增強穩(wěn)健意識，靈活操作財政貨幣政策措施，促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長

我國經(jīng)濟目前正處在改革開放以來持續(xù)時間最長的繁榮期。為了延長繁榮期，今年宏觀調(diào)控繼續(xù)堅持2003年以來提出并實施的科學發(fā)展方針，財政貨幣政策繼續(xù)堅持穩(wěn)健取向，以“預調(diào)、微調(diào)和分類調(diào)控”方式保持總量平衡，實現(xiàn)協(xié)調(diào)高效和持續(xù)的快速增長，使國民經(jīng)濟盡快轉(zhuǎn)到又好又快的發(fā)展軌道上來。

這就要求在充分發(fā)揮市場調(diào)節(jié)作用的基礎上，提高年度宏觀調(diào)控的科學性和有效性，改善宏觀調(diào)控方式，措施操作尤其要注意策略和技巧，年內(nèi)各季各月的短期調(diào)節(jié)采取何種措施搭配，選擇什么樣的力度和節(jié)奏，都應從我國市場經(jīng)濟發(fā)展的最新實踐出發(fā)，做出靈活適宜的決定。

當前經(jīng)濟形勢從靜態(tài)看依然健康良好，沒有發(fā)生質(zhì)的變化，但從動態(tài)趨勢看存在一些新的不穩(wěn)定因素，市場波動風險在逐步增大。一方面，近幾年經(jīng)濟增長的加速度有所控制，各年間的加速幅度不大，上升步伐平緩，但連續(xù)幾年加速后累積了比較大的升幅，繼續(xù)向上推進會引發(fā)高通貨膨脹和經(jīng)濟總體過熱;另一方面，如果剎車動作太大、太猛，某些不穩(wěn)定因素被強化并產(chǎn)生共振，持續(xù)繁榮趨勢就有可能突然停下來，經(jīng)濟增長就會急速掉頭向下，出現(xiàn)大的滑坡。這兩方面的情況，都值得我們注意。

今年要召開黨的十七大，明年將舉辦奧運會，為了順利辦好這兩件大事，需要一個寬松穩(wěn)定的經(jīng)濟社會環(huán)境，尤其是市場不能出現(xiàn)大的波動。這就要求宏觀調(diào)控應在“加強和改善”上做更多文章，提高宏觀調(diào)控的科學性和有效性，促使經(jīng)濟社會發(fā)展好中求快，穩(wěn)中求進，和諧中求繁榮。

增強穩(wěn)健意識，加速和減速都應平穩(wěn)，保證增長的持續(xù)性

今明兩年，宏觀調(diào)控要更加注重穩(wěn)定，政策取向不要有大的變化，具體措施安排也要更加講究策略和技巧。在企業(yè)和市場出現(xiàn)盲目和狂熱傾向時，宏觀決策者應以冷靜態(tài)度和中長期目標追求控制微觀非理性行為的蔓延;在促使經(jīng)濟減速和市場降溫時，應注意控制節(jié)奏，在密集出臺緊縮措施后，要有一個觀察期，根據(jù)情況決定下一步的措施選擇。既要控制擴張趨勢，又要防止踩剎車用力過猛。

在“兩會”剛剛通過的《政府工作報告》中，總理將今年經(jīng)濟增長預期目標確定為“在優(yōu)化結構、提高效益、降低消耗和保護環(huán)境”前提下實現(xiàn)“8%左右”。這既綜合考慮了現(xiàn)實發(fā)展的需要和可能，也傳達了一個重要信息，就是要引導經(jīng)濟社會真正走上科學發(fā)展和諧發(fā)展的道路，要引導經(jīng)濟增長從依賴資源和犧牲環(huán)境真正轉(zhuǎn)到依靠知識和技術進步帶動的質(zhì)量效益上來?！?％左右”具有預期性、導向性。

