立足五個方面 布局貳零零捌

四季度上海指數(shù)進入六千多點后，大盤進行了一陣寬幅振蕩。這種情況下，適時退出三高股票（高漲幅、高股價、高市盈率）和三無股票（無業(yè)績、無題材、無主力），鎖定勝果，調(diào)整思路，尋機布局來年股票市場已到了當務之急。我們認為目前牛市基礎還沒有發(fā)生轉變，國內(nèi)市場還處于牛市環(huán)境當中，如何尋找有進一步上升空間的股票？進入6 000點以上的市場，就好似站在鋼絲上跳舞，玩的是技巧與驚險。另外，三季報全部公布完畢，盡管兩市1 400多家公司前三季度業(yè)績增長達67%，但這個數(shù)據(jù)中投資收益占了滬深兩市凈利潤的23%以上，而且，兩市總利潤中占很大比例的權重股在今年上市，基準不同，可比性不大。所以這種增長帶有很大程度的虛高成分，不能反映上市公司的實際經(jīng)營業(yè)績，目前靜態(tài)71倍、動態(tài)43倍的估值水平已面臨嚴峻考驗，并將動搖目前市場的估值體系。現(xiàn)在布局無疑是高位淘寶，沙里挑金，難度非常大。對此，我們不妨循著投資思路來進行一番探討，在四季度為明年進行戰(zhàn)略性的投資布局。主要有：央企整合和重組、資產(chǎn)注入類，本幣升值下的金房板塊，通脹環(huán)境下的消費類，奧運和期貨效應等五個方面。

本篇專門講述央企整合和重組、資產(chǎn)注入類。

2007年表現(xiàn)的主體之一就是資產(chǎn)上市年，不少資產(chǎn)注入、整體上市、公司重組、定向增發(fā)的股票演繹著金牛的神話。從整體上市的中國船舶從ST攀上300元最高股價，到中國遠洋上市當年最高漲幅達到四番，還有歸屬控股公司的包頭鋁業(yè)不知回頭的十倍上漲，無不是這一主題的典型范例。

整體上市以及資產(chǎn)注入是當前市場上最具有想象力的題材，并將繼續(xù)演繹下去。中國市場特有的國有企業(yè)整合上市資源，使得央企整合和重組、資產(chǎn)注入類股票題材不斷發(fā)生；和成熟市場的兼并收購所不同的是，A股市場這一輪資產(chǎn)注入風潮，往往是以遠低于市場的價格置換或者收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入為上市公司所帶來的外延式增長，又大大高于上市公司本身的內(nèi)生性增長。這一點，可能是這類題材受到市場熱烈追捧的深層原因之一。

在所有的非上市資產(chǎn)中，最令人垂涎的自然是那些擁有較多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的央企。從2005年底國資委央企負責人工作會議上李榮融首次提出央企“整體上市”的概念起，到2006年底，國資委正式推出“央企重組路線圖”，計劃到2010年將159家央企縮減到100家，并進而縮減到80家、50家，央企重組的迫切要求使得其與資本市場銜接得愈發(fā)緊密。自12月國資委頒布《關于推進國有資本調(diào)整和國有企業(yè)重組的指導意見》，“鼓勵已經(jīng)上市的國有控股公司通過增資擴股、收購資產(chǎn)等方式，把主營業(yè)務資產(chǎn)全部注入上市公司”后，即再次正式掀起了央企對其下屬上市子公司的注資潮。央企整合以及資產(chǎn)注入將提高股市的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給，也將大大提升市場的吸引力。

事實上，今年以來已陸續(xù)有一些大規(guī)模收購事件。例如中國船舶，自有整合動向以來，股價從年初的30元左右開始，到目前已上漲至300元左右，一躍成為當前A股市場的頭號高價股，漲幅近10倍。中國鋁業(yè)去年開始則先后吸收合并山東鋁業(yè)、蘭州鋁業(yè)，而其控股下的包頭鋁業(yè)一直受到資金的密切關注，于10月16日公告將吸收合并包頭鋁業(yè)，這些動作均受到資本市場的熱烈追捧并使其股價比翼齊飛。由于央企整體上市已有明確的指導意見，圍繞此題材展開的行情也自此悄悄醞釀。近一段時間以來，有著資產(chǎn)注入、整體上市題材的“中”字頭背景的上市公司同樣紅得發(fā)紫，比如風帆股份、中核科技、五礦發(fā)展、中國遠洋、中船股份、公用科技、西寧特鋼、酒鋼宏興等短期漲幅均已超過100%。

