淺議企業(yè)現(xiàn)金流量分析

　　摘要：現(xiàn)金流量作為生存和發(fā)展的一個(gè)重要因素，日益顯現(xiàn)出對(duì)其進(jìn)行財(cái)務(wù)分析的必要性。對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，應(yīng)主要抓住現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析、流動(dòng)性分析、盈利能力分析、籌資及償債能力分析、財(cái)務(wù)管理能力分析等方面來(lái)進(jìn)行，并注意解決好現(xiàn)金流量表與資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表的結(jié)合，進(jìn)而來(lái)剖析現(xiàn)金流量分析對(duì)企業(yè)理財(cái)?shù)挠绊憽?br/>　　關(guān)鍵詞：現(xiàn)金流量；財(cái)務(wù)分析；現(xiàn)金流量指標(biāo)
　　
　　一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其分析要點(diǎn)
　　
　　現(xiàn)金流量，是指企業(yè)在一定期間按照現(xiàn)金收付實(shí)現(xiàn)制，通過(guò)一定的活動(dòng)，包括經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)和非經(jīng)常性項(xiàng)目，而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出及其差量情況的總稱。通常，對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行分析是通過(guò)編制現(xiàn)金流量表來(lái)實(shí)現(xiàn)的，它是通過(guò)現(xiàn)金的流入和流出狀況來(lái)反映企業(yè)在一定期間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)的一種動(dòng)態(tài)情況的報(bào)表。與此相適應(yīng)，可將現(xiàn)金流量劃分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量以及籌資活動(dòng)產(chǎn)生的流量三部分。首先，從經(jīng)營(yíng)活動(dòng)來(lái)看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~作為一項(xiàng)重要指標(biāo)，可以用來(lái)說(shuō)明企業(yè)在不動(dòng)用其外部籌資的情況下，通過(guò)對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析，進(jìn)而對(duì)企業(yè)是否具有償還負(fù)債、支付股利和對(duì)外投資等能力進(jìn)行分析。其次，從投資活動(dòng)來(lái)看，對(duì)投資活動(dòng)所支付的現(xiàn)金進(jìn)行分析，不僅可以增加對(duì)獲得未來(lái)收益和現(xiàn)金流量而導(dǎo)致資源轉(zhuǎn)出的程序的了解，而且也能夠及時(shí)掌握以前資源轉(zhuǎn)出所帶來(lái)的現(xiàn)金流入的信息。再次，從籌資活動(dòng)來(lái)看，對(duì)籌資活動(dòng)中現(xiàn)金流量的分析，可以幫助投資者和債權(quán)人預(yù)計(jì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的要求權(quán)益及獲得前期現(xiàn)金流入而付出的代價(jià)。
　　在具體進(jìn)行現(xiàn)金流量分析時(shí)，要注意以下兩點(diǎn)：
　　（一）應(yīng)結(jié)合企業(yè)具體的經(jīng)營(yíng)、投資、籌資活動(dòng)來(lái)分析現(xiàn)金流量的數(shù)量及其增減變動(dòng)，不能單純從現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物的凈增加額是正數(shù)還是負(fù)數(shù)來(lái)判斷一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)劣。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~一般為正數(shù)，由于會(huì)計(jì)核算是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的，企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)常常與現(xiàn)金流量不一致。對(duì)于適銷對(duì)路、經(jīng)營(yíng)狀況良好的企業(yè)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)可以帶來(lái)可觀的現(xiàn)金增量；而對(duì)于銷售規(guī)模大但經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流出超過(guò)現(xiàn)金流入的企業(yè)，現(xiàn)金流量?jī)纛~可能為負(fù)。投資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~一般為負(fù)數(shù)，但也要結(jié)合前后各期的現(xiàn)金流量表評(píng)價(jià)企業(yè)的投資收益，如果過(guò)去投資的回報(bào)大或進(jìn)入穩(wěn)定的投資回報(bào)期，投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~也可能為正數(shù)。對(duì)籌資活動(dòng)來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)把直接融資和間接融資兩種手段結(jié)合起來(lái)，籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~一般為正數(shù)，但企業(yè)可能由于償還貸款等原因，籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也可能為負(fù)數(shù)。所以，對(duì)上市公司的現(xiàn)金流量?jī)粼黾宇~的評(píng)價(jià)，很難說(shuō)增加了就一定好，減少了就一定不好，要結(jié)合各企業(yè)的具體情況來(lái)分析。
