私募股權(quán)在亞洲

在過去的12—18個(gè)月里，亞太區(qū)域和私募股權(quán)資產(chǎn)類別——除特大型并購(gòu)，在眾多觀察者眼里被視作此次肆虐世界金融體系之金融風(fēng)暴的安全港。面對(duì)不斷襲擊西方金融機(jī)構(gòu)的系列難題，亞洲成長(zhǎng)性經(jīng)濟(jì)體表面上只受到微小沖擊，且其富有的主權(quán)投資者在很多情況下有能力向那些陷入窘境的機(jī)構(gòu)注入資本。在某種程度上，與短期的股票市場(chǎng)沒有直接關(guān)系的私募股權(quán)看起來遠(yuǎn)離市場(chǎng)動(dòng)蕩，并迎來投資貶值資產(chǎn)的時(shí)刻。

然而，在近期的動(dòng)蕩之后，市場(chǎng)逐漸證明著亞太地區(qū)和私募股權(quán)兩者都不可能免于長(zhǎng)期且深層次全球經(jīng)濟(jì)變化的沖擊?！昂苊黠@，恰如商業(yè)銀行對(duì)沖基金，私募股權(quán)界已被搞得亂了套……”凱雷集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人兼董事總經(jīng)理大衛(wèi)魯賓斯表示。針對(duì)“在亞太區(qū)域的主要國(guó)家中，不論以何種方式，私募股權(quán)在這個(gè)非常喧囂時(shí)期如何運(yùn)行？”這一議題，世界頂級(jí)私募股權(quán)和并購(gòu)公司給出他們的觀點(diǎn)。

亞洲經(jīng)濟(jì)“脫鉤”？

面對(duì)還在發(fā)展中的世界范圍內(nèi)的金融和經(jīng)濟(jì)混亂，近期頗為流行的亞洲經(jīng)濟(jì)“脫鉤”于西方的概念—即創(chuàng)建自我增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的經(jīng)濟(jì)生態(tài)系統(tǒng)，正逐漸受到冷遇。一位資深市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)者將該理論描述為“言過其實(shí)；說得委婉些，至少近來發(fā)生的市場(chǎng)事件證明有夸大成分”，并認(rèn)為該理論只是趕時(shí)髦的如意算盤。

“我從不相信這種脫鉤論，在亞洲經(jīng)濟(jì)的架構(gòu)下—其顯著的增長(zhǎng)背后都因其對(duì)美國(guó)和歐洲的出口而形成的。”科勒資本的首席投資官杰里米科勒表示同意。但他亦較為樂觀的表示：“盡管亞洲經(jīng)濟(jì)已開始放緩，但它依然正受益于其實(shí)際的增長(zhǎng)，因而目前尚可保持無憂于日益迫近的金融騷亂；這應(yīng)歸功于穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，如上行的GDP增長(zhǎng)與低利率?！?/p>

然而無論如何，私募股權(quán)已通過新設(shè)基金和新的辦公室大舉向亞洲市場(chǎng)開拓。公司現(xiàn)在不得不繼續(xù)堅(jiān)守該區(qū)域，因此可以確信亞太本土的潛力依然是巨大的。“有大量新的由全球基金籌集的私募股權(quán)資本正在靜觀等待，包括區(qū)域性的和本土基金。”橡樹資本（香港）有限公司主席白瑞甫表示。

Navis Capital Partners的管理合伙人Nicholas Bloy則認(rèn)為：“信貸和公開市場(chǎng)在一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的頂峰時(shí)，對(duì)私募股權(quán)會(huì)有擠出效應(yīng)，本質(zhì)上來講是對(duì)資本形式的需求問題?！?/p>

“投資者的意向可能會(huì)被貨幣波動(dòng)嚴(yán)重影響，并且?guī)в胁▌?dòng)性強(qiáng)且脆弱貨幣的國(guó)家對(duì)于投資來說很具挑戰(zhàn)性?！笨评站菊f。但這并不是說全球金融危機(jī)帶來的負(fù)面沖擊對(duì)于私募股權(quán)來說完全沒有益處?！爱?dāng)經(jīng)濟(jì)開始衰退，私募股權(quán)的角色也許會(huì)有很好的提升?！彼a(bǔ)充道。

亞洲的潛力

“當(dāng)前的全球金融動(dòng)蕩將令增長(zhǎng)率衰減，但在接下來的20年里，增長(zhǎng)的故事將繼續(xù)?！被A(chǔ)設(shè)施開發(fā)金融公司的首席執(zhí)行官Veronica John表示：“從發(fā)達(dá)國(guó)家向發(fā)展中國(guó)家的財(cái)富轉(zhuǎn)移是顯著的。我們正在經(jīng)歷的是一個(gè)長(zhǎng)期的均衡配比過程?！?/p>

