風(fēng)險(xiǎn)投資看好服裝產(chǎn)業(yè)

從去年至今，伴隨著國內(nèi)市場的內(nèi)生性增長以及服裝外貿(mào)多重不利因素的影響，中國服裝內(nèi)貿(mào)增長率15年來第一次超過外貿(mào)，外貿(mào)增長第一次低于上年，國內(nèi)服裝市場已進(jìn)入新的發(fā)展階段。

隨著中國服裝市場近年的高速發(fā)展和逐步成熟，各種風(fēng)險(xiǎn)投資也開始強(qiáng)勢介入這個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)。

以PPG、ITAT為代表的服裝經(jīng)營新商業(yè)模式企業(yè)成功吸引到大量風(fēng)險(xiǎn)投資，一度實(shí)現(xiàn)超常規(guī)的發(fā)展速度，對(duì)業(yè)界形成強(qiáng)烈>中擊。此外，甚至像嬰孕服裝這樣此前不太受關(guān)注的細(xì)分市場，也吸引了資本的濃厚興趣。如孕婦裝品牌“十月媽咪”，已先后有20多家私募股權(quán)基金(PE)和風(fēng)險(xiǎn)投資公司(VC)與其接觸。而“紅孩子”在2004年利用互聯(lián)網(wǎng)的電子商務(wù)平臺(tái)，創(chuàng)造性地在網(wǎng)絡(luò)上銷售孕嬰童產(chǎn)品，短短大半年時(shí)間達(dá)到收支平衡，2007年獲得1000萬美元的風(fēng)投。由于外部資本的強(qiáng)勢介入，使得這些新商業(yè)模式和細(xì)分市場被迅速催熟，依靠傳統(tǒng)的自身積累發(fā)展的模式正受到越來越多的挑戰(zhàn)。

服裝產(chǎn)業(yè)市場與資本市場的日益融合，正在迅速改變著行業(yè)競爭格局和競爭方式，資本市場的融資功能和資源配置功能在服裝行業(yè)發(fā)揮得淋漓盡致。

上市風(fēng)潮

與各種外部投資頻頻向服裝企業(yè)拋出橄欖枝相對(duì)應(yīng)，服裝企業(yè)開始出現(xiàn)一股前所未有的上市風(fēng)潮。 顯然，在這個(gè)世界上沒有無緣無故的愛，國內(nèi)服裝公司主動(dòng)競相擁抱資本市場，其驅(qū)動(dòng)因素是多方面的。

目前，國內(nèi)部分細(xì)分服裝市場日益集中，特別是男裝、運(yùn)動(dòng)裝市場，市場集中度越來越高，競爭對(duì)手的數(shù)量逐漸減少，競爭強(qiáng)度卻大大增強(qiáng)。在終端為王、產(chǎn)品同質(zhì)化，甚至是決策同質(zhì)化的今天，服裝品牌競爭集中表現(xiàn)在對(duì)優(yōu)勢終端資源的爭奪上，隨著商鋪成本的逐年大幅上升，拿下一個(gè)位置好、面積大的街邊店鋪，動(dòng)輒需要幾百上千萬的資金。對(duì)于很多服裝企業(yè)來說，上市已不再是趕時(shí)髦，只有借助上市進(jìn)行資本運(yùn)作才能做大、做強(qiáng)，才能繼續(xù)生存和發(fā)展。然而融資難一直是影響國內(nèi)服裝企業(yè)做大、做強(qiáng)的一個(gè)主要因素，尤其是服裝企業(yè)中90％以上都是民營企業(yè)，遇到的融資困難更多。

企業(yè)上市屬于股權(quán)融資、直接融資，與向銀行貸款等間接融資方式相比，具有明顯的優(yōu)勢：上市融入的資金具有永久性，無需歸還，可以大幅度降低企業(yè)的財(cái)務(wù)成本，免受國家收縮銀根等金融政策的影響；募集資金數(shù)量大、速度快。如果企業(yè)以20倍市盈率發(fā)行股票，意味著需要用20年時(shí)間積累的資金可以通過上市一次性募集到位；企業(yè)上市后就獲得了在資本市場持續(xù)融資的通道，可以通過配股、增發(fā)、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等方式多次融資。

