商業(yè)銀行理財之路如何走？

過去的兩年中，股票、基金、理財產(chǎn)品，這幾個熱得幾乎發(fā)燙的字眼，已經(jīng)非常明確地在向我們昭示著一個新時代的來臨：大眾理財意識迅速覺醒，人們對個人財富管理的極大需求猶如一股巨大的浪潮，在資本市場持續(xù)火暴的催生下，正以前所未有的聲勢席卷而來，銀行機(jī)構(gòu)在理財市場上的競爭也趨于白熱化。2007年，我國銀行業(yè)發(fā)售的理財產(chǎn)品超過了2400種，呈現(xiàn)“井噴”之勢。2005年全國商業(yè)銀行個人理財銷售金額為約2000億元，2006年達(dá)到約4000億元，2007年全年已接近1萬億元。在2007年銀行理財市場大發(fā)展的基礎(chǔ)上，2008年銀行理財市場將迎來一個持續(xù)發(fā)展、加快創(chuàng)新的局面。然而，面臨國內(nèi)外金融市場的風(fēng)云變幻，銀行理財?shù)膮⑴c者包括產(chǎn)品設(shè)計者、投資者和資金管理者等，都需要增強(qiáng)風(fēng)險防范意識，強(qiáng)化內(nèi)控，科學(xué)管理，保障收益。

回眸：金融理財市場異彩紛呈

面對近年來理財市場環(huán)境的快速變化，以及股市對銀行儲蓄資金的分流，商業(yè)銀行在證券公司與基金公司的兩面夾擊下，依然取得了頗為可觀的業(yè)績，特別是代客理財業(yè)務(wù)獲得了超常規(guī)發(fā)展，無論在產(chǎn)品推出的數(shù)量上，還是銷售規(guī)模上都達(dá)到了新高度。據(jù)西南財經(jīng)大學(xué)信托與理財研究所的統(tǒng)計，2007年，共有39家商業(yè)銀行（30家中資銀行和9家外資銀行）推出個人理財產(chǎn)品2404款。平均每月發(fā)行理財產(chǎn)品約200款左右。從幣種看，人民幣理財產(chǎn)品發(fā)行總數(shù)為1094款，占全部理財產(chǎn)品數(shù)的45.5%；外幣理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)為1218款，占比為51.0%。另外有92款的混合幣種理財產(chǎn)品，占比為3.5%。各中、外資商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品銷售總量近1萬億元人民幣。相比2005年的2000億元和2006年的4000億元規(guī)模，速度確實驚人。

政策主導(dǎo)市場放量。2007年，受人民幣存款利率提高的影響，人民幣固定收益型產(chǎn)品的預(yù)期收益率呈緩慢上升趨勢，產(chǎn)品期限與發(fā)行數(shù)量則呈下降趨勢。 2007年5月10日，銀監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于商業(yè)銀行開展代客境外理財業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，擴(kuò)大了銀行系QDII產(chǎn)品的投資范圍，使得投資者可通過QDII分享全球證券市場的收益。受政策影響，銀行系QDII產(chǎn)品數(shù)量隨之增加，政策發(fā)布之前每月平均有3款左右，5月10日之后達(dá)到每月16款以上。

外資銀行后來居上。2007年前十個月，中資銀行發(fā)行理財產(chǎn)品2045款，占市場總量的85.1%；外資銀行發(fā)行359款，占市場總量的14.9%。盡管外資銀行獲得內(nèi)地法人牌照不久，其在商業(yè)銀行理財產(chǎn)品市場正處于起步階段，但憑借多年的經(jīng)驗，外資銀行的理財產(chǎn)品市場占有率正在快速上升。2007年初，外資銀行市場份額不足7%，但從發(fā)展趨勢看，外資銀行市場份額正在穩(wěn)步提升，12月份市場份額已達(dá)16%。

中外銀行優(yōu)勢各異。中資銀行在除QDII產(chǎn)品之外的其他類型產(chǎn)品方面占有絕對優(yōu)勢，外資銀行除了QDII產(chǎn)品，相對優(yōu)勢還表現(xiàn)在浮動收益產(chǎn)品方面，這與外資銀行的理財產(chǎn)品設(shè)計能力、管理能力、與境外市場的連接能力直接相關(guān)，也與外資銀行在境內(nèi)的網(wǎng)點(diǎn)情況、客戶選擇等制約要素和展業(yè)策略直接相關(guān)。

銀信合作產(chǎn)品上升。2007年，信托類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)為578款，均為中資銀行發(fā)行。在發(fā)行數(shù)上，整體呈現(xiàn)上升趨勢。發(fā)行數(shù)最少的月份為2月份，僅有17款，發(fā)行數(shù)最多的月份為12月份，達(dá)到77款。

