毫不含糊地反對(duì)通貨膨脹

周其仁

當(dāng)前要面對(duì)的經(jīng)濟(jì)問題，首推通貨膨脹。超過5％的通脹率絕不是小事，當(dāng)然也不好說已經(jīng)是很了不得的大事。問題是，小事也可能轉(zhuǎn)成大事。能否化解的影響因素很多，其中最重要的是判斷、措施和發(fā)出的信號(hào)不能含糊。

國家統(tǒng)計(jì)局公布2007年10月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)為6.5%，高于9月的6.2%，與8月創(chuàng)下的十年最高點(diǎn)持平。對(duì)此，有許多解讀。在眾多解讀中，很流行的一個(gè)說法是“結(jié)構(gòu)性通貨膨脹”，這種提法太過含糊。

有沒有“非結(jié)構(gòu)性的”通貨膨脹？也就是說有沒有那么一種通脹，是所有商品和服務(wù)的市價(jià)都以同一幅度全面上漲的？教科書上說的“貨幣中性（monetary neutrality）”，意思是一個(gè)經(jīng)濟(jì)一旦多發(fā)了一倍貨幣，所有商品服務(wù)的名義價(jià)格上漲一倍，但真實(shí)變量如總產(chǎn)品并不會(huì)上漲一倍。那樣的通脹指數(shù)再高也沒關(guān)系，無非是所有人把自己購買和出售的價(jià)格，一律加上相同的零就是了。

這里，“貨幣中性”至少有一個(gè)理論前提，就是交易費(fèi)用或信息成本為零。真實(shí)世界里沒有這回事，所以真實(shí)的通脹，各種商品服務(wù)的價(jià)格上揚(yáng)不是齊頭并進(jìn)，而總是參差不齊的。特別是通脹壓力開始顯現(xiàn)的時(shí)候，差不多都是從一些熱門貨開始，然后擴(kuò)散、蔓延。

既然天下沒有“非結(jié)構(gòu)性通脹”這回事，為什么要說“結(jié)構(gòu)性通脹”呢？聽起來好像通貨膨脹還有很多類別，而“結(jié)構(gòu)性通脹”似乎只是其中一個(gè)不是那么嚴(yán)重的類別，似乎是比較可控的一個(gè)類別，甚至“結(jié)構(gòu)性通脹”根本就算不得通脹。要說明一下，我不肯定這個(gè)提法的使用者真的有以上這個(gè)想法，但是從聽的角度來體會(huì)，“結(jié)構(gòu)性通脹”在含含糊糊中就有了太多豐富的意味。

本來，“通貨膨脹指數(shù)” 已經(jīng)是處理了結(jié)構(gòu)信息以后的一個(gè)總量指標(biāo)?！?007年10月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）為6.5%”的含義，就是所有被列入考核的商品服務(wù)的物價(jià)水平，比去年同期高出了6.5%.被列入考核的商品服務(wù)種類很多，所以在得出CPI的過程中，結(jié)構(gòu)信息是先被統(tǒng)計(jì)部門處理過了的，比如肉價(jià)、菜價(jià)、米價(jià)、服裝價(jià)、交通費(fèi)用、房價(jià)（目前是房租）各自的變動(dòng)，然后才是加權(quán)平均，得出一個(gè)反應(yīng)物價(jià)總水平的指數(shù)來。很明顯，沒有哪個(gè)CPI是沒有結(jié)構(gòu)的?？墒?，結(jié)構(gòu)加權(quán)平均的結(jié)果可能是截然不同的，可能是總體平均為零，可能為正，也可能為負(fù)。現(xiàn)在國家統(tǒng)計(jì)局報(bào)告我國CPI為6.5%，就是報(bào)告經(jīng)過結(jié)構(gòu)性加權(quán)平均以后，消費(fèi)者物價(jià)的總水平上漲了6.5%。

“結(jié)構(gòu)性通脹”的提法，恰恰混淆了總量信息與結(jié)構(gòu)信息。當(dāng)下我國的通脹，當(dāng)然是各種物價(jià)有升有降情況下的通脹，不過既然CPI數(shù)值超過了正的5％，就是清清楚楚披露了各種物價(jià)的變動(dòng)正負(fù)相抵之后，物價(jià)總水平還是上漲了。本來明明白白的通脹，非要加一個(gè)“結(jié)構(gòu)性”的定語，實(shí)際效果就含糊不清了。通脹有結(jié)構(gòu)性，通縮也有結(jié)構(gòu)性，不漲不縮還有結(jié)構(gòu)性，究竟物價(jià)總水平是怎么樣的一個(gè)變動(dòng)趨勢呢？

