中國(guó)宜積極主動(dòng)與美博弈油價(jià)

爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)，參與石油投機(jī)交易，不應(yīng)因中航油事件而因噎廢食

今年3月份以來(lái)，國(guó)際原油價(jià)格屢創(chuàng)新高。3月31日，高盛公司分析師在一份廣泛散發(fā)的投資研究報(bào)告中指出，原油市場(chǎng)可能已進(jìn)入“超級(jí)上漲”期的初級(jí)階段，油價(jià)可能會(huì)走高至每桶105美元。

對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，這是個(gè)一致認(rèn)可的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。分析預(yù)測(cè)，未來(lái)10年內(nèi)，原油供給將有40%左右依賴進(jìn)口。持續(xù)的高油價(jià)將直接推動(dòng)中國(guó)的物價(jià)上漲，通貨膨脹。用于石油的外匯支付增多，影響國(guó)際收支平衡。

一般來(lái)說(shuō)，在國(guó)際市場(chǎng)上可以運(yùn)用期貨等工具來(lái)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，但這又不由令人想起2004年國(guó)際油價(jià)持續(xù)暴漲下，中航油石油期貨合約爆倉(cāng)事件，導(dǎo)致5.5億美元的巨額虧損，國(guó)有資產(chǎn)損失慘重。

但是并不能因此而因噎廢食，相反我們需要更為積極主動(dòng)、更有創(chuàng)造性地運(yùn)用一些技術(shù)手段來(lái)保證我們的利益。

爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)

我國(guó)的石油進(jìn)口很大部分都被動(dòng)地參照紐約商品交易所、倫敦國(guó)際石油交易所等原油合約價(jià)格。這是非常致命的。

其實(shí)，從世界原油供應(yīng)的總體形勢(shì)來(lái)看，原油供求關(guān)系總體上始終維持著供求平衡的格局，甚至供給略微大于需求，并不存在嚴(yán)重的石油短缺問(wèn)題。國(guó)際油價(jià)的大幅波動(dòng)成因除國(guó)際政治形勢(shì)及宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展外，在很大程度上是國(guó)際資本集團(tuán)的交易行為所致。

除現(xiàn)貨商外，主要的國(guó)際資本集團(tuán)，例如高盛、摩根斯坦利、法國(guó)興業(yè)銀行等都有強(qiáng)大的能源投資部門參與石油期貨市場(chǎng)。以對(duì)沖基金為代表的國(guó)際壟斷資本已經(jīng)取代政治、戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、各國(guó)限產(chǎn)等因素，成為主導(dǎo)全球石油價(jià)格的主導(dǎo)力量。

根據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)近期公布的原油期貨持倉(cāng)報(bào)告顯示，對(duì)沖基金的交易量現(xiàn)在已占到世界石油市場(chǎng)的60%以上，所持有的原油期貨總頭寸，最高時(shí)達(dá)32.9%，最低也有24.5%，因此它們的任何動(dòng)作都會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。

這種被動(dòng)直接導(dǎo)致了石油價(jià)格的“亞洲升水”問(wèn)題。據(jù)有關(guān)專家統(tǒng)計(jì)，從1993～2001 年，沙特輕質(zhì)原油銷往東北亞地區(qū)的價(jià)格比銷往歐洲的價(jià)格平均每桶高1美元，與銷往美國(guó)市場(chǎng)的價(jià)差有時(shí)高達(dá)每桶3美元，這種現(xiàn)象在國(guó)際上叫“亞洲升水”（Asia Premium）。按2003年我國(guó)進(jìn)口原油 9112 萬(wàn)噸計(jì)算，僅此一項(xiàng)就增加進(jìn)口成本7 億～15 億美元。

出現(xiàn)這種現(xiàn)象的一個(gè)重要原因，正是由于亞洲地區(qū)目前沒(méi)有成功的原油期貨市場(chǎng)，只有現(xiàn)貨市場(chǎng)，因此原油價(jià)格不能通過(guò)期貨市場(chǎng)公開透明的競(jìng)價(jià)機(jī)制形成。而中東銷往歐洲的原油與英國(guó)國(guó)際石油交易所的布倫特油價(jià)聯(lián)動(dòng)，銷往美國(guó)的原油與紐約商品交易所的西得克薩斯油價(jià)聯(lián)動(dòng)；而銷往亞洲的原油采用新加坡普氏價(jià)格，因?yàn)槠帐蟽r(jià)格是一個(gè)現(xiàn)貨價(jià)格，較易被操縱，導(dǎo)致中東銷往東北亞地區(qū)的原油價(jià)格普遍偏高。

從短期來(lái)看，利用期貨交易鎖定油價(jià)成本，并在此基礎(chǔ)上積極參與國(guó)際石油價(jià)格定價(jià)過(guò)程，盡力消除國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的不確定性，是提高我國(guó)國(guó)際石油定價(jià)能力的當(dāng)務(wù)之急。