新股申購收益增加。2007年全年，新股申購類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)為196款，均為中資銀行發(fā)行。從整體上看，新股申購類產(chǎn)品發(fā)行數(shù)呈上升趨勢，1月份發(fā)行數(shù)僅為5款，為全年最低；11月份發(fā)行29款，為全年最高。預(yù)期收益率方面，2007年上半年發(fā)行的新股申購類產(chǎn)品預(yù)期收益率較低，一般上限在10%左右，下半年則上升到15%～20%。

QDII產(chǎn)品中外資行超七成。2007年，商業(yè)銀行推出的QDII產(chǎn)品在發(fā)行速度上呈現(xiàn)快速上升的態(tài)勢，特別是進(jìn)入2007年5月份以后，發(fā)行速度明顯加快，發(fā)行數(shù)量明顯上升，并在11月份創(chuàng)造了44款的最高紀(jì)錄。

結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品誕生新型掛鉤標(biāo)的。2007年，商業(yè)銀行共推出結(jié)構(gòu)型理財產(chǎn)品638款。就掛鉤對象而言，主要有以下兩個特征：（1）掛鉤股票、基金類理財產(chǎn)品數(shù)量明顯增多，我們認(rèn)為導(dǎo)致這種現(xiàn)象的原因在于資本市場繁榮周期的到來、IPO重啟的新股賺錢效應(yīng)顯現(xiàn)和QDII、“港股直通車”政策的不斷推出和放寬等；（2）除傳統(tǒng)的掛鉤股票、債券、基金等產(chǎn)品繼續(xù)強(qiáng)勢發(fā)行外，市場上開始出現(xiàn)了掛鉤二氧化碳排放量期貨的產(chǎn)品和掛鉤IPOX-30全球指數(shù)和T38等的新型產(chǎn)品，新型掛鉤標(biāo)的物開始登上結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的舞臺。

機(jī)遇：商行轉(zhuǎn)型借力資本市場

剛剛過去的2007年，在宏觀調(diào)控的背景下，銀行業(yè)整體盈利大幅提升，而這其中中間業(yè)務(wù)占比快速增長成為最大亮點(diǎn)，不能不歸功于近兩年資本市場的持續(xù)升溫。事實上，當(dāng)不少商業(yè)銀行感嘆“好景不再”的同時，實際上已經(jīng)有意識和無意識地成為這一潮流趨勢的受益者。無論是企業(yè)發(fā)行短期融資券、基金托管、基金代銷，還是發(fā)行理財產(chǎn)品，銀行都從中斬獲頗豐。以銀行代客理財為例，不少銀行最初推出理財產(chǎn)品，更多地是出于擔(dān)心儲蓄存款被分流的無奈，但隨著金融理財范圍逐步拓寬，品種逐漸豐富，這一業(yè)務(wù)日漸多元化發(fā)展，并不斷綜合銀行、保險、證券、基金、信托等服務(wù)內(nèi)容，從而成就了商業(yè)銀行基于財富管理模式的業(yè)務(wù)發(fā)展平臺。在銀行業(yè)全面對外開放、股票市場活躍、非銀行金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新增強(qiáng)的背景下，這些中間業(yè)務(wù)提高了商業(yè)銀行的競爭能力，加快了金融業(yè)創(chuàng)新與綜合化經(jīng)營的步伐，已經(jīng)成為銀行實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略調(diào)整的重要手段。

同時，去年央行6次調(diào)整利率，以及不斷出臺的宏觀調(diào)控政策，已經(jīng)給商業(yè)銀行貸款增速上了數(shù)道“緊箍咒”，而今年隨著從緊貨幣政策的實施，銀行信貸擴(kuò)張無疑將受到更大抑制；而另一方面，人們普遍預(yù)測，未來資本市場依然保持強(qiáng)勁發(fā)展勢頭，企業(yè)直接融資步伐進(jìn)一步加快，銀行的經(jīng)營壓力也將不斷加大。面對日益嚴(yán)峻的市場環(huán)境，商業(yè)銀行對自身業(yè)務(wù)調(diào)整與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的要求日漸迫切。如果說，幾年前一些銀行提出“調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)”的轉(zhuǎn)型目標(biāo)，還僅僅是停留在戰(zhàn)略規(guī)劃層面上，那么，眼下加快推進(jìn)轉(zhuǎn)型步伐直接關(guān)系到其未來的生存，成為各家商業(yè)銀行迫在眉睫的問題。

