聚焦新藍籌　聚焦新牛股

王志峰

三季度的股市大家談論最多的話題之一就是大量的新藍籌股票相繼上市并成為市場熱點，其中中國遠洋上市三月股價實現(xiàn)兩番，著實讓所有投資人眼前一亮。以后，股市還將實施中石油、中國移動等股票的IPO，在此讓我們先行介紹已經(jīng)上市的新藍籌股票，或許它們就是5 700后時代的新牛股。

中國神華（601088）：該公司是由神華集團獨家發(fā)起，主要業(yè)務為煤炭生產(chǎn)、銷售，電力生產(chǎn)、熱力生產(chǎn)和供應，相關鐵路、港口等運輸服務。公司是世界領先的、立足于煤炭的綜合性能源公司，專注于煤炭和電力業(yè)務，是世界第二大煤炭上市公司。

中國神華擁有四大主營業(yè)務：一是煤炭業(yè)務。目前擁有四大礦區(qū)——神東（控股比例為100%）、萬利（100%）、準格爾（58.8%）和勝利（63.2%）。四大礦區(qū)的資源儲量為14863百萬噸、可售儲量為5989百萬噸。目前神華的煤炭儲量位居國內第一位，世界第二位。

二是電力業(yè)務。截至2007年上半年，神華控股和參股的電廠共有11家，2007年上半年裝機容量為1 256萬千瓦時，權益裝機容量為773萬千瓦時，大部分電廠處于經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，資產(chǎn)質量比較優(yōu)良。

三是鐵路運輸業(yè)務。神華擁有的鐵路資產(chǎn)包括五條總運營里程為1 367公里、運能為415百萬噸的自有鐵路線，其中神朔鐵路和朔黃鐵路共同組成了由西至東的運輸通道，是我國西煤東運的兩條主要鐵路干線之一，2006年煤炭運輸量超過了1億噸，成為我國第二條運煤量突破億噸的鐵路。

四是港口業(yè)務。神華共擁有兩個自己的港口，分別是黃驊港和神華控股的天津港。其中黃驊港的吞吐能力已經(jīng)接近飽和，2006年共運轉煤炭80.8百萬噸，2007年上半年天津港的吞吐能力有所上升，達到9.2百萬噸，預計未來天津港的吞吐能力將會成為新增煤炭產(chǎn)能的運轉保證。

行業(yè)分析師樂觀地預計中國神華2007～2009年每股收益分別可達1.05元、1.45元、1.78元。目前煤炭股2008年預期的平均動態(tài)市盈率已達到45倍，再考慮到目前優(yōu)質A股對H股的溢價效應，神華估值區(qū)間可落在65.25元至78元之間。該股9日開盤報68.00元，收盤價格69.30元，較發(fā)行價上漲87.35%，首日換手率近37%，作為煤炭股的龍頭老大，后市值得密切關注。

建設銀行（601939）：建行是資源龐大，高效成長的中國第二大銀行。

截至2007年中，公司總資產(chǎn)6.12萬億元，貸款規(guī)模3.17萬億元，市場份額12.6%，存款規(guī)模5.05萬億元市場份額13.7%；實現(xiàn)凈利潤342.6億元，核心資本充足率為9.43%，資本充足率為11.34%。截至2007年中，公司在國內共有13，551家分支機構，擁有約7.8萬個公司類貸款客戶，約275萬個公司存款賬戶，大型企業(yè)集團客戶及其成員單位超過1萬家；1.57億個活躍個人存款賬戶，215萬個人富裕及高端客戶；擁有3 079萬個住房公積金客戶，871萬個信用卡客戶，260萬個個人住房貸款客戶及120萬個個人消費信貸客戶。

競爭優(yōu)勢之一：強大的個人和基建貸款業(yè)務，收益率優(yōu)勢明顯公司是第二大基建貸款銀行，最大的個人貸款和個人房貸銀行。2007年中公司基建貸款比重進一步提高至35.7%，公司類貸款利率為6.08%，不良率降至3.65%，均領先于另外三家大銀行；個人貸款比重提高至21.5%，利息收入比重提高至20%以上。手續(xù)費收入三年復合平均增長率為57.6%，領先于其他大行，手續(xù)費收入占營業(yè)收入比重迅速提高至12.8%的同業(yè)較高水平。