物價(jià)總水平這個(gè)總量指標(biāo)有一個(gè)無可替代的功能，就是警示政府注意，一旦物價(jià)總水平出現(xiàn)上升勢頭，就一定要到“貨幣”里去尋找原因以及解決問題的辦法。這里，警示政府非常重要，因?yàn)樽詮慕鸨疚唤Y(jié)束以來，只有政府控制著貨幣，一旦貨幣供應(yīng)量出現(xiàn)問題，個(gè)人、家庭、企業(yè)、地方對(duì)此都無能為力，所有“微觀行為者”都校正不了貨幣出錯(cuò)，而且在物價(jià)總水平不對(duì)頭的約束下，無數(shù)人在預(yù)期混亂條件下行為的總結(jié)果，可能增加經(jīng)濟(jì)的振蕩和混亂。

在知識(shí)上，經(jīng)驗(yàn)和理論比較高度一致的地方，就是把“通貨膨脹（物價(jià)總水平上升）”看作是一個(gè)貨幣現(xiàn)象。這里的因果關(guān)系很可靠：政府多發(fā)貨幣，一定引發(fā)物價(jià)總水平的上漲。經(jīng)濟(jì)學(xué)從古典的修謨（David Hume）到一年前去世的弗里德曼（Milton Friedman），大家之間少有分歧的共識(shí)就是這一點(diǎn)。20世紀(jì)各國的經(jīng)驗(yàn)也充分證明，要把經(jīng)濟(jì)搞上去不容易，因?yàn)橐獫M足很多條件；但要把經(jīng)濟(jì)搞下來，只要一條就足夠，那就是濫發(fā)貨幣、大搞通脹。產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)對(duì)此的解釋很簡單，通脹在無形之中剝奪全體人民的財(cái)產(chǎn)，引起預(yù)期的普遍混亂，加劇交易費(fèi)用。惡性通脹，萬事皆休，什么也不要談了。

如果說作為物價(jià)總水平的“通貨膨脹”指標(biāo)，直指問題的根本（貨幣）是一個(gè)優(yōu)點(diǎn)，那么含糊的“結(jié)構(gòu)性通貨膨脹”，卻很容易把決策者的注意力拉向“結(jié)構(gòu)性解決方案”。什么是結(jié)構(gòu)性對(duì)策？就是頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳，從最終產(chǎn)品追到中間產(chǎn)品再追到資源產(chǎn)品，深入到所有漲價(jià)品的市場供求。結(jié)構(gòu)性措施不是皆不可取，但是，要清楚再周全的結(jié)構(gòu)性措施，也替代不了貨幣總量的控制。中國傳統(tǒng)智慧說“揚(yáng)湯止沸，不如釜底抽薪”，貨幣就是物價(jià)總水平的釜底之薪，此薪不除，“結(jié)構(gòu)性通脹”就轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去，摁下葫蘆浮起瓢，永無寧日就是了。

不少專家說，當(dāng)前我國消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)里面就是食品價(jià)格漲得厲害，其他部分還不那么厲害，言下之意似乎就是不要緊。我不同意這個(gè)分析。食品價(jià)格上漲不是不要緊，而是很要緊。倒不是要在這里重彈“民以食為天”的老調(diào)，而是食品價(jià)格上漲已經(jīng)或并將繼續(xù)嚴(yán)重惡化收入分配。先不看復(fù)雜的統(tǒng)計(jì)，隨便在身邊找兩戶人家，一家是2003年買了房的，另一家是一直買不起房的，看這兩家的收入差距，這兩年怎么樣了？從統(tǒng)計(jì)上看，問題更大：恩格爾系數(shù)超過40％的，在全部城鎮(zhèn)居民家庭中占40％，在農(nóng)村居民家庭中占80％以上（2005年）。食品價(jià)格漲了17％，直接影響全國62％家庭高達(dá)40％的消費(fèi)開支，這還是小事情？恩格爾系數(shù)40％的家庭，近年當(dāng)然也有買房的，但肯定比恩格爾系數(shù)在20％以內(nèi)的家庭，少買很多。里外里，收入差距要增加幾何！

