創(chuàng)業(yè)板最后一公里

對于志在做大的企業(yè)家來說，沖刺創(chuàng)業(yè)板的最后一公里也是新萬里長征的第一公里。

業(yè)內(nèi)原本幾乎一致預(yù)期在“兩會”期間將會發(fā)布有關(guān)創(chuàng)業(yè)板的實(shí)質(zhì)性消息，但由于股指暴跌，又出現(xiàn)了可能將向后拖延的新預(yù)期。以至于當(dāng)中國證監(jiān)會2008年3月21日晚正式就《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法》（下稱“《征求意見稿》”）向社會公開征求意見時(shí)，不少人士都略感意外。

不過，等待創(chuàng)業(yè)板已久的各路人馬還是掩飾不住興奮。盡管還需要一個(gè)過程，但目標(biāo)已清晰可見，不再像10年前開始的那場幻夢，最終成了一出悲喜劇。此時(shí)去回憶當(dāng)時(shí)的景象或許不合時(shí)宜，但至少對于這一次“狼真的來了”時(shí)會有一份警醒。

十年一輪回

1998年12月，當(dāng)時(shí)的國家計(jì)劃發(fā)展委員會向國務(wù)院提出“盡早研究設(shè)立創(chuàng)業(yè)板塊股票市場問題”后，國務(wù)院當(dāng)即要求證監(jiān)會提出研究意見，深圳證券交易所（下稱“深交所”）從1999年著手籌建創(chuàng)業(yè)板。

受到相關(guān)消息的刺激，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)迅猛發(fā)展。根據(jù)深圳市創(chuàng)業(yè)投資同業(yè)公會2001年統(tǒng)計(jì)，當(dāng)年年底，專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資及相關(guān)機(jī)構(gòu)已達(dá)124家，正熱情洋溢地準(zhǔn)備迎接他們即將到來的第一個(gè)春天。2000年8月，在創(chuàng)業(yè)板即將在深圳推出的強(qiáng)烈“暗示”下，深交所實(shí)質(zhì)停發(fā)新股。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，這波熱潮中，有2，000多家創(chuàng)業(yè)企業(yè)準(zhǔn)備申請創(chuàng)業(yè)板上市，其中238家公司進(jìn)入了上市輔導(dǎo)期。

然而，春天并沒有如期而至。隨著2001年初納斯達(dá)克神話的破滅，香港創(chuàng)業(yè)板也從1，200點(diǎn)跌到最低100多點(diǎn)，且國內(nèi)主板丑聞?lì)l傳，創(chuàng)業(yè)板問題隨之被擱置。2，000多家準(zhǔn)備奔赴創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)中只有少數(shù)等到了4年后深交所中小企業(yè)板的開通，更多的已變得悄無聲息，破產(chǎn)者也不在少數(shù)。124家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)經(jīng)過悲壯的洗禮后所剩不過20余家。直到2006年12月1日，證監(jiān)會主席尚福林稱資本市場面臨轉(zhuǎn)折性變化，將適時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板，這一消息已不能引起太多關(guān)注，因?yàn)楫?dāng)時(shí)正處在牛市。

無人喝彩之際，《創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法》（草案）在2007年8月22日獲得國務(wù)院批準(zhǔn)。深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司（下稱“深創(chuàng)投”）等本土VC再次看到了曙光，他們相信將找到創(chuàng)業(yè)投資撤出的“黃金通道”，多年來儲備的種子終于有了新的土壤，可以開花結(jié)果了。

于是，多年前的故事重演。深圳創(chuàng)投業(yè)的頹勢在2007年受“創(chuàng)業(yè)板將要推出”的消息刺激，已發(fā)生逆轉(zhuǎn)，2007全年僅深圳地區(qū)新設(shè)立的專業(yè)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)就多達(dá)35家，管理資本增量近100億元。這些數(shù)據(jù)從深圳市創(chuàng)投公會秘書長王守仁口中得到了證實(shí)。

最后一公里起步

創(chuàng)業(yè)板再次刺激了眾多渴求資本市場的中小企業(yè)，甚至是這些企業(yè)所在的各地政府。在浙江很多城市，比如溫州、臺州、永嘉，市政府部門都力挺創(chuàng)新企業(yè)，各地證監(jiān)局、金融辦為此召開企業(yè)和券商聯(lián)席會議，商議給當(dāng)?shù)財(cái)M上市企業(yè)開辟“綠色通道”，促成它們盡快上市。