如果說企業(yè)有條件，而且有項(xiàng)目需要大筆資金，那么上市能迅速擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和影響力。例如在2007年，七匹狼募資8億資金專門用于銷售網(wǎng)絡(luò)的升級(jí)，計(jì)劃在北京、上海、廣州、西安等地發(fā)展20家建設(shè)面積在8D0平方米以上的“七匹狼男士生活館”，同時(shí)配套拓展200家面積在300～800平方米的七匹狼旗艦店，600家七匹狼專賣店，承載本區(qū)域內(nèi)形象展示、新品發(fā)布、服務(wù)示范以及員工培訓(xùn)等功能。用8億來升級(jí)銷售網(wǎng)絡(luò)，這是一般企業(yè)通過原始積累所無法比擬的。

“榜樣力量”

2006年底開始的A股大牛市行情，更加激發(fā)了服裝企業(yè)的上市欲望：盡管07年底到08年初股市經(jīng)歷了較大波動(dòng)，但中國股市長期利好的判斷沒有改變。

已成功上市的服裝公司的示范和激勵(lì)作用是不可小覷的。雅戈?duì)?、杉杉、紅豆等公司在上市之前，分別只有60萬套、30萬套、25萬套的男西服年生產(chǎn)能力。但眼下已分別形成了150萬、60萬、57萬套的年產(chǎn)能，平均增長了約2.5倍。紡織服裝行業(yè)上市公司在2007年大都有不俗的表現(xiàn)。2007年前三季度紡織服裝行業(yè)上市公司的主營收入、主營利潤、利潤總額和凈利潤同比分別增長了12.07％、19.17％、80.86％和77.18％。2007年前三季度，紡織服裝行業(yè)上市公司的加權(quán)平均毛利率、利潤率和凈利潤率分別為14.06％、8.07％和5.53％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)紡織行業(yè)整體的平均水平，同比也分別增加了0.83％、3.07％和2.03％。由于產(chǎn)能增加、銷售規(guī)模擴(kuò)大和產(chǎn)品單價(jià)的提高，紡織服裝行業(yè)上市公司凈利潤增幅大大超過收入增幅，主要?jiǎng)右蛟谟谕顿Y收益的暴增。數(shù)據(jù)顯示，2007年前9個(gè)月行業(yè)投資收益同比增長了913％，占行業(yè)利潤總額的55.29％。

上市改善內(nèi)部公司治理結(jié)構(gòu)，使企業(yè)發(fā)展更上一層樓。從已上市的服裝企業(yè)來看，上市有助于完善企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)，在市場競爭中發(fā)揮管理優(yōu)勢和制度優(yōu)勢。上市也是一個(gè)可以讓股東之間權(quán)益更明晰的好辦法，上市后，公司財(cái)務(wù)經(jīng)營公開透明，更能促使家族化企業(yè)走向現(xiàn)代企業(yè)管理制度。同時(shí)，也便于企業(yè)向員工發(fā)行福利股票、采用股票期權(quán)等激勵(lì)手段，使員工和管理層的積極性與企業(yè)利益緊密聯(lián)系，并同時(shí)有利于服企增加對(duì)外部人才的吸引力。

