袁建軍：從海外折價(jià)到中國(guó)溢價(jià)

楊艷萍

“盡管不少人現(xiàn)在看好大盤(pán)藍(lán)籌股,但我們認(rèn)為,現(xiàn)在恰恰是投資經(jīng)典成長(zhǎng)股的良好時(shí)機(jī)?”袁建軍說(shuō)?

2007年1月9日,中國(guó)人壽(601628)在上海證券交易所掛牌上市,這只中國(guó)資本市場(chǎng)第一保險(xiǎn)股,早市開(kāi)盤(pán)就報(bào)出了37元的價(jià)格,與發(fā)行價(jià)18.88元相比,勁升95.9%?受到中國(guó)人壽登陸A股的影響,在香港上市的中國(guó)人壽H股8號(hào)亦受到資金熱烈追捧,當(dāng)日收市升2.87%,收?qǐng)?bào)26.85港元?

想到兩年多前,中國(guó)人壽在港上市,3元左右的價(jià)格,竟然長(zhǎng)時(shí)間少有人問(wèn)津,短短兩年過(guò)去,中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)從過(guò)去的折價(jià)到今天的溢價(jià),已得到市場(chǎng)的廣泛認(rèn)同,并成為2006年推動(dòng)中國(guó)股市高速成長(zhǎng)的一個(gè)主要?jiǎng)恿?

“回顧2006年中國(guó)的資本市場(chǎng),如果說(shuō)上半年上漲的關(guān)鍵因素是股權(quán)分置改革,下半年則是由國(guó)際投資者的熱情所推動(dòng),這兩條線(xiàn)貫穿市場(chǎng)發(fā)展的線(xiàn)索,都顯得異常清晰?”

匯添富基金管理有限公司投資研究部研究主管袁建軍認(rèn)為,現(xiàn)在再看中國(guó)資本市場(chǎng)的定價(jià)水平,不能只從中國(guó)的角度,而是要有全球視野?國(guó)際投資人從前討論的是投資中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn),現(xiàn)在則是在討論不投資中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn),兩年時(shí)間中國(guó)資本市場(chǎng)在全球的地位已有了根本性的變化,這也是中國(guó)股市下半年發(fā)生變化的一個(gè)強(qiáng)烈的國(guó)際背景?

“過(guò)去由于外匯管制和QFII額度的限制,海外投資者對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的熱情無(wú)法傳遞到A股市場(chǎng)?在眾多優(yōu)秀上市公司進(jìn)行了A+H股兩地融資之后,這種傳導(dǎo)已有所加大?2006年9月招商銀行(600036)在香港上市,發(fā)行價(jià)定在8.55港元,上市交易首日,開(kāi)盤(pán)價(jià)在10.65港元,這個(gè)價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的示范效應(yīng)和帶動(dòng)作用非常明確,促使國(guó)內(nèi)投資者對(duì)招行價(jià)值的再認(rèn)識(shí)?到工商銀行(601398)和中國(guó)銀行(601988)陸續(xù)上市,國(guó)內(nèi)投資者開(kāi)始更多從國(guó)際視野來(lái)審視國(guó)內(nèi)市場(chǎng)估值的合理性?”

另一方面,基金在市場(chǎng)上漲過(guò)程中,也起到了一個(gè)決定性作用?袁建軍說(shuō),應(yīng)該說(shuō)大量投資者是到了2006年的下半年,才感受到基金的賺錢(qián)效應(yīng)?買(mǎi)基金也由此出現(xiàn)了前所未有的狂熱?現(xiàn)在基金投資者的數(shù)量已經(jīng)超過(guò)股票,成為儲(chǔ)蓄之后百姓的第二大投資項(xiàng)目?當(dāng)基金的賺錢(qián)能力得到了市場(chǎng)的驗(yàn)證和認(rèn)同,整個(gè)2006年基金發(fā)行的規(guī)模,也達(dá)到了驚人的3200億,如果不是因?yàn)樽詈髢蓚€(gè)月證監(jiān)會(huì)給市場(chǎng)降溫,暫時(shí)停止新基金的發(fā)行,2006年的發(fā)行規(guī)模,比2005年(350億)很可能會(huì)超過(guò)10倍?”

“基金的蓬勃發(fā)展實(shí)際上是順應(yīng)了國(guó)家和居民兩方面的需求,甚至是順應(yīng)了國(guó)際投資者的需求?今年以來(lái)全球流向新興市場(chǎng)的資金,大概有一半以上(100多億美元)流向了大陸和香港,這表明整個(gè)國(guó)際資金的一個(gè)新趨向?”袁建軍說(shuō)?

對(duì)于2007年的投資機(jī)會(huì),市場(chǎng)普遍看好的仍然集中在消費(fèi)服務(wù)領(lǐng)域,以及人民幣升值帶動(dòng)非貿(mào)易品價(jià)格的上漲所影響到的領(lǐng)域,比如地產(chǎn)?酒類(lèi)?網(wǎng)絡(luò)?旅游?商貿(mào)等?此外股權(quán)激勵(lì)的大面積推廣,將提高管理層的工作積極性,對(duì)公司業(yè)績(jī)的提升,帶有強(qiáng)大的推動(dòng)作用?對(duì)資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō),這將是一個(gè)制度性利好?

“就匯添富來(lái)說(shuō),我們比較看重的還是成長(zhǎng)型上市公司?”袁建軍說(shuō),整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)步擴(kuò)張期,從證券市場(chǎng)發(fā)展的歷史來(lái)看,在這一時(shí)期買(mǎi)成長(zhǎng)股獲得的回報(bào)還是能戰(zhàn)勝價(jià)值股?相對(duì)大盤(pán)股來(lái)說(shuō),小盤(pán)股會(huì)增長(zhǎng)得更快,可以重點(diǎn)關(guān)注大盤(pán)股中有良好成長(zhǎng)性的,以及小盤(pán)股中能持續(xù)做大的行業(yè)龍頭企業(yè),這樣的公司才能給投資者帶來(lái)驚人的回報(bào)?

“回過(guò)頭看,上世紀(jì)50年代上市的可口可樂(lè),70年代上市的沃爾瑪,經(jīng)過(guò)幾十年它們的市值已經(jīng)漲了數(shù)千倍?這樣的投資回報(bào),才能給投資者帶來(lái)最大的受益?盡管不少人現(xiàn)在看好大盤(pán)藍(lán)籌股,但我們認(rèn)為,現(xiàn)在恰恰是投資經(jīng)典成長(zhǎng)股的良好時(shí)機(jī)?”袁建軍說(shuō)?