行業(yè)選擇　誰能登上“三駕馬車”

杜麗虹　姜昧軍

轉(zhuǎn)型時期的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和全球化的挑戰(zhàn)決定了只有那些具有真正可持續(xù)或可升級優(yōu)勢的行業(yè)才能夠孕育出明星企業(yè)。

消費升級的“三個半”立足點

2003年根據(jù)國家統(tǒng)計局的公告，中國人均GDP首次突破1000美元，經(jīng)購買力平價調(diào)整后達(dá)到3000～4000美元水平——中國的消費升級產(chǎn)業(yè)才剛剛被啟動，如何打造一個可持續(xù)的品牌在中國還是一個新的課題。但時不我待，世貿(mào)組織的大門已經(jīng)打開，找不到立足點的中國消費產(chǎn)業(yè)很可能會被扼殺在“搖籃”中。那么，中國消費產(chǎn)業(yè)的“立足點”究竟在哪里呢？我們認(rèn)為中國消費產(chǎn)業(yè)的立足點只有“三個半”：

★擁有自主品牌的行業(yè)，如煙酒和中藥行業(yè)，依靠天然的文化壁壘自成一派，將外國競爭者屏蔽在市場之外，這類行業(yè)是真正能夠誕生“中國品牌”的行業(yè)，如貴州茅臺、五糧液和同仁堂等，只要能夠打破行業(yè)內(nèi)的區(qū)域性壁壘并進(jìn)行品牌的延伸就能夠創(chuàng)造出足夠大的成長空間。

★天然壟斷型行業(yè)，如航空、機(jī)場等，實際上航空是少數(shù)幾個H股市盈率高于A股市盈率的行業(yè)。隨著國民收入的提高，旅游業(yè)的繁榮帶動了航空和機(jī)場業(yè)的飛速增長，盡管受國際油價高企和國內(nèi)航空業(yè)競爭格局多變的負(fù)面影響，目前國內(nèi)航空公司的利潤狀況還不穩(wěn)定，但總體市場空間的快速成長是不可阻擋的，而且這部分市場空間將大部分被國內(nèi)航空企業(yè)所包攬。

★政策保護(hù)型行業(yè)，如金融（銀行、保險）、零售、電信等，這類行業(yè)實際上是發(fā)達(dá)國家消費升級過程中的最大受益者——相比于美國已經(jīng)進(jìn)入成熟期的金融服務(wù)和保險行業(yè)，新興市場國家的金融服務(wù)業(yè)正處在從無到有的暴發(fā)過程中——不過，面對加入世貿(mào)組織沖擊，政策保護(hù)的可持續(xù)性決定了上述行業(yè)和企業(yè)的命運(yùn)。

★伴生成長型行業(yè)，如汽車和航空貨運(yùn)方面的外運(yùn)發(fā)展等，他們本身同國際競爭者相比明顯處于弱勢地位，但在政策保護(hù)下被賦予了合資價值（上汽同通用的合作、長安同福特的合作、外運(yùn)發(fā)展同敦豪的合作），從而能夠伴生于第一流的國際企業(yè)，共同分享中國的廣闊市場，因此，這類企業(yè)的價值取決于其合作者的國際競爭力以及中外雙方的合作模式，這就是我們所說的 “半個”立足點。最后，伴隨著中國的消費升級，一些生產(chǎn)消費中間品的行業(yè)，如汽車零部件、板鋼、電子元器件等，在配套本國的消費需求中誕生，并在成長過程中逐步融入全球產(chǎn)業(yè)鏈，成為全球消費升級的供應(yīng)商——比如威孚高科，起步于國內(nèi)市場，隨著國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)的壯大，吸引了德國博世的注意力，合資生產(chǎn)汽車尾氣凈化器和噴油嘴等，從而進(jìn)入了世界汽車零部件的采購市場。因此，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中找到位置的中國消費制造業(yè)也將成為明日之星。

