讀者來信

A股價(jià)值國(guó)際比較不是數(shù)字游戲

越來越多的中國(guó)企業(yè)選擇在紐約、香港和上海三地同時(shí)上市。由此產(chǎn)生了一個(gè)問題：如何在三地衡量同一中國(guó)企業(yè)的價(jià)值呢？如果不找到一個(gè)結(jié)合點(diǎn)和一個(gè)相對(duì)認(rèn)可的價(jià)值區(qū)間，那么，三地的投資者又如何選擇這家中國(guó)企業(yè)呢？

在我看來，雖然不同的股票市場(chǎng)對(duì)同一上市公司的估值有差異，最核心的標(biāo)準(zhǔn)，仍然是基于對(duì)該上市公司市場(chǎng)價(jià)值的判斷，及對(duì)購(gòu)買該支股票潛在收益的判斷。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)的融合趨勢(shì)越來越強(qiáng)的時(shí)候，單一國(guó)家股市已不是本國(guó)貨幣的聚集場(chǎng)所的時(shí)候，估值也變得越來越重要——資本總要流向更具誘惑力的市場(chǎng)，聚焦于能帶來更大收益的上市公司。

因此，在中國(guó)企業(yè)海外上市、QFII、國(guó)內(nèi)上市公司外資并購(gòu)……以及人民幣升值壓力等問題漸漸聚焦于中國(guó)資本市場(chǎng)的時(shí)候，A股估值國(guó)際化比較的問題已經(jīng)無(wú)法回避。

要強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是，比較也有一個(gè)角度的問題。如果不考慮多方面的環(huán)境變量，比較結(jié)果的正確性和價(jià)值就大打折扣?！缎仑?cái)經(jīng)》第11期《尋找A股價(jià)值的中樞》從純資產(chǎn)價(jià)值內(nèi)涵的國(guó)際化比較入手，來探討弱市掘金之道，從而對(duì)A股估值的國(guó)際化比價(jià)有了一個(gè)實(shí)物資產(chǎn)的對(duì)照性，數(shù)字比較背后體現(xiàn)了資產(chǎn)（企業(yè)）的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的問題。

一點(diǎn)缺憾是，如果比較中能夠具體談及一些國(guó)內(nèi)上市公司，以及那些三地上市的國(guó)內(nèi)企業(yè)的情況，文章的立體感會(huì)更強(qiáng)，希望貴刊今后能夠?qū)Υ苏归_討論。

武漢周 林

“漂亮50”評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)需更細(xì)化

沒有人能夠“空中樓閣”式地預(yù)言未來10年中國(guó)股市最具成長(zhǎng)性的藍(lán)籌公司，因而，對(duì)上市公司現(xiàn)狀的研究乃是預(yù)測(cè)其遠(yuǎn)景的惟一起點(diǎn)。貴刊上期封面文章《漂亮50》為讀者展現(xiàn)了一個(gè)國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)上市的全景圖。但是，仔細(xì)讀來，仍有一些可以進(jìn)一步細(xì)化和提高的地方。

首先，“漂亮50”的評(píng)選范圍只限于國(guó)內(nèi)上市公司，海外上市的國(guó)內(nèi)企業(yè)是否“漂亮一族”的有力候選？

其次，文中指出的50家上市公司，堪稱國(guó)內(nèi)各行業(yè)中最具代表性的優(yōu)質(zhì)公司代表。但有爭(zhēng)議的是，一個(gè)當(dāng)期主業(yè)優(yōu)異的公司，一定在未來10年更具成長(zhǎng)性嗎？比如，煙臺(tái)萬(wàn)華的業(yè)績(jī)很出色，發(fā)展?jié)摿σ啾煌顿Y者認(rèn)可，但其一直依靠壟斷性技術(shù)的生存發(fā)展模式，我們應(yīng)以怎樣的視角看待它的成長(zhǎng)性？而對(duì)于那些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)尚留存于母公司，未來資產(chǎn)邊界拓展能力很強(qiáng)的上市公司而言，其成長(zhǎng)性如何評(píng)定呢？

因此，貴刊的“漂亮50”的評(píng)比體系與評(píng)比標(biāo)準(zhǔn)還可細(xì)化，評(píng)比范疇還可以更廣闊些。當(dāng)然，這樣的嘗試很具有探討的意義，作為讀者，也希望能夠參與到貴刊類似的評(píng)比體系中去，以共同分享中國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)的快樂。

鄭州丁立強(qiáng)

提防上市公司“評(píng)選陷阱”

在這個(gè)浮躁的信息時(shí)代，媒體和機(jī)構(gòu)打著“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”的旗號(hào)，評(píng)選出“10佳”、“50強(qiáng)”、“100大”上市公司，令人眼花繚亂。各種評(píng)選的背后，往往掩藏著一些功利目的，很難判斷究竟哪家的評(píng)選更具公信力和權(quán)威性，投資者亦不應(yīng)據(jù)此作出投資決策。

貴刊上期封面文章“漂亮50”，從國(guó)際化的視野出發(fā)，以美國(guó)漂亮50的評(píng)選為藍(lán)本，根據(jù)由行業(yè)選擇到公司選擇的思路操作，為投資者提供了一些有益的投資理念和方法的指引和參考，而并非單純的公司評(píng)判。

不過，筆者認(rèn)為，盡管《新財(cái)經(jīng)》“漂亮50”的評(píng)選在方法和邏輯體系上有所創(chuàng)新，但仍局限于“明星企業(yè)”的發(fā)掘，忽視了對(duì)“高危企業(yè)”的認(rèn)識(shí)。作為投資者，尤其是信息不對(duì)稱條件下的弱勢(shì)中小投資者，最需要的并非專業(yè)媒體對(duì)某些優(yōu)質(zhì)公司的唱好，而是對(duì)那些“表面光”（看似優(yōu)質(zhì)實(shí)則劣質(zhì)）公司投資風(fēng)險(xiǎn)的警醒和防范提示。比如近期的中航油事件，出事前占盡風(fēng)光，甚至榮獲最佳企業(yè)管制獎(jiǎng)，一朝因內(nèi)部監(jiān)控不力暴虧，極具諷刺意味。

由此看來，在對(duì)“漂亮企業(yè)”投資價(jià)值關(guān)注的同時(shí)，更具價(jià)值的工作是向投資者提供公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部監(jiān)控、管理團(tuán)隊(duì)等的細(xì)化信息和深入報(bào)道。若只停留在表層，所謂漂亮“50”、“100”，不過是空中樓閣，難以經(jīng)受檢驗(yàn)。

哈爾濱張玉成