目前，國(guó)內(nèi)只有26家企業(yè)獲得境外期貨業(yè)務(wù)資格。而眾多中小企業(yè)尚不能利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行油品套期保值交易，只能被動(dòng)接受油價(jià)波動(dòng)。

2004年8月25日，燃料油期貨合約在上海期貨交易所掛盤上市，我國(guó)終于在國(guó)際油市上發(fā)出了“自己的聲音”。從燃料油期貨上市以來(lái)表現(xiàn)看，總體上與國(guó)際走勢(shì)一致，聯(lián)動(dòng)特征明顯，短期波動(dòng)上并不盲目跟隨國(guó)際油價(jià)走勢(shì)，已經(jīng)開始反映國(guó)內(nèi)油市現(xiàn)貨供需情況，總體水平價(jià)格低于新加坡市場(chǎng)，與國(guó)際市場(chǎng)的關(guān)系由“依賴”轉(zhuǎn)變?yōu)椤坝绊憽薄?/p>

由于我國(guó)石油消耗量居全球第二位，國(guó)內(nèi)石油期貨市場(chǎng)完全有條件和能力形成一個(gè)有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的價(jià)格。

但現(xiàn)在的問(wèn)題是，我國(guó)石油期貨市場(chǎng)交易品種還單一，交易量較小，國(guó)際影響力較弱，還不能夠滿足增加我國(guó)在國(guó)際石油市場(chǎng)定價(jià)中的權(quán)重。

參與石油投機(jī)

盡管去年發(fā)生了中航油兵敗獅城的事件，但是對(duì)于那些在海外石油期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù)的大型國(guó)企來(lái)說(shuō)，除了運(yùn)用保值業(yè)務(wù)規(guī)避油價(jià)劇烈波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)外，還應(yīng)該適當(dāng)參與國(guó)際石油期貨的投機(jī)交易。

石油投機(jī)交易雖然風(fēng)險(xiǎn)巨大，但是如果操作專業(yè)得當(dāng)，控險(xiǎn)制度健全，獲利機(jī)會(huì)頗多，對(duì)于一個(gè)以獲利為最高目標(biāo)的市場(chǎng)主體來(lái)說(shuō)，參與投機(jī)交易就是一個(gè)最優(yōu)選擇，這也是海外企業(yè)參與金融衍生品交易屢禁不止的原因，正所謂治水宜疏不宜堵。而且參與石油投機(jī)交易有利于發(fā)揮我國(guó)國(guó)有壟斷企業(yè)資本實(shí)力雄厚的優(yōu)勢(shì)，在國(guó)際市場(chǎng)中增強(qiáng)石油定價(jià)發(fā)言權(quán)。

中航油事件的本質(zhì)原因不在于從事了投機(jī)交易，而在于公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)控制度和風(fēng)險(xiǎn)防范方面存在嚴(yán)重問(wèn)題。如果不是個(gè)人的權(quán)力太大，如果不是執(zhí)行政策的人對(duì)規(guī)則極端漠視，不可能制造出這么大的虧損。

博弈美國(guó)“一高一低”

小布什成為美國(guó)總統(tǒng)后，推行所謂“一高一低”的經(jīng)濟(jì)政策，即高油價(jià)和美元貶值政策。因?yàn)槊涝H值可以有效提高美國(guó)企業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)打擊其他國(guó)家對(duì)美出口能力。而促使美元貶值的有效手段就是推高市場(chǎng)的原油價(jià)格，使人們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景持悲觀態(tài)度，帶動(dòng)美元下跌。

2004年以來(lái)，西方主要國(guó)家和國(guó)際壟斷資本在石油市場(chǎng)上進(jìn)行了有效“合作”。對(duì)于國(guó)際石油期貨市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，美國(guó)能源署(EIA)的石油庫(kù)存報(bào)告，已成為國(guó)際油價(jià)行情的主要構(gòu)成因素之一，以對(duì)沖基金為代表的國(guó)際壟斷資本充分“認(rèn)可”這些信息，并充分利用它來(lái)進(jìn)行價(jià)格炒作，而美國(guó)政府卻“出人意料”地對(duì)此保持“中立”，沒(méi)有利用其戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)。

本輪油價(jià)突破60美元，其根本原因是對(duì)沖基金介入石油交易做空美元——打壓美元的最好辦法是用大量資金在短時(shí)間內(nèi)炒高石油價(jià)格。對(duì)沖基金將國(guó)際原油期貨價(jià)格從30美元/桶被一路炒高并突破55美元/桶大關(guān)。2004年年底，在油價(jià)大漲之前的10天，美國(guó)花旗銀行曾在一夜間通過(guò)歐洲離岸金融市場(chǎng)賣空110億美元的國(guó)債，大約有110億美元的空方頭寸押在美元身上，在押出之后的7天時(shí)間里，國(guó)際石油價(jià)格從40美元連續(xù)向上猛攻，一直到55美元附近。