從銀行自身方面看，業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整首先意味著資源的重新配置。一直以來，傳統(tǒng)的公司信貸業(yè)務(wù)通常占據(jù)著銀行大部分人力和財力資源，而大力發(fā)展中間業(yè)務(wù)，就需要從資金、人員配備上給予足夠的支持，甚至可能對傳統(tǒng)公司業(yè)務(wù)造成影響。然而，這樣的資源調(diào)整卻是必須的，否則銀行永遠(yuǎn)無法擺脫對傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)的依賴。此外，銀行在實施業(yè)務(wù)調(diào)整過程中，急需機(jī)制體制的轉(zhuǎn)變，包括在機(jī)構(gòu)設(shè)置、業(yè)務(wù)流程、風(fēng)險管理等方面，建立起與新的業(yè)務(wù)模式相適應(yīng)的銀行機(jī)制，否則，單純的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型將難以為繼。以零售銀行戰(zhàn)略為例，前些年不少銀行都先后提出了“向零售銀行轉(zhuǎn)型”的口號，但卻是“雷聲大、雨點(diǎn)小”。一方面，零售業(yè)務(wù)需要很高的投入，但前期收益卻難與之匹配，因此影響公司業(yè)務(wù)的收入，一些人不免得出“得不償失”的結(jié)論；另一方面，在以公司業(yè)務(wù)為主的傳統(tǒng)銀行中，無論是業(yè)務(wù)流程、信用評估、授信方式，還是對風(fēng)險的控制，都不適用于零售業(yè)務(wù)，特別是原有的激勵機(jī)制、考核辦法也無法使分支行將精力轉(zhuǎn)移到新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，零售業(yè)務(wù)最終難以逃脫尷尬的局面。如今，這些問題已經(jīng)被商業(yè)銀行認(rèn)識到，一些銀行正在從內(nèi)部改革入手，加緊推進(jìn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

從金融監(jiān)管環(huán)境的變化上看，未來綜合經(jīng)營將成為商業(yè)銀行提高中間業(yè)務(wù)收入、實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展的重要戰(zhàn)場。隨著監(jiān)管政策的進(jìn)一步放寬，商業(yè)銀行風(fēng)險控制能力的不斷增強(qiáng)，在一個更大的金融服務(wù)平臺上，聯(lián)合信托、保險、證券、租賃、基金等多種金融業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行將在創(chuàng)造中間業(yè)務(wù)收入方面將取得更加快速的發(fā)展。從某種程度上說，能否搶先構(gòu)建綜合經(jīng)營平臺，對于創(chuàng)造多元化收入來源，迅速轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)增長方式，改善收入結(jié)構(gòu)，具有相當(dāng)關(guān)鍵的作用。正因為此，目前主要商業(yè)銀行都在悄然行動，通過收購、合資、成立全資公司等多種形式搭建未來綜合經(jīng)營的框架。

可以肯定地說，在資本市場快速發(fā)展、銀行信貸增長受到抑制的雙重壓力和催化下，商業(yè)銀行必須在盡可能短的時期里，實現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變和調(diào)整，以此擴(kuò)大未來收入和盈利的增長空間，為提升其市場價值提供持續(xù)的動力。而轉(zhuǎn)型成功與否，則取決于銀行把握市場形勢和機(jī)遇的能力、內(nèi)部機(jī)制市場化進(jìn)程的快慢，以及將之付諸行動的決心和勇氣。

展望：加快創(chuàng)新強(qiáng)化風(fēng)險內(nèi)控

市場預(yù)計，在人民幣升值加快、經(jīng)濟(jì)較快增長、上市公司盈利持續(xù)增長30%～40%和境內(nèi)外流動性過剩等因素綜合作用下，2008年中國資本市場仍將保持較快發(fā)展的趨勢，牛市行情遠(yuǎn)沒有結(jié)束，百姓投資需求還將高漲。在此背景下，商業(yè)銀行將更加重視銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展，加快各種理財產(chǎn)品服務(wù)創(chuàng)新，2008年銀行理財產(chǎn)品銷售金額必將突破1萬億元，有望達(dá)到1.5萬億元至2萬億元的龐大規(guī)模。面對日益紅火的理財市場，如果說2007年是中國銀行業(yè)的“理財元年”，那么，2008年將成為中國銀行業(yè)的“理財創(chuàng)新年”。