在種種壓力之下，以上市公司為代表的行業(yè)內(nèi)一批優(yōu)秀的紡織服裝企業(yè)已經(jīng)在前幾年就著手產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和新業(yè)務(wù)的探索。作為單一品牌，由于所面對(duì)的細(xì)分市場的固有局限，不可能無限制增長，總是存在一個(gè)最佳的規(guī)模，超出這個(gè)限制，要想進(jìn)一步增長必然會(huì)導(dǎo)致企業(yè)邊際成本大大增加，從而得不償失。然而企業(yè)總是會(huì)存在持續(xù)增長的內(nèi)在動(dòng)力，使得企業(yè)在單一品牌做到一定規(guī)模后有強(qiáng)烈多元化經(jīng)營的沖動(dòng)，而上市有利于企業(yè)通過兼并，資產(chǎn)重組和收購等方式實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化，具體包括：1)垂直一體化。以雅戈?duì)枮榇恚蛲水a(chǎn)業(yè)鏈上下游，形成了從羊毛到直營終端店鋪的完整產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部化經(jīng)營。2)水平一體化。七匹狼集團(tuán)由于多品牌戰(zhàn)略的成功，旗下?lián)碛衅咂ダ?紅狼、綠狼)、與狼共舞、港士龍、七匹狼運(yùn)動(dòng)、馬克·華菲等多元化品牌，集團(tuán)標(biāo)準(zhǔn)形象店規(guī)模已超過4000家，2007年5月更是控股愛都。3)混合多元化。通過進(jìn)入不同行業(yè)來分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和平衡服裝季節(jié)性依賴，有些轉(zhuǎn)型較早的企業(yè)已經(jīng)取得了明顯的成效。

上市具有明顯廣告效應(yīng)，可以讓品牌知名度迅速提高，目前國內(nèi)擁有上億股民，股票上市后，每天有大量股民關(guān)注著公司的股票，宣傳效果比在央視打廣告還要好?，F(xiàn)在國內(nèi)對(duì)上市公司的要求比較嚴(yán)格，不但有利于企業(yè)規(guī)范運(yùn)作，而且在公眾中有較大的影響力，有助于提升品牌公信力。據(jù)報(bào)喜鳥年初步預(yù)計(jì)，上市帶來的宣傳效應(yīng)，相當(dāng)于5000萬元的廣告投入。而且上市之后，公司在對(duì)外交往中也會(huì)比較便利，顯然談判對(duì)象與合作伙伴都覺得上市公司誠信度更高。因此，上市公司在購買和選擇店面、采購原材料等方面，都具有更多的優(yōu)勢，可以有效降低企業(yè)外部交易成本。

“凡是少的，就連他所有的也要奪過來。凡是多的，還要給他，叫他多多益善。”馬太效應(yīng)則告訴我們，要想在某一個(gè)領(lǐng)域保持優(yōu)勢，就必須在此領(lǐng)域迅速做大。當(dāng)你成為某個(gè)領(lǐng)域的領(lǐng)頭羊的時(shí)候，即使投資回報(bào)率相同，你也能更輕易地獲得比弱小的同行更大的收益。而若沒有實(shí)力迅速在某個(gè)領(lǐng)域做大，就要不停地尋找新的發(fā)展領(lǐng)域，才能保證獲得較好的回報(bào)。

突破困局

從2005年下半年到現(xiàn)在，人民幣升值幅度已達(dá)到18％以上，出口退稅率從17％已下調(diào)到11％。人民幣每升值1％，企業(yè)銷售收入就相應(yīng)減少1％，退稅率減少幾個(gè)點(diǎn)，就會(huì)轉(zhuǎn)化成幾個(gè)點(diǎn)的稅。并且，近日來這兩個(gè)數(shù)都是疊加的。此外，紡織行業(yè)勞動(dòng)力成本在長期低于工業(yè)企業(yè)30％的情況下，奮起直追，導(dǎo)致企業(yè)勞動(dòng)力成本短時(shí)間內(nèi)迅速上升。

“由此帶來的后果是，多數(shù)紡織服裝企業(yè)面臨著困難局面?，F(xiàn)在全行業(yè)的平均利潤率是3.97％，利潤率大于3.97％企業(yè)比例占總數(shù)的32.94％，利潤總額卻達(dá)到了全行業(yè)利潤總額的100.4％，此舉意味著其余近2/3的企業(yè)處在虧損或者微利狀態(tài)。如果這樣下去，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響會(huì)很大?！敝袊徔椆I(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長杜鈺洲說。

杜鈺洲認(rèn)為，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)是紡織行業(yè)最為迫切的問題。他說，行業(yè)應(yīng)該有一種士氣，挺過這一關(guān)也就過去了，即使利潤下來一些，素質(zhì)卻增強(qiáng)了。