對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資問(wèn)題的認(rèn)識(shí)

夏　凡

一、我國(guó)中小企業(yè)的融資特點(diǎn)及存在的問(wèn)題

（一）我國(guó)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)特點(diǎn)

1、我國(guó)中小企業(yè)無(wú)論是初創(chuàng)時(shí)期還是發(fā)展時(shí)期，內(nèi)部融資所占比例都很高。

2、企業(yè)的負(fù)債率從總體上講偏高。

3、間接融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于直接融資，中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中的股票融資、債券融資等重要的直接融資行為選擇極少存在。

4、中小企業(yè)在規(guī)模擴(kuò)張的過(guò)程中，其自有資金難以滿足企業(yè)資金的需求，對(duì)銀行信貸等的需求上升，外源性融資比例上升。

（二）我國(guó)中小企業(yè)融資中存在的問(wèn)題

1、資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高。

我國(guó)中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)總體表現(xiàn)為資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高。債務(wù)融資會(huì)導(dǎo)致一種代理成本，高負(fù)債率表明中小企業(yè)資本性融資存在困難或障礙。一般來(lái)講，企業(yè)的資本來(lái)源有三個(gè)渠道：一是發(fā)行股票獲得資本金；二是投資者追加投入資金或?qū)⒉糠仲Y產(chǎn)折價(jià)當(dāng)資本金；三是稅后利潤(rùn)不予分配轉(zhuǎn)增資本金。第一種渠道主要是為大型企業(yè)提供融資服務(wù)，很難在短期內(nèi)成為中小企業(yè)外源性資本融資的渠道。

2、融資結(jié)構(gòu)比較單一。

我國(guó)的中小企業(yè)發(fā)展主要依靠自身積累、嚴(yán)重依賴內(nèi)源融資，外源融資比重自然小，這是一種不得以的選擇。單一的融資結(jié)構(gòu)極大地制約了企業(yè)的快速發(fā)展和做強(qiáng)做大，應(yīng)該綜合利用各種籌資方式，不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)使其趨于合理，達(dá)到企業(yè)綜合資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。

（1）直接融資渠道窄。證券市場(chǎng)門檻高，創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，公司債發(fā)行的準(zhǔn)入障礙，中小企業(yè)難以通過(guò)資本市場(chǎng)公開籌集資金。

（2）獲得信貸支持少。民營(yíng)中小企業(yè)與國(guó)營(yíng)中小企業(yè)在獲得貸款上面臨明顯劣勢(shì)；相當(dāng)多的中小企業(yè)特別是民營(yíng)中小企業(yè)對(duì)非正式融資的依賴較多。

我國(guó)中小企業(yè)的融資難問(wèn)題，普遍表現(xiàn)出失衡的融資結(jié)構(gòu)和受約束的融資行為，兼有間接融資渠道的壁壘和直接融資渠道的障礙。

二、我國(guó)中小企業(yè)融資難產(chǎn)生的原因

（一）中小企業(yè)自身融資能力不強(qiáng)

一部分中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益相對(duì)低下，資信普遍不高，另有部分中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理水平有待進(jìn)一步規(guī)范。

（二）金融體制和銀行經(jīng)營(yíng)管理與中小企業(yè)發(fā)展需要不協(xié)調(diào)

在金融體制方面，集中表現(xiàn)為激勵(lì)約束機(jī)制不健全和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)短期化，影響了對(duì)市場(chǎng)反映的靈敏度；中小金融機(jī)構(gòu)信貸能力有限，國(guó)家金融資源分布與中小企業(yè)空間布局不相適應(yīng)。

在銀行經(jīng)營(yíng)管理方面，一些銀行在強(qiáng)化內(nèi)控制度的同時(shí)，缺乏開展信貸營(yíng)銷的技術(shù)手段，缺乏對(duì)金融產(chǎn)品和激勵(lì)機(jī)制的創(chuàng)新，只是簡(jiǎn)單地采取以抵押擔(dān)保為主的信貸配給手段，不注重培育有發(fā)展前景的中小企業(yè)，在一定程度上加重了中小企業(yè)的融資困難。

（三）信用評(píng)價(jià)體系和信用擔(dān)保體制不健全

目前我國(guó)缺乏全國(guó)統(tǒng)一的信用評(píng)估機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，中央預(yù)算尚未明確擔(dān)保資金，沒(méi)有形成完善的全國(guó)性擔(dān)保體系，中小企業(yè)因無(wú)法落實(shí)擔(dān)保而被拒貸的比例很高。另外，與信用擔(dān)保業(yè)相關(guān)的法律法規(guī)建設(shè)滯后，在一定程度上也影響了信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的規(guī)范發(fā)展。