競爭優(yōu)勢之二：資金來源成本優(yōu)勢明顯公司持續(xù)對存款結構進行主動調整，截至2007年中客戶存款中活期存款比重提高至56.7%，同業(yè)存款中活期比例提高至88.9%，均領先于其他大行，2007上半年整體計息負債平均利率為1.49%，為上市銀行中最低，凈利差擴大至3.01%，凈息差擴大至3.11%。

優(yōu)勢之三：盈利能力和風險控制水平高于行業(yè)平均上半年公司平均ROA 0.59%，平均ROE 10.44%，在同業(yè)中均接近最高水平公司2007年中的存貸比為60.1%，截至2007年上半年末，公司不良貸款率為2.95%，領先于工行和中行。

撥備覆蓋率為90.7%，在大行中處于較高水平。預計公司的資本金充足率達到13%、核心資本充足率11%以上的水平，公司在獲得了充足的資本金后將在其優(yōu)勢的信貸業(yè)務上繼續(xù)擴張，奠定未來的業(yè)績增長基礎。公司憑借其廣泛的網(wǎng)絡和客戶群，將在中間業(yè)務上繼續(xù)快速增長。

目前中國經(jīng)濟長期穩(wěn)健的成長，建行的資金成本和貸款客戶優(yōu)勢決定了公司較高的凈息差，從而帶來凈利息收入的高增長。由于個人貸款和基建行業(yè)貸款占比較高，公司的新增不良貸款的壓力會持續(xù)降低。所以，我們預計公司2007、2008年的凈利潤增長率分別為52%和43%，每股收益0.30和0.43元。我們考慮到公司未來增長動能強勁，提升盈利能力的空間較大，我們給與2008年22～26倍的PE，對應目標價9.46～11.18元。

中海油服（601808）：主營業(yè)務涉及石油及天然氣勘探、開發(fā)及生產(chǎn)的各個階段，主要分為鉆井服務、油田技術服務、船舶服務、物探勘察服務四大板塊。

業(yè)績未來增長動力將主要來自于鉆井服務板塊和物探勘查服務板塊。隨著新裝備的投入使用，作業(yè)量的增加，以及日費率的提高，上述兩個業(yè)務板塊的盈利能力將大幅提升，成為公司主要的利潤增長點。

直接受益行業(yè)持續(xù)高景氣：隨著世界原油需求的不斷增長，供給的不足促使石油公司不斷增加資金投入到油氣勘探開發(fā)中，最終帶動了全球的油田服務行業(yè)發(fā)展。自2005年以來，全球海上石油鉆井裝備供不應求，由于鉆井船建造期長，難以滿足市場需求，目前全球范圍內除美國和東南亞以外，其他地區(qū)的鉆井船使用率均達到90％以上。

從Energyfiles的統(tǒng)計分析，2001年至2006年，全世界海上石油開采的資本支出增長了近一倍。而近期石油價格突破每桶80美元高位，并且OPEC并沒有增產(chǎn)的跡象，這將使全球海上石油物探勘查和鉆井服務需求更加強勁，勘探開發(fā)活動更加頻繁，公司將是該行業(yè)保持持續(xù)高景氣度的直接受益者。

未來業(yè)績增長可期：四大板塊作業(yè)量與業(yè)績同步快速增長，鉆井服務和物探勘測服務板塊顯著增長。2004至2006年公司作業(yè)量統(tǒng)計顯示，四大板塊業(yè)務處于快速增長階段，同時公司取得了較好的經(jīng)營業(yè)績。2007年上半年，鉆井業(yè)務板塊營業(yè)額達20.49億元人民幣，同比增長50.2%，鉆井船平均日歷天使用率為97.9%，較上年同期提高10.3%；油田技術板塊的營業(yè)額為8.34億元，同比增長37.4%；船舶板塊的營業(yè)額為6.13億元，同比增幅為25.1%，主要源自船舶服務價格上升以及新增工作船COSL671、COSL672投入運營；物探板塊市場良好，景氣指數(shù)不斷攀升，營業(yè)額達7.59億元，增幅為88.5%。

