東亞繼續(xù)增長

2008亞太經(jīng)濟(jì)展望

2007年，美國次債危機(jī)加深，油價逼近100美元大關(guān)，經(jīng)濟(jì)陷入明顯衰退周期。在邁向2008年的關(guān)鍵時刻，人們關(guān)心的是，東亞經(jīng)濟(jì)將何去何從？中國能否獨善其身？

世界銀行駐中國代表處發(fā)布報告認(rèn)為，東亞近年來的增長模式，有望在2008年得到持續(xù)。“2008年，這一地區(qū)會有更強(qiáng)的增長動力”。

花旗銀行發(fā)布研究報告，對中國經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持強(qiáng)勁增長保持樂觀，并對目前中國增長過分依賴投資的問題提出警告：“中國政府過于依賴投資推動經(jīng)濟(jì)增長，產(chǎn)能過剩和通貨緊縮問題將越發(fā)嚴(yán)重?！?/p>

東亞繼續(xù)增長

2007年，東亞新興市場的經(jīng)濟(jì)增長連續(xù)第二年超過8%，2008年的增長速度會稍有緩和。同時，經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險依然在增加。

我們對東亞地區(qū)2007年和2008年區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的估計，比六年前顯著增加了，這主要是由于中國國內(nèi)需求的意外激增。這一區(qū)域其他較大經(jīng)濟(jì)體的增長也很明顯，同樣也是得益于更大的投資活力和更多的消費。

盡管美國次債危機(jī)和新一輪的油價波動，都為未來埋下了新的危險，但我們認(rèn)為，2008年，這一地區(qū)會有更強(qiáng)的增長動力。

到目前為止，還不存在可能使?jié)撛谕泬毫蚱渌麌鴥?nèi)管制和經(jīng)濟(jì)失衡顯著惡化，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度放緩的因素。2007年，美國進(jìn)口增速明顯下降，東亞出口增速略微放緩，但這并沒有影響東亞的經(jīng)濟(jì)增長。

2008年，整個經(jīng)合組織會延續(xù)2007年2.2%-2.3%的緩和發(fā)展步調(diào)。有理由認(rèn)為，東亞近年來的增長模式也會延續(xù)到下一年。

內(nèi)需拉動增長

2007年上半年，東亞新興市場經(jīng)濟(jì)的增長速度，從上年下半年的7.8％躍升到8.4％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了人們的預(yù)測。

這個趨勢在中國尤其明顯。當(dāng)年上半年，中國的平均增長是11.5％，而2006年下半年僅為10.5％。增長主要是由國內(nèi)需求，尤其是投資需求的快速增長拉動的。

包括柬埔寨、老撾、蒙古、越南在內(nèi)的一些低收入國家，其經(jīng)濟(jì)增長率也穩(wěn)定在7％－10％，它們的增長是由出口和國內(nèi)需求共同拉動的。

東南亞一些中等收入國家也有不同程度的經(jīng)濟(jì)增長。印度尼西亞的增長率為6.1％，菲律賓為7.3％，馬來西亞也一直維持在5.5％－6％之間。

次債危機(jī)影響溫和

如果全球性的金融動蕩和信貸市場緊縮不斷加劇，并在遠(yuǎn)期導(dǎo)致銀行的各種其他資產(chǎn)惡化，那么，這場次債危機(jī)對于東亞的危險可能會上升。但是初步預(yù)計，其對東亞金融狀況的直接影響十分有限。

次債危機(jī)的直接后果向東亞和其他新興市場傳遞的主要途徑是：抵押升高、以股市下跌為表現(xiàn)的資產(chǎn)重估危機(jī)、貨幣貶值，以及主權(quán)國家債券的廣泛傳播。

因為國際投資者對于新興市場的整體經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，以及對這些經(jīng)濟(jì)體持續(xù)的強(qiáng)勢經(jīng)濟(jì)增長能力持樂觀態(tài)度，所以2007年8月中旬到10月中旬期間，新興市場的資產(chǎn)價格損失已經(jīng)收復(fù)，最初的影響已被證明是暫時的。

次債危機(jī)引發(fā)的擴(kuò)散效應(yīng)仍在增加，2007年11月初，美國各家金融機(jī)構(gòu)公布的次債資產(chǎn)損失都高于預(yù)期。資產(chǎn)重估多重危機(jī)和資產(chǎn)價格的頻繁波動，還會讓這種情況持續(xù)一段時間。

