小心你的資產(chǎn)配置

孟　寧

作為普通的投資者，配置自己的資產(chǎn)比例比選擇股票或者基金更重要

最近這段時間，由于股市的火爆，居民投資的激情被前所未有的調(diào)動了起來。身邊很多以前從來沒有碰過投資的朋友也開始陸陸續(xù)續(xù)地向我咨詢該買什么基金或者股票。這種情況如果是在一年前發(fā)生我會非常高興，但現(xiàn)在他們的投資如果不是出于價值合理也不是市場判斷，而完全是因為賺錢效應(yīng)，眼看著前后左右的親戚朋友天天都在賺quick profit，自己當(dāng)然也難以控制誘惑。所以這種現(xiàn)象又絕對不會在一年之前發(fā)生，股票漲得越多，不停加碼的人也越多。

然而風(fēng)險也是這樣堆積的，資產(chǎn)價格確實已經(jīng)存在泡沫，只是在泡沫破裂之前，我們都不會知道它能夠走多遠(yuǎn)。當(dāng)越來越多的人想利用泡沫賺錢的時候，擊鼓傳花可能會比我們的想象維持得更久。但是一旦出現(xiàn)特別強(qiáng)烈的反向信號，比如大幅度的升值，比如強(qiáng)烈的增稅等等，都有可能立刻扭轉(zhuǎn)整個趨勢，這是“羊群效應(yīng)”當(dāng)中最經(jīng)典的理論。即使短期沒有這樣的政策出現(xiàn)（因為政府也不愿意看到接最后一棒的老百姓輸?shù)锰珣K），但調(diào)整也會無時不在。

所以最近我和大多數(shù)朋友說，投資權(quán)益類資產(chǎn)沒有問題，雖然我們看好中國經(jīng)濟(jì)和股市的持續(xù)成長，雖然升值是緩慢而長期的過程，但是你需要控制你大類資產(chǎn)的比例。

所謂資產(chǎn)比例，無非你的權(quán)益類資產(chǎn)（股票和基金）、固定收益類資產(chǎn)（債券和存款）以及固定資產(chǎn)（房產(chǎn)等）之間的分配。就算在目前相對樂觀的市場中，如果你不是專業(yè)投資人士，我的建議是權(quán)益類資產(chǎn)比例最好不要超過20％。也就是說，如果你的存款和債券有100萬，房地產(chǎn)價值100萬，那么在這個點位你投資基金和股票的規(guī)模最好不要超過50萬（如果是在一年之前，也許這個比例會有所不同，不過歷史都是倒回去看的，誰也沒有未卜先知的本事）。當(dāng)然這個比例也應(yīng)該根據(jù)自己的年齡,職業(yè)穩(wěn)定程度,家庭負(fù)擔(dān)和未來收入預(yù)期做相應(yīng)的調(diào)整。

即使是世界上最好的基金經(jīng)理也不可能保證只贏不輸，何況從長期來看根本難以戰(zhàn)勝指數(shù)。更重要的是，基金經(jīng)理無法幫你決定大類資產(chǎn)的配置比例，也就是說他只能幫你投資，卻不能幫你控制風(fēng)險。開放式基金說到底是被動的，只要有資金申購，就算點位再高，基金經(jīng)理也會為了維持倉位要求而買入股票?，F(xiàn)在沒有人愿意選時，timing長期看既沒有意義同時也是一種賭博，如果大家的倉位都在80％，你一個人降到20％是要冒風(fēng)險的，做對了你出名了，做錯了可就失業(yè)了，于是基金經(jīng)理的共同選擇就是抱團(tuán)，反正輸了一起輸，起碼不會丟了來之不易的飯碗。

所以對于中小投資者而言，最重要的不是你挑中了哪只排名靠前的基金，它們之間只是多賺5％或10％的區(qū)別，而是你如何分配你的資產(chǎn)。比如你的權(quán)益類資產(chǎn)比例是20％，短期內(nèi)市場下跌50％，在其他資產(chǎn)價值不動的情況下，你整個組合資產(chǎn)的損失是10％，對于一個普通投資者來說，10％的損失還是可以承受的。但是如果你的權(quán)益類比例是50％，那么整個組合損失就是25％;如果你全倉配置股票，那么損失就是實打?qū)嵉?0％;甚至于你是借錢或者抵押買股票，利用杠桿放大頭寸，那么你的損失可能超過資產(chǎn)能夠賠償?shù)姆秶?/p>

