創(chuàng)業(yè)板明暗眾生相

有人已急不可耐，有人還在猶豫不決，甚至有人表達(dá)了明確的排斥。

2008年3月12日，包括北京拓爾思信息技術(shù)股份有限公司（以下簡稱“拓爾思”）在內(nèi)的11家公司在深交所做了報(bào)告，他們除了同是深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司（以下簡稱“深創(chuàng)投”）投資的企業(yè)以外，還同時(shí)符合創(chuàng)業(yè)板“2高6新”的標(biāo)準(zhǔn)。

拓爾思總裁施水才被邀第一個(gè)做報(bào)告，反應(yīng)熱烈。這家公司耕耘的企業(yè)搜索市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并不多，而且因?yàn)閾碛?00%自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，去年凈利潤達(dá)到3，600萬元。之前的3月8日，拓爾思公告稱已接受長城證券進(jìn)行上市輔導(dǎo)。

網(wǎng)宿科技也是這11家公司之一，在去深交所匯報(bào)之前，公司停止了對(duì)外的宣傳，一概保持緘默?？梢娖鋵?duì)于這次上創(chuàng)業(yè)板認(rèn)真謹(jǐn)慎的態(tài)度，并透出了志在必得的決心。網(wǎng)宿科技去年在CDN（內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)）業(yè)務(wù)上取得了2，500萬元的凈利潤。

除了深創(chuàng)投，深圳市達(dá)晨創(chuàng)業(yè)投資有限公司（以下簡稱“達(dá)晨創(chuàng)投”）也參與了對(duì)拓爾思和網(wǎng)宿科技的投資。這兩家深圳本土的投資機(jī)構(gòu)對(duì)拓爾思和網(wǎng)宿科技能成為第一批創(chuàng)業(yè)板上市公司很有信心，“應(yīng)該沒問題?！鄙顒?chuàng)投北京公司總經(jīng)理劉綱和達(dá)晨創(chuàng)投常務(wù)副總裁肖冰都很肯定地表示。

在已投資的幾十家公司中篩選出11家提前接觸深交所，這是深創(chuàng)投為迎接創(chuàng)業(yè)板所做的第一次規(guī)模性沖刺。而達(dá)晨創(chuàng)投則一邊游說擬在主板或者境外上市的公司“改嫁”創(chuàng)業(yè)板，另一方面還從原本打算培育幾年后在主板上市的公司中進(jìn)行挑選，加速其培育進(jìn)程。很多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和投行都在進(jìn)行著相關(guān)努力。

不僅是今天，過去的近十年中，創(chuàng)業(yè)板的推出都被人們寄予了太多的期望。早在2000年，注冊(cè)資本不足1，000萬元的上海海鼎信息工程股份有限公司（下稱“海鼎信息”）就想抓住機(jī)會(huì)到創(chuàng)業(yè)板上市。而在創(chuàng)業(yè)板計(jì)劃擱置后，海鼎信息不得不依靠自身滾動(dòng)發(fā)展，每年保持著10%左右的發(fā)展。一次的暫時(shí)失利并沒有阻擋海鼎信息的熱情，時(shí)至今日，該公司再次為創(chuàng)業(yè)板熱血沸騰，啟動(dòng)了新一輪的創(chuàng)業(yè)板沖刺計(jì)劃。

近年來中國的各種富豪榜推出了眾多新的財(cái)富明星，資本市場(chǎng)的財(cái)富力量也顯露無疑。很多企業(yè)都認(rèn)為上市是自己“揚(yáng)名天下”、“一飛沖天”的機(jī)會(huì)，如果有機(jī)會(huì)在中國的創(chuàng)業(yè)板重演丁磊、陳天橋、江南春、李彥宏等人的財(cái)富故事，又有誰不愿意成為第一批的幸運(yùn)兒呢？

