投資債券型基金：成本擇低而入

王　蕊

風(fēng)險(xiǎn)、收益和成本，是投資時(shí)需考慮的三大要素。在振蕩難測(cè)的市場(chǎng)行情中，低風(fēng)險(xiǎn)低收益的債券型基金往往備受青睞。對(duì)于購(gòu)買債券型基金的費(fèi)用支出，投資者應(yīng)該錙銖必較，因?yàn)槭找媛实奈⑿〔町悤?huì)被時(shí)間放大，結(jié)果往往超乎想象。

在去年穩(wěn)定的牛市行情中，投資者大多選擇投資風(fēng)險(xiǎn)較高、收益較大的偏股型基金，并且很少關(guān)注費(fèi)率問題。而如今在市場(chǎng)大幅振蕩的背景下，越來越多的投資者開始傾向選擇風(fēng)險(xiǎn)偏低的債券型基金品種，投資成本也成為一個(gè)倍加關(guān)注的問題。

分類收費(fèi)ABC

細(xì)心的投資者會(huì)發(fā)現(xiàn)，目前普通債券型基金中有7只基金實(shí)行分級(jí)收費(fèi)，其中有A、B、C三類收費(fèi)模式。除工銀瑞信增強(qiáng)收益?zhèn)?、博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值、友邦華泰穩(wěn)本增利募集時(shí)就已設(shè)定費(fèi)率結(jié)構(gòu)，其余都是老基金增加新的收費(fèi)模式。華夏債券首開先河，增加C類模式，該模式不收取申購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)，而是每日從基金資產(chǎn)中計(jì)提銷售服務(wù)費(fèi)。隨后，招商安泰債券、大成債券和普天債券也相繼增加了這一收費(fèi)模式。

目前，A類收費(fèi)結(jié)構(gòu)的債券型基金與股票型基金一致，基金公司除了收取管理費(fèi)、托管費(fèi)以外還一次性收取申購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)。而B類就不再單獨(dú)收取基金的申購(gòu)和贖回費(fèi)，而是按照固定的年費(fèi)率從基金資產(chǎn)中扣除相應(yīng)的銷售服務(wù)費(fèi)，與短債基金和貨幣市場(chǎng)基金相同。例如，易方達(dá)的增強(qiáng)回報(bào)債券基金就分為A、B兩級(jí)，A級(jí)基金份額收取認(rèn)、申購(gòu)和贖回費(fèi)，但不提取銷售服務(wù)費(fèi)；B級(jí)基金份額與之相反。需要注意的是，認(rèn)、申購(gòu)和贖回費(fèi)是在基金買賣行為實(shí)際發(fā)生時(shí)才收取的，而銷售服務(wù)費(fèi)則是按照基金的資產(chǎn)凈值按日計(jì)提。對(duì)于華夏債券和大成債券，A類和B類主要存在前端和后端收費(fèi)的區(qū)別，C類則體現(xiàn)了計(jì)提銷售服務(wù)費(fèi)而不繳納申購(gòu)贖回費(fèi)。

尋找適合自己的收費(fèi)模式

雖然不同級(jí)別的基金合并運(yùn)作，但由于受申購(gòu)、贖回的資金量以及每日計(jì)提銷售服務(wù)費(fèi)的影響，兩種級(jí)別的基金實(shí)際運(yùn)作的有效資金不同，這也導(dǎo)致單位份額的凈值回報(bào)率存在差異，但差距不大。

從目前分級(jí)別的債券基金來看，B類或C類的債券型基金長(zhǎng)期的收益略低于A類基金，但這并不代表選擇A類的實(shí)際投資回報(bào)率超過B類或C類?？紤]贖回，對(duì)于B類或C類，該回報(bào)率為投資者的實(shí)際回報(bào)率，而A類還需要扣除相關(guān)的申購(gòu)和贖回費(fèi)，抵消了一部分凈值回報(bào)率。

基金公司推出不同的收費(fèi)模式，是為了使不同的投資者找到適合自己的收費(fèi)模式，旨在提高債券型基金的吸引力。對(duì)于資金量大、持有時(shí)間較長(zhǎng)的投資者，A類收費(fèi)模式的申購(gòu)和贖回費(fèi)較低（有些達(dá)到條件的申購(gòu)、贖回費(fèi)率可以減免）；對(duì)于資金量小且流動(dòng)性高的投資者，選擇B或C類收費(fèi)模式可以避免進(jìn)出資金的成本，提高投資回報(bào)率。

以工銀瑞信增強(qiáng)收益?zhèn)癁槔?，假設(shè)不考慮投資收益的影響，資金量小的普通投資者如果購(gòu)買A類的前端收費(fèi)模式，至少需要持有兩年，其實(shí)際承擔(dān)的費(fèi)率才低于購(gòu)買B類份額；對(duì)于考慮A類中后端收費(fèi)的投資者，持有期限需要超過兩年半，才會(huì)打敗B類的費(fèi)率成本。因此，對(duì)于投資期限小于2年的工銀強(qiáng)債的投資者，B類收費(fèi)模式無疑是最好的選擇。

細(xì)選基金費(fèi)率

對(duì)于收益率水平穩(wěn)定的債券型基金來說，費(fèi)率對(duì)投資者的收益影響較大。挑選債券型基金除了精挑品種外，還要細(xì)選費(fèi)率。

值得關(guān)注的是，雖然包括銷售服務(wù)費(fèi)的債券型基金年度運(yùn)作費(fèi)用相對(duì)較高，但由于其沒有申購(gòu)和贖回費(fèi)率，對(duì)投資者有較大的吸引力。不考慮該費(fèi)用，7只分級(jí)債券型基金的年度運(yùn)作費(fèi)用在0.8%與0.9%之間，差距不大。

將這些基金申購(gòu)與贖回費(fèi)率結(jié)構(gòu)作一對(duì)比發(fā)現(xiàn)（見表1），如不考慮投資期限，對(duì)于資金量較少的投資者來說，選擇A類收費(fèi)模式時(shí)，申購(gòu)工銀瑞信增強(qiáng)債券、鵬華普天債券和招商安泰債券則具有明顯的費(fèi)用優(yōu)勢(shì)。隨著投放資金量的增大，前兩只基金的優(yōu)勢(shì)將更加明顯。而后端申購(gòu)費(fèi)的設(shè)置依據(jù)持有期限的長(zhǎng)短，時(shí)間越長(zhǎng)，費(fèi)率越低。設(shè)置后端申購(gòu)費(fèi)的基金中，工銀瑞信增強(qiáng)債券比華夏債券、大成債券有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。提及贖回費(fèi)率，華夏債券的零贖回費(fèi)率是吸引投資者的一個(gè)亮點(diǎn)。

雖然分級(jí)債券型基金的費(fèi)率設(shè)置結(jié)構(gòu)較復(fù)雜，投資者仍可以遵循以下投資思路：

首先，選擇適合自己風(fēng)險(xiǎn)偏好的基金池（通過晨星評(píng)級(jí)、歷史業(yè)績(jī)以及風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)選擇）；

其次，確定自身的持有期限、資金量，選擇合適的級(jí)別份額，縮小投資范圍；

最后，對(duì)于相同級(jí)別的基金，不妨通過考察申購(gòu)、贖回費(fèi)率或銷售服務(wù)費(fèi)決定入選的基金。

需要注意的是，流動(dòng)性要求較高的投資者選擇B類或C類份額時(shí)更要關(guān)注基金本身的業(yè)績(jī)。

（作者供職于Morningstar晨星<中國(guó)>研究中心）

編輯：邱玉琴omnicourage@gmail.com