論利率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響

　　摘要：利率作為國(guó)家進(jìn)行宏觀調(diào)控的一個(gè)重要經(jīng)濟(jì)杠桿，對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著重要的影響。
　　關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)；通貨膨脹；利率市場(chǎng)化
　　
　　在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，利率是經(jīng)濟(jì)體系中的一個(gè)重要杠桿，是宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)中最常用的政策工具。
　　
　　一、利率對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的理論基礎(chǔ)
　　
　　隨著經(jīng)濟(jì)與社會(huì)的不斷發(fā)展，現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中的各個(gè)因素越來(lái)越緊密的聯(lián)系在一起。而經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展也就是在這些眾多因素的相互作用、相互矛盾中進(jìn)行著的，也就是不斷地通過(guò)均衡－失衡-新的均衡這樣一個(gè)過(guò)程來(lái)實(shí)現(xiàn)的。這些市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家進(jìn)行的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控是建立在西方現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基礎(chǔ)之上的。
　　
　　二、我國(guó)應(yīng)用利率這一宏觀調(diào)控工具的實(shí)踐過(guò)程
　　
　　1979年4月至今，中國(guó)人民銀行對(duì)銀行的存貸款利率總共進(jìn)行了二十多次調(diào)整，在20世紀(jì)90年代就進(jìn)行了14次之多的調(diào)整，總體看來(lái)，我國(guó)利率調(diào)整大致經(jīng)歷了四個(gè)階段。
　?。ㄒ唬?979-1985年，利率上調(diào)時(shí)期
　　改革之初，我國(guó)金融管理部門(mén)就已注意到銀行利率偏低的狀況。我國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，較高的利率不僅有利于籌措建設(shè)資金，而且還可以改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。鑒于此種情況，如表1所示，在1979—1985年這個(gè)階段，中國(guó)人民銀行連續(xù)多次提高存款利率。
　　
　　（二）1986—1995年，利率波動(dòng)時(shí)期
　　這一階段利率隨經(jīng)濟(jì)周期上下波動(dòng)，體現(xiàn)利率與經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有很高的相關(guān)性。
　　（三）1996—2003年，利率連續(xù)下跌時(shí)期
　　由于前幾年針對(duì)通貨膨脹的“軟著陸”政策，利率調(diào)整的頻率較多，幅度較大，使這整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了收縮效應(yīng)。為此，政府相繼出臺(tái)一系列的財(cái)政金融措施，包括增發(fā)1000億元國(guó)庫(kù)債券，重點(diǎn)用于增加一些基礎(chǔ)投資建設(shè)，1998年3月、7月和12月三次降低中央銀行和金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率，為國(guó)有企業(yè)的經(jīng)濟(jì)體制改革的深化創(chuàng)造了條件。
　?。ㄋ模?004年10月29日至今，利率連續(xù)上調(diào)時(shí)期
　　前幾年一連串的利率下調(diào)后，有效地拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)，投資大量增加，致使經(jīng)濟(jì)又陷入過(guò)熱狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不是非常合理。為此，中央銀行決定，自2004年10月29日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)的存貸款基準(zhǔn)利率，但并沒(méi)有有效地抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的局面，于2006年兩次連續(xù)上調(diào)利率，帶來(lái)巨大影響。
　　
　　1、可能會(huì)給地方的中小商業(yè)銀行帶來(lái)壓力。由于長(zhǎng)期以來(lái)，地方的中小商業(yè)銀行是依賴(lài)中央銀行的利率政策來(lái)決定存貸款利率，但隨著利率的連續(xù)上調(diào)，貸款利率上限的放開(kāi)，由于存在競(jìng)爭(zhēng)，全國(guó)性的商業(yè)銀行將有可能逐漸占領(lǐng)地方一些中小商業(yè)銀行的生存空間。
　　2、對(duì)國(guó)債市場(chǎng)產(chǎn)生巨大影響。在正常情況下，國(guó)債市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)不會(huì)影響到央行的決定，而現(xiàn)階段，國(guó)債市場(chǎng)卻成了中央銀行的掣肘因素。如果中央銀行持續(xù)上調(diào)存款利率，將會(huì)使不少債券資產(chǎn)縮水。這樣，國(guó)債市場(chǎng)的交易價(jià)格勢(shì)必要下跌，這就會(huì)不利于國(guó)債市場(chǎng)的正常運(yùn)作。