期待在國內(nèi)上演神話

創(chuàng)業(yè)板話題再次被正式提上日程時(shí)，捕風(fēng)捉影的故事就開始上演了。視頻網(wǎng)站優(yōu)酷被傳言很快會(huì)上創(chuàng)業(yè)板，這一消息旋即被其市場(chǎng)人員否認(rèn)，“那不過是大家的猜測(cè)，我們還沒做任何準(zhǔn)備”。與其說人們樂于以訛傳訛，不如說人們期望能有一家互聯(lián)網(wǎng)公司在中國的創(chuàng)業(yè)板上創(chuàng)造出一個(gè)在納斯達(dá)克（NASDAQ）才有的神話。

神話會(huì)在中國的創(chuàng)業(yè)板上發(fā)生嗎？至少神州搜索CEO張玉輝認(rèn)為是有可能的。張玉輝計(jì)劃其公司三年后在創(chuàng)業(yè)板上市，表示這種決心的時(shí)候距離其網(wǎng)站2008年1月1日正式上線才過去兩個(gè)多月。

不過按照《征求意見稿》中“發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且持續(xù)經(jīng)營三年以上的股份有限公司”的規(guī)定，如果神州搜索能在接下來的三年內(nèi)快速發(fā)展，上創(chuàng)業(yè)板倒是很有可能。神州搜索定位于垂直搜索，以固定排名、精準(zhǔn)排名廣告模式盈利，目標(biāo)客戶則是國內(nèi)的幾千萬家企業(yè)商戶。之前，中國的A股市場(chǎng)還沒有垂直搜索領(lǐng)域的公司上市，張玉輝認(rèn)為這是個(gè)機(jī)會(huì)。

過去，盡管互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市熱潮涌動(dòng)，但大多是尋求在海外上市，而國內(nèi)A股市場(chǎng)上還沒有誕生網(wǎng)絡(luò)公司的領(lǐng)頭羊。截至目前，純正的互聯(lián)網(wǎng)概念上市公司只有中小企業(yè)板的生意寶（SZ 002095，即網(wǎng)盛科技），該公司2007年度營收約8，000萬元，凈利潤約4，200萬元，與海外上市的眾多互聯(lián)網(wǎng)公司差距明顯。

《征求意見稿》中并未對(duì)行業(yè)做出明顯區(qū)別對(duì)待，但證監(jiān)會(huì)副主席姚剛稱，在初期主要還是會(huì)選擇成長型的、創(chuàng)新型的、科技含量比較高的企業(yè)來優(yōu)先在創(chuàng)業(yè)板上市。市場(chǎng)空白對(duì)于國內(nèi)擬上市的互聯(lián)網(wǎng)公司來說，不無吸引力。2008年春節(jié)前夕，國內(nèi)知名網(wǎng)絡(luò)社區(qū)天涯董事長邢明頻繁往返于?？谂c深圳之間，重要目的之一就是探討登陸即將推出的創(chuàng)業(yè)板的可能性。和天涯社區(qū)抱同樣想法的互聯(lián)網(wǎng)公司不少，雖然這些公司中大多人氣要比盈利高。而天涯對(duì)登陸創(chuàng)業(yè)板相關(guān)事宜仍非常謹(jǐn)慎，在剛被曝出有可能成為第一批企業(yè)后，便馬上公開予以否認(rèn)。

就像很多美國科技類創(chuàng)業(yè)公司借力納斯達(dá)克實(shí)現(xiàn)了快速成長一樣，國內(nèi)同類企業(yè)也希望能借鑒這一成功經(jīng)驗(yàn)?！拔覀冞@些科技型企業(yè)都應(yīng)該上創(chuàng)業(yè)板，從國內(nèi)選擇上納斯達(dá)克的公司來看，做搜索的公司這么選擇，做游戲的公司也這么選擇，我們也該這么選擇。當(dāng)然前人的經(jīng)驗(yàn)我們不會(huì)盲目跟從?！睆堄褫x說，“雖然全球的創(chuàng)業(yè)板目前就納斯達(dá)克成功，但我認(rèn)為中國的創(chuàng)業(yè)板成功性很大?！眲?chuàng)業(yè)板雖尚未正式出來，企業(yè)主卻都已有了自己的判斷。

