磐石基金黃永忠：國際ＬＰ的中國觀點(diǎn)

對GP的考察要講究均衡，我們一般不會(huì)選擇太西化的或者太本土的，太年輕沒有經(jīng)驗(yàn)的或者年紀(jì)太大而過分抵制風(fēng)險(xiǎn)的。

隨著眾多知名的國際VC和PE風(fēng)風(fēng)火火地涌入中國，背后一個(gè)神秘而低調(diào)的群體也開始逐漸浮出水面，這就是為VC/PE機(jī)構(gòu)提供資金支持的LP（Limited Partner，有限合伙人）。

LP的產(chǎn)業(yè)形態(tài)形成于上世紀(jì)70年代中期的美國，并在30多年來經(jīng)歷了漫長的探索和全球化發(fā)展過程。今天，不管是主動(dòng)還是被動(dòng)，越來越多的LP開始踏入中國這塊熱土，在大陸或香港設(shè)立辦公室，以直接扎根于中國市場，更接近這個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體帶來的巨大商機(jī)。近兩年來，受歐美次級(jí)債等因素的影響，中國成為國際LP眼中更大的投資機(jī)會(huì)，更多的LP陸續(xù)涌向中國，中國本土的LP也開始生根萌芽，中國的整個(gè)私募股權(quán)投資產(chǎn)業(yè)在向資本鏈的上游延展。而作為最早投資亞洲的LP先行者之一，磐石基金（Pantheon – Russell Private Equity）多年來的經(jīng)驗(yàn)和感悟因此顯得彌足珍貴。

VC應(yīng)該更加專注

磐石基金是一家發(fā)源于歐洲的國際Fund of Fund（FoF，基金的基金）投資機(jī)構(gòu)，擁有25年的歷史，并在香港設(shè)立辦公室達(dá)15年之久，也是最早進(jìn)入中國的LP之一。據(jù)磐石基金的全球合伙人黃永忠（Vincent Huang）介紹，磐石基金目前管理著近20支基金、超過200億美元的資金，其在全球的投資業(yè)務(wù)分為歐洲、亞洲和美洲三大市場和一個(gè)二級(jí)基金產(chǎn)品。除此之外，接下來磐石還正計(jì)劃在全球范圍推出一個(gè)與PE共同直接投資的獨(dú)立產(chǎn)品，通過豐富“產(chǎn)品線”來把握更多的投資機(jī)會(huì)。

在過去三年中，黃永忠不僅代表磐石基金在亞洲投資了近五億美元，身兼十多家亞洲領(lǐng)先的私募基金（如TPG新橋、霸菱亞洲和聯(lián)想弘毅等）的顧問委員會(huì)成員，還同時(shí)負(fù)責(zé)磐石在亞洲的直接投資業(yè)務(wù)。

黃永忠告訴記者，從市場重要性來講，磐石基金在亞太地區(qū)最關(guān)注的是四個(gè)經(jīng)濟(jì)體制較為完備的市場：中國、澳大利亞、印度和日本。從全球的VC市場來看，美國和中國最為成功，磐石目前在亞洲投資的VC市場也是以中國為主。但是，也有很多VC都根據(jù)不同的市場階段調(diào)整了投資策略，不能完全發(fā)揮自身的強(qiáng)項(xiàng)，逐漸喪失了原有的特征。

令他高興的是，國內(nèi)有些VC基金仍在專注地做他們擅長的科技類項(xiàng)目，“而且，近期也出現(xiàn)了一些醫(yī)療保健類、環(huán)保類的專業(yè)基金。市場達(dá)到一定程度之后，就會(huì)細(xì)分，有些專門做早期，有些專門做其他領(lǐng)域，這是市場的優(yōu)化現(xiàn)象?！?/p>

考察GP：最講究平衡

經(jīng)過20多年的積累，磐石參與投資或已建立業(yè)務(wù)關(guān)系的GP（普通合伙人，即基金的管理者）在全世界有一千家左右，這樣廣泛的覆蓋率可以保證磐石基金通過各種渠道接觸到一些同類公司或者相關(guān)的基金，提供一些直接共同投資（Co-investment）和其他增值服務(wù)。

無論是考察VC還是PE的GP，天秤座的黃永忠都最講究平衡：“因?yàn)橹袊幕疬\(yùn)營歷史較短，無法進(jìn)行有意義的定量定性分析，對管理人的判斷尤為重要。我們一般不會(huì)選擇太西化的或者太本土的，太年輕沒有經(jīng)驗(yàn)的或者年紀(jì)太大而過份抵制風(fēng)險(xiǎn)的合伙人，所以一個(gè)投資團(tuán)隊(duì)要在年紀(jì)、閱歷、專業(yè)背景、市場、網(wǎng)絡(luò)等各個(gè)重要因素之間做均衡?！?/p>

好的團(tuán)隊(duì)、好的項(xiàng)目來源于好的投資方法，是LP選GP的關(guān)鍵。 “我們的日常任務(wù)就是跟蹤市場進(jìn)展、發(fā)現(xiàn)新銳管理人，同時(shí)保持與已投入的基金管理人的深入關(guān)系。因此對于人的考察，會(huì)比對機(jī)構(gòu)、基金品牌的考察重要得多。” 黃永忠補(bǔ)充，“LP選GP就像GP選擇投資企業(yè)一樣，最重要的因素是人”。而對人的判斷主要基于對市場及文化的了解，加入磐石基金前在美林和AIG等國際機(jī)構(gòu)在中國從事投行和直接投資十多年的黃永忠對此充滿信心。

本土LP：需要學(xué)習(xí)的過程

中國在過去多年都沒有真正意義的本土LP市場，直到2007年，蘇州市政府、中國開發(fā)銀行、中投（CIC）等機(jī)構(gòu)考慮PE之后，才逐漸出現(xiàn)了一個(gè)新興的本土LP群體?！拔矣X得本土LP和外資LP很有必要進(jìn)行溝通，因?yàn)橹袊腖P行業(yè)剛剛起步，需要一個(gè)學(xué)習(xí)的過程，以便找準(zhǔn)自身的角色定位，熟練操作流程”，黃永忠認(rèn)為，“這個(gè)過程中外資LP可以提供很多經(jīng)驗(yàn)和幫助，并且探討合作的各種可能性?！?/p>

近幾年來，大量資本涌入中國，LP和GP的質(zhì)量參差不齊，相當(dāng)一部分的GP抱有短期的投機(jī)心態(tài)，這將在遠(yuǎn)期的LP層面上產(chǎn)生一定影響。而一些新設(shè)立的LP投資機(jī)構(gòu)也同樣抱有投機(jī)心理和短期運(yùn)作的投資理念的話，將與VC、PE機(jī)構(gòu)較長的存續(xù)期之間形成一定的矛盾。在這樣的情況下，二級(jí)基金業(yè)務(wù)——對于PE基金股權(quán)的買賣會(huì)快速增長。同時(shí)，市場也將面臨一個(gè)優(yōu)勝劣汰的過程。