中國經(jīng)濟(jì)，走在過熱邊緣

楊　軍

股市、樓市、食品等等，放眼望去，中國經(jīng)濟(jì)似乎滿眼的價格飛漲。該如何解讀價格上漲背后的經(jīng)濟(jì)實質(zhì)，爭議卻越來越多。

紛亂的價格

股市從3000點之后一路走來，多空分歧巨大，總是有人忙著清倉，有人恨不得把自己賣了抄底。3000點的時候人們討論有沒有泡沫，4000的時候人們討論泡沫什么時候破滅，但是當(dāng)大盤直沖5000點時，大牛市時代來臨的聲音卻日益高漲，垃圾股全面暴跌，一線藍(lán)籌鋼鐵、金融、地產(chǎn)、有色等板塊輪漲，工商銀行、中國銀行、中國聯(lián)通等等幾只大象都開始跳舞，工銀和中銀更是幾乎同時漲停。

更多的人開始堅信中國股市正走向健康發(fā)展，連一向謹(jǐn)慎的索羅斯都稱，中國將有80年牛市。

當(dāng)全球股市大跌，中國股市只是振蕩下行很小的幅度，全球股市稍一恢復(fù)，中國股市大盤可以一天狂漲248點。有人說，看著身邊的朋友快速在股市中發(fā)財最損害自己的理智。

房地產(chǎn)的泡沫是沒有疑議的，近年來，房地產(chǎn)行業(yè)一直是宏觀調(diào)控的對象，樓市價格卻從來沒有降下來，有想買房者—直持幣等待房價下調(diào)，等來的卻是一年又一年的暴漲。

不久前剛有業(yè)內(nèi)人士公開稱中國房地產(chǎn)泡沫臨近破滅，樓市就又迎來了新一輪暴漲，北海、深圳、北京、石家莊、烏魯木齊等城市漲幅都超過9％。全國70個大中城市房價自6月份創(chuàng)下同比上漲7.1％的歷史新高后，7月份繼續(xù)全線飆升再創(chuàng)新高，同比上漲達(dá)7.5％。是宏觀調(diào)控失靈，還是背后的利益集團(tuán)在作怪?

今年1至7月份食品類價格上升8.6％，稻谷、小麥和玉米三種糧食平均市場收購價為每市斤0.79元，比去年同期上漲8.4％，其中稻谷、小麥、玉米分別上漲7.6％、6.2％和14.6％。菜籽油、大豆油、花生油價格比去年同期分別上漲T44.4％、42.6％和35.2％。豬肉同比上漲79.4％。36個大中城市由于糧、油、肉等食品價格上漲，以上述產(chǎn)品為原料的制成品價格、餐飲價格和部分輕工產(chǎn)品價格也出現(xiàn)較大范圍的上漲。

據(jù)國家統(tǒng)計局測算，食品價格上漲影響居民生活每人每月增加支出12元左右。雖然因為調(diào)整工資和農(nóng)產(chǎn)品漲價等原因，今年上半年，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入增長14.2％，農(nóng)民現(xiàn)金收入增長13.3％，按此計算城鎮(zhèn)居民每人每月增加收入146元，農(nóng)民每人每月增加收入52元，這個數(shù)字超過了食品價格上漲造成的支出增加。但最近一項全國調(diào)查顯示，90.9％的人對糧油肉蛋等價格上漲已有切身感受，78％的人認(rèn)為糧油豬肉價格上漲使自己利益受損。

這輪價格上漲，有多少是農(nóng)產(chǎn)品價格的恢復(fù)性上漲造成的，有多少是由供求關(guān)系決定的，又有多少是有關(guān)行業(yè)和協(xié)會在渾水摸魚、哄抬物價?馬蘭拉面和方便面都先漲價又被政府強(qiáng)行要求降價，方便面中國分會和企業(yè)串通漲價事件鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。

央行貨幣政策執(zhí)行報告則認(rèn)為，糧食價格上漲與我國耕地面積減少相關(guān)。我國政府目標(biāo)是確保耕地18億畝的底線不被突破，而耕地面積近年來逐年下降，已接近這一紅線。食品價格和股市、樓市價格一樣變得爭議巨大。