實(shí)際門檻并不太低

他們能如愿以償嗎？據(jù)已披露的規(guī)則要點(diǎn)來看，創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)比中小企業(yè)板低了不少。根據(jù)《征求意見稿》中的規(guī)定，主要財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)包括“最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計(jì)不少于一千萬元，且持續(xù)增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于五百萬元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于五千萬元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長率均不低于百分之三十?！?/p>

如此規(guī)定與海外某些創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)毫無盈利門檻相比，差異甚大。中國政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬認(rèn)為：“資本市場(chǎng)的發(fā)展史證明，以中國香港為代表的無門檻的港英模式創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不適合當(dāng)前的內(nèi)地。必須堅(jiān)持對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的盈利能力要求，因?yàn)橹袊凶銐蚨嗟倪@樣的企業(yè)。更重要的是，盈利能力是判斷企業(yè)素質(zhì)好壞的重要標(biāo)準(zhǔn)，這與沒有盈利能力的企業(yè)有本質(zhì)區(qū)別?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士則幾乎一致認(rèn)為，真正執(zhí)行時(shí)標(biāo)準(zhǔn)可能更高，至少對(duì)第一批上市公司會(huì)如此。據(jù)前證監(jiān)會(huì)主席劉鴻儒估計(jì)，符合創(chuàng)業(yè)板上市條件的企業(yè)總數(shù)可能多達(dá)5萬家，因此篩選將會(huì)很嚴(yán)格。很多專家預(yù)計(jì)，第一批企業(yè)的資質(zhì)基本上都可以達(dá)到中小企業(yè)板的要求，因?yàn)槿绻筇投鴮?dǎo)致公司很快退市，就違背了創(chuàng)業(yè)板的初衷。

據(jù)說證監(jiān)會(huì)有計(jì)劃將一部分原本申報(bào)中小企業(yè)板但符合創(chuàng)業(yè)板特點(diǎn)的企業(yè)轉(zhuǎn)過來?！皠?chuàng)業(yè)板的盈利標(biāo)準(zhǔn)和中小板的有顯著區(qū)別。我們不會(huì)為第一批企業(yè)開此綠燈。虧損的企業(yè)絕對(duì)不能上創(chuàng)業(yè)板。我們將加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，比主板還嚴(yán)格?！鄙罱凰硎麻L陳東征如此表示。

很多人認(rèn)為兩、三年后這一門檻也許會(huì)“實(shí)至名歸”?！邦^一批上市企業(yè)的要求肯定很高，但是一年半以后就可能發(fā)生變化。只要企業(yè)有好的商業(yè)模式，就會(huì)讓你進(jìn)入，半年沒有交易那就自動(dòng)退出。以后的創(chuàng)業(yè)板是非常靈活的，就是為了服務(wù)創(chuàng)業(yè)者?！睆堄褫x自認(rèn)為非常了解資本市場(chǎng)。

如果像這樣的輕資產(chǎn)公司能順利通過創(chuàng)業(yè)板發(fā)審委的批準(zhǔn)，那么今年無疑將是達(dá)晨創(chuàng)投的IPO年。達(dá)晨創(chuàng)投常務(wù)副總裁肖冰正計(jì)劃將已投資的輕資產(chǎn)的、負(fù)債率低的、模式太新的公司轉(zhuǎn)到創(chuàng)業(yè)板上市。