基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)——成長于中國大地，逐鹿于世界市場

基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)作為周期性產(chǎn)業(yè)，通常是被折價的；但在高速成長的中國，即使與GDP同步增長也意味著一個令多數(shù)世界500強(qiáng)企業(yè)羨慕的增長速度，而如果行業(yè)龍頭企業(yè)能夠進(jìn)一步整合國內(nèi)資源、進(jìn)行全國化擴(kuò)張的話，其增長速度將穩(wěn)定在兩位數(shù)。鑒于此，我們從每個服務(wù)本地的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)（如電力、電力設(shè)備生產(chǎn)、煤炭、石油、有色金屬等行業(yè)）中挑選出1～2家公司——它們將復(fù)制中國的GDP增長（之所以給每個行業(yè)只分配1～2個名額，是因為基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)畢竟不會長期充當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)增長的領(lǐng)跑者，某些產(chǎn)業(yè)受地域或其他市場分割條件的限制，也不具有可擴(kuò)展性或行業(yè)整合的可能，因此，我們只準(zhǔn)許每個行業(yè)內(nèi)的代表性企業(yè)入選）。 除了上述服務(wù)于本地的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)外，還有一類基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)是我們高度看好的，即那些在配套本國基礎(chǔ)建設(shè)中成長，長大后可以向外拓展，去搶奪國際市場空間的行業(yè)，如工程機(jī)械、基礎(chǔ)化工、鋼鐵、造船、港口等——中集集團(tuán)、振華港機(jī)，在滿足本國的貨運(yùn)需求中誕生，形成規(guī)模和成本優(yōu)勢后開始向海外拓展，成為同時分享本國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資和全球化擴(kuò)張兩塊成長空間的企業(yè)。

全球化——成本優(yōu)勢的再升級

有“世界工廠”之稱的中國，依靠成本優(yōu)勢已經(jīng)發(fā)展起來了一批配套國際需求的制造企業(yè)，如紡織、化學(xué)原料藥等行業(yè)企業(yè)，這些經(jīng)歷了多年國際競爭的企業(yè)從某種意義上講已經(jīng)成為中國最“懂”競爭的企業(yè)，未來相當(dāng)長一段時期，他們的競爭優(yōu)勢還將延續(xù)下去。 不過，隨著國家對基礎(chǔ)性要素補(bǔ)貼的減少——土地的獲取變得越來越難，水、空氣等資源不再被無償使用（污染性行業(yè)的治污成本越來越高）——資源和要素的真實價格將逐步計入企業(yè)成本內(nèi)，從而在一定程度上削弱了中國企業(yè)的成本優(yōu)勢。幸運(yùn)的是，隨著國內(nèi)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和消費產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，我們的全球化隊伍在不斷擴(kuò)大——成長于國內(nèi)消費升級和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資的中國企業(yè)正在全球范圍內(nèi)推廣其競爭優(yōu)勢，同時，我們的成本優(yōu)勢也在不斷升級：從零部件到整機(jī)；從OEM（貼牌生產(chǎn)）到ODM（貼牌設(shè)計）；從粗獷的生產(chǎn)到集約化的成本控制——未來全球化的空間不是變小了，而是變大了。以家電行業(yè)為例，經(jīng)過二十年的競爭，幾番波折，現(xiàn)在我們已經(jīng)是世界上最大的彩電生產(chǎn)國，無論是從技術(shù)還是從市場空間角度看，都足以孕育出1～2家世界級的企業(yè)，只是目前還處于行業(yè)內(nèi)部的整合階段；未來，隨著市場化程度的加深，必將有1～2家企業(yè)脫穎而出，問題只是誰將成為最終的勝出者，而這一勝出者將同時分享國內(nèi)消費升級和全球化擴(kuò)張這兩塊增長空間。

綜上，我們認(rèn)為在全球化的競爭和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變革中，能夠登上“三駕馬車”中的任意一駕，盡享中國經(jīng)濟(jì)增長好處的行業(yè)都是能夠孕育“明星”的行業(yè)；即使不能獨享成長空間，以“伴生”方式與跨國企業(yè)分享中國成長的行業(yè)也是值得關(guān)注的；而那些能夠從基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)投資或消費升級過程中成長起來并發(fā)展出全球競爭優(yōu)勢、同時分享國內(nèi)成長與國際替代兩塊市場空間的企業(yè)無疑將是明星中的明星。總之，伴隨著中國這個世界人口最多的國家的崛起，一定會有一批明星企業(yè)誕生，從而撐起中國經(jīng)濟(jì)的高速增長。