油價一直是眾人所指，雖然一直在改革，但并沒有改變發(fā)改委定價的實質(zhì)，國際油價漲的時候一定跟著漲，國際油價下跌時卻從不跟著跌，所以在每次國際原油價格上漲的時候，中國的油價必漲，這次因為國際原油價格上升，即使沒有食品等價格的飛漲，按以往經(jīng)驗，國內(nèi)油價也會上漲。油價上漲，更多的是因為行政定價和利益集團(tuán)的博弈，只要成品油一攬子改革方案沒有出臺，油價就永遠(yuǎn)是個問題。

在這一輪漲價中，不同行業(yè)有不同的原因，所以角度不同、關(guān)注點不同，便會得出不同的結(jié)論。但是在學(xué)者和官員們爭論不休的時候，物價的上漲卻不停地沖擊人們的內(nèi)心，面對共同的上漲，人們開始擔(dān)心，中國經(jīng)濟(jì)過熱了嗎?

過熱的風(fēng)險

7月份CPI出來之前，專家和民間輿論紛紛預(yù)測將達(dá)到多少，其中最高的預(yù)測是可能達(dá)到5.5％，多數(shù)預(yù)測集中在4個百分點左右，7,q份的實際CPI超出了所有人的想象，高達(dá)5.6％，遠(yuǎn)高于6月份的4.4％。統(tǒng)計數(shù)字一出臺，便引發(fā)了新一輪關(guān)于中國經(jīng)濟(jì)是否過熱的討論。

在歐洲，中央銀行的通貨膨脹目標(biāo)是2％，大多數(shù)發(fā)達(dá)國家所能容忍的通貨膨脹率在3％左右。以此標(biāo)準(zhǔn)看，7月份的CPI太高了，但是，和西方國家中央銀行作為貨幣政策目標(biāo)關(guān)注的核心CPI不同的是，中國的CPI是整體CPI，整體CPI中包括了食品和燃料等容易發(fā)生隨機(jī)波動的商品的價格，核心CPI中并不包括這些。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)字，7月份如果以核心CPI衡量，由于中國的非食品價格的價格增長幅度相當(dāng)?shù)停袊耐ㄘ浥蛎浡蕬?yīng)該是比較低的。

針對我國價格總水平出現(xiàn)明顯上漲，7月份居民消費(fèi)價格上漲5.6％等問題，發(fā)展改委價格司司長曹長慶回答公眾質(zhì)疑，稱發(fā)改委認(rèn)為目前物價上漲不是全面通貨膨脹的前兆，而是結(jié)構(gòu)性上漲。我國主要農(nóng)產(chǎn)品價格在上世紀(jì)90年代中期達(dá)到峰值后一直在較低水平運(yùn)行。目前，我國三種糧食的收購價平均每市斤0.79元，比1995年的0.73元僅提高了0.06元，提高了8.2％。目前的小麥價格仍低于1996年，大豆價格低于2004年。豬肉價格雖然漲幅較大，但比1997年也只上漲了30％左右。因此，這次價格上漲在一定意義上說也是對農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)成本增加的補(bǔ)償。今年上半年農(nóng)民純收入增加13.3％，為20多年來最高，農(nóng)產(chǎn)品價格上漲是重要因素。

中國經(jīng)濟(jì)改革研究基金會國民經(jīng)濟(jì)研究所的報告也認(rèn)為，不能認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已偏于過熱。今年上半年，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長18.5％，增速比上年提高1.9個百分點，6月份的增長速度更是達(dá)到了19.4％。目前的工業(yè)產(chǎn)出增長速度是近10年來最高的，超過了2004年經(jīng)濟(jì)偏熱時期的水平。若單純從增長水平來看，那么經(jīng)濟(jì)可能已位于偏快的區(qū)域，但是否偏熱必須綜合需求、價格、瓶頸制約等多個因素進(jìn)行判斷，而不能只看產(chǎn)出。工業(yè)產(chǎn)出6月的高增長，有可能是受7月調(diào)整出口退稅率的影響。

