，而是規(guī)模保費(fèi)的增長(zhǎng)。規(guī)模保費(fèi)做得越高，相關(guān)負(fù)責(zé)人拿的獎(jiǎng)金越高，得的榮譽(yù)越多。

一位業(yè)內(nèi)人士指出，“如果是在沒有金融危機(jī)、資本市場(chǎng)不動(dòng)蕩的背景下，也許這種做法是無可厚非的。但在當(dāng)前美國(guó)金融危機(jī)對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)的沖擊下，同時(shí)在國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)投資渠道沒有完全放開的情況下，這樣的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)或許將被證明是完全錯(cuò)誤的。今年中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)大量的現(xiàn)金流入沒辦法找到合理的投資渠道。如果不能得到合理利用，對(duì)分紅險(xiǎn)、投資連接險(xiǎn)、萬能險(xiǎn)的承諾怎么保障？如果保險(xiǎn)公司繼續(xù)采取過去的策略，極易出現(xiàn)償付能力不足、投資回報(bào)無法兌現(xiàn)、未來保費(fèi)的增長(zhǎng)乏力，就有可能造成群體投訴或大面積退保。這是非常嚴(yán)峻的問題?！?/p>

據(jù)悉，早在8月19日、20日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)已經(jīng)分別召開了由各保監(jiān)局和各壽險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)人參加的壽險(xiǎn)工作會(huì)議。保監(jiān)會(huì)主席助理陳文輝要求各家保險(xiǎn)公司必須調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，壓縮投連、萬能險(xiǎn)種、銀郵渠道業(yè)務(wù)，調(diào)低萬能險(xiǎn)結(jié)算利率和分紅險(xiǎn)的分紅水平。

近日中國(guó)保監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人再次表示，保監(jiān)會(huì)將繼續(xù)密切關(guān)注投資連結(jié)保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)情況，嚴(yán)厲打擊投資連結(jié)保險(xiǎn)銷售誤導(dǎo)。