我一直不贊成拿收入差距（吉尼系數(shù)）來說事，也從不籠統(tǒng)地反對(duì)收入差距擴(kuò)大。因?yàn)槭杖氩罹嗉瓤赡苡煞峙洳还?，也可能由才能、勤奮、機(jī)緣造成。不作區(qū)分地亂反一氣，可能傷及生產(chǎn)力。這個(gè)立場從來不變。問題是，通脹帶來的收入差距擴(kuò)大，恰恰是分配不公帶來的收入分配惡化。試想這幾年房價(jià)漲得遠(yuǎn)比食品快，對(duì)于買得起房的家庭，至少還可以“享受”賬面家庭財(cái)產(chǎn)迅速增加的好處；買不起房子的呢？總還要吃飯吧，可食品價(jià)格上漲怎么也帶不來賬面財(cái)產(chǎn)的增加。買不起房子的，這幾年工資收入固然都增加了，不過要是以“食品本位”考核之，也沒有漲那么多。

相關(guān)聯(lián)的還有一種分析也是錯(cuò)的，就是說食品價(jià)格上漲對(duì)農(nóng)民有利，此說錯(cuò)在似是而非。因?yàn)槲飪r(jià)上漲對(duì)所有的賣家都有好處，豈止養(yǎng)豬的農(nóng)民？但是，當(dāng)物價(jià)上漲不是個(gè)別相對(duì)價(jià)格的調(diào)整，而是整體物價(jià)總水平的提升即通脹發(fā)生時(shí)，上述“好處”就要大打折扣了，因?yàn)樗匈u給農(nóng)民的商品和服務(wù)，價(jià)格也上漲了。農(nóng)民賣豬的收入是增加了，但養(yǎng)豬的成本也增加——場地、飼料、人工、運(yùn)費(fèi)等等，全部要加價(jià)。更重要的是，今天養(yǎng)豬的農(nóng)民也買肉吃，種糧的農(nóng)民也買米吃。通俗地講，天下哪一個(gè)賣家不同時(shí)又是買家呢？當(dāng)物價(jià)指數(shù)環(huán)比上漲（一月高過一月）時(shí)，賣時(shí)貴，買時(shí)更貴，再賣非再貴不可——輪番漲價(jià)就是這樣練成的。

所以，通貨膨脹開始很像一味甜絲絲的毒藥。因?yàn)槲飪r(jià)總水平的提升，開始總是“結(jié)構(gòu)性的”，總有一些賣家先得到甜頭。政府最不容易對(duì)通脹敏感，因?yàn)橥浭且坏离[形的稅收，可以給庫房帶來大把白花花的銀子。市場中人包括商人和企業(yè)家，思維定式是把多賺到的看做是自己的“本事”。以我自己為例，為人師表教一些商學(xué)院課程，這兩年商學(xué)院的學(xué)費(fèi)升得驚人，莫非是我教書的本事進(jìn)步那么多嗎？股市的贏家們就更不得了了，你說那是水分？他數(shù)錢給你看時(shí)那可是真的?！芭_(tái)風(fēng)大的時(shí)候，牛都飛到天上去了”，這句話不是拿來說笑的。

但是，只要貨幣量過多，在市場相對(duì)價(jià)格調(diào)整的表象背后，或早或遲總會(huì)露出物價(jià)總水平上漲的猙獰面目。其間，偶發(fā)事件扮演著異乎尋常的重要角色，一些看似無關(guān)的消息、故事、傳聞和突發(fā)事件，會(huì)無故影響到人群的心理，然后轉(zhuǎn)化為行動(dòng)。這就是為什么對(duì)通脹指數(shù)過了5％不能掉以輕心，對(duì)食品價(jià)格急升不能馬虎大意，因?yàn)樯婕暗娜丝诿嫣珡V，通脹的心理預(yù)期比較容易傳染和蔓延。