　?。ǘ?yīng)結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表、損益表來(lái)分析企業(yè)的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量表是動(dòng)態(tài)報(bào)表，它能夠反映企業(yè)在一定時(shí)期的現(xiàn)金流量狀況；資產(chǎn)負(fù)債表和損益表是靜態(tài)報(bào)表，它能反映企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。所以任何單個(gè)報(bào)表提供的信息都不完整，應(yīng)把三張報(bào)表結(jié)合起來(lái)分析企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金收支情況，借此判斷企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性、財(cái)務(wù)彈性、獲利能力、償債能力及其風(fēng)險(xiǎn)等。
　　
　　二、企業(yè)現(xiàn)金流量分析
　　
　　（一）現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析
　　現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析是指同一時(shí)期現(xiàn)金流量表中不同項(xiàng)目間的比較與分析，以揭示各項(xiàng)數(shù)據(jù)在企業(yè)現(xiàn)金流入量中的相對(duì)意義。其公式為：
　　現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)比率=單項(xiàng)現(xiàn)金流入（出）量∕現(xiàn)金流入量總額
　　一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，現(xiàn)金流入占現(xiàn)金流出的比重越大，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況就較好，財(cái)務(wù)所擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就越低，這說(shuō)明現(xiàn)金流入結(jié)構(gòu)就越合理。另外，還可以通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流入和流出的比例進(jìn)行分析，獲得更多的信息。當(dāng)該指標(biāo)為正指標(biāo)、比值增高的時(shí)候，單位現(xiàn)金流出換回的現(xiàn)金流入就會(huì)越大，現(xiàn)金流出的效率也就會(huì)越高；反之，則說(shuō)明現(xiàn)金流出的效率越低。通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)總量相同的現(xiàn)金流量在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)、籌資活動(dòng)之間分布的不同，則意味著不同的財(cái)務(wù)狀況：當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)時(shí)，表明該企業(yè)處于產(chǎn)品初創(chuàng)期。在這個(gè)階段企業(yè)需要投入大量資金，形成生產(chǎn)能力，開(kāi)拓市場(chǎng)，其資金來(lái)源只有舉債、融資等籌資活動(dòng)。當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)時(shí)，可以判斷企業(yè)處于高速發(fā)展期。這時(shí)產(chǎn)品迅速占領(lǐng)市場(chǎng)，銷售呈現(xiàn)快速上升趨勢(shì)，表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中大量貨幣資金回籠，同時(shí)為了擴(kuò)大市場(chǎng)份額，企業(yè)仍需要大量追加投資，而僅靠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~可能無(wú)法滿足所需投資，必須籌集必要的外部資金作為補(bǔ)充。當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)時(shí)，表明企業(yè)進(jìn)入產(chǎn)品成熟期。在這個(gè)階段產(chǎn)品銷售市場(chǎng)穩(wěn)定，已進(jìn)入投資回收期，但很多外部資金需要償還，以保持企業(yè)良好的資信程度。當(dāng)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正數(shù)，籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)時(shí)，可以認(rèn)為企業(yè)處于衰退期。這個(gè)時(shí)期的特征是：市場(chǎng)萎縮，產(chǎn)品銷售的市場(chǎng)占有率下降，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小于流出，同時(shí)企業(yè)為了應(yīng)付債務(wù)不得不大規(guī)模收回投資以彌補(bǔ)現(xiàn)金的不足。
　?。ǘ┈F(xiàn)金流量指標(biāo)分析
　　現(xiàn)金流量表以現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物為編制基礎(chǔ)，旨在為會(huì)計(jì)報(bào)表使用者提供企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物流出、流入的信息，以便于會(huì)計(jì)報(bào)表使用者了解和評(píng)價(jià)企業(yè)獲取現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的能力，并據(jù)以預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量，進(jìn)而判斷企業(yè)流動(dòng)性、盈利能力、償債能力以及財(cái)務(wù)適應(yīng)能力等。本文主要介紹以下現(xiàn)金流量指標(biāo)：