一方面，今年經(jīng)濟增長不能在10.7％的基礎上進一步加速，因為再加速勢必造成高通貨膨脹和經(jīng)濟全面過熱。另一方面，不要讓經(jīng)濟增長實績從去年10.7％一下子降到8％，如果一年中下降2－3個百分點，經(jīng)濟就會“硬著陸”和衰退，調(diào)整代價會很大，調(diào)整時間會很長，這個急劇減速的路徑不可取?？赡芎涂尚械慕Y果應當是，今年下調(diào)0.5－1個百分點，這樣比較平穩(wěn)，對系統(tǒng)的振蕩不大。

“又好又快”對經(jīng)濟增長速度調(diào)節(jié)的基本要求是:加速或上升要平穩(wěn)，減速或下降也要平穩(wěn)，急劇上升和急劇下降都是不可取的。鑒于目前地方政府和企業(yè)共同推動經(jīng)濟增長自動加速概率大于自動減速概率，所以今年宏觀調(diào)控比去年應施以更多更大的下壓力量。

合理調(diào)控貨幣信貸總量，有效遏制銀行資金流動性蔓延

今年穩(wěn)健貨幣政策以全面的金融體制機制創(chuàng)新為基礎，在調(diào)整信貸結構同時，合理調(diào)控貨幣信貸總量，有效遏制銀行資金流動性蔓延。為了實現(xiàn)這一政策目標，具體措施操作應進一步注意以下幾點:

在存款活期化和流動性過?，F(xiàn)象較為突出時，貨幣供應量調(diào)節(jié)應更多關注M1。今年，央行將貨幣供應量調(diào)控目標確定為“廣義貨幣供應量M2增長16％左右”，仍未提狹義貨幣供應量M1。但我仍然認為，對最新金融市場的調(diào)控還是應重點關注M1的變化。因為在存款活期化傾向比較突出，M1快于M2的情況下，可能出現(xiàn)“M2合理而M1過快”的情形。去年下半年以來，M2增長基本穩(wěn)定在16％左右，沒有超過第二季度18.4％，即使是含春節(jié)在內(nèi)的今年2月也只有17.8％，而M1增長幾乎是逐月逐季加速，最近連續(xù)3個月超過20％。今年頭兩個半月央行采取大量增發(fā)央票回籠貨幣、提高存款準備金率和加息等密集型緊縮措施，實際主要不是以M2而是以M1為依據(jù)。今年貨幣供應量調(diào)控的重點應是M1，將其控制在12％－20％的“調(diào)控箱”以內(nèi)，年末拉回到18％左右比較理想。

調(diào)控工具和手段的運用，應更加注意從實際需要出發(fā)。在固定資產(chǎn)投資增長減速同時出現(xiàn)貨幣供應量尤其是M1增長加快，主要原因不是固定資產(chǎn)投資增長加速，而是流動資金流動速度加快，特別是因人民幣升值預期增強使得越來越多的資金快速流到股市、匯市、金市和企業(yè)產(chǎn)權并購等短期市場，使得銀行賬戶上的存款活期化。在這種新情況下，消除市場非均衡的最好辦法是綜合運用多種貨幣政策工具進行調(diào)節(jié)。既可用存款準備金率和央行票據(jù)等數(shù)量工具，又可用利率等價格工具，還可用金融準入條件和金融制度創(chuàng)新等制度手段。2003年以來，央行在這方面積累了豐富經(jīng)驗，并進行了非常成功的操作。但在目前順差和外儲急速增長使得人民幣升值預期不斷增強的新背景下，尤其要謹慎用好利率杠桿，息不可不加，但不可多加快加，在加息和升值間實現(xiàn)平衡須要良好的調(diào)節(jié)技巧。