2008年銀行理財市場的創(chuàng)新，不僅是外資銀行加快創(chuàng)新，而且是中資銀行加快創(chuàng)新；不僅是中資中小銀行加快創(chuàng)新，而且是中資大型銀行加快創(chuàng)新。過去幾年間，中資中小銀行出于開拓客戶資源、擴(kuò)大市場份額等考慮，在理財產(chǎn)品創(chuàng)新上先行一步，如光大銀行和招商銀行等在金融消費(fèi)者心目中的理財口碑就較好。而在工行、中行、建行等大型國有商業(yè)銀行上市之后，出于為滿足股東投資者的回報要求、加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型等考慮，它們?nèi)孢M(jìn)軍銀行理財市場，使得銀行理財領(lǐng)域呈現(xiàn)業(yè)務(wù)激烈競爭、產(chǎn)品多元化創(chuàng)新、中間業(yè)務(wù)收入迅速增長的可喜局面。

2007年是外資銀行在境內(nèi)設(shè)立法人銀行的重要一年，其在境內(nèi)開拓人民幣理財業(yè)務(wù)的勢頭可謂十分迅猛。外資銀行憑借在國際金融市場上綜合經(jīng)營的平臺和長期運(yùn)作的經(jīng)驗，在境內(nèi)紛紛推出各種與境外股票和基金等掛鉤的理財產(chǎn)品，收益率大多超過中資銀行，因此理財業(yè)務(wù)發(fā)展很快，搶占了不少高端優(yōu)質(zhì)客戶。今年，外資銀行將在去年的基礎(chǔ)上加快創(chuàng)新，人民幣理財和外幣理財產(chǎn)品創(chuàng)新仍將不斷，這不僅加劇了境內(nèi)銀行市場的競爭，也為中資銀行同臺競技、吸取其長處提供了借鑒。

事實上，中資銀行2007年的理財產(chǎn)品創(chuàng)新已經(jīng)指向金融資本市場，2007年5月監(jiān)管部門批準(zhǔn)內(nèi)地銀行可以開展投資如香港等地市場股票產(chǎn)品的政策，之后多家銀行獲得QDII資格，獲批外匯額度在100多億美元，發(fā)行多款境外理財產(chǎn)品，給投資者帶來了穩(wěn)定的收益，分散了資產(chǎn)風(fēng)險。

2007年年底之前，中國銀監(jiān)會宣布，中、英兩國金融監(jiān)管部門已就商業(yè)銀行代客境外理財業(yè)務(wù)做出監(jiān)管合作安排，中國的商業(yè)銀行可代客投資于英國的股票市場以及經(jīng)英國金融監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)可的公募基金。另外，中國銀監(jiān)會與美國證監(jiān)會原則同意將于近期簽署商業(yè)銀行代客境外理財業(yè)務(wù)監(jiān)管合作交換信函。在此政策指引下，2008年中資商業(yè)銀行QDII產(chǎn)品將投資到發(fā)達(dá)和成熟的歐美市場，真正與境外一流的商業(yè)銀行進(jìn)行全球同臺競技。

當(dāng)然，中資銀行在加快銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展和金融創(chuàng)新的過程中，還要注意防范化解國際國內(nèi)金融市場的各種風(fēng)險，這是打造銀行核心競爭力必不可少的同一個事物的“兩個方面”，決不可偏廢。

2007年年初美國幾家住房按揭機(jī)構(gòu)已出現(xiàn)危機(jī)，但是國際國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)對此沒有予以充分的防范，以至于后來形勢不斷惡化，全年有數(shù)次大的金融波動，如在8月份爆發(fā)成全球性的金融風(fēng)波，使歐洲、美國等發(fā)達(dá)國家的銀行、投行和基金等遭遇重創(chuàng)。中資銀行涉及不深，但也有少數(shù)幾家上市銀行受到不同程度的影響，其H股價有較大幅度的下跌。而9月份之后國內(nèi)基金管理公司發(fā)行的4只QDII產(chǎn)品，由于對國際金融市場的風(fēng)險認(rèn)識不足，在恒生指數(shù)高位大量建倉，而使基金凈值跌破發(fā)行面值，至今還沒有恢復(fù)到面值之上。2008年美國次貸危機(jī)還有可能爆發(fā)，美國經(jīng)濟(jì)因此可能出現(xiàn)一定程度的衰退，其對香港和國際資本市場的影響有很大的不確定性，因此，中資銀行代客境外理財一定要未雨綢繆，多加防范。

根據(jù)國內(nèi)外形勢的判斷，今年人民幣將繼續(xù)保持升值，在此預(yù)期下國際熱錢將加快進(jìn)入中國市場，或加大購進(jìn)中國人民幣資產(chǎn)，有可能助長資產(chǎn)泡沫化趨勢及引發(fā)從緊政策調(diào)控出臺。中資銀行要防范此類風(fēng)險，對以港元或外幣計價的投資收益，還需要預(yù)先考慮人民幣加大幅度升值可能帶來的“折扣”，應(yīng)當(dāng)做好人民幣掉期業(yè)務(wù)的對沖安排。