　　1、流動(dòng)性比率
　　現(xiàn)金對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物）∕流動(dòng)資產(chǎn)。該指標(biāo)旨在衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量，非現(xiàn)金流動(dòng)資產(chǎn)如應(yīng)收賬款、存貨等應(yīng)收賬款變現(xiàn)過(guò)程復(fù)雜且通常會(huì)產(chǎn)生壞帳，存貨需經(jīng)過(guò)銷售才能變?yōu)楝F(xiàn)金，因此剔除后以現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物與流動(dòng)資產(chǎn)比率計(jì)算得出的比率越高，變現(xiàn)潛在損失越小，企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)。但由于現(xiàn)金本身不能產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益，因此，若比率過(guò)高，則會(huì)不利公司利潤(rùn)最大化。
　　現(xiàn)金對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率=（現(xiàn)金+現(xiàn)金等價(jià)物）∕流動(dòng)負(fù)債。這個(gè)指標(biāo)比流動(dòng)比率、速動(dòng)比率更嚴(yán)格，可以直接反映企業(yè)的直接支付能力，因?yàn)楝F(xiàn)金是償還債務(wù)的最終手段。若該比值小，說(shuō)明企業(yè)缺少現(xiàn)金，企業(yè)對(duì)流動(dòng)負(fù)債償還的保障能力低下；若該比率高，說(shuō)明企業(yè)有較好的支付能力，對(duì)償付債務(wù)是有保障的。
　　2、盈利能力分析比率
　　盈利現(xiàn)金比率＝經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量∕凈利潤(rùn)。這一比率反映本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)之間的比率關(guān)系。在一般情況下，該比率越大，企業(yè)盈利質(zhì)量就越高。如果該比率小于1，說(shuō)明本期凈利中存在尚未實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金收入。在這種情況下，即使企業(yè)盈利，也可能發(fā)生現(xiàn)金短缺，嚴(yán)重時(shí)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。
　　再投資比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量∕資本性支出。這一比率反映企業(yè)當(dāng)期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量是否足以支付資本性支出所需要的現(xiàn)金。該比率越高，企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、創(chuàng)造未來(lái)現(xiàn)金流量或利潤(rùn)的能力就越強(qiáng)。如果該比率小于1，說(shuō)明企業(yè)資本性支出所需現(xiàn)金，除經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供外，還包括外部籌措的現(xiàn)金。
　　3、籌資及償債能力分析比率
　　籌資與支付能力分析是通過(guò)現(xiàn)金流量表有關(guān)項(xiàng)目之間的比較，反映企業(yè)在市場(chǎng)上的籌資能力以及償忖債務(wù)或費(fèi)用的能力。
　　
　　外部融資比率=經(jīng)營(yíng)性應(yīng)付項(xiàng)目增（減）凈額+籌資現(xiàn)金流入量∕現(xiàn)金流入量總額。這一比率反映企業(yè)在金融市場(chǎng)籌措資金的能力，或經(jīng)營(yíng)對(duì)外部資金的依賴程度，這一比率越大，說(shuō)明企業(yè)的籌資能力越強(qiáng)。
　　到期債務(wù)本息償忖比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量∕本期到期債務(wù)本金+現(xiàn)金利息支出。這一比率用來(lái)衡量企業(yè)到期債務(wù)本金及利息可由經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金支付的程度。分母中債務(wù)本金及利息支出的數(shù)值取于籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量，若比值小于1，說(shuō)明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金不足以支付本期到期的債務(wù)本息，企業(yè)必須通過(guò)加大籌資力度進(jìn)行彌補(bǔ)；若大于1，則說(shuō)明足夠支付。
　　現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量∕流動(dòng)負(fù)債。該指標(biāo)旨在反映本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量足以抵付流動(dòng)負(fù)債的比率，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量屬當(dāng)期流量，而流動(dòng)負(fù)債表示將來(lái)須在一年內(nèi)償付的債務(wù)，也就是說(shuō)該指標(biāo)是基于假設(shè)“當(dāng)期的現(xiàn)金凈流量是對(duì)未來(lái)期現(xiàn)金流量的估計(jì)”，該指標(biāo)著重點(diǎn)在于看企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能否產(chǎn)生足夠現(xiàn)金流量以償還到期債務(wù)。