毫不含糊地反對(duì)通貨膨脹，在思維上就要到貨幣里去尋找物價(jià)總水平上漲的根源。這里的關(guān)鍵詞是“貨幣”，不是“物價(jià)”。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的思維，總是用“物價(jià)管理”來對(duì)付通脹?！拔飪r(jià)管理”就是上文說到的結(jié)構(gòu)性對(duì)策，無非分兵把口，見肉價(jià)漲抓肉，見房價(jià)漲抓房。麻煩的是，“抓”得不好，效果適得其反，比如抑制供給的價(jià)格管制，抓來抓去是火上澆油。打通供給障礙的“抓”法（如發(fā)改委最近處理成品油的供給），大為可取，但是若不管理需求，短期供給總有極限。需求管理要從總量下手，分兵把口，每一個(gè)行當(dāng)?shù)男枨蠖际瞧渌挟?dāng)?shù)墓┙o，管了等于還是抑供給。貨幣總量控制不到位，下死命令“抓”，漲價(jià)壓力會(huì)轉(zhuǎn)移的。這幾年我認(rèn)為看得清楚，鋼鐵、水泥、電解鋁、土地、汽車、房地產(chǎn)一路抓過來，政府很辛苦，但CPI還是上來了。樊綱說得對(duì)，要是不抓，問題可能更嚴(yán)重。不過也讓我補(bǔ)一句，這不代表宏觀調(diào)控已經(jīng)到位，再?zèng)]有改善的余地。

關(guān)鍵還是貨幣。1990年我到芝加哥大學(xué)經(jīng)濟(jì)系訪問，知道那里的學(xué)科設(shè)置與眾不同：沒有宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，但有money即貨幣；也沒有微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，有price即價(jià)格。這是貨幣主義大本營的風(fēng)范，不知道現(xiàn)在是不是還守得住。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)問很多，但最重要是貨幣，也只是貨幣。宏觀調(diào)控的事務(wù)多得不得了，唯有貨幣才是牛鼻子。一戰(zhàn)后的法國總理講過一句話，“戰(zhàn)爭是不能拿來開玩笑的，所以要委托給軍隊(duì)”。弗里德曼拿過來改了兩個(gè)詞，化出一個(gè)貨幣主義的警句——“貨幣是不能拿來開玩笑的，所以要交給中央銀行”。毫不含糊地反通脹，就是要全力支持央行乾綱獨(dú)斷，履行貨幣管理職責(zé)。

我以為這不是小事情。用行政手段調(diào)控經(jīng)濟(jì)，講到底就是通過增加制度運(yùn)行的摩擦力來使經(jīng)濟(jì)減速。這套不得已而為之的辦法，對(duì)法治、政商關(guān)系、反腐倡廉，都有百弊而無一利。近期代價(jià)也不小，因?yàn)橐坏┙?jīng)濟(jì)“失速”，那些摩擦力很大的制度性剎車裝置則揮之不去。1997年中國經(jīng)濟(jì)突然轉(zhuǎn)向通縮，“保八”任務(wù)之艱難，歷歷在目。我們當(dāng)然相信中國經(jīng)濟(jì)還有很長時(shí)期的高速增長機(jī)會(huì)，但是上帝也不敢打包票，說從此經(jīng)濟(jì)就有起無落，只熱不冷。比較起來，利率、匯率等經(jīng)濟(jì)手段，摩擦力就很低，差不多可以收放自如。調(diào)控經(jīng)濟(jì)，用交易費(fèi)用低的辦法是上選。否則景氣一旦有變，“反應(yīng)滯后癥”就難免一一對(duì)付“過熱”時(shí)捆到經(jīng)濟(jì)身上的繩索，到底有多少、在哪里，一時(shí)搞不清楚。

不要誤解，以為明明白白說通脹，就是給中國經(jīng)濟(jì)抹黑。講過了，物價(jià)總水平上漲是一個(gè)貨幣現(xiàn)象，但是貨幣過多的具體成因卻各個(gè)不同。中國過去發(fā)生過的嚴(yán)重通脹，20世紀(jì)40年代末是老蔣為打內(nèi)戰(zhàn)濫印鈔票；80年代是原先貨幣超經(jīng)濟(jì)發(fā)行的慣性還在，又被用來作為價(jià)格開放的利益補(bǔ)償辦法；90年代早期高達(dá)27％的通脹，主要是權(quán)力貸款，幾乎等于每一間商業(yè)銀行都敞著口子發(fā)鈔票。成因不同，結(jié)果相同：只要貨幣量過多，一定有通脹的后果。

當(dāng)前中國的通脹，直接原因當(dāng)然還是貨幣。但是此次貨幣過多的原因，又和以往不同。最大的變化，是中國經(jīng)濟(jì)大規(guī)模融入全球市場。3萬億美元GDP的經(jīng)濟(jì)，進(jìn)出口占了60％以上，這樣的事情經(jīng)濟(jì)史上少見。當(dāng)然是中國改革開放的成果，具體講就是要素成本低廉、制度成本急速下降，中國人的學(xué)習(xí)曲線上升，“三合一”成就了中國經(jīng)濟(jì)的崛起。不過，也正是這個(gè)偉大的成就，使“人民幣釘住美元”這件原來穿著很舒服的衣裳，再也穿不進(jìn)去了。