鉆井船日費率仍有較大提升空間。公司2007年上半年鉆井船的平均日費率較上年同期增長34.4%。由于公司的最大服務客戶為中海油，是同一控股股東的關聯(lián)交易方，集團內部簽訂日費率與國際平均日費率相比處于較低水平。因此雖然公司日費率在上半年有30％以上的提高，但是與國際平均日費率相比仍有加大差距。我們認為，隨著石油價格的上漲，中海油的盈利將有所增加，未來中海油支付給公司鉆井船日費率仍有較大的上漲空間。

新裝備的投入使用將使公司作業(yè)能力和效率大幅度提高。2008年公司投資的第3條多功能鉆井平臺將投入使用，4艘自升懸臂式鉆井船將于2009年陸續(xù)投入使用。所有鉆井船投入使用后，公司所擁有的鉆井船將由目前的14艘增加到21艘，特別是自升懸臂式鉆井船無需牽引船托拽，可以自行到作業(yè)地點，大大提高了工作效率。預計2008至2010年公司年平均總體作業(yè)能力將提高30％。

海外業(yè)務的拓展。目前公司海外業(yè)務已經(jīng)拓展至13個國家和地區(qū)，2006年報顯示，公司海外業(yè)務收入11.04億元，比上年同期提高了151％，占總收入比達到16.9％。未來，公司憑借其自身的成本優(yōu)勢將獲得更大的海外市場份額，預計2010年公司海外業(yè)務取得的收入占總收入比將達到30％，由于海外合同價格將會高于國內同類合同價格，而成本支出差異不大，我們認為，公司海外業(yè)務占比的提高將提高公司整體的毛利率水平，進而提升公司業(yè)績。

中國遠洋（601919）：該股上市后三個月股價翻兩番，造成股價異動原因是資產(chǎn)注入：根據(jù)公司的注資方案，擬收購資產(chǎn)為中遠集團的散貨資產(chǎn)為中遠散貨公司100%股權，青島遠洋運輸公司100%股權，深圳遠洋運輸公司41.52%股權，中遠香港集團持有的干散貨資產(chǎn)。公司預測完成收購后，2007年凈利潤為120億元。據(jù)估算公司2007年EPS將增厚1.17元。投資亮點：

（1）中國遠洋由中遠總公司獨家發(fā)起設立，中國遠洋的母公司中遠集團是世界第二大的綜合性航運企業(yè)，中國遠洋是其旗下最重要的上市公司，擁有國內最大的集裝箱航運船隊，公司通過其下屬各子公司為國際和國內客戶提供涵蓋整個航運價值鏈的集裝箱航運、碼頭、集裝箱租賃和物流服務。同時擁有中遠上市旗艦和資本平臺，中國遠洋的母公司中遠集團擁有大量的優(yōu)質資產(chǎn)，市場預期集團將首先注入干散貨船隊，如果價格吸引，將顯著提升公司的價值。

（2）主營業(yè)務涵蓋集裝箱航運、碼頭、集裝箱租賃和物流業(yè)務四塊，是全球規(guī)模最大的綜合性航運企業(yè)之一。公司集裝箱航運業(yè)務通過中遠集運經(jīng)營，未來幾年業(yè)務量增速保持在15％左右。未來世界集裝箱港口吞吐量年均增長9％，中國港口吞吐量繼續(xù)保持20％左右增速。公司碼頭業(yè)務通過中遠太平洋經(jīng)營，碼頭業(yè)務收入將保持年均25％的增長速度。

風險提示：國際燃油價格上漲對該行業(yè)造成成本上升，利潤下降，運輸價格波動和資產(chǎn)注入的時間也存在不確定性。

投資建議：中山證券分析師岳從忠認為，在2007年～2008年干散貨市場處在景氣周期高位時完成干散貨資產(chǎn)注入，在2009年～2010年油輪運輸市場走出低谷時，完成油輪資產(chǎn)注入是比較好的選擇。外延式擴張將保證公司2010年前業(yè)績的持續(xù)增長?？蛇m當跟蹤關注。第一目標位53元。

（作者單位：王胡子證券工作室）