網(wǎng)宿科技就是這種類型的公司，雖然網(wǎng)宿科技的CDN和IDC業(yè)務(wù)需要花一點(diǎn)時(shí)間給普通投資者做出解釋，但是很多中小企業(yè)都知道網(wǎng)宿科技的名字，因?yàn)樗麄兊姆?wù)器都在這里托管。與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，網(wǎng)宿科技的投入成本也比較低。根據(jù)目前的消息，創(chuàng)業(yè)板將在主板之外單設(shè)發(fā)審委，并會(huì)吸收一些創(chuàng)投出身的人員進(jìn)入，這樣就很可能改變對(duì)輕資產(chǎn)公司的價(jià)值判斷和審批結(jié)果。

拓爾思的決心和猶豫

雖然同為深創(chuàng)投參與投資的公司，拓爾思對(duì)創(chuàng)業(yè)板的態(tài)度與網(wǎng)宿科技的堅(jiān)定不太一樣?！耙堰_(dá)到中小企業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)的公司，究竟是上中小板？還是上創(chuàng)業(yè)板？這是個(gè)問題。”拓爾思總裁施水才說，“對(duì)我們來說，這是兩難的選擇。”

究其深層原因，也不外乎是一些反對(duì)創(chuàng)業(yè)板推出的理由，“創(chuàng)業(yè)板到底怎么樣，我們還不得而知。全球范圍內(nèi)創(chuàng)業(yè)板都鮮有成功，上主板對(duì)企業(yè)的聲譽(yù)也許會(huì)更好?！北M管施水才認(rèn)為這種思路不一定對(duì)，但他還是有些猶豫不決。

達(dá)晨創(chuàng)投的肖冰認(rèn)為：“企業(yè)對(duì)創(chuàng)業(yè)板有誤解很正常，因?yàn)楫吘惯€沒有推出?，F(xiàn)在不少企業(yè)在心理上抗拒創(chuàng)業(yè)板，覺得好像上中小板是上大學(xué)，上創(chuàng)業(yè)板就是上小學(xué)。實(shí)際上創(chuàng)業(yè)板并不是次等的市場(chǎng)，微軟這些企業(yè)不還是在納斯達(dá)克嗎？我們和投行都跟給他們解釋?！?/p>

但是，拓爾思必須要做出選擇，因?yàn)槠渥陨斫柚Y本市場(chǎng)迅速規(guī)?；脑竿絹碓綇?qiáng)。施水才清楚如今軟件業(yè)是巨頭的游戲，軟件公司必須規(guī)?；?。“我們是技術(shù)人員出身，以前對(duì)資本市場(chǎng)基本上沒有什么概念，是在發(fā)展中才痛感資本市場(chǎng)的重要。去年私募后我們公司實(shí)力和形象得到極大增強(qiáng)，”施水才逐步了解資本市場(chǎng)后，鐵了心要上市。

拓爾思最大的對(duì)手是英國獨(dú)立軟件公司Autonomy，后者是國際上企業(yè)搜索領(lǐng)域最大的公司，年銷售達(dá)到3億多美元。在過去五年，Autonomy的銷售收入年復(fù)合增長率為48.9%，凈利潤年增長率為58.9%。盡管成長性如此之好，但由于目前行業(yè)集中態(tài)勢(shì)明顯，軟件業(yè)人士仍分析認(rèn)為這家公司最終可能會(huì)被IBM或者微軟收購。

Autonomy進(jìn)入中國已有5年多，市場(chǎng)上并未取得很大進(jìn)展。2005年，Autonomy曾試圖全面收購?fù)貭査?，開價(jià)數(shù)千萬美元，談判持續(xù)了半年，終未能達(dá)成一致。拓爾思方面想引入的是戰(zhàn)略投資者，對(duì)施水才這樣一心做事業(yè)的人來說，把企業(yè)賣給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手心態(tài)會(huì)很不平衡，除非給出很難抗拒的高溢價(jià)。

