上半年貴金屬期貨走勢評(píng)論

彭壽波

自然界中，“物極必反”是一條永遠(yuǎn)的定律；金融市場中，漲幅與跌幅永遠(yuǎn)相等是一個(gè)事實(shí)。

在經(jīng)過兩個(gè)多月的上漲后，金屬(黃金、銅、鋁)期貨分別達(dá)到了歷史新高水平(紐約黃金期貨達(dá)到了732美元／盎司，倫敦3月綜合銅8790美元／噸，倫敦3月綜合鋁為3300美元／噸)，引發(fā)了市場人士的一片驚呼，在人們開始遙想更進(jìn)一步上漲突破時(shí)，新一輪的回調(diào)開始了。與以往不同的是，這輪回調(diào)的力度偏大，短短一個(gè)月左右的時(shí)間內(nèi)紐約黃金期貨下跌了25．36％，倫敦綜合銅下跌了35．67％，紐約精礦銅下跌了26．49％，倫敦綜合鋁下跌了26．52％。此番金屬價(jià)格的大幅走低，既是之前大幅上漲后產(chǎn)生的技術(shù)性回調(diào)需要，更是世界政治經(jīng)濟(jì)形勢在金融市場中的反映，具體地說：

一是各國央行的緊縮貨幣行動(dòng)抑制了金屬期貨的上揚(yáng)。隨著全球能源價(jià)格及商品價(jià)格的高漲，各國央行越來越感受到了通膨的壓力。美聯(lián)儲(chǔ)主席貝南克表示，“美國通膨預(yù)期已有所上升，通膨形勢值得關(guān)注”；歐洲央行總裁特里謝則表示，“市場知道(歐洲)央行在維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定方面非常認(rèn)真”；日本央行總裁福井俊彥也表示，“日本央行終將逐步升息”。據(jù)美國方面數(shù)據(jù)顯示，剔除波動(dòng)性較大的能源和食品因素后，5月份核心PPI(生產(chǎn)者物價(jià))指數(shù)環(huán)比上升了0．3％，為3個(gè)月以來最大升幅。而4月份的升幅僅為0．1％，與2005年同期相比，5月份核心PPI上升了1．5％。核心PPI的加速上升，表明能源和原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致生產(chǎn)部門正面臨越來越大的成本壓力。此外最近數(shù)據(jù)還反映，美國4月資本凈流入大幅下滑至467億美元，遠(yuǎn)遜于預(yù)期的675億美元，更不足以彌補(bǔ)當(dāng)月634億美元的貿(mào)易逆差，并創(chuàng)下2005年3月以來最低的月度資本凈流入額。紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行6月制造業(yè)指數(shù)勁升至3月以來最高水準(zhǔn)29．01，反映該地區(qū)制造業(yè)擴(kuò)張步伐加快；同時(shí)美國勞工部公布的一周申請失業(yè)金人數(shù)下降至近四個(gè)月最低位，反映了美國就業(yè)市場的改善。這些數(shù)據(jù)蓋過了美國5月工業(yè)生產(chǎn)意外下滑的影響，這不僅令市場堅(jiān)定了美聯(lián)儲(chǔ)6月底再度升息25個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期，而且還增加了8月再度升息的可能。中國央行將于7月5日將存款準(zhǔn)備金率提高0．5個(gè)百分點(diǎn)升至8％；日元方面，雖然日本股市近期遭受打擊，使日本央行再次推遲升息，但越來越多的信息表明隨著7月的臨近，日元升息的步伐也越來越近。伴著瑞士央行、韓國央行、中國央行、美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行、日本央行等國升息行動(dòng)的開始，全球流動(dòng)性資金進(jìn)一步收緊，全球商品價(jià)格將進(jìn)一步回落。