美國次債危機(jī)和隨之而來的全球資本市場緊縮，使2008年美國與經(jīng)和組織（OECD）的增長預(yù)期，比六個月前各減少了1％和0.5％。經(jīng)合組織的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期為2.2％，略低于上一年的2.3％。這意味著，2007年的狀況在一些反應(yīng)較慢的發(fā)達(dá)國家還將延續(xù)，但這不會對東亞造成太大的負(fù)面影響。

2006年下半年以后，美國真正意義上的進(jìn)口增長已經(jīng)接近于零，而東亞仍然保持著適度的出口增長。盡管2007年東亞的產(chǎn)出增長主要是由強(qiáng)勢的國內(nèi)需求拉動的，但是基線預(yù)測顯示，這種增長模式還可以延續(xù)到2008年。

大部分國家的經(jīng)常項目順差和高額外匯儲備也意味著，這些國家已經(jīng)不那么容易受到資本流動突然波動的影響了。

油價威脅經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定

面對油價高企的價格，供方的反應(yīng)出乎意料地遲鈍。這是因為開發(fā)新油田的投入在增加，而一些產(chǎn)油國又存在著政治和投資環(huán)境不穩(wěn)定的問題。

目前看來，2008平均油價預(yù)計將在每桶72美元左右，到2009年會降到每桶70美元以下。但是，在供不應(yīng)求的市場狀況、投機(jī)需求和政治風(fēng)險等原因的作用下，油價長期高于每桶90美元的風(fēng)險也很大。這會對全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成很大的壓力，對于美國這樣已因為其他原因而經(jīng)濟(jì)疲軟的國家來說，壓力尤甚。

不過，也有一些因素緩和了油價對世界經(jīng)濟(jì)的沖擊。一是油價的上漲是在幾年內(nèi)逐步發(fā)生的，沒有因為突然上漲而打擊消費者和商界的信心。另外，很多國家提高了能源效率，他們對油價上漲的適應(yīng)更靈活了。

2004年到2006年期間，高漲的油價使東亞損失的收入大約是GDP的0.8％。但是，這并沒有妨礙該區(qū)域的經(jīng)濟(jì)增長速度，從三年前的6％左右增加到現(xiàn)在的8％。2008年的油價如果是平均每桶90美元，那么東亞將會損失GDP的1.1％。即便如此，這巨額的損失也沒有超過東亞在過去油價快速上漲的三四年中已經(jīng)遭受的損失。

美國衰退考驗東亞經(jīng)濟(jì)

信貸市場的困難有可能加重，而且要花費很長時間才能恢復(fù)。再加上油價持續(xù)高企的危險，這意味著美國經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重低迷和徹底衰退的可能性在增加。

對前三次美國經(jīng)濟(jì)衰退的案例分析顯示，美國經(jīng)濟(jì)增長率每下降1個百分點，東亞經(jīng)濟(jì)增長率大約平均下降0.5個百分點。那么，假定2008年美國經(jīng)濟(jì)增長率下降到零（下降2個百分點），那么東亞經(jīng)濟(jì)增長率就會下降１個百分點，從6％下降到5％——影響很大，但不是災(zāi)難性的。

東亞在美國2001年經(jīng)濟(jì)衰退中遭遇的打擊更嚴(yán)重，因為那次衰退作為上世紀(jì)90年代末高科技產(chǎn)業(yè)泡沫的惡果，伴隨著非常嚴(yán)重的全球高科技需求的產(chǎn)業(yè)性收縮。但是，現(xiàn)在幾乎沒有高科技產(chǎn)業(yè)危機(jī)的跡象。

東亞的政策制定者也有了相當(dāng)大的空間，可以在出口嚴(yán)重低迷發(fā)生時，采取放松貨幣和財政政策的反向操作。另一方面，如果發(fā)達(dá)國家世界推行更嚴(yán)格的保護(hù)主義，那么其經(jīng)濟(jì)低迷的影響也可能比以前更嚴(yán)重。