7月29日，在“CCER中國經(jīng)濟(jì)觀察”第十次報告會上，北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國青表示，判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)是否過熱，可以參看第二季度尤其是6月份的生產(chǎn)水平是否超過或者在多大程度上超過潛在生產(chǎn)能力。他認(rèn)為，和上一輪宏觀經(jīng)濟(jì)相比，從量級來看，現(xiàn)在的增長速度最多超過應(yīng)有的GDP--兩個百分點，當(dāng)前的數(shù)據(jù)還不能用來簡單判斷宏觀經(jīng)濟(jì)的熱度。但從長遠(yuǎn)來看，實際生產(chǎn)水平的增長率正遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了潛在生產(chǎn)能力的可想象的增長率，即使現(xiàn)在沒有過熱，但按目前的增長勢頭，過熱很快就會發(fā)生。當(dāng)時7月份CPI還沒有出臺，宋國青的預(yù)測是4.8％，遠(yuǎn)低于實際的5.6％。

一度奪走宋國青“中國宏觀經(jīng)濟(jì)第

一人”名頭的諸建芳則對媒體表示，目前剔除食品和能源價格的核心CPI漲幅雖然有所下降，但由于消費(fèi)需求增長、貨幣環(huán)境寬松、通脹預(yù)期形成、要素價格重估四大因素，預(yù)計到明年春節(jié)前，CPI漲幅還將保持居高不下的局面，未來可能誘發(fā)潛在的通脹危機(jī)。

央行報告認(rèn)為，公眾對通脹的感受主要基于經(jīng)常購買商品的價格，當(dāng)前價格上漲最快的肉禽蛋是居民日常消費(fèi)的重要商品，因此居民感受到的通脹可能高于實際通脹水平。當(dāng)“感受通脹”大于“實際通脹”時，價格預(yù)期可能進(jìn)一步被推高。

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副教授施建淮告訴記者，現(xiàn)在通脹壓力明顯，雖然一些工業(yè)消費(fèi)品產(chǎn)能過剩，有人認(rèn)為不太可能發(fā)生供給不足引發(fā)通貨膨脹，但是從歷史經(jīng)驗看，通貨膨脹往往是由人們漲價的心理預(yù)期引發(fā)的，如果食品價格持續(xù)這種上升，人民對通脹預(yù)期就會形成，這會導(dǎo)致工資等要素價格上漲，從而帶來企業(yè)成本的上升，就會推動其它商品價格上升。但人們在心理預(yù)期的暗示下發(fā)生搶購，通貨膨脹便產(chǎn)生了。何況現(xiàn)在服務(wù)業(yè)的供給本來就存在不足。歸根到底通脹是一種貨幣現(xiàn)象，流動性過剩是導(dǎo)致需求過熱引發(fā)通脹的主要因素。目前物價上漲的傳導(dǎo)還在進(jìn)行之中，CPI的攀升還將繼續(xù)。

近來陸續(xù)公布的一系列經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)也顯示，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過熱的風(fēng)險在加劇。

中國經(jīng)濟(jì)是否正在從偏快走向過熱，業(yè)內(nèi)不能達(dá)成一致，但有一點卻幾乎已是共識，那就是中國經(jīng)濟(jì)存在過熱的隱憂，如果任經(jīng)濟(jì)這樣發(fā)展下去，過熱就會發(fā)生。中國經(jīng)濟(jì)有維持更高的增長速度、而不導(dǎo)致通貨膨脹的能力，但是速度的上限在哪里，沒有人能確切地知道。

在相當(dāng)一段時間內(nèi)，中國保持了3％的通貨膨脹率，穩(wěn)定的通貨膨脹預(yù)期是決定一個國家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的基礎(chǔ)。一般來說，面對2006年下半年以來不斷攀升的CPI，宏觀經(jīng)濟(jì)政策，特別是貨幣政策，應(yīng)該進(jìn)一步收緊。央行在8月8日發(fā)布的二季度貨幣政策執(zhí)行報告也認(rèn)為，后續(xù)應(yīng)繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，堅持穩(wěn)中適度從緊，保持必要的調(diào)控力度，努力維護(hù)穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境，控制通貨膨脹預(yù)期，保持物價基本穩(wěn)定。

