“執(zhí)行難不是抗辯理由！”

采訪對(duì)象：胡永春（北京齊致律師事務(wù)所律師）

關(guān)于原來(lái)的鄭百文，其實(shí)現(xiàn)在存在著兩類案例：一個(gè)是虛假陳述；一個(gè)是強(qiáng)制回購(gòu)。

被停牌之前，鄭百文有虛假陳述行為，公示的東西有些是虛假的，從而誘導(dǎo)股民來(lái)買(mǎi)它的股票。股民看到它的報(bào)表非常好，就會(huì)跟進(jìn)，可能會(huì)越來(lái)越高，但他一直在持有，想做長(zhǎng)線。等到虛假陳述被公開(kāi)后，大家認(rèn)為不值這么多錢(qián)，就會(huì)大量的拋售，造成下跌或暴跌。于是損失了一個(gè)差價(jià)，股民會(huì)要求差價(jià)性的賠償。這個(gè)司法解釋是2002年出臺(tái)的，但鄭百文的虛假陳述行為是在這之前就發(fā)生了。

這個(gè)官司的訴訟時(shí)效已經(jīng)在去年截止了，當(dāng)時(shí)法院的答復(fù)是收案，后來(lái)有沒(méi)有受理不清楚，可能是進(jìn)行了調(diào)解。在美國(guó)、日本，這類案件也以調(diào)解為主。主要原因是這個(gè)差價(jià)不太好算。一般的算法，是從虛假陳述被揭露之日起，到達(dá)100%換手率時(shí)，就認(rèn)為它跌完了，這期間的平均價(jià)將作為索賠的基準(zhǔn)價(jià)。但到底有多少因素是大盤(pán)下跌引起的？這種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法界定。

虛假陳述與三聯(lián)無(wú)關(guān)，但引起的賠償可能會(huì)承擔(dān)相應(yīng)的主體責(zé)任。如果認(rèn)定股份公司進(jìn)行虛假陳述，則由股份公司來(lái)賠，如果三聯(lián)接手了這個(gè)股份公司，承繼了股份公司的權(quán)利和義務(wù)，那么同樣要承擔(dān)賠償?shù)呢?zé)任。另外還有董事會(huì)成員，都有賠償?shù)牧x務(wù)。

至于強(qiáng)制回購(gòu)之事，據(jù)說(shuō)一些法學(xué)家出具過(guò)肯定的法律意見(jiàn)。但我個(gè)人認(rèn)為，這種做法不是特別合適。再說(shuō)，判決的沒(méi)辦法執(zhí)行，和該不該承擔(dān)責(zé)任是兩回事。在執(zhí)行上有難度不能做抗辯的理由，除非是債務(wù)債權(quán)主體滅失了，法院不受理了。

任何機(jī)構(gòu)都要執(zhí)行法院的判決，證監(jiān)會(huì)也要執(zhí)行法院的判決。但具體要看訴訟請(qǐng)求，可能要求賠錢(qián)會(huì)相對(duì)執(zhí)行一些，要賠股票的確有一定的難度。該給你多少價(jià)格的股票呢？不能現(xiàn)在股票漲了就按現(xiàn)在的價(jià)值給你吧！

收購(gòu)ST的四種玩法之一：黃俊欽深陷ST金泰

文·鄒容

市面上的每一個(gè)跡象，都在表明北京新恒基投資管理有限公司（新恒基）在對(duì)*ST金泰的重組挫折中，再也沒(méi)有耐心玩下去了，其總裁黃俊欽愈來(lái)愈深地感到，當(dāng)初接手ST金泰，是自己的一項(xiàng)重大失策。

目前*ST金泰的所有業(yè)務(wù)幾乎全部停頓，其所擁有的分公司或子公司要么因?yàn)闆](méi)有通過(guò)GMP驗(yàn)收被迫停產(chǎn)，要么因?yàn)槭タ毓蓹?quán)成為別人嘴里的肥肉。2004年10月27日公布第三季度報(bào)告顯示，*ST金泰調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)已經(jīng)跌至－0.57元。

2001年12月14日，新恒基以1.02億元受讓*ST金泰原大股東山東省醫(yī)藥工業(yè)研究所實(shí)驗(yàn)廠青年化工廠持有的26.99％股份，成為*ST金泰第一大股東。此時(shí)距離*ST金泰上市的7月23日只有不到5個(gè)月的時(shí)間。

