中小企業(yè)板塊的風(fēng)險(xiǎn)防范和控制

有關(guān)專家認(rèn)為，中小企業(yè)板塊可能存在以下四個(gè)特殊的風(fēng)險(xiǎn)因素：(1)由于中小企業(yè)的規(guī)模較小、發(fā)展時(shí)間較短、經(jīng)營業(yè)績不太穩(wěn)定、行業(yè)發(fā)展變化程度高等特點(diǎn)而帶來的相對較大的上市公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；(2)由于中小企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)不完善、管理層和大股東的道德風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)偏大等因素而造成的較大風(fēng)險(xiǎn)；(3)因中小型上市公司的股價(jià)波動(dòng)幅度較大而帶來的風(fēng)險(xiǎn)；(4)由于中小型上市公司的流通股規(guī)模較小、股價(jià)容易被過度炒作而帶來的市場操縱風(fēng)險(xiǎn)。因此，從嚴(yán)監(jiān)管是滿足中小企業(yè)板塊自身特性的內(nèi)在要求，是決定中小企業(yè)板塊運(yùn)行成敗的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，也是促進(jìn)中小企業(yè)板塊規(guī)范、穩(wěn)健發(fā)展的有力保證。

今年5月20日，深交所公布了《中小企業(yè)板塊交易特別規(guī)定》和《中小企業(yè)板塊上市公司特別規(guī)定》，標(biāo)志著分布推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)工作已全面展開。從中小企業(yè)板塊的實(shí)施方案和兩個(gè)特別規(guī)定可以看出，它在制度設(shè)計(jì)上有效防范和控制了中小企業(yè)板塊可能面臨的過度炒作和流動(dòng)性不足等風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在：(1)該板塊暫不降低發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)，而是在主板市場發(fā)行上市標(biāo)準(zhǔn)的框架下運(yùn)行，這樣可以避免因發(fā)行上市條件變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)；(2)在現(xiàn)有主板市場內(nèi)設(shè)立相對獨(dú)立的中小企業(yè)板塊，可以依托主板市場形成初始規(guī)模，避免因直接推出創(chuàng)業(yè)板市場造成初始規(guī)模過小而帶來的風(fēng)險(xiǎn)，體現(xiàn)了證券市場的改革力度、發(fā)展速度和市場可承受程度的有機(jī)統(tǒng)一；(3)從發(fā)行制度來看，中小企業(yè)板塊將根據(jù)市場需求，確定適當(dāng)?shù)陌l(fā)行規(guī)模和發(fā)行方式，這樣可以把推動(dòng)中小企業(yè)板塊的發(fā)展進(jìn)程與市場可承受能力結(jié)合起來考慮，及時(shí)化解風(fēng)險(xiǎn)隱患，保持市場穩(wěn)健運(yùn)行。

同時(shí)，監(jiān)管層將對中小企業(yè)板塊采取從嚴(yán)監(jiān)管的原則。針對中小企業(yè)板塊上中小盤股公司的經(jīng)營穩(wěn)定性較差、投機(jī)氣氛較濃、市場容易被過度炒作、風(fēng)險(xiǎn)較大等問題，監(jiān)管機(jī)構(gòu)作出了以下兩方面的特別制度安排：一是改進(jìn)交易制度，包括改進(jìn)開盤集合競價(jià)制度(由封閉式集合競價(jià)轉(zhuǎn)為開放式集合競價(jià))和收盤價(jià)的確定方式(采用集合競價(jià))，進(jìn)一步提高市場透明度，遏制內(nèi)幕交易和市場操縱行為；完善交易信息公開制度，引入漲跌幅、振幅和換手率的偏離值等監(jiān)控指標(biāo)，并將異常波動(dòng)股票納入信息披露范圍，按主要成交席位分別披露買賣情況，提高信息披露的有效性；完善交易異常波動(dòng)停牌制度，優(yōu)化股票價(jià)量異常判定指標(biāo)，及時(shí)揭示市場風(fēng)險(xiǎn)，減少信息披露滯后或提前泄露的影響；并根據(jù)市場發(fā)展需要，持續(xù)推進(jìn)交易和監(jiān)察制度的改革創(chuàng)新。二是完善中小企業(yè)板塊上市公司監(jiān)管制度，實(shí)行比主板市場更為嚴(yán)格的信息披露制度，包括建立募集資金使用定期審計(jì)制度，建立涉及公司發(fā)展戰(zhàn)略、生產(chǎn)經(jīng)營、新產(chǎn)品開發(fā)、經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況等內(nèi)容的年度報(bào)告說明會(huì)制度，建立定期報(bào)告披露上市公司股東持股分布制度，建立上市公司及中介機(jī)構(gòu)誠信管理系統(tǒng)，建立退市公司股票有序快捷地轉(zhuǎn)移至股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易的機(jī)制。此外，中小企業(yè)板塊是在主板市場的制度框架下運(yùn)行，投資者投資于中小企業(yè)板塊股票的手續(xù)和程序與主板市場完全一致，有利于促進(jìn)主板市場與中小企業(yè)板塊的協(xié)調(diào)、穩(wěn)定發(fā)展。

這些制度安排充分體現(xiàn)了“審慎推進(jìn)、統(tǒng)分結(jié)合、從嚴(yán)監(jiān)管、統(tǒng)籌兼顧”的基本原則，客觀上增強(qiáng)了市場透明度，提高了信息披露的有效性和及時(shí)性，并注重上市公司的投資者關(guān)系管理，有助于維護(hù)中小企業(yè)板塊的公平、透明、高效的市場秩序，有效控制和降低中小企業(yè)板塊的市場風(fēng)險(xiǎn)，切實(shí)保障投資者特別是社會(huì)公眾投資者的合法權(quán)益，從而促進(jìn)中小企業(yè)板塊的順利、規(guī)范運(yùn)行和資本市場的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展。