減貧里程碑

2007年，生活在每天2美元標(biāo)準(zhǔn)以下的東亞人口減少到了5億以下。

以一天２美元為標(biāo)準(zhǔn)，生活在此標(biāo)準(zhǔn)以下的貧困人口比例，從1990年的69％（超過10億人）、2006年的29.5%，下降到2007年的27%。經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢發(fā)展為改善貧困狀況提供了基礎(chǔ)。

不過，東亞的貧困問題已經(jīng)演變成嚴(yán)重的農(nóng)村問題，貧困人口的減少也出現(xiàn)了不平衡的趨勢。并且，雖然貧困人口數(shù)量在降低，但低收入人群的收入增長低于高收入人群收入增長的情況十分普遍，于是，收入差距就越來越懸殊。這一地區(qū)的政府也在尋找更有目標(biāo)性、更有效率的政策來消除貧困。

城鄉(xiāng)收入差距懸殊是許多國家（比如中國）將注意力集中在農(nóng)村和農(nóng)業(yè)發(fā)展政策上的原因之一。此外，他們也在探索增加貧困人群的人力資本的方法，以及更有效的保險和收入補(bǔ)貼機(jī)制。

外匯儲備創(chuàng)歷史新高

東亞九個最大經(jīng)濟(jì)體的外匯儲備，在2007年的前九個月中共增加了4500億美元，到9月份達(dá)到2.5萬億。外匯儲備增長中的五分之四來自中國，不過大部分國家的外匯儲備呈穩(wěn)定增長態(tài)勢。

2007年上半年總順差中最大的一部分，來自經(jīng)常項目順差，達(dá)到3220億，占區(qū)域GDP的8.9％。中國的經(jīng)常項目盈余達(dá)到1630億，約為其當(dāng)年上半年GDP的12％。

2005年和2006年，凈資本流入對區(qū)域的總貿(mào)易順差貢獻(xiàn)很小，但是在2007年上半年得到了充分的增長。官方數(shù)據(jù)表明，資本賬戶在2006年還是基本平衡的，但到2007年上半年，就有了1000億美元的盈余。

印尼、馬來西亞、菲律賓的凈資本流入也增加了，主要是因為有高額的證券資本流入。

順差管理遭遇政策權(quán)衡

因為擔(dān)心貿(mào)易盈余會大幅推高匯率，從而影響出口和就業(yè)，大部分政府都介入進(jìn)來。它們儲存外匯儲備，然后通過大規(guī)模發(fā)行債券來收回流動性。

然而，像現(xiàn)在這樣龐大的、還在加速上升的外匯儲備水平，很可能會在某一時間失控，從而導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)過熱、資產(chǎn)價格泡沫和對財政部門的攻擊。盡管這種問題發(fā)生的跡象目前還十分有限，但是值得注意。

當(dāng)2007年上半年貿(mào)易順差達(dá)到整個地區(qū)GDP的12.1％的時候，政策制定者應(yīng)該采用更有彈性的匯率，作為調(diào)節(jié)壓力的直接手段。

金融部門的趨勢和問題

盡管銀行手上的政府或外國的資產(chǎn)有所增加，然而近年來，早先為遭受金融危機(jī)國家的國內(nèi)私營機(jī)構(gòu)提供貸款的銀行，還是陷入了危機(jī)。如果這一地區(qū)最近強(qiáng)勢的國內(nèi)需求繼續(xù)加速上升，帶來更強(qiáng)的貸款需求，特別是來自商業(yè)領(lǐng)域的貸款需求，那么，這種情況將會有所改變。

在這一過程中，最重要的是保證貸款的高速增長，不會帶來貸款質(zhì)量的惡化和新問題的產(chǎn)生。

這一地區(qū)銀行部門的資產(chǎn)質(zhì)量和資本容量近年來已經(jīng)顯著提升。五個曾遭受金融危機(jī)打擊的國家的壞賬率，盡管還都高于其他發(fā)達(dá)國家和一些發(fā)展中國家（比如拉丁美洲國家），但平均壞賬率確實從2002年的10%以上，降到了2007年中的5% 以下。

這一地區(qū)仍然在努力改進(jìn)調(diào)控和監(jiān)管方式，從而加強(qiáng)銀行系統(tǒng)的穩(wěn)定性。但如果要向國際標(biāo)準(zhǔn)靠攏，仍然需要系統(tǒng)的和持續(xù)的努力。

來源：世界銀行駐中國代表處

翻譯：段醒予