2003年9月宋國青教授在北大提出討論的匯率研究報(bào)告，系統(tǒng)分析了人民幣匯率為什么意味日益嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)福利損失，以及主動(dòng)升值的選擇和機(jī)會(huì)。我覺得國青的邏輯沒有絲毫難懂的地方。講到底，是中國人生產(chǎn)率的提升惹來的“禍”。這當(dāng)然不是說中國工人生產(chǎn)率的絕對(duì)水平已經(jīng)超過了美國工人，但是比生產(chǎn)率的進(jìn)步速度，20世紀(jì)90年代后的中國人明顯占了上風(fēng)。如果匯率真的由市場決定，早就反映相對(duì)生產(chǎn)率的變動(dòng)了。這就是說人民幣升值有實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)。不是誰喜歡不喜歡的事情。非不喜歡，那就要有兩個(gè)本事：要么讓美國人生產(chǎn)率的進(jìn)步速度提上來，要么讓中國人的進(jìn)步速度降下去。實(shí)際上，誰也沒有這兩個(gè)本事，人民幣釘住美元的體制怎么守得??？非死守，國內(nèi)通脹壓力就無可避免。

很奇怪，這樣邏輯井然的分析，聽得進(jìn)去的人不多。主流的聲音是當(dāng)時(shí)的人民幣不能升值。后來又說可以緩緩地、漸進(jìn)地升——難道不知道，人民幣緩升的宣示等于是“快快向中國搬錢”的邀請(qǐng)函和動(dòng)員令？果不其然，貿(mào)易順差、外資直投、以及應(yīng)邀來華分享人民幣漸進(jìn)增值好處的熱錢，三股潮流合并，使中國的貨幣流動(dòng)性有如“黃河之水天上來”。

這里要插一句，匯率的影響是全面的。別的不提，近年那么多農(nóng)民轉(zhuǎn)向城市，可是今年中國的谷物居然還是凈出口。細(xì)節(jié)問題很多，但匯率影響是根本的：因?yàn)樗谐隹诳雌饋砗芎纤?，進(jìn)口卻很不合算，那還不是谷物凈出口？幾億農(nóng)民進(jìn)了城，谷物還搞凈出口，同時(shí)無數(shù)專家天天擔(dān)心“糧食安全”，這個(gè)日子還怎么過？反正從短期看，2007年我國谷物的凈出口，對(duì)豬肉和食品價(jià)格的急升，作出了很大的“貢獻(xiàn)”。

2007年2月北大中國經(jīng)濟(jì)研究中心每季一次的“中國經(jīng)濟(jì)觀察”，請(qǐng)易綱作宏觀經(jīng)濟(jì)報(bào)告。我仔細(xì)聽完講解，才明白近幾年央行哪里是在“發(fā)”貨幣，根本就是“收流動(dòng)性”都收不贏！當(dāng)然人民幣還是中國人發(fā)的，可是發(fā)多少并不完全由中國人決定。因?yàn)槊恳粔K進(jìn)入中國結(jié)匯的美元，都換出一定數(shù)量的人民幣去。究竟可換多少，那是由“以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率”決定的。這個(gè)票子非發(fā)不可，天天發(fā)、月月發(fā)、年年發(fā)。央行當(dāng)然不能容許這筆驚人龐大的高能貨幣全部留在市場上，于是不斷發(fā)央票“對(duì)沖”，也就是“回收流動(dòng)性”。收不干凈的呢？就是“結(jié)構(gòu)性通貨膨脹”的貨幣基礎(chǔ)。

結(jié)論是，當(dāng)下中國的通脹不是政府濫發(fā)鈔票的結(jié)果，而是現(xiàn)有匯率形成機(jī)制容納不下中國國際競爭力的表現(xiàn)。這說明，上好的經(jīng)濟(jì)形勢也會(huì)帶來嚴(yán)重的挑戰(zhàn)。因?yàn)?，即便是“好”帶來的貨幣總量偏多，也一樣引發(fā)物價(jià)總水平上漲的壓力。在開放條件下，經(jīng)濟(jì)圖像更為復(fù)雜，但物價(jià)總水平上漲依然還是一個(gè)貨幣現(xiàn)象。這條鐵律不變，分析家和決策者不能含糊，物價(jià)問題一定要到貨幣里才能找到答案。(摘自2007年12月10日中國報(bào)道周刊）