　　現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量+現(xiàn)金利息支出+所得稅付現(xiàn)∕現(xiàn)金利息支出。該指標(biāo)根據(jù)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表比率分析中利息杠桿比率變化而來(lái)，將借款含非現(xiàn)金項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)改為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，這樣分子分母均以現(xiàn)金的實(shí)際收付為衡量基礎(chǔ)，表明經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流入的現(xiàn)金是因支付利息所引起的現(xiàn)金流出的倍數(shù)，這一比率與同業(yè)水平相比，可反映企業(yè)變現(xiàn)能力及支付約定利息的能力。
　　4、財(cái)務(wù)管理比率
　　每股現(xiàn)金流量比率=（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量-優(yōu)先股股利）∕發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)。該指標(biāo)旨在反映流通在外普通股的現(xiàn)金流量，說(shuō)明企業(yè)在維持期初現(xiàn)金存量下，有能力發(fā)給普通股股東的最高現(xiàn)金股利金額，比值越大，說(shuō)明企業(yè)進(jìn)行資本支出和支付股利的能力越強(qiáng)，該指標(biāo)反映企業(yè)每股現(xiàn)金流量比較真實(shí)、直觀，具較強(qiáng)可比性。
　　支付現(xiàn)金股利的現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量∕現(xiàn)金股利。該指標(biāo)反映現(xiàn)金股利宣布日企業(yè)年度內(nèi)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量支付本年度現(xiàn)金股利的比率。若比率大，則說(shuō)明企業(yè)支付本年現(xiàn)金股利保障系數(shù)大，企業(yè)現(xiàn)金資金比較充裕，現(xiàn)金股利支付的能力強(qiáng)。若該指標(biāo)值過(guò)低，說(shuō)明企業(yè)雖然發(fā)布了現(xiàn)金股利信息，但兌現(xiàn)的時(shí)間長(zhǎng)，且有一定的風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　三、現(xiàn)金流量分析對(duì)企業(yè)理財(cái)?shù)挠绊?br/>　　
　　現(xiàn)代企業(yè)制度改革把企業(yè)推向市場(chǎng)，資本市場(chǎng)為企業(yè)提供多種籌資方式和渠道，籌資和投資效果的好壞及財(cái)務(wù)狀況優(yōu)劣，直接影響企業(yè)現(xiàn)金凈流量的增減，現(xiàn)金流量信息日益受到理財(cái)人員的關(guān)注。
　　現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)籌資決策的影響，企業(yè)籌集資金額根據(jù)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要，通過(guò)現(xiàn)金流量表，可以確定企業(yè)籌資總額。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況越好，現(xiàn)金凈流量越多，所需資金越少；反之，財(cái)務(wù)狀況越差，現(xiàn)金凈流量越少，所需資金越多?，F(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)投資決策的影響，現(xiàn)金流量是企業(yè)評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性的主要指標(biāo)，投資項(xiàng)目可行性評(píng)價(jià)方法有動(dòng)態(tài)法和靜態(tài)法，動(dòng)態(tài)法以資金成本為折現(xiàn)率，進(jìn)行現(xiàn)金流量折現(xiàn)，若現(xiàn)金凈流量大于0或現(xiàn)值指數(shù)大于1，則說(shuō)明該投資項(xiàng)目可以接受，反之該投資項(xiàng)目不可行。靜態(tài)法投資項(xiàng)目的回收期即原始投資額除以每年現(xiàn)金凈流量，若小于預(yù)計(jì)的回收期，則投資方案可行，否則，投資方案不可行。
　　現(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)盈利水平的影響，現(xiàn)金是一項(xiàng)極為特殊的資產(chǎn)，具體表現(xiàn)為：流動(dòng)性最強(qiáng)，可以衡量企業(yè)短期償債能力和應(yīng)變能力；現(xiàn)金本身獲利能力低下，只能產(chǎn)生少量利息收入，相反由于過(guò)高的現(xiàn)金存量會(huì)造成企業(yè)損失機(jī)會(huì)成本的可能，因此合理的現(xiàn)金流量是既能滿足需求，又不過(guò)多積囤資金，這需要理財(cái)人員對(duì)資金流動(dòng)性和收益性之間做出權(quán)衡，尋求不同時(shí)期的最佳資金平衡點(diǎn)，有效組織現(xiàn)金流量及流速以滿足偶然發(fā)生資金需要及投資機(jī)會(huì)的能力?，F(xiàn)金流量對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，在有效資本市場(chǎng)中，企業(yè)價(jià)值的大小在很大程度上取決于投資者對(duì)企業(yè)資產(chǎn)如股票等的估價(jià)，在估價(jià)方法中，現(xiàn)金流量是決定性因素。也就是說(shuō)，估價(jià)高低取決于企業(yè)在未來(lái)年度的現(xiàn)金流量及其投資者的預(yù)期投資報(bào)酬率?，F(xiàn)金流入越充足，企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)越小，投資者要求的報(bào)酬率越低，企業(yè)的價(jià)值越大。企業(yè)價(jià)值最大化正是理財(cái)人員追求的目標(biāo)，企業(yè)理財(cái)行為都是為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)而進(jìn)行的。
　　
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　　（作者單位：武漢科技大學(xué)）