（四）證券市場(chǎng)和中小企業(yè)自身的特征限制了其進(jìn)行直接融資

首先，居民以銀行儲(chǔ)蓄存款形式持有絕大部分金融資產(chǎn)，決定了企業(yè)的融資活動(dòng)需要通過(guò)銀行，以間接融資的方式來(lái)進(jìn)行。另外，信息披露不充分，市場(chǎng)發(fā)育不健全，直接融資發(fā)展過(guò)快將造成很大的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，中小企業(yè)普遍管理不規(guī)范、經(jīng)營(yíng)決策隨意性較大、沒(méi)有完整的業(yè)績(jī)記錄、財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性不確定且不愿意公布財(cái)務(wù)狀況等原因，直接融資對(duì)中小企業(yè)而言存在信息披露成本高、投資者要求高回報(bào)的特點(diǎn)，必須支付很高的資本成本。同時(shí)，信息不透明程度越高，資金提供者在讓渡資金時(shí)所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償就越高，支付遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于大企業(yè)的資金成本，代價(jià)是比較高的。

三、解決我國(guó)中小企業(yè)融資難的對(duì)策

（一）中小企業(yè)自身的策略

1、調(diào)整中小企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的對(duì)策。

對(duì)中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)的重新認(rèn)識(shí)：首先，負(fù)債籌資是成本最低的籌資方式。由于債務(wù)資金的利息在企業(yè)所得稅前支付，而且債務(wù)人比投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更小，要求的報(bào)酬率較低，所以債務(wù)資金的成本通常是最低的。其次，成本最低的籌資方式未必是最優(yōu)的籌資方式。由于代理成本的作用和影響，過(guò)度負(fù)債會(huì)抵消減稅增加的收益。再者，最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是一種客觀存在。負(fù)債籌資的資本成本雖然低于其他籌資方式，但不能用單項(xiàng)資本成本的高低作為衡量的標(biāo)準(zhǔn)，只有在企業(yè)的總資本成本最低時(shí)的負(fù)債水平才是較為合理的。因此，企業(yè)在籌資決策中，要通過(guò)不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)使其趨于合理，直到企業(yè)綜合資本成本最低，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。具體采取以下措施：

（1）依據(jù)企業(yè)收益能力確定資本結(jié)構(gòu)。確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)時(shí)應(yīng)分析企業(yè)的收益能力，當(dāng)企業(yè)的預(yù)計(jì)資本收益率高于負(fù)債利率時(shí)，資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比例就可以增大。

（2）根據(jù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)反映經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的平衡，如果經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加，必須通過(guò)降低負(fù)債比例來(lái)化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；反之，如果經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)降低，則較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也可接受，即資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債比例可高些。

（3）依據(jù)償債能力的強(qiáng)弱來(lái)確定資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債的比例。在企業(yè)確定其負(fù)債比例時(shí)，必須認(rèn)真考慮和分析未來(lái)的現(xiàn)金流量。當(dāng)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量充分、穩(wěn)定時(shí)，其償債能力越強(qiáng)，資本結(jié)構(gòu)中的負(fù)債比例也就可以大一些。

（4）針對(duì)不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不同的企業(yè)，其償債能力不同，破產(chǎn)成本也不同。長(zhǎng)期資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)比率高的企業(yè)，其破產(chǎn)成本高，可通過(guò)保持較低的負(fù)債比率來(lái)降低破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

（5）保持企業(yè)的財(cái)務(wù)靈活性。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)要保持適度、略低的負(fù)債水平，在財(cái)力上留有余地，即為財(cái)務(wù)儲(chǔ)備。財(cái)務(wù)儲(chǔ)備包括未使用的負(fù)債能力、變現(xiàn)性強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)以及超額信貸限額等。保留財(cái)務(wù)儲(chǔ)備，企業(yè)在財(cái)務(wù)上就具有靈活性，也保證了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的靈活性。

2、完善中小企業(yè)制度，健全治理結(jié)構(gòu)。

中小企業(yè)普遍存在財(cái)務(wù)制度不健全，財(cái)務(wù)報(bào)告真實(shí)性與準(zhǔn)確性較低，銀行利益難以保障的現(xiàn)象，這些往往都是企業(yè)治理不健全所致。建立現(xiàn)代企業(yè)制度，提高自身素質(zhì)，有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益乃至資信的提高，是解決中小企業(yè)貸款難的重要途徑。因此，應(yīng)推動(dòng)中小企業(yè)制度的多元化和社會(huì)化，實(shí)現(xiàn)治理結(jié)構(gòu)合理化。

