中國期貨業(yè)：從“窄頻”走向“寬頻”

一場好戲醞釀了許久，如今“主角”即將登場。目前，銀建期貨和上海久恒期貨摘取了首批兩張金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)“牌照”。而此前，已有數(shù)十家期貨公司向中國證監(jiān)會(huì)遞交了相關(guān)資格申請。相信不久之后，金融期貨牌照即將批量出爐，股指期貨正漸行漸近，期貨行業(yè)的人士正在舉起雙手，預(yù)備為此而鼓掌。

有著這么長的鋪墊和派頭的“股指期貨”，是一個(gè)干呼萬喚都不出來的“寵兒”。但它的出世也必將引起一場波折，多年形成的期貨市場格局將因此而改變。

期貨業(yè)“漲”聲一片

中國農(nóng)業(yè)大學(xué)今年畢業(yè)的20多名期貨MBA學(xué)生都順利地找到了工作，他們中的絕大多數(shù)人都被一些大型企業(yè)聘去，負(fù)責(zé)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理。在這個(gè)高校畢業(yè)生就業(yè)不是很理想的狀況下，這些期貨MBA的“受寵”顯示了期貨人才正日漸走俏。

這是期貨行業(yè)正在打開空間，發(fā)生質(zhì)變，從“窄頻”走向“寬頻”的前奏。而奏響這一前奏的正是股指期貨。

所謂的股指期貨是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約。股指期貨作為基礎(chǔ)性風(fēng)險(xiǎn)管理工具具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)、套期保值的功能，股指期貨的推出將填補(bǔ)由于中國股票市場缺乏賣空和融券功能、市場缺乏針對系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的管理手段這一空白，將改變證券市場缺乏規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)工具的現(xiàn)狀，使價(jià)值投資理念更加深人人心。

簡單地說就是，你買股票的漲，然后買股指期貨的跌。這樣，當(dāng)股市上漲時(shí)，股票賺錢，期貨賠錢，兩者相互抵消，起到保值作用。反之亦然。

正因?yàn)楣芍钙谪浘哂腥绱藦?qiáng)大的功能，所以還未推出即引發(fā)各方極大關(guān)注。北京期貨商會(huì)研發(fā)部副主任平中奇說，在國外，金融期貨一般會(huì)占到期貨總量的80％多，現(xiàn)在這么一大塊市場在中國也被打開了，這對于中國期貨行業(yè)來說，是具有里程碑意義的事件，是一個(gè)重大的利好消息，可以說，每個(gè)期貨企業(yè)都會(huì)從中受益，可謂“漲聲一片”。

金鵬期貨董事長常清是中國期貨業(yè)的元老。有人稱他為“中國期貨業(yè)之父”。從中國期貨設(shè)計(jì)、誕生的那天起，他就堅(jiān)守在這塊陣地上，期間的起起伏伏他都沒有退縮。治理整頓后，中國期貨業(yè)一直處于不太景氣的狀況，常清仍在默默地守望著?，F(xiàn)在股指期貨推出了，常清說他終于迎來股指期貨的又一個(gè)美好春天。

在接受本刊記者采訪時(shí)，常清說，過去我們的期貨市場只限于實(shí)物產(chǎn)品，也就是大宗產(chǎn)品，還僅限于完全市場化的產(chǎn)品。一些與國家關(guān)系重大的產(chǎn)品反而沒有參與進(jìn)來。此次股指期貨的推出，使期貨市場的發(fā)展有了實(shí)質(zhì)性的進(jìn)步。而且過去期貨行業(yè)被人稱為“袖珍行業(yè)”，很小很不受重視。而股指期貨推出后，期貨市場的輻射面、參與度都在廣度和深度上有了很大的延伸：從“窄頻行業(yè)”走向了“寬頻行業(yè)”。全社會(huì)凡是持有貨幣的人都有參與的可能。很多企業(yè)和個(gè)人都會(huì)利用它作為一種理財(cái)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的手段。

搶“殼”大戰(zhàn)

《期貨經(jīng)紀(jì)管理公司管理辦法》規(guī)定期貨公司申請從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，最低注冊資本為人民幣3000萬元。對于股指期貨，中國證監(jiān)會(huì)也相應(yīng)提高了準(zhǔn)人標(biāo)準(zhǔn)，注冊資本不能少于5000萬元，在現(xiàn)在的180多家期貨公司中，目前能達(dá)到這一要求的期貨公司還不多。