按照黃俊欽當(dāng)初的設(shè)想，僅花5200萬(wàn)元現(xiàn)金就可以輕松地獲得一家上市公司的控制權(quán)，這等好買(mǎi)賣(mài)，為何不做？其余5000萬(wàn)將由青化廠購(gòu)買(mǎi)新恒基從*ST金泰里面置換出來(lái)的不良資產(chǎn)。

入主金泰之后，新恒基發(fā)現(xiàn)，金泰的實(shí)際資產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)狀況與合同所列嚴(yán)重不符，而且負(fù)債驚人，大量資產(chǎn)已經(jīng)不能使用或無(wú)法收回，1億元的應(yīng)收賬款能收回500萬(wàn)元就不錯(cuò)了，另外竟然還有近兩個(gè)億的債務(wù)。

黃俊欽原本還想以房產(chǎn)帶動(dòng)金泰產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，始料未及的是，金泰的房產(chǎn)開(kāi)發(fā)手續(xù)都不齊全，又如何談及發(fā)展？

截至2003年底，新恒基為*ST金泰大約花費(fèi)了1.7億多元，但幾乎沒(méi)有得到任何回報(bào)。

無(wú)奈之下，黃俊欽萌生退意，他正在努力抽身而去。2004年2月，黃俊欽以旗下另一家公司北京百奧科創(chuàng)醫(yī)藥技術(shù)有限公司的名義將*ST金泰的拍賣(mài)資產(chǎn)金達(dá)藥化收入囊中，然后將*ST金泰的另一子公司恒基制藥車(chē)間里的設(shè)備也安裝到金達(dá)廠房里。至于金泰，他開(kāi)始不聞不問(wèn)，放任自流，目前在*ST金泰內(nèi)部只有新恒基的三四個(gè)人，基本不再采取任何拯救行動(dòng)。

收購(gòu)ST的四種玩法之二：顧雛軍1億拿下ST襄軸

文·鄒容

2004年4月，格林柯?tīng)栂甸W電收購(gòu)襄陽(yáng)汽車(chē)軸承股份有限公司(ST襄軸，000678)4391.33萬(wàn)股國(guó)有股權(quán)，以1億元的出價(jià)購(gòu)得這間汽車(chē)配件類上市公司29.84%的股權(quán)，成為第一大股東。

這已經(jīng)是顧雛軍麾下掌控的第5家上市公司了，其余四家分別是在香港上市的格林柯?tīng)?、?guó)內(nèi)A股科龍電器、美菱電器、亞星客車(chē)。

人們疑惑的是，他為什么選ST襄軸？相比之下，ST襄軸沒(méi)有美菱電器和科龍電器在同業(yè)中的優(yōu)勢(shì)排位；沒(méi)有亞星客車(chē)的品牌知名度和豐厚的資產(chǎn)價(jià)值；甚至與亞星客車(chē)業(yè)務(wù)都沒(méi)有能直接形成上下游關(guān)系。

分析ST襄軸的業(yè)務(wù)狀況，僅能算一般般，其從事軸承及其零部件的生產(chǎn)、科研、銷(xiāo)售及相關(guān)業(yè)務(wù)，之前幾年，曾連續(xù)三年虧損暫停上市。

但顧雛軍的意圖很明確，借此進(jìn)入汽車(chē)零配件市場(chǎng)。而業(yè)內(nèi)人士揭露稱，引起他濃厚興趣的其實(shí)是ST襄軸的一條轎車(chē)軸承生產(chǎn)線。

這條從德國(guó)引進(jìn)的轎車(chē)軸承生產(chǎn)線，雖然仍然在調(diào)試階段，沒(méi)有產(chǎn)品出來(lái)，但就技術(shù)來(lái)講，比較先進(jìn)。顧雛軍期望，再投資幾千萬(wàn)元，將這條轎車(chē)生產(chǎn)線完全盤(pán)活投產(chǎn)。而據(jù)建造生產(chǎn)線時(shí)的預(yù)測(cè)，該生產(chǎn)線投產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)年銷(xiāo)售收入2.34億元和4000萬(wàn)元年利潤(rùn)。

不過(guò)形勢(shì)并非一片大好。

ST襄軸內(nèi)部人士稱，未來(lái)產(chǎn)品主要用來(lái)配套國(guó)內(nèi)轎車(chē)生產(chǎn)企業(yè)。但鋼材等原材料價(jià)格持續(xù)上漲，對(duì)于處在汽車(chē)行業(yè)配套產(chǎn)品下游的ST襄軸，帶來(lái)了更大的經(jīng)營(yíng)壓力。