二是地緣政治影響，全球石油價(jià)格平穩(wěn)下滑使金屬期貨失去上漲動(dòng)力。由于伊朗是世界第四大石油出口國，也是石油輸出國組織(歐佩克)中第二大石油生產(chǎn)國，考慮到伊朗在全球能源市場上的地位，布什總統(tǒng)多次對外強(qiáng)調(diào)希望能夠通過外交途徑解決伊朗問題，而伊朗核外長也表示有關(guān)伊核問題的會(huì)談?wù)霈F(xiàn)樂觀跡象，目前平穩(wěn)的油價(jià)也反映了暫時(shí)平靜的局勢；加上扎卡維被炸死使人們相信中東的石油生產(chǎn)設(shè)施將會(huì)保證石油供應(yīng)，同時(shí)高企的油價(jià)也抑制了部分需求等因素影響，美國原油期貨在4月24日達(dá)到75．35美元／桶高點(diǎn)后逐漸回落。

三是受宏觀調(diào)控的影響，投資者擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長會(huì)因此而放緩，從而導(dǎo)致全球需求量減少，加劇了金屬價(jià)格的大幅走低。一方面由于貨幣政策具有滯后性，人們擔(dān)心全球新一輪緊縮周期的開始將會(huì)減少消費(fèi)與投資，影響全球經(jīng)濟(jì)增長；另一方面加息行動(dòng)的開展提高了投資成本，在大市未明情況下，資金紛紛選擇流向高收益資產(chǎn)。

現(xiàn)在我們來具體分析以下品種：

黃金期貨

黃金在人類歷史上占據(jù)了顯赫地位，雖然布雷頓森林體系崩潰后黃金逐步淡出了人們的視野，但是作為儲(chǔ)藏手段，其一直扮演著重要角色。在紙幣資產(chǎn)貶值、通貨膨脹上升時(shí)，人們就紛紛購入黃金，作為儲(chǔ)備資產(chǎn)。

由于黃金與美元間存在著負(fù)相關(guān)關(guān)系，而與通貨膨脹存在正相關(guān)關(guān)系，因此美元的走勢一定程度上影響著黃金價(jià)格。據(jù)最近公布的一份報(bào)告以及市場消息人士透露，美國6月消費(fèi)者信心指數(shù)初值為82．4，5月終值為79．1，高于此前市場6月初值為79．0的預(yù)期。雖然經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)引發(fā)了市場對美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步提升利率對抗通膨的預(yù)期，但未來數(shù)月焦點(diǎn)很可能就轉(zhuǎn)向經(jīng)濟(jì)增長，因?yàn)檫^高的利率將會(huì)成為阻礙經(jīng)濟(jì)增長的繩套，屆時(shí)美國短期利率下滑會(huì)帶動(dòng)美元的下跌，而美國FED在8月升息的預(yù)期也將被放棄。從政治角度出發(fā)，政府的態(tài)度也會(huì)對美元走勢產(chǎn)生決定性影響：由于貿(mào)易逆差的不斷擴(kuò)大，美國政府似乎更傾向于保持美元弱勢地位，從而縮減赤字。此外，除油價(jià)高漲和商品價(jià)格高企外，新興市場投資的快速增長，也在推高全球通貨膨脹。美國圣路易聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁普爾表示，高能源價(jià)格給美國通膨帶來的上升壓力可能要比截至目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中所體現(xiàn)的程度要高；雷曼兄弟則預(yù)期美國第四季核心通膨率會(huì)升至3．0％。

此外，黃金與油價(jià)之間也存在著一定的相關(guān)關(guān)系，因?yàn)橛蛢r(jià)的上漲往往會(huì)成為拉動(dòng)金屬上漲的因素。從需求方面看，隨著新興市場工業(yè)化的進(jìn)一步深入，特別是中、印石油進(jìn)口需求量不斷上升，加上北半球正在進(jìn)入夏季，石油需求將會(huì)迎來一個(gè)高峰；從供應(yīng)方面看，尼日利亞動(dòng)蕩依舊，伊朗核問題時(shí)刻牽扯著投資者的神經(jīng)，特別是伊朗總統(tǒng)宣稱若美國開戰(zhàn)，伊朗將襲擊過往霍爾木茲海峽的油輪的言論，更是引發(fā)了市場的一陣恐慌，與此同時(shí)，夏季海洋颶風(fēng)活動(dòng)頻繁，也將對原油生產(chǎn)設(shè)施產(chǎn)生威脅。供需之間的此消彼長，將會(huì)加劇國際石油市場價(jià)格的波動(dòng)。