調(diào)控力度和節(jié)奏的選擇應更講究靈活性和針對性。要提高宏觀金融調(diào)控效果，還應當注意調(diào)控的力度、時機和節(jié)奏。近幾年，央行在運用“預調(diào)、微調(diào)和分類調(diào)控”方式調(diào)節(jié)金融行為方面積累了成功經(jīng)驗，但在時機和節(jié)奏上似乎還有進一步改進的空間。比如，3月18日出臺加息措施非常正確，力度選擇也很好，但似乎時間晚了一些。因為CPI和M1增長在去年第四季度就已經(jīng)快接近“調(diào)控箱”的上限了。要使經(jīng)濟運行持續(xù)保持快速而平穩(wěn)的勢頭，在調(diào)控方式上最好的選擇是多次頻繁微調(diào)，是隨機進行“點油”和“點剎”，不猛加油門也不急踩剎車，而保證微調(diào)效果的前提是預調(diào)，打提前量。在失衡累積很嚴重時，微調(diào)是沒有用的，無效的。當然，還要注意好調(diào)控的節(jié)奏。從當前的情況看，在頭兩個半月實行密集的緊縮措施后，應當有一個足夠長的觀察期，在對調(diào)控的積極效果和負面效應進行權衡之后再選用有針對性的松緊措施。

靈活運用財稅手段，引導微觀主體行為，優(yōu)化供求結構

今年繼續(xù)實行穩(wěn)健財政政策的主要任務是，加強和改善財政收支管理，優(yōu)化財政支出結構，支持穩(wěn)定增長、經(jīng)濟結構調(diào)整、可持續(xù)發(fā)展、社會發(fā)展和改善民生等。除了運用好國債、政府直接投資、轉(zhuǎn)移支付和穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金等財政手段外，還應當更多更有效地運用稅收手段。

從現(xiàn)行體制機制情況看，稅收工具在平衡進出口、節(jié)能降耗、保護環(huán)境、調(diào)整結構、促進技術進步、調(diào)節(jié)收入分配關系、實現(xiàn)五個統(tǒng)籌等方面，都有非常重要的作用。市場經(jīng)濟下的宏觀管理應當充分發(fā)揮稅收調(diào)節(jié)功能。近年來，在這些方面采取了一些有效措施，取得了初步成績，但還有很大選擇空間。

比如，為了技術進步，應對各類科技創(chuàng)新特別是自主創(chuàng)新及其應用實行更多的稅收優(yōu)惠，在“兩稅合一”后，科技類企業(yè)的稅收優(yōu)惠應重新調(diào)整;為了節(jié)能降耗，應較大幅度地提高資源使用稅;為了保護環(huán)境，應開征環(huán)境補償稅;為了進出口平衡，應進一步降低以至取消高能耗、高污染和低水平出口品的出口退稅，開征或提高其關稅稅率，降低資源和技術進口的關稅稅率。今年建議盡快全部取消鋼材產(chǎn)品出口退稅并開征5％以上的出口關稅。電解鋁和水泥也應進一步提高出口門檻，煤炭出口關稅稅率可根據(jù)情況適當提高。

改善公共消費環(huán)境，合理調(diào)整收入分配關系，促進社會總消費持續(xù)增長

為了保持去年下半年以來消費需求快速增長的趨勢，鞏固擴大消費需求的基礎，今年政府應當在公共管理、制度改革和宏觀調(diào)節(jié)等方面為促進消費做更多工作。

一是，各級政府應當像抓工業(yè)和財政一樣，抓好就業(yè)和消費，促使人民生活水平提高與經(jīng)濟增長及財政收入增長保持協(xié)調(diào)。政府在履行公共職能時，應著力于盡快建立健全養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)和最低生活保障的城鄉(xiāng)社會保障制度，安排更多的財政預算資金用于改善城鄉(xiāng)公共消費設施條件，增加公共服務供給，讓城鄉(xiāng)居民從承擔公共開支負擔中解放出來。

二是，提高勞動報酬占GDP中的比重，拓寬農(nóng)民減負增收的渠道，切實落實和提高最低工資標準，增加包括農(nóng)民工在內(nèi)的產(chǎn)業(yè)工人的工資，合理調(diào)整收入分配政策，調(diào)整改善職工工資和企業(yè)利潤之間的分配關系，在工資和利潤之間建立均衡協(xié)調(diào)的增長機制，從體制機制上解決不同收入群體之間收入差距擴大的趨勢，通過提高中低收入者的收入來提高中低收入者的購買能力和消費能力。