下跌50％當(dāng)然是比較極端的例子，但這里要說明的是你的風(fēng)險承擔(dān)能力，由于整體資產(chǎn)下跌10％是出于容忍程度之內(nèi)，所以你可以堅持持有，那么從一個長時期來看，權(quán)益類資產(chǎn)如果實現(xiàn)平均每年10％的回報，那么你還是賺錢的。但如果權(quán)益類的損失超過了你的承受能力，尤其是在使用杠桿的情況下，你多數(shù)的情況都是在短期下跌巨大的情況下選擇割肉止損，真正實現(xiàn)“追漲殺跌”的夢想，而無法分享長期增長的果實。

除了資產(chǎn)配置，更重要的是你必須弄清楚你的資金性質(zhì)，如果看見別人賺錢你就想要和他獲得同樣的收益率那是很盲目的。最近接到一個CASE，有一個政府機(jī)關(guān)成立的幫困扶貧基金會想要購買投資產(chǎn)品，來向我咨詢。我一聽是個扶貧基金立刻回答說現(xiàn)在市場上有一種專門打新股的基金，80％配置債券，20％在一級市場打新股、二級市場拋出。由于近期大盤股上市踴躍，因此年化收益率可以達(dá)到5％-10％，同時風(fēng)險很小。一聽說只有5％-10％的回報，對方不太滿意，2006年的基金回報率不都在100％左右嗎？于是我就問他能夠承擔(dān)的風(fēng)險底線是多少，他說絕對不能虧。是的，扶貧基金怎么能虧呢？我又問他投資期限是多久，他說可能會是一年，但也可能隨時需要贖回去扶貧幫困。在絕對不能虧，而且投資期限相當(dāng)于活期的前提下還要求10％以上的回報，這也不是不可能，但絕對可能在目前這種利率環(huán)境下發(fā)生。風(fēng)險和收益是一對矛盾的雙生子，高收益和低風(fēng)險是無法共存的，但老百姓對此并不能表示理解。于是我向他提出最后一個問題，該扶貧基金以前有沒有做過投資，回答解決了投資市場上最常見的一個怪現(xiàn)象:以前投資過，但虧了于是趕緊減倉，現(xiàn)在看看人人投資基金都能掙個盆滿缽滿，就覺得風(fēng)險沒有了，應(yīng)該拍馬殺回。所以在普通投資者看來，風(fēng)險最低的時候并不是在1000點，因為1000點的時候大家都在輸錢，所以風(fēng)險最大;而是在3000點，因為3000點人人都在賺錢，所以沒有風(fēng)險。有趣的是，這和股票價格越高風(fēng)險越大的常識恰好相反，顯然，在沒有弄清楚自己資金的性質(zhì)的時候就盲目跟風(fēng)是非常危險的。當(dāng)然最終我還是給了他們幾個籃子的選擇，讓他們自己挑選愿意獲得的收益和能夠承擔(dān)的風(fēng)險。

通過以上分析也許或許更加一目了然，它能幫助你認(rèn)清你的底線在哪里，你的底線在哪里就注定了你的最高可能收益在哪里。開始寫這篇文章的時候正好是接近3000點，大家都來咨詢股票和基金的時候，完成此文是一周之后，股指瞬間下跌了15％，所有人都像人間蒸發(fā)了一樣的安靜。

中國目前還處于資產(chǎn)配置大搬家的最初階段，老百姓的錢正在從100％的存款，逐漸往房產(chǎn)、股市、債券等各方面轉(zhuǎn)移，由于證券化率比較低和投資渠道有限，所以在較短的時期里，幾個市場都出現(xiàn)了脈沖式的上漲。然而投資是需要理性的，從100％的固定收益變成100％的權(quán)益或者房產(chǎn)的效果肯定是過猶不及的。2月27日這個黑色星期二對于中國老百姓來說,是一堂生動而又殘酷的風(fēng)險教育課。