3、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)集群。

產(chǎn)業(yè)集群對(duì)中小企業(yè)間接融資和直接融資都有促進(jìn)作用。產(chǎn)業(yè)集群對(duì)中小企業(yè)間接融資帶來(lái)的效應(yīng)：（1）有利于提高銀行的信貸收益；（2）有利于降低銀行信貸的交易成本；（3）有利于降低銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)。（4）有利于中小企業(yè)獲取抵押擔(dān)保貸款。產(chǎn)業(yè)集群對(duì)中小企業(yè)直接融資帶來(lái)的效應(yīng)：（1）可以促進(jìn)民間融資的發(fā)展，拓寬中小企業(yè)的融資渠道；（2）有助于企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)進(jìn)行直接融資；（3）便于中小企業(yè)獲得政府的金融支持。實(shí)踐證明，產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)的中小企業(yè)較好地解決了融資難題。

（二）建立和完善適合中小企業(yè)發(fā)展的金融政策

1、大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)是適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化，建立能滿足多種所有制形式和不同經(jīng)濟(jì)規(guī)模需要的多層次、多樣化商業(yè)銀行體系的必然要求，中小金融機(jī)構(gòu)有很強(qiáng)的向中小企業(yè)貸款的傾向。

2、金融監(jiān)管體系、金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入體制的變革勢(shì)在必行。鑒于中小金融機(jī)構(gòu)在解決中小企業(yè)融資問(wèn)題上的獨(dú)特作用，應(yīng)在綜合考慮其他因素的基礎(chǔ)上構(gòu)建一個(gè)較嚴(yán)格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，并在審慎監(jiān)管的基礎(chǔ)上盡早出臺(tái)相關(guān)的制度規(guī)定，盡早使合格的中小金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入到有需要的地區(qū)，如西部，解決國(guó)家金融資源分布與中小企業(yè)空間布局不相適應(yīng)的問(wèn)題。

3、創(chuàng)建二板市場(chǎng)。

由于創(chuàng)業(yè)板上市條件和企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)主板市場(chǎng)較低，大量迫切需要資金的中小企業(yè)可直接申請(qǐng)上市，這對(duì)存在著沒(méi)有完整的業(yè)績(jī)記錄、財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)性不確定且不愿意公布財(cái)務(wù)狀況等問(wèn)題的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)是非常有利的。

（三）建立和健全對(duì)中小企業(yè)融資的信用評(píng)價(jià)體系和信用擔(dān)保體系

建立中小企業(yè)評(píng)級(jí)制度，以信用等級(jí)作為判斷貸款信用可信度的標(biāo)準(zhǔn)，并把企業(yè)的信用信息提供給銀行等機(jī)構(gòu)，這是贏得金融機(jī)構(gòu)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)信任并獲得項(xiàng)目資金籌措的一種有效手段。

同時(shí)必須建立并完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。應(yīng)構(gòu)建多層次的信用擔(dān)保體系，突出解決中小企業(yè)擔(dān)保難問(wèn)題。近年來(lái)出臺(tái)了擔(dān)保的有關(guān)法律、政策和稅收優(yōu)惠等，有力地鼓勵(lì)和促進(jìn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)的發(fā)展，擔(dān)保成效明顯。

中小企業(yè)融資難不是無(wú)解方程。通過(guò)不懈的鉆研與探索，對(duì)企業(yè)自身、金融政策、信用環(huán)境等多方面進(jìn)行改革與創(chuàng)新，中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀已經(jīng)得到改善以至扭轉(zhuǎn)。去年2月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)支持和引導(dǎo)個(gè)體私營(yíng)等非公有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的若干意見》，要求加大對(duì)非公有制經(jīng)濟(jì)的信貸支持力度，鼓勵(lì)金融服務(wù)創(chuàng)新。隨后，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)制定頒布《銀行開展小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見》，推動(dòng)銀行機(jī)構(gòu)建立和完善風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、獨(dú)立核算、特色審批、激勵(lì)約束、專門培訓(xùn)和違約信息通報(bào)等6項(xiàng)機(jī)制，引導(dǎo)和督促銀行機(jī)構(gòu)著力解決小企業(yè)融資難問(wèn)題。在各方共同努力下，困擾中國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的融資難問(wèn)題有所緩解，中小企業(yè)貸款滿足率逐漸提高，貸款需求基本得到滿足。一年多來(lái)，各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)積極推動(dòng)小企業(yè)貸款工作，取得階段性進(jìn)展。工商銀行強(qiáng)力推動(dòng)分支機(jī)構(gòu)開展小企業(yè)信貸服務(wù)，招商銀行加強(qiáng)發(fā)展小企業(yè)貸款的戰(zhàn)略規(guī)劃，浙商銀行計(jì)劃將小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)培養(yǎng)成全行的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，四川、湖南等地的中小銀行紛紛創(chuàng)新機(jī)制打造“小企業(yè)伙伴銀行”的市場(chǎng)品牌，蘇州、臺(tái)州等地的城市商業(yè)銀行把小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)確定為銀行發(fā)展的戰(zhàn)略重點(diǎn)。相信在不久的將來(lái)，中小企業(yè)融資不再是難題。

（作者單位：鐵道第五勘察設(shè)計(jì)院）