拓爾思在中國市場(chǎng)的地位與Autonomy在國際上類似，這也是施水才為什么要快速進(jìn)入資本市場(chǎng)的原因。2007年拓爾思的凈利潤為3，601萬元，凈利潤率超過40%。施水才甚至對(duì)公司未來三年的增長速度都做出了精確的預(yù)測(cè)，分別是38.85%、36.00%、32.35%。如果拓爾思決意上市，以其資質(zhì)有很多途徑去實(shí)現(xiàn)。去年曾有人建議拓爾思上中關(guān)村新三板，施水才拒絕了，雖然那里也有一些諸如久其軟件等好公司，但他認(rèn)為那個(gè)市場(chǎng)太不活躍、不受關(guān)注。

不同視角的不同優(yōu)勢(shì)

“舍中小板而去創(chuàng)業(yè)板，很可能是企業(yè)不了解資本市場(chǎng)?！鄙钲诮鹑趨f(xié)會(huì)秘書長李春瑜表示，目前企業(yè)上市愿望的順序還是“主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板”。對(duì)于這樣的觀點(diǎn)，肖冰有不同意見。他并不認(rèn)為企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)超過中小板要求而轉(zhuǎn)戰(zhàn)創(chuàng)業(yè)板可惜，相反他建議這些企業(yè)的掌舵人們趕緊做出上創(chuàng)業(yè)板的決定。

“原來我們考慮過中小板，因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)比較成熟了，但是傳統(tǒng)企業(yè)太多，很難體現(xiàn)我們公司的特點(diǎn)。而且，中小板現(xiàn)在堵車厲害，排隊(duì)太長?！笔┧耪f。據(jù)證監(jiān)會(huì)副主席姚剛稱，今年以來申請(qǐng)上中小板的企業(yè)還有150家左右在審批過程之中，并有逐步增多的趨勢(shì)。久其軟件的坎坷歷程可以從一個(gè)側(cè)面說明：2001年該公司就股份制改造完畢，沖刺中小板一直未果，不得不在2006年轉(zhuǎn)而上了新三板。去年中，久其軟件曾遞交了中小板上市申請(qǐng)，但未獲審批通過。

深創(chuàng)投作為拓爾思的股東，非常支持后者上創(chuàng)業(yè)板，劉綱認(rèn)為中小板公司去年平均利潤在8，000萬元左右，而且集中在傳統(tǒng)行業(yè)，拓爾思如果上了中小板很難脫穎而出，并不會(huì)被看好，相反在創(chuàng)業(yè)板倒有可能會(huì)成為“明星”。

存有這種想法不只是深創(chuàng)投。不少企業(yè)都希望利用創(chuàng)業(yè)板初期的機(jī)會(huì)成為其中耀眼的明星。浙江一家印刷電路板企業(yè)不愿透露姓名的負(fù)責(zé)人表示，自己看重的就是創(chuàng)業(yè)板的概念，“畢竟，中小板已經(jīng)有200多家企業(yè)，我們不一定能成為中小板中的佼佼者，企業(yè)的優(yōu)勢(shì)也不可能很好地凸顯出來?！?/p>

盡管還在猶豫，施水才還是將第一目標(biāo)定在了創(chuàng)業(yè)板，“如果創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)間早，我們可能還是上創(chuàng)業(yè)板，第一我們完全符合條件，第二早點(diǎn)上市還是比較重要，畢竟資本市場(chǎng)風(fēng)云變幻?？傊?，2008年我們是準(zhǔn)備沖擊資本市場(chǎng)的?！?/p>

不爭(zhēng)還是不能

“我們不會(huì)轉(zhuǎn)創(chuàng)業(yè)板的！”北京金和軟件股份有限公司（下稱“金和軟件”）CEO欒潤峰頗為堅(jiān)決的向記者表示。2001年1月他對(duì)追隨他的40多名員工放言，用8年的時(shí)間將金和打造成為一家人人喜歡的公眾公司。2007年12月27日，員工已達(dá)300多名的金和軟件如愿以償于三板市場(chǎng)掛牌，股份代碼430024。