三是，在稅收和金融政策調(diào)整中，通過差別調(diào)節(jié)方式保護中低收入者和中小儲戶的利益。比如，建立和完善累進所得稅制，用差別稅率控制收入差距擴大，用“級差利息稅”取代現(xiàn)行的“普遍利息稅”等。通過這些制度安排讓普通消費者有能力更多分享大眾消費資源，同時全面放開高檔消費品特別是奢侈消費品的價格，在大眾消費和高檔消費之間建立和諧秩序，為社會總消費持續(xù)增長創(chuàng)造一個良好的制度基礎。

加強涉外經(jīng)濟管理，嚴密監(jiān)視熱錢流動，防止外部風險向國內(nèi)傳遞

自“入世”過渡期結束以來，我國產(chǎn)業(yè)和金融市場開放的步伐加快，管制越來越少，準入門檻不斷降低，外商直接投資和投機性資本流入快速增加，國內(nèi)資本市場、貨幣市場和其他短期市場與國際市場聯(lián)動性提高，這些市場的波動風險隨之增大。國內(nèi)市場影響國際市場和國際市場影響國內(nèi)市場，越來越不以人的意志為轉(zhuǎn)移。

2月26日，美聯(lián)儲前主席格林斯潘發(fā)表“美國經(jīng)濟年底前衰退”的言論，27日我國滬、深兩市分別跌8%和9%以上，創(chuàng)1996年以來單日最大跌幅記錄，27、28日，美國三大股指暴跌。這與其說是中國影響美國，不如說是格老影響中國。

盡管我國股市還未完全開放，人民幣資本項下自由兌換的市場體系還未形成，一年100億美元左右的QFII也不算多，但如果將從非正常渠道進入我國股市的某些套利資金算進來，并考慮其杠桿效應，就有可能在某一個權威的敏感言論，或某一個國家政策調(diào)整的刺激下，給相關市場造成突如其來的沖擊和波動。抵御或減緩這些沖擊的有效途徑是，從宏觀層面的風險管理機制和微觀層面的市場自調(diào)節(jié)機制上建立堅實的防火墻。主要措施包括:

（1）相關政府管理部門應對包括FDI和熱錢在內(nèi)的所有外資的流入流出進行密切監(jiān)視，掌握其流量和流向的異動變化，為應對決策提供準確的信息。

（2）對各類金融投資主體，對那些與資本市場、貨幣市場聯(lián)系緊密的投資機構和個人，特別是對那些追求高風險投資的大額投機行為，實行全程監(jiān)管并及時提供風險性預警，以防泡沫一旦破滅引發(fā)類似于1997年那樣的亞洲金融危機和1998年俄羅斯那樣的房地產(chǎn)信貸危機。

（3）建立最嚴格的銀行資金流出流入管理制度，把好資金閘門，既防止非正常流動，限制套利活動，又避免資金鏈斷裂，保障銀行資金在銀行體系內(nèi)外良性循環(huán)。

（4）建立和完善對授信客戶特別是大額客戶的信用檢測和預調(diào)節(jié)機制，避免信用缺失帶來的資金逃離風險。

（5）相關政府部門在調(diào)整政策時，既要盡可能采用微調(diào)方式，避免急剎車對市場過大沖擊，比如人民幣升值堅持小步慢走，升息實行漸進微調(diào)等，又要在披露政策信息時避免突然襲擊，減少隨機性，保持適當?shù)目深A期性，用時間消化波動空間。

（6）在危機發(fā)生時，政府應及時采取強有力的逆調(diào)節(jié)措施，盡快對沖市場所產(chǎn)生的破壞能量，防止危機擴散，縮短危機時間。