役資格就沒有飯吃。為了在股指期貨上分一杯羹，現(xiàn)在絕大部分期貨公司正抓緊增資擴(kuò)股。

許多人預(yù)測，股指期貨推出后，期貨市場最起碼有三年的迅速膨j張期，這是期貨公司形成核心競爭力的時(shí)期。由于期貨公司與證券公司千絲萬縷的利益糾葛，所以，誰掌握了先機(jī)誰就掌握了主動(dòng)。而在殼資源十分有限的情況下，一場搶“殼”大戰(zhàn)也正在上演。

期貨公司有著十余年的商品期貨運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，有期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)駕馭能力，這一點(diǎn)證券公司無從比擬。但是，券商的營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、客戶資源眾多，期貨公司也無法企及。在股指期貨到來之后，二者的優(yōu)勢互補(bǔ)已或?yàn)楸厝弧?/p>

據(jù)報(bào)道，今年3月，在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓的深圳金牛期貨100％股權(quán)已找到買家。它的買家是中信證券。

中信證券董秘譚寧曾公開表示，收購金牛期貨主要是服務(wù)于公司即將開展的股指期貨業(yè)務(wù)。根據(jù)監(jiān)管部門的有關(guān)規(guī)定，證券公司申請介紹業(yè)務(wù)(IB)資格，應(yīng)當(dāng)“全資擁有或者控股一家期貨公司，或與一家期貨公司被同一機(jī)構(gòu)控制，且該期貨公司具有實(shí)行會(huì)員分級結(jié)算制度期貨交易所的會(huì)員資格、申請日前2個(gè)月的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)持續(xù)符合規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)”。

6月，中信證券又進(jìn)一步提高了金牛期貨的注冊資本，使之達(dá)到l億元，這有利于金牛期貨去爭取中金所全面結(jié)算會(huì)員的資格。

值得一提的是，近日中信建投證券全資控股的中信建投期貨公司獲得中國證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)。這一“破冰”的信號(hào)標(biāo)志著，券商全資控股期貨公司已得到管理層的認(rèn)可(此前規(guī)定期貨公司第一大股東不得超過50％股權(quán))。

而此前，這些有意全資控股期貨公司的券商，一直為絕對控股地位的股權(quán)變更事宜所困擾，這也一度成為其申請金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)資格的絆腳石。

有消息說，在全國180家左右的期貨公司中已有超過100家的期貨公司在今年上半年發(fā)生了股權(quán)變更和增資擴(kuò)股。國泰君安、光大證券、上海證券等券商都巳加入到此次“搶殼之戰(zhàn)”。

有專家認(rèn)為，證券與期貨公司重組后，將收到“1＋1>2”的效果：共享營業(yè)場所、技術(shù)系統(tǒng)等基礎(chǔ)資源，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)；共享分銷系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)營銷業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)；共享客戶資源，實(shí)現(xiàn)客戶開發(fā)的協(xié)同效應(yīng)；單一賬戶管理，實(shí)現(xiàn)保證金管理的協(xié)同效應(yīng)；共享研發(fā)資源，實(shí)現(xiàn)研發(fā)服務(wù)的協(xié)同效應(yīng)；共享服務(wù)資源，實(shí)現(xiàn)服務(wù)支持的協(xié)同效應(yīng)；共享管理經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的協(xié)同效應(yīng)。

可以預(yù)期，隨著中國金融期貨交易所開業(yè)的臨近，將會(huì)有更多的證券公司獲準(zhǔn)控股或參股期貨公司的消息浮現(xiàn)。

從“同色”走向“特色”

今年6月，中國金融期貨交易所研究部總經(jīng)理張曉剛透露，自中金所去年10月底開展股指期貨仿真交易以來，一共有逾182家仿真會(huì)員、17萬客戶參與了仿真交易，各合約累計(jì)成交近1400萬手，成交金額近11萬億元。

由此可見，各期貨公司對于股指期貨的重視程度。

那么今后是不是發(fā)展股指期貨才是期貨行業(yè)的惟一“救命稻草”?