通貨膨脹

通貨膨脹是物價(jià)水平普遍而持續(xù)的上升。按照通貨膨脹的嚴(yán)重程度，可以將其分為三類：

第一，爬行的通貨膨脹，又稱溫和的通貨膨脹，其特點(diǎn)是通貨膨脹率低而且比較穩(wěn)定。

第二，加速的通貨膨脹，又稱奔馳的通貨膨脹，其特點(diǎn)是通貨膨脹率較高（一般在兩位數(shù)以上），而且還在加劇。

第三，超速通貨膨脹，又稱惡性通貨膨脹，其特點(diǎn)是通貨膨脹率非常高（標(biāo)準(zhǔn)是每月通貨膨脹率在50％以上）而且完全失去了控制。

另外還有一種受抑制的通貨膨脹，又稱隱蔽的通貨膨脹。這種通貨膨脹是指經(jīng)濟(jì)中存在著通貨膨脹的壓力，但由于政府實(shí)施了嚴(yán)格的價(jià)格管制與配給制，通貨膨脹并沒有發(fā)生。一旦解除價(jià)格管制并取消配給制，就會(huì)發(fā)生較嚴(yán)重的通貨膨脹。

衡量通貨膨脹率變化的三個(gè)主要指標(biāo)：

生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)

生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(Producer Price Index)，是衡量制造商和農(nóng)場主向商店出售商品的價(jià)格指數(shù)。它主要反映生產(chǎn)資料的價(jià)格變化狀況，用于衡量各種商品在不同生產(chǎn)階段的成本價(jià)格變化情況。

消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)

消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(Consumer Price Index)，是對(duì)一個(gè)固定的消費(fèi)品籃子價(jià)格的衡量，主要反映消費(fèi)者支付商品和勞務(wù)的價(jià)格變化情況，也是一種度量通貨膨脹水平的工具，以百分比變化為表達(dá)形式。

零售物價(jià)指數(shù)(RPI)

零售物價(jià)指數(shù)(Retail Price Index)，是指以現(xiàn)金或信用卡形式支付的零售商品的價(jià)格指數(shù)。美國商務(wù)部每個(gè)月對(duì)全國范圍的零售商品抽樣調(diào)查，包括家具、電器、超級(jí)市場售賣品、醫(yī)藥等，不過各種服務(wù)業(yè)消費(fèi)則不包括在內(nèi)。汽車銷售額構(gòu)成了零售額中最大的單一構(gòu)成要素，約占總額的25%。

許多外匯市場分析人員十分注重考察零售物價(jià)指數(shù)的變化。社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，個(gè)人消費(fèi)增加，便會(huì)導(dǎo)致零售物價(jià)上升，該指標(biāo)持續(xù)地上升，將可能帶來通貨膨脹上升的壓力，令政府收緊貨幣供應(yīng)，利率趨升為該國貨幣帶來利好的支持。因此，該指數(shù)向好，理論上亦利好于該國貨幣。

CPI和核心CPI

CPI即消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(Consumer Price Index)，英文縮寫為CPI，是反映與居民生活有關(guān)的產(chǎn)品及勞務(wù)價(jià)格統(tǒng)計(jì)出來的物價(jià)變動(dòng)指標(biāo)，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要指標(biāo)。

如果消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)升幅過大，表明通脹已經(jīng)成為經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定因素，央行會(huì)有緊縮貨幣政策和財(cái)政政策的風(fēng)險(xiǎn)，從而造成經(jīng)濟(jì)前景不明朗。因此，該指數(shù)過高的升幅往往不被市場歡迎。一般說來當(dāng)CPI>3%的增幅時(shí)我們稱為INFLATION，就是通貨膨脹；而當(dāng)CPI>5%的增幅時(shí)，我們把他稱為SERIES INFLATION，就是嚴(yán)重的通貨膨脹。

核心CPI，是指將受氣候和季節(jié)因素影響較大的產(chǎn)品價(jià)格剔除之后的居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)。目前，我國對(duì)核心CPI尚未明確界定，美國是將燃料和儀器價(jià)格剔后的居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)為核心CPI。一般認(rèn)為，核心CPI能更真實(shí)地反映宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。