從實(shí)際效果來(lái)看，美國(guó)明顯受益于“一高一低”的經(jīng)濟(jì)政策。據(jù)統(tǒng)計(jì)，原油從40美元/桶漲到50美元/桶，其中10元的漲幅利潤(rùn)有90%流入了美國(guó)生產(chǎn)企業(yè)和交易商的口袋里，只有10%，也就是1美元被石油生產(chǎn)國(guó)所拿到。而由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向高科技產(chǎn)業(yè)調(diào)整，減少了對(duì)石油的直接依賴，以及原油供應(yīng)多元化和戰(zhàn)略儲(chǔ)備系統(tǒng)完善，美國(guó)經(jīng)濟(jì)本身并未受到太大影響。

但是美元貶值的直接結(jié)果是，以美元為外匯儲(chǔ)備的國(guó)家如中國(guó)的外匯資產(chǎn)貶值，同時(shí)又不得不以高價(jià)進(jìn)口亟需的石油。

因此，中國(guó)有必要建立一個(gè)專門的機(jī)構(gòu)管理戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，參與全球油價(jià)博弈。中國(guó)現(xiàn)階段高達(dá)近7000億美元的外匯儲(chǔ)備，是建立自己的石油儲(chǔ)備系統(tǒng)的時(shí)候了。

石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)首先解決了石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備的“產(chǎn)權(quán)虛化”問(wèn)題。但是這種管理并不是建幾個(gè)庫(kù)、把油放進(jìn)去就萬(wàn)事大吉。而要靈活地利用庫(kù)存增減，不斷引導(dǎo)和調(diào)節(jié)市場(chǎng)需求和油價(jià)漲跌。

同時(shí)，還具有金融投資功能，采取合理對(duì)策，介入國(guó)際石油市場(chǎng)的投機(jī)性運(yùn)作，把石油期貨倉(cāng)單視為一種新的國(guó)際有價(jià)證券形式，參與外匯組合，通過(guò)外匯資產(chǎn)與石油期貨的適時(shí)互換，把單純的以貨幣形式表現(xiàn)的外匯儲(chǔ)備與更靈活的石油等資源的實(shí)物儲(chǔ)備、期貨儲(chǔ)備密切結(jié)合起來(lái)，規(guī)避外匯市場(chǎng)和石油市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，減少石油價(jià)格因素對(duì)我國(guó)金融穩(wěn)定的沖擊。

如果參與得法，憑借雄厚的石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備，在投機(jī)市場(chǎng)上和對(duì)沖基金一較高下，不僅能夠穩(wěn)定石油價(jià)格，還有獲利空間，從而有效破除美國(guó)“一高一低”經(jīng)濟(jì)政策對(duì)中國(guó)的負(fù)面影響。

美國(guó)的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備

美國(guó)建立戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的直接動(dòng)因是1973年中東戰(zhàn)爭(zhēng)及阿拉伯產(chǎn)油國(guó)對(duì)西方國(guó)家的石油禁運(yùn)。

1975年底，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了《能源政策與儲(chǔ)備法》(Energy Policy and Conservation Act， EPCA)，并經(jīng)福特總統(tǒng)簽字生效。該法決定美國(guó)加入國(guó)際能源署(IEA)，并授權(quán)政府建立10億桶的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，以應(yīng)付可能發(fā)生的嚴(yán)重石油供應(yīng)中斷，并滿足IEA成員國(guó)至少90天石油進(jìn)口量的儲(chǔ)備要求。

從實(shí)踐來(lái)看，美國(guó)的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的確起到了平抑油價(jià)的作用。老布什時(shí)代，美國(guó)從1990年8月伊拉克入侵科威特后，就開始了戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的試驗(yàn)性銷售，到開戰(zhàn)前凈釋放了15萬(wàn)桶。開戰(zhàn)后到4月初，按石油應(yīng)急計(jì)劃要求，又凈釋放了1721萬(wàn)桶。1991年4月至1992年6月，戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備一直維持在5.69億桶上下，7月份開始補(bǔ)充儲(chǔ)備. 1991年1月中旬海灣戰(zhàn)爭(zhēng)開戰(zhàn)，油價(jià)就從每桶32.2美元迅速掉到21.5美元，降了近10美元。以后最低降至18美元以下。到了克林頓時(shí)代，1996年2月底油價(jià)降至每桶19.3美元的全年低谷，此后油價(jià)波動(dòng)上升，4月中上旬達(dá)每桶23美元以上，最高達(dá)25.15美元，這時(shí)，克林頓政府4月下旬決定動(dòng)用戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的信息一發(fā)出，油價(jià)在一個(gè)月內(nèi)從24美元大幅降至5月底的19.77美元。戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的大規(guī)模動(dòng)用，對(duì)平抑油價(jià)作出了重要貢獻(xiàn)。

美國(guó)每周公布其戰(zhàn)略石油庫(kù)存和商業(yè)石油庫(kù)存的變化都會(huì)對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生非常大的影響。