常清說，現(xiàn)在就整個(gè)期貨行業(yè)來說，還沒有恢復(fù)到1995年時(shí)的水平，當(dāng)時(shí)的年交易量有6億多手，而現(xiàn)在年交易量還只有4億多手，還不如日本一天的交易量。這也導(dǎo)致期貨行業(yè)這些年都生存得非常艱難。

而股指期貨的推出，則給予期貨行業(yè)以信心。但現(xiàn)在的180多家期貨公司，一些人認(rèn)為過多了，于是“優(yōu)勝劣汰說”也甚囂塵上。

但常清卻不這樣認(rèn)為，他說，美國現(xiàn)在有幾百家期貨公司，但卻并不顯得多。所以對于中國的180多家期貨公司來說，不在多少，而在于各就其位。

常清說，以股指期貨的即將上市為標(biāo)志，國內(nèi)期貨市場面臨著歷史性的發(fā)展機(jī)遇，市場的規(guī)模和結(jié)構(gòu)也將發(fā)生重大變化。在這種新的市場形勢下，期貨公司將結(jié)束多年來的同質(zhì)化經(jīng)營，進(jìn)入差異化、多層次發(fā)展新時(shí)期，有實(shí)力的期貨公司將有更多的機(jī)會(huì)謀求更大發(fā)展，但對很多中小期貨公司而言，也應(yīng)當(dāng)在變革中積極調(diào)整自己，在市場上尋找到自己的準(zhǔn)確定位和建立比較優(yōu)勢，在股指期貨上市引發(fā)的中國期貨市場變革中，走出適合自己的發(fā)展創(chuàng)新之路。

因?yàn)樵诠芍钙谪浲瞥鲋?，陸續(xù)還會(huì)有一些期貨品種走向市場。除即將推出的塑料期貨外，有消息說，鋼材期貨、石油期市、稻谷期貨和生豬期貨都巳正在調(diào)研，不久也有望推出。所以期貨公司應(yīng)該結(jié)合自己的人才優(yōu)勢、結(jié)合自己的股東優(yōu)勢、根據(jù)自己的客戶群，走出自己的特色之路。如有主要做農(nóng)產(chǎn)品的期貨公司，有主要做有色金屬的期貨公司，有主要做金融的期貨公司，也有綜合性的期貨公司。這是未來的發(fā)展方向。

中鋼期貨北京營業(yè)部主管付濤認(rèn)為，不同的市場定位對公司資金、人才、交易系統(tǒng)、網(wǎng)點(diǎn)布局等方面有不同的要求，其經(jīng)營模式和營銷策略也各有特點(diǎn)。如中鋼期貨的控股股東是中國中鋼集團(tuán)公司，它的資本雄厚，是我國鋼鐵行業(yè)最具實(shí)力的經(jīng)貿(mào)企業(yè)集團(tuán)。所以中鋼期貨在金屬期貨方面就打造出了自己的獨(dú)特優(yōu)勢。

南粵期貨經(jīng)紀(jì)有限公司總經(jīng)理龔大和也曾表示過，目前廣東地區(qū)有180多家鋁型材加工廠，這個(gè)市場的前景和潛力是巨大的，而公司也在銅鋁套期保值和套利交易方面積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)。公司不會(huì)因?yàn)榻鹑谄谪浀纳鲜芯桶讶烤Ψ旁诮鹑谄谪浬厦娑艞壛俗约旱膬?yōu)勢。

現(xiàn)在，國內(nèi)期貨公司中真正形成品牌效應(yīng)的還很少，在模糊的市場狀態(tài)下，投資者很難識(shí)區(qū)別出公司的良莠來。而在股指期貨推出后，期貨公司進(jìn)行差異化經(jīng)營勢在必行。找準(zhǔn)位置、做出特色，通過明確形象以幫助目標(biāo)客戶正確認(rèn)識(shí)并了解企業(yè)區(qū)別于競爭對手；通過定位樹立形象和品牌；通過品牌引導(dǎo)和實(shí)現(xiàn)需求。從而避免同質(zhì)化競爭，突出企業(yè)特色，形成核心競爭力，打造出企業(yè)的長久品牌。

7月18日，中國證監(jiān)會(huì)表示，截至目前，以《期貨交易管理?xiàng)l例》為核心，證監(jiān)會(huì)部門規(guī)章、規(guī)范性文件為主體，期貨交易所、期貨保證金監(jiān)控中心和期貨業(yè)協(xié)會(huì)自律規(guī)則為補(bǔ)充的期貨市場法規(guī)體系已初步形成。 值此政策環(huán)境日益健全之時(shí)，正確、全面認(rèn)識(shí)市場環(huán)境變化給期貨公司帶來的機(jī)會(huì)和威脅，整合企業(yè)資源，并及時(shí)調(diào)整自身的戰(zhàn)略定位和營銷組合，走差異化發(fā)展道路，走出自己的特色之路，對期貨公司今后的發(fā)展至關(guān)重要。