對(duì)于需要多久可以產(chǎn)出成品，顧雛軍和ST襄軸都沒(méi)有給出時(shí)間表。而目前，ST襄軸的當(dāng)務(wù)之急是摘帽。而轎車(chē)軸承能否給顧雛軍帶來(lái)他所希望的效益，還在未知中。

收購(gòu)ST的四種玩法之三：重汽重組ST丑小鴨

文·鄒容

中國(guó)重汽一年前收購(gòu)了*ST小鴨的前兩大股東小鴨集團(tuán)和中信信托持有的共計(jì)1．62億股，從而以63．78％的持股比成為*ST小鴨的絕對(duì)控股方。入主*ST小鴨僅僅數(shù)日后，中國(guó)重汽便與*ST小鴨簽署了《資產(chǎn)置換協(xié)議》，從而使中國(guó)重汽濟(jì)南卡車(chē)股份有限公司的部分資產(chǎn)和銷(xiāo)售公司的全部資產(chǎn)，與*ST小鴨擁有的資產(chǎn)和負(fù)債相置換。小鴨集團(tuán)的家電類資產(chǎn)從此置出*ST小鴨，*ST小鴨更名為*ST重汽。

2004年10月28日，*ST重汽開(kāi)始恢復(fù)上市交易，這似乎也拉開(kāi)了中國(guó)重汽整體上市的大幕。

但到了11月，*ST重汽公司董事會(huì)突然以保護(hù)中小股東利益為由，審議通過(guò)了《關(guān)于中止〈以股份置換資產(chǎn)的實(shí)施預(yù)案〉的議案》，以股份置換資產(chǎn)的大局陡然逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)上一時(shí)間議論紛紜。

*ST重汽對(duì)外解釋稱，以股份換資產(chǎn)對(duì)公眾投資者利益而言存在諸多不確定性風(fēng)險(xiǎn)。但是，公眾投資者早就從2003年底的《公司關(guān)于重組后以股份換資產(chǎn)的實(shí)施預(yù)案》中獲知，置換后流通股比會(huì)下降、每股收益攤薄等潛在風(fēng)險(xiǎn)，而董事會(huì)為何選擇在中國(guó)重汽整體上市前的最后一刻突然變卦？

由于這一事件是中國(guó)重汽主導(dǎo)下發(fā)生的，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，公眾投資者的意見(jiàn)只是借口而已。如果中國(guó)重汽不想修改重組方案，它控制的董事會(huì)就不會(huì)通過(guò)這樣一個(gè)決議，即使有流通股股東質(zhì)詢，最后也還是要通過(guò)在股東大會(huì)上的表決來(lái)實(shí)現(xiàn)，要想在股東大會(huì)上將此事作為一項(xiàng)議案也需要持股5％以上的股東提議。而*ST重汽三季度公告顯示，公司前五大流通股股東合并持有公司股份尚不足3％。

中國(guó)重汽擬置入*ST重汽的車(chē)橋廠凈資產(chǎn)不足2億元、凈資產(chǎn)收益率超過(guò)100％，這樣一塊大肥肉如果裝進(jìn)*ST重汽，由于中國(guó)重汽僅持有*ST重汽65％的股份，即使按照公告的重組方案該部分資產(chǎn)溢價(jià)10％裝進(jìn)*ST重汽，也要將近三分之一的肥肉白白送給別人，中國(guó)重汽覺(jué)得不劃算，所以準(zhǔn)備修改原來(lái)的重組方案，至少是想拖一段時(shí)間，在市場(chǎng)博弈中以求得更大的收益。

收購(gòu)ST的四種玩法之四：海馬借殼ST金盤(pán)

文·鄒容

由自然人控制的海南海馬投資有限公司投資入主ST金盤(pán)，無(wú)疑是去年海南證券市場(chǎng)最吸引眼球的一樁事件。?？谑兄屑?jí)人民法院2003年1月22日裁定，將?？谑胸?cái)政局持有的ST金盤(pán)國(guó)家股8000余萬(wàn)股過(guò)戶給海馬公司，以沖抵海口市財(cái)政局所欠海馬公司債務(wù)。至此，占ST金盤(pán)38.55％比例控股股東的股份性質(zhì)完全轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣?huì)法人股。

而被人們議論紛紛的，則是成為金盤(pán)第一大股東的海南海馬投資有限公司的資金來(lái)源。海馬投資既是景柱（海南汽車(chē)集團(tuán)董事長(zhǎng)，出資1.09億元，持股比例為73％）、楊建中、秦全權(quán)、胡群四人的私營(yíng)公司，1.5億的注冊(cè)資金從何而來(lái)？據(jù)知情人士透露，該筆資金由某銀行貸款，但擔(dān)保物卻是金盤(pán)股權(quán)。由于海馬投資四股東均有海南汽車(chē)（海南馬自達(dá)）的背景，因而有銀行人士稱，“馬自達(dá)這樣的好企業(yè)，我們就是排隊(duì)也要給他們貸款！”既然如此，景柱等從銀行籌錢(qián)水到渠成。