當(dāng)時(shí)，欒潤峰在公司的大會(huì)議室里和他的同事們一起吃大蛋糕慶祝，會(huì)議室大屏幕上則正在播出央視二套的《財(cái)富故事會(huì)》，節(jié)目講述的正是金和軟件的發(fā)展史。這時(shí)欒潤峰當(dāng)然知道創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)被再次提上日程，而且這次已是鐵板釘釘。

作為國內(nèi)最早耕耘OA（辦公自動(dòng)化）軟件市場(chǎng)的公司，金和成立于1994年8月，主營協(xié)同管理軟件的研發(fā)和銷售，欒潤峰將其多年積累的精確管理思想融入管理軟件的研發(fā)。金和軟件目前擁有10家分公司、120多家代理商，服務(wù)客戶包括中國電信、蒙牛、松下等，業(yè)務(wù)正逐漸拓展至東亞、歐洲國家。據(jù)欒潤峰透露，公司收入2004年增長超過100%，2006年增長200%，2007年增長接近300%，其甚至計(jì)劃2008年將增長500%。而其2007年年報(bào)顯示，公司營業(yè)收入1857.84萬元，凈利潤約400萬元。

盡管目前尚未達(dá)到創(chuàng)業(yè)板的上市標(biāo)準(zhǔn)，但按照目前發(fā)展勢(shì)頭實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板并非困難。而欒潤峰則稱自己毫無轉(zhuǎn)板的意愿?！吧先宀豢上В现靼宀趴上??！睂?duì)這一極不合乎常理的選擇，欒潤峰這樣解釋，“上主板的話會(huì)拿到一大堆現(xiàn)金，可是我們并不需要太多現(xiàn)金，而且主板的股價(jià)隨市場(chǎng)的波動(dòng)太大，而三板雖然拿不到這么多現(xiàn)金，但是一旦在發(fā)展中受到資金限制，也可以隨時(shí)通過定向增發(fā)。”

做公眾公司對(duì)金和軟件來說還是必要的，客戶不需要再評(píng)估公司，就會(huì)對(duì)公司有個(gè)基本的信任度。因?yàn)樾畔⑴兜南嚓P(guān)要求，公司也會(huì)努力形成更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)能力。欒潤峰認(rèn)為金和軟件已在三板得到了這些，“我了解資本市場(chǎng)對(duì)公司發(fā)展的利弊。它是個(gè)好的融資平臺(tái)，但是對(duì)于一個(gè)發(fā)展不穩(wěn)的公司，上市后可能在資本的壓力下會(huì)垮掉，或者企業(yè)的主要負(fù)責(zé)人沒有自己的核心價(jià)值觀和清晰的管理思路，在資本壓力下也會(huì)迷失方向。”

到2008年2月8日，金和軟件發(fā)起人持股滿一年。之前欒潤峰持股達(dá)96%，至今為止變化都很小，尚不到1%?！叭逡彩强拷灰讈砘钴S它的市場(chǎng)，在這里投機(jī)性的交易很少，都是投資性的交易?！睓铦櫡逭f，“不需要錢時(shí)我就不放出股份，我的主動(dòng)權(quán)很大?！彼坪鯇?duì)交投不夠活躍的三板市場(chǎng)很滿意。

不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)

創(chuàng)業(yè)板一旦推出，更多新三板中的高科技企業(yè)可能會(huì)做出不同于欒潤峰的選擇。去年就曾在轉(zhuǎn)板路上失意的久其軟件2月末公告稱，將再次向中小板發(fā)起攻勢(shì)。久其軟件的內(nèi)部人士透露，此次IPO計(jì)劃發(fā)行1，530萬股，融資規(guī)模為2.1億元，主要用于啟動(dòng)5個(gè)新的投資項(xiàng)目。在證券市場(chǎng)中，新三板普遍被看成是創(chuàng)業(yè)板的孵化器，如果久其軟件能轉(zhuǎn)板成功，將對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的科技企業(yè)有提振作用。