　　3、對(duì)股市的沖擊。從資金面本身來(lái)看，存款利率的連續(xù)提高，將會(huì)吸引相當(dāng)一部分的股民離場(chǎng)，把錢(qián)存放到銀行里，這就會(huì)使市場(chǎng)的融資成本增長(zhǎng)，進(jìn)而帶來(lái)投資機(jī)會(huì)成本的上升?，F(xiàn)在有些券商利用國(guó)債回購(gòu)來(lái)套取資金來(lái)炒作股票，如果央行持續(xù)上調(diào)利率，對(duì)部分券商的資金鏈必然會(huì)造成影響，有的還會(huì)影響到相關(guān)行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)。
　　4、造成金融市場(chǎng)秩序混亂。隨著利率管制放松，不可避免會(huì)使存貸款利率變相提高，這可能會(huì)破壞金融市場(chǎng)秩序，使之缺乏公平、公開(kāi)、公正的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。
　　
　　三、更好發(fā)揮利率對(duì)宏觀調(diào)控作用的建議和措施
　　
　　我國(guó)目前是發(fā)展中國(guó)家，經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化程度不如西方發(fā)達(dá)國(guó)家，資金短缺難免普遍經(jīng)常地存在，聽(tīng)任市場(chǎng)力量的作用，則勢(shì)必造成利率水平的大幅度上揚(yáng)，影響經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展，而且有關(guān)利率管理的制度規(guī)定也還沒(méi)有達(dá)到詳盡規(guī)范的地步，因此這就決定利率市場(chǎng)化的過(guò)程是復(fù)雜而且長(zhǎng)期的，不能一蹴而就，根據(jù)我國(guó)目前的這些實(shí)際情況來(lái)看需要借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)在很長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)都不能完全放開(kāi)銀行利率，仍需要規(guī)定基準(zhǔn)利率和銀行利率的波動(dòng)范圍，采取穩(wěn)步推進(jìn)、逐漸放開(kāi)的形式，從而最終實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。
　　（一）大力發(fā)展金融市場(chǎng)
　　我國(guó)目前雖然已基本形成了同業(yè)拆借市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)bpmvsY0SyDkG5Ezi97AIRZfUkwa9+rOM/hkTNHe6BKE=的市場(chǎng)利率體系，但這些市場(chǎng)的規(guī)模還不大，而規(guī)模相對(duì)較大的資本市場(chǎng)始終存在較高的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。
　?。ǘ┘涌靽?guó)有企業(yè)改革和國(guó)有商業(yè)銀行改革
　　我國(guó)目前國(guó)有企業(yè)改革還在進(jìn)行當(dāng)中，國(guó)有商業(yè)銀行的體制也還不完善。因此，必須加快兩者的改革步伐。國(guó)有企業(yè)的改革是制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)“堡壘”，其改革必須遵循：產(chǎn)權(quán)明晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開(kāi)、科學(xué)管理。同國(guó)有企業(yè)改革一樣，國(guó)有商業(yè)銀行的產(chǎn)權(quán)制度改革是制約我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的另一個(gè)“堡壘”，其目前所面臨的困難主要是綜合競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)問(wèn)題。因此，兩者都必須通過(guò)產(chǎn)權(quán)制度改革和業(yè)務(wù)創(chuàng)新與市場(chǎng)開(kāi)拓。
　?。ㄈ├适袌?chǎng)化后利率波動(dòng)區(qū)間
　　無(wú)論是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下還是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，無(wú)論是實(shí)行利率管制還是推行利率形成機(jī)制的市場(chǎng)化，利率水平應(yīng)該保持在何種區(qū)間內(nèi)，是影響宏觀經(jīng)濟(jì)的重要因素。合理的利率區(qū)間能夠引導(dǎo)社會(huì)資金的合理流動(dòng)，促進(jìn)社會(huì)資金的有效配置。因此，要立足我國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家的實(shí)際國(guó)情研究我國(guó)的利率波動(dòng)區(qū)間，如經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展二元結(jié)構(gòu)、主要融資方式等。
　　在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制比較完善、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)處于低迷階段時(shí)，降低利率是刺激有效需求的重要手段之一，但是宏觀當(dāng)局降低利率會(huì)受到流動(dòng)性陷阱等因素的制約，因而在特定的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行階段，不能只單純地依靠調(diào)整利率，而是必須采取與相應(yīng)的財(cái)政政策等相配套措施。
　　
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　　（作者單位：黎鷺紅，廈門(mén)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院；駱舒萍，廈門(mén)大學(xué)網(wǎng)絡(luò)學(xué)院）