但分析人士認(rèn)為，當(dāng)前CPU上漲是由多方面原因造成的，有一些問題不是可以通過貨幣政策解決的。目前，關(guān)鍵是政策反應(yīng)是否正確。從當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)形勢來看，價格過快上漲已經(jīng)成為政策關(guān)注的重點變量。

匯率之劍

理論上，中國經(jīng)濟(jì)有過熱隱憂是一件很奇怪的事。一方面，自2003年以來，政府的政策方向一直是防止經(jīng)濟(jì)過熱。另一方面，這幾年，因為被普遍認(rèn)為存在低估，人民幣面臨巨大的升值壓力并持續(xù)小幅升值。一般來說，當(dāng)本幣升值的時候，會伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的通縮。

在2005年的時候，中國大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家討論的問題，是通脹的壓力大還是通縮的壓力大。但是自2006年下半年開始，CPI便一路攀升。7月19日國家統(tǒng)計局公布的上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示，GDP同比增長11.5％；全社會固定資產(chǎn)同比增長25.9％。出口順差在上半年就突破了千億美元。

其間，國家數(shù)次出臺組合拳進(jìn)行宏觀調(diào)控，但效果不彰。從2004年擔(dān)心過熱開始，央行6次調(diào)息，都是緊縮政策，但是作用基本為零。隨著流動性過剩日益嚴(yán)重，中國經(jīng)濟(jì)便面臨過熱的風(fēng)險。近日，在固定資產(chǎn)投資增速發(fā)布之后，央行宣布再次發(fā)行1010億元3年期定向央票，也表明央行對回收流動性的決心，意在控制信貸和投資增長速度。

宏觀調(diào)控為什么會效果不彰，以至中國經(jīng)濟(jì)在一路緊縮的調(diào)控中依然走向過熱?流動性過剩為何成久治不愈的頑癥?施建淮認(rèn)為，主要原因在于中國存在巨大的貿(mào)易順差，再加上大量熱錢注入，而目前解決這一問題的唯一有效有手段在于人民幣升值。中國經(jīng)濟(jì)面臨日益嚴(yán)重的內(nèi)外失衡問題，并且貿(mào)易順差還在進(jìn)一步擴(kuò)大，6月，貿(mào)易順差一個月增加了260多億美元，差不多相當(dāng)于2003年全年的數(shù)量。根據(jù)以往經(jīng)驗，下半年順差會更大。

施建淮說，現(xiàn)在“匯率虛無論”已經(jīng)成為主流觀點，認(rèn)為我國貿(mào)易順差居高不下的根源，出在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的失衡，即中國儲蓄率太高，與人民幣匯率無關(guān)，這影響著我國政府的決策?！皡R率虛無論”的觀點有誤，宏觀政策關(guān)注的是短期目標(biāo)，目前流動性過剩的短期問題，不是解決長期結(jié)構(gòu)性問題的措施能解決的。凱恩斯說過，長期我們都死了。7月份CPI過高，人們加息預(yù)期再起，其實加息已經(jīng)無效，更好的辦法是提高匯率。

現(xiàn)在人民幣升值之所以遭到很多人的反對，一個原因是政府會擔(dān)心造成出口企業(yè)受影響，導(dǎo)致大量失業(yè)。二是利益集團(tuán)在起作用。

其實，人民幣升值反而會迫使出口導(dǎo)向型企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。出口企業(yè)如果擔(dān)心匯率風(fēng)險，可以通過遠(yuǎn)期交易，對沖風(fēng)險。如果中國經(jīng)濟(jì)處于通貨收縮期間，升值之后，通貨收縮可能更嚴(yán)重?，F(xiàn)在是經(jīng)濟(jì)趨熱或者走向過熱時期，也是人民幣升值的好時機(jī)。現(xiàn)在通脹壓力明顯，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)比較熱，如果央銀再不果斷讓人民幣升值，宏觀經(jīng)濟(jì)可能會走向更熱。