技術(shù)走勢圖上看，紐約黃金期貨自5月12日站在732這個(gè)歷史新高后，即開始高處不勝寒，距今的25個(gè)交易日中，走出16根陰跌圖，僅9根蠟燭飄紅，特別是進(jìn)入6月以來，連續(xù)7個(gè)交易日下跌，令人瞠目。24日BIAS處于-8％附近，雖較先前的—13％有所提升，但顯示仍處于超賣狀態(tài)。結(jié)合其他技術(shù)指標(biāo)分析，近段時(shí)間內(nèi)黃金可能會(huì)進(jìn)行盤整，但總體仍將保持上升態(tài)勢。

銅期貨

銅、黃金均屬于重要的國際大商品，從歷史數(shù)據(jù)反映出來的銅市價(jià)格走勢與黃金的走勢密切相關(guān)。

自5月份銅期貨升至8790高點(diǎn)后，連連下挫，滬銅更是在6月12、13、14日連續(xù)三個(gè)交易日跌停，使蓄時(shí)已久的漲勢所剩無幾。銅期貨的深幅下跌一方面是受全球加息的影響，全球特別是中國需求量銳減，另一方面國儲(chǔ)拋銅的傳言也在市場內(nèi)起到了“推波助瀾”的作用。

不過，隨著市場對升息預(yù)期的消化，銅將走出一波新行情，除受利率和能源價(jià)格作用外，主要原因還有：

1．市場供給縮減，供求關(guān)系趨緊。墨西哥集團(tuán)旗下礦山遭遇不可抗力，印度尼西亞礦山產(chǎn)量不及預(yù)期，西歐最大銅廠商北德精煉公司對緊張的原材料市場和旺盛的市場需求發(fā)出警告；美國礦商向；臺(tái)煉商支付的銅精礦加工費(fèi)一改近年的上升趨勢為長期的下降趨勢；智利銅公司下調(diào)了2006年的產(chǎn)量預(yù)估，將比2005年減產(chǎn)6．49％左右；此外倫敦庫存維持在10萬噸的歷史低位，而市場結(jié)構(gòu)并沒有發(fā)生根本性變化，而作為全球第一消費(fèi)大國的中國對銅需求量并未出現(xiàn)大幅下滑跡象，這些因素都制約著銅供給量的增加，一有風(fēng)吹草動(dòng)，供求關(guān)系的緊張必將成為拉動(dòng)銅價(jià)上升的主要因素。2．黃金價(jià)格的看漲會(huì)成為帶動(dòng)銅價(jià)上升的因素。從趨勢圖上看，黃金價(jià)格對其他金屬價(jià)格走勢具有標(biāo)桿作用。從2001年4月至今，黃金開始了一波長期的上漲行情，價(jià)格從255．8美元／盎司上漲到310．9美元／盎司(2002年5月20日)，漲幅達(dá)25．14％。在黃金上漲半年之后，銅隨之展開反彈，并雙雙在2006年5月達(dá)到新高。

3．市場交投活躍，為銅價(jià)走高凝聚了人氣。6月15日是上海期貨交易所0606合約的最后一個(gè)交易日，因?yàn)橹斑B續(xù)達(dá)到三個(gè)跌停板而停市一天的0606合約以55000開盤后快速走低，最低下探到54050，之后迅猛上揚(yáng)，并以全天最高價(jià)59000元報(bào)收，日內(nèi)波動(dòng)幅度達(dá)到4950元。成交量最大的0609合約收盤報(bào)59600元，較前一交易日上漲2000元，波動(dòng)幅度也達(dá)到了4960元，遠(yuǎn)期703合約還以漲停報(bào)收；銅合約成交量為122084手，創(chuàng)下2005年12月以來的新高，市場交易熱情給后市銅走高奠定了人氣基礎(chǔ)。

(作者單位：交通銀行海南分行)