從目前情況來看，最值得關注的自然是率先推進資產(chǎn)整合和資產(chǎn)注入的央企。這些央企，一方面優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)眾多，資本運作的空間較大，另一方面，這類公司資本運作的序幕一旦拉開，通常后續(xù)動作不斷，同時其央企的地位決定了公司資本運作得到政策支持的可能性也較大，對投資者來說風險較低。

第二類值得關注的是那些具有極大整合預期的央企。國資委領導已經(jīng)明確表態(tài)：“具備條件的央企要加快整體上市，暫不具備條件的則優(yōu)先做強上市公司?！笔袌鲆惨虼舜y，國資委考核2006年度經(jīng)營業(yè)績?yōu)锳的36家央企及其旗下的上市公司，將有望在央企中充當中堅力量及領先者的角色。這些公司自然可以密切注意。

央企整合由于信息、政策因素，預期整改時間、進度存在很大的不確定性，給股票操作也會帶來盲動性。對此，在全部央企中尋找其旗下只擁有唯一上市公司的央企成效性會更為顯現(xiàn)，應密切關注。但應剔除股價已被大幅透支的公司，這類股票的風險已經(jīng)相當高了。

部分個股介紹：

五礦發(fā)展（600058）

資產(chǎn)整合序幕剛剛開啟。公司擬配股募集資金收購五礦營口中板有限責任公司的61.87%的股權，此次股權轉讓的價款為280 876.77萬元。收購完成后，將合計持有五礦營口85.88%的股權。配股方案為每10股配3股，配股價不超過18元，配股之后公司的總股本將達到10.75億股。

盡管五礦發(fā)展的股價近期已有相當巨大的漲幅，但其投資潛力依然巨大。有以下幾個原因，第一，該公司第一大股東中國五礦集團公司，實力相當雄厚，去年年底經(jīng)營總額高達189億美元。公司擁有相當多的資源類資產(chǎn)，而且品質(zhì)極高。第二，目前收購五礦營口的動作僅是資本運作的序幕，公司高管曾多次表示其資本運作的思路。盡管公司公告稱2007年內(nèi)無整體上市計劃，也僅是在時間上進行澄清，后續(xù)動作值得期待。第三，從估值來看，不計算收購資產(chǎn)的影響，五礦發(fā)展按照年中收益計算的動態(tài)市盈率為58倍，遠低于其他具有資產(chǎn)注入預期的公司，同時五礦發(fā)展本身的盈利能力也處于良性發(fā)展階段。

集團對五礦發(fā)展的定位首先是黑色金屬領域綜合服務商，近來集團重組了國內(nèi)最大的獨體鐵礦企業(yè)——河北邯邢冶金礦山管理局，獲得了5.3億噸的鐵礦資源儲備，后續(xù)的資產(chǎn)注入值得期待。

中核科技（000777）

公司大股東中國核工業(yè)集團公司是國務院直屬的全國性特大型軍工企業(yè)，所在行業(yè)景氣度回升明顯，作為行業(yè)龍頭平穩(wěn)增長可以期待，同時資產(chǎn)注入預期較高，未來發(fā)展可以樂觀。

中核科技前三季度實現(xiàn)營業(yè)總收入3.24億，同比增長13%，凈利潤達2.14億同比增長17.68倍，實現(xiàn)基本每股收益1.27元。凈利潤大幅增長主要原因是投資收益2.03億和公允價值變動收益2813萬。預計全年收益將達1.314元/股。

風險在于三季度前十大流通股東基本為個人投資者，人均持股數(shù)有所降低。

江鉆股份（000852）

投資亮點：（1）公司主導產(chǎn)品--牙輪鉆頭是國內(nèi)石油行業(yè)各油田鉆井作業(yè)的重要工具。石油鉆頭是石油開采、勘探打井的鉆井作業(yè)中必備的、不可重復使用的鉆井工具之一。毛利率長期穩(wěn)定在40％以上。隨著原油價格反復走高，各油田提高開采量愿望增強，石油鉆頭消耗量上升，公司產(chǎn)品銷售量增加。（2）參股北京中視都市傳媒投資管理有限公司，并與多家“國字”頭傳媒合作，進軍電視傳媒業(yè)。（3）公司雖不是中國石化集團直接控股公司，但其股改時承諾股改一年內(nèi)將進行資產(chǎn)注入，利用江鉆股份上市公司平臺，通過增發(fā)或其他合適方式，將其擁有的機械制造行業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入江鉆股份，把江鉆股份建成中石化石油鉆采機械制造基地。為資產(chǎn)注入帶來時間相當于固定的預期，同樣值得期待。

附表：部分擁有唯一A股上市公司的央企

（作者單位：王胡子證券工作室）