作為創(chuàng)業(yè)板重要的上市企業(yè)來源，各個(gè)高新技術(shù)開發(fā)區(qū)，諸如張江高科技園區(qū)、中關(guān)村科技園、武漢光谷，將會成為創(chuàng)業(yè)板的獲益者，也都紛紛摩拳擦掌。中關(guān)村管委會表示，針對即將誕生的創(chuàng)業(yè)板市場，他們已經(jīng)儲備了一批資源：2007年凈利潤達(dá)到2，000萬元的擬上市企業(yè)100家，均有望沖擊創(chuàng)業(yè)板；已經(jīng)參與到園區(qū)內(nèi)企業(yè)改制上市工作中來的中介機(jī)構(gòu)包括會計(jì)師事務(wù)所20家、律師事務(wù)所26家、證券公司15家、其他如資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)9家。

經(jīng)過深交所前期的摸底調(diào)查，目前準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)逾200家，其中包括部分此前申請?jiān)谥行“迳鲜械?jīng)過深交所協(xié)調(diào)安排到創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)。各界人士較為一致的看法是，在創(chuàng)業(yè)板正式推出之初，將一次性實(shí)現(xiàn)30～50家的企業(yè)批量上市，以減緩市場因供求關(guān)系而產(chǎn)生的波動。

從中小企業(yè)板到創(chuàng)業(yè)板，很多人都存有疑問：兩者到底區(qū)別在哪里？事實(shí)上，在籌建中小企業(yè)板之時(shí)，管理層的意圖就很明確：這是分步走建設(shè)創(chuàng)業(yè)板的第一步，是要借此摸索創(chuàng)業(yè)板的經(jīng)驗(yàn)。在近幾年的實(shí)踐中不難看出，相當(dāng)數(shù)量的中小企業(yè)板上市公司，都是符合主板上市條件的，都已經(jīng)相對進(jìn)入了成熟期，盈利能力比較穩(wěn)定。證監(jiān)會副主席姚剛稱，在中小企業(yè)板之外建立獨(dú)立的創(chuàng)業(yè)板有利于突出對高成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持，實(shí)行更加適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)投融資需求和風(fēng)險(xiǎn)管理要求的制度安排，形成創(chuàng)業(yè)板市場的特色。

盡管要突出對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的支持，但還是有嚴(yán)格的準(zhǔn)入限制。符合上市條件的企業(yè)可能很多，有著強(qiáng)烈意愿的企業(yè)也在多方努力，而市場的發(fā)展速度和容量都決定了最終能成行的仍在少數(shù)。不可否認(rèn)資本市場對于企業(yè)發(fā)展的重要性，但不應(yīng)該夸大甚至拔高創(chuàng)業(yè)板的作用，它只不過是部分解決了高新技術(shù)企業(yè)的融資問題。

春意正濃時(shí)，創(chuàng)業(yè)板暗流終于要噴涌而出了。深南東路5045號（深交所所在地）的辦公室里無數(shù)個(gè)電話撥了出去，信息又從全國各地的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)、投行、會計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等處反饋回來。作為中國最早開展創(chuàng)業(yè)投資實(shí)踐的城市之一，深圳正在迎接四面八方前來深交所報(bào)告的中小企業(yè)。

事實(shí)上，企業(yè)登陸資本市場最直接的效應(yīng)是投資人可以套現(xiàn)退出了。對于志在做大的企業(yè)家來說，沖刺創(chuàng)業(yè)板的最后一公里也是新萬里長征的第一公里，上市畢竟只是手段而不是目的。成功登陸者，從此以后要接受監(jiān)管機(jī)構(gòu)和廣大投資者的監(jiān)督，不斷滿足投資者的預(yù)期，要想著如何借助資本力量實(shí)現(xiàn)跨越；更多的是不能如愿者及甚至達(dá)不到門檻者，暫時(shí)受阻并不應(yīng)該影響到扎扎實(shí)實(shí)做企業(yè)的本分，不妨換一種發(fā)展思路。

你是就想為最后一公里沖刺，還是做好了一直跑下去的準(zhǔn)備？