“創(chuàng)業(yè)板也有它的好處，在設(shè)置時(shí)相關(guān)部門有他們的思考。就和我們的產(chǎn)品設(shè)置一樣，每種產(chǎn)品滿足不同的需求。”欒潤峰說，只不過三板很符合金和軟件的口味而已?！百Y本市場(chǎng)不同的定位適合不同的企業(yè)。什么樣的公司適合三板？這就看公司的戰(zhàn)略定位了，如果公司希望穩(wěn)定發(fā)展，不是希望靠一時(shí)的炒作，而且你的現(xiàn)金流相對(duì)有比較好的保證，這樣的公司我覺得上三板比較好?！?/p>

而部分投資機(jī)構(gòu)也對(duì)創(chuàng)業(yè)板保持著謹(jǐn)慎的態(tài)度。IDGVC合伙人毛丞宇就對(duì)有些企業(yè)沖著創(chuàng)業(yè)板可能的高估值水平表示了擔(dān)心，“估值的高低不能作為在哪里上市的決定性因素，從個(gè)人角度來看，創(chuàng)業(yè)板設(shè)定門檻較低，我擔(dān)心創(chuàng)業(yè)板做不好可能會(huì)淪為‘投機(jī)’的地方?！?/p>

中銀國際投資銀行部專事香港市場(chǎng)業(yè)務(wù)的副總裁翁宇英對(duì)此也有類似憂慮，他認(rèn)為由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)普遍規(guī)模相對(duì)較小，很容易發(fā)生財(cái)務(wù)操縱（幾百萬元便能讓每股盈利翻番）或二級(jí)市場(chǎng)操縱，而且監(jiān)管層有可能出于保護(hù)市場(chǎng)和投資熱情的角度，對(duì)違規(guī)處罰偏軟，導(dǎo)致市場(chǎng)得不到有效監(jiān)管，無法建立起嚴(yán)格規(guī)范的除牌機(jī)制。對(duì)香港資本市場(chǎng)極為熟悉的他一再提到香港創(chuàng)業(yè)板如今冷清的局面，認(rèn)為即將正式推出的內(nèi)地創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)一定要從開始就避免這種風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)創(chuàng)業(yè)板信心何在

的確如此，全球創(chuàng)業(yè)板鮮有成功的事實(shí)擺在眼前。

“我對(duì)創(chuàng)業(yè)板很有信心，包括證監(jiān)會(huì)、深交所，都會(huì)覺得創(chuàng)業(yè)板相當(dāng)好。大家會(huì)問，創(chuàng)業(yè)板目前不就是納斯達(dá)克成功了嗎？但我認(rèn)為中國就是能和美國比，因?yàn)橹袊行∑髽I(yè)數(shù)目眾多，而且經(jīng)濟(jì)增長速度很快，雖然暫時(shí)來說增長速度會(huì)有所波動(dòng)。我們的創(chuàng)業(yè)者工作都非常認(rèn)真，而且很多都已經(jīng)初具規(guī)模，產(chǎn)權(quán)上比這些國有企業(yè)更有優(yōu)勢(shì)?！遍L城證券保薦人劉斌對(duì)即將面世的創(chuàng)業(yè)板很有信心，“創(chuàng)業(yè)板也是個(gè)發(fā)展趨勢(shì)，隨著創(chuàng)業(yè)板的推進(jìn)，中小板的發(fā)展速度可能會(huì)減緩?！?/p>

深創(chuàng)投的劉綱同樣認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板在中國不會(huì)被邊緣化，會(huì)成為主流板塊?！耙?yàn)楫吘刮樟藝獾暮芏嘟?jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，很多設(shè)置上就會(huì)更合理?！边@也是他積極推薦投資過的企業(yè)接受創(chuàng)業(yè)板的原因。