根據(jù)景柱的計(jì)劃，將對(duì)金盤(pán)展開(kāi)資產(chǎn)重組。海馬投資將汽車(chē)及汽車(chē)零部件的物流、配送、倉(cāng)儲(chǔ)和運(yùn)輸?shù)葮I(yè)務(wù)的資產(chǎn)與金盤(pán)實(shí)業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)（宿舍樓、房產(chǎn)、土地等）置換。海馬投資主要從事投資業(yè)務(wù)，而海南汽車(chē)主要從事汽車(chē)生產(chǎn)業(yè)務(wù)。金盤(pán)實(shí)業(yè)與海馬公司、海南汽車(chē)的主營(yíng)業(yè)務(wù)不同，不存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)。

無(wú)怪乎分析人士指出，景柱入主ST金盤(pán)，其實(shí)是海南馬自達(dá)打造自己的汽車(chē)物流渠道的一項(xiàng)戰(zhàn)略性舉動(dòng)，而正是在2003年，海南汽車(chē)剛成立了海南海馬物流有限公司，可見(jiàn)汽車(chē)物流的啟動(dòng)已經(jīng)景柱等高層深思熟慮的結(jié)果。

接下來(lái)金盤(pán)動(dòng)作很快，董事會(huì)迅速審議通過(guò)了成立“海南金盤(pán)物流有限公司”的議案：金盤(pán)實(shí)業(yè)與海南金盤(pán)物業(yè)經(jīng)營(yíng)管理有限公司共同以現(xiàn)金出資設(shè)立海南金盤(pán)物流有限公司，注冊(cè)資金1000萬(wàn)元，其中金盤(pán)出資950萬(wàn)元，物業(yè)公司出資50萬(wàn)元。主營(yíng)物流配送、倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸。

鄭百文大事記

1988年12月，完成改制并首次向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股票。

1995年1月20日，股東大會(huì)通過(guò)股票上市的決議。

1996年4月17日，鄭州百文5149萬(wàn)A股在滬上市交易。

1998年每股收益-2.54元，凈資產(chǎn)收益率-1148.46%，鄭州會(huì)計(jì)事務(wù)所出具無(wú)法表示意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告。

1999年4月27日，開(kāi)始實(shí)施特別處理，股票報(bào)價(jià)日漲跌幅限制為5%，股票簡(jiǎn)稱由“鄭州百文”改為“ST 鄭百文”。

2000年8月19日，公布2000年中期報(bào)告摘要，2000年中期公司每股收益攤薄為-0.3071元，扣除非經(jīng)常性損益后每股收益-0.30706元，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為0.00401元，每股凈資產(chǎn)為-6.8856元。

2000年8月22日，經(jīng)特別申請(qǐng)，并經(jīng)有關(guān)部門(mén)同意，即日起至資產(chǎn)重組事項(xiàng)確定期間，暫停股票交易。

2000年10月，新華社發(fā)表聲討鄭百文的署名文章，以洋洋4000字長(zhǎng)文，歷數(shù)鄭百文“泡沫”的破滅過(guò)程。

2000年11月30日，董事會(huì)通過(guò)關(guān)于公司資產(chǎn)、債務(wù)重組原則議案。原則如下：中國(guó)信達(dá)資產(chǎn)管理公司擬向三聯(lián)集團(tuán)公司出售對(duì)公司的約15億元的債權(quán)，三聯(lián)集團(tuán)公司取得信達(dá)該約15億元債權(quán)的價(jià)格為3億元人民幣。三聯(lián)集團(tuán)公司向信達(dá)購(gòu)買(mǎi)上述債權(quán)后將全部豁免。

2000年12月，山東三聯(lián)宣布入主鄭百文。

2001年1月3日，經(jīng)申請(qǐng)公司流通股票從下午恢復(fù)交易。

2001年3月，公告從3月5日到4月5日停牌。從3月20日起，開(kāi)始登記股權(quán)變更手續(xù)，并申請(qǐng)全面收購(gòu)要約。

2001年6月30日，重組最后期限。

2003年7月18日，鄭百文復(fù)牌。

2003年7月19日，李香鈴等中小股東狀告鄭百文。