而對(duì)于亞洲當(dāng)前是全球投資者適宜的投資目的地的說法，有一些觀點(diǎn)較為消極。用魯賓斯坦的話來講：“在美國(guó)，目前私募股權(quán)界顯得比較‘安靜。”然而，認(rèn)為投資該區(qū)域大有潛力的積極觀點(diǎn)則顯得更加有說服力—因?yàn)楫?dāng)本土市場(chǎng)享受到空前的私募股權(quán)增長(zhǎng)的時(shí)候，亞洲對(duì)于西方私募股權(quán)投資者來說有著足夠的吸引力。

“最有趣的市場(chǎng)是那些當(dāng)公司已大幅減少其以老換新債券融資的需求并削減已承付的資本預(yù)算的市場(chǎng)?！卑兹鸶φJ(rèn)為。“因此，中國(guó)市場(chǎng)中陷入重組的房地產(chǎn)開發(fā)商是具備投資吸引力的，以及很多已采用對(duì)沖基金作為來源進(jìn)行投資,且即將到期的中國(guó)公司—并且在很多情況下他們已受到極端的懲罰?！?/p>

“私募股權(quán)只占亞洲經(jīng)濟(jì)GDP的0.39%，因此未來投資將始于一個(gè)低的起點(diǎn)?！笨评毡硎荆骸叭欢谶^去，私募股權(quán)已在一些國(guó)家的重振中扮演了至關(guān)重要的角色：如在亞洲金融危機(jī)之后的韓國(guó)；還有日本，通過國(guó)有私募股權(quán)基金日本工業(yè)防御公司來推動(dòng)一系列大型公司的重組?！?/p>

亞洲的持續(xù)動(dòng)力

如上所述，盡管近期已受到西方市場(chǎng)影響，并出現(xiàn)一些嚴(yán)重的沖擊如區(qū)域股票市場(chǎng)的大幅下挫，但亞太已設(shè)法維持住一些經(jīng)濟(jì)動(dòng)能。這種潛能有可能帶領(lǐng)該區(qū)域渡過其主要出口市場(chǎng)進(jìn)入愈深不景氣的難關(guān)。

“亞洲市場(chǎng)的多樣性，使其難于形成許多共性的主題或理論，”科勒認(rèn)為?！叭欢?，近期中國(guó)和印度股指的貶值，意味著這些國(guó)家將不僅吸引成長(zhǎng)性投資者，也吸引價(jià)值投資人，包括我們自己?！?/p>

“在與亞洲投資者交談過程中，我沒有感覺到他們要逃避而不做交易?！濒斮e斯坦補(bǔ)充說。白瑞甫則警示說并不是每個(gè)市場(chǎng)對(duì)私募股權(quán)資金有同等的需求?！霸谝恍﹪?guó)家（如泰國(guó)），多數(shù)公司進(jìn)行了適時(shí)的調(diào)整甚至已被補(bǔ)充了現(xiàn)金，當(dāng)?shù)劂y行資本狀況良好，因而有能力放貸?！?/p>

行業(yè)的挑戰(zhàn)

亞太及其他區(qū)域的私募股權(quán)現(xiàn)在不僅面臨極具挑戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)條件，而且也同其他金融服務(wù)業(yè)一同面臨對(duì)于其整體行業(yè)存在理由的持續(xù)性政治上和公開的挑戰(zhàn)。盡管只有少數(shù)評(píng)論者看起來期望私募股權(quán)進(jìn)行單一的投資銀行業(yè)務(wù)，但他們現(xiàn)在正在一個(gè)許多前提條件都受到前所未有的審查和質(zhì)疑的環(huán)境中。

當(dāng)相關(guān)的投資類別已遭受重創(chuàng)時(shí)，魯賓斯坦認(rèn)為私募股權(quán)依然在等待一個(gè)不確定時(shí)期的到來?！巴顿Y銀行已死，對(duì)沖基金將被大舉消滅。對(duì)于私募股權(quán)將如何審判還懸而未決?！?然而他有信心的表示：“由于私募股權(quán)擁有長(zhǎng)期資本并傾向于運(yùn)作私密，因而會(huì)經(jīng)受住劇烈的動(dòng)蕩?！?/p>

魯賓斯坦總結(jié)說私募股權(quán)目前還需應(yīng)對(duì)一個(gè)更寬泛的挑戰(zhàn)，就是避免牽連到近期的危機(jī)當(dāng)中?！斑@種挑戰(zhàn)將改變一點(diǎn)我們的形象，并顯示出我們能做一些事情來幫助經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。”他說：“私募股權(quán)能給陷入麻煩的公司注入資金，并使這些公司運(yùn)作起來，人們將很有希望地看到私募股權(quán)所做的對(duì)市場(chǎng)有益的事情?！?/p>

編輯：楊晨曦yangchenxi119@gmail.com