“中國創(chuàng)業(yè)企業(yè)資源豐富，而且，中國人對(duì)市場(chǎng)的運(yùn)作以及炒作，可能有更高的熱情，深圳創(chuàng)業(yè)板有條件復(fù)制納斯達(dá)克的火熱?！眲⒕V反倒認(rèn)為中小板因?yàn)槭沁^渡性板塊，前景并不明朗，而香港創(chuàng)業(yè)板由于上市資源匱乏，更加會(huì)萎縮。

更多人對(duì)創(chuàng)業(yè)板這個(gè)相當(dāng)于美國納斯達(dá)克功能的上市通道表示出了信心。他們認(rèn)為，深圳創(chuàng)業(yè)板將催生出更多的億萬富翁，納斯達(dá)克、香港不再是更多中國互聯(lián)網(wǎng)公司的首要選擇。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前全國大約有1，000多家企業(yè)在排隊(duì)等待上創(chuàng)業(yè)板，有300多家已初步入圍，并正在激烈爭(zhēng)取進(jìn)入首批創(chuàng)業(yè)板名單。這些企業(yè)中不乏潛力巨大者。

既要利也求名

創(chuàng)業(yè)板的即將推出，牽動(dòng)了國內(nèi)許多高科技公司的神經(jīng)，也改變了不少企業(yè)上市的抉擇。

2007年中期，位于深圳的芯邦科技還在研究是到納斯達(dá)克還是香港上市，而現(xiàn)在他們正在緊張進(jìn)行的工作卻是放棄納斯達(dá)克，轉(zhuǎn)向深圳創(chuàng)業(yè)板。“根據(jù)公司新的發(fā)展規(guī)劃，我們已確定將未來的上市地點(diǎn)改在深圳?！毙景羁萍伎偛脧埲A龍說。目前，芯邦科技是全球最大的閃存控制芯片供貨商，占據(jù)了全球40%的份額。投資人士分析認(rèn)為，類似芯邦這樣的高科技企業(yè)，選擇回流國內(nèi)上市在2008年或許將成為一種新潮流。

全國最大方便粉絲企業(yè)四川白家食品有限公司（下稱“白家”）經(jīng)過2006年的第一輪融資后，第二輪融資也在啟動(dòng)，預(yù)計(jì)融資8，000萬元～1億元。據(jù)稱，除了尋求與一些戰(zhàn)略投資和風(fēng)險(xiǎn)投資合作外，白家也在密切關(guān)注創(chuàng)業(yè)板，希望能通過上市獲取直接融資。

雖然發(fā)令槍還沒響，但大家都做好了搶跑的準(zhǔn)備。為了率先登陸創(chuàng)業(yè)板，一批企業(yè)的準(zhǔn)備工作已經(jīng)進(jìn)行到上市輔導(dǎo)階段，有些甚至已經(jīng)等著做上市申報(bào)。“為創(chuàng)業(yè)板儲(chǔ)備資源的工作在分批進(jìn)行中。”深圳一家專注于中小項(xiàng)目的投行介紹，“有剛開始改制的，有正在接受上市輔導(dǎo)的。還有一些早就準(zhǔn)備好了，就等時(shí)機(jī)了?！?/p>

正如金杜律師事務(wù)所律師唐麗子所言，對(duì)創(chuàng)業(yè)板的需求最迫切的是那些設(shè)立時(shí)間不長、科技含量高、創(chuàng)新能力強(qiáng)、主業(yè)突出、有較好的成長性、難以通過借貸或現(xiàn)有股東或私募股權(quán)基金獲得資金支持的民營中小企業(yè)。可以說，融資還是民營企業(yè)上市的第一動(dòng)力。

除了對(duì)資金的渴求外，眾多中國民營高科技企業(yè)也迂回地表達(dá)出通過上市“名揚(yáng)天下”的情結(jié)。如果可以有名揚(yáng)天下的故事，那么故事才剛剛拉開大幕的一角。