我國資本市場發(fā)展的新機遇

郭　佑

經(jīng)過不斷的探索和努力，我國資本市場功能和作用日益顯現(xiàn)，規(guī)范化程度不斷提高。資本市場已經(jīng)成為社會主義市場經(jīng)濟體系的重要組成部分，在優(yōu)化資源配置、籌集社會資金、改善公司治理結(jié)構(gòu)、促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)合理調(diào)整、推進金融體制改革等諸多方面發(fā)揮著不可或缺的積極作用。

全面建設(shè)小康社會拓展了資本市場的發(fā)展空間

21世紀的前20年是我國經(jīng)濟社會發(fā)展的關(guān)鍵時期，既是我國積極推進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，又是改革全面攻堅、推進制度創(chuàng)新的時期；既是參與全球經(jīng)濟競爭，又是全面提升我國國際地位的時期。這一時期我國經(jīng)濟社會的發(fā)展，不論是經(jīng)濟總量的翻番，還是結(jié)構(gòu)調(diào)整；不論是所有制變革，還是公司治理結(jié)構(gòu)的改善，都將為資本市場的發(fā)展創(chuàng)造機遇，帶來巨大商機。一方面，經(jīng)濟的持續(xù)高速增長會帶動企業(yè)的大量融資需求，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整伴生的企業(yè)兼并、重組會帶來大量的服務(wù)需求；另一方面，人民生活的進一步改善會大大提高人均收入，盡管我國有高儲蓄率的傳統(tǒng)，但仍然有大量資金存在對多元化投資的需求。因此，從供求關(guān)系來看，資本市場存在巨大的發(fā)展空間。只要我們緊緊抓住這一重要的戰(zhàn)略機遇期，我國資本市場的發(fā)展就能夠邁上新臺階，闖開新天地，更好地服務(wù)于國民經(jīng)濟，支持全面建設(shè)小康社會。

以證券市場為例，2001年我國證券市場總市值占GDP的比例為45%，流通市值占GDP的比例為15%。假設(shè)這一比例保持不變，中國股票市場的總市值和流通市值在2020年也將翻兩番，即分別達到17.4萬億元和5.78萬億元。事實上，我國證券市場規(guī)模占GDP的比重還有很大的上升潛力。從發(fā)達國家來看，1999年，美國股票市值是GDP的1.66倍；馬來西亞股票市值是GDP的1.67倍；香港1999年的股票市值是GDP的3倍；發(fā)展中國家股票市值占GDP比重的平均水平已達到67.3%。中國股票市場的總市值和流通市值占GDP的比例不僅低于發(fā)達國家，也低于發(fā)展中國家的水平，上升潛力很大。如果我國股票市場總市值占GDP的比例上升至100%，則意味著我國股票市場規(guī)模在2020將有可能增長8倍。

全面的理論創(chuàng)新拓寬了資本市場的發(fā)展思路

十六大提出要尊重和保護一切有益于人民和社會的勞動。不論是體力勞動還是腦力勞動，不論是簡單勞動還是復(fù)雜勞動，一切為我國社會主義現(xiàn)代化建設(shè)作出貢獻的勞動，都是光榮的，都應(yīng)該得到承認和尊重。十六大報告還提出了確立勞動、資本、技術(shù)和管理等生產(chǎn)要素按貢獻參與分配的原則，完善按勞分配為主體、多種分配方式并存的分配制度。初次分配注重效率，發(fā)揮市場的作用，鼓勵一部分人通過誠實勞動合法經(jīng)營先富起來。以共同富裕為目標，擴大中等收入者比重。這是對馬克思勞動價值論的創(chuàng)新。資本、技術(shù)、管理等生產(chǎn)要素之于社會財富的創(chuàng)造上有了與勞動同樣的地位，在初次分配中也與勞動有了平等的參與權(quán)。在人們普遍具有金融投資能力時，人們既可以以人力要素通過就業(yè)參與收入分配，也可以以資本要素通過資本市場參與收入分配。誠實勞動可以致富，合法經(jīng)營可以致富，通過資本市場直接投資也可以致富。這一理論創(chuàng)新從根本上確立了保護投資者利益的必要性。只有清楚認識到資本對財富增長的貢獻，才可能明確資本市場投資者對經(jīng)濟發(fā)展的貢獻。只有認識到這種貢獻，才會真正將保護投資者落到實處，投資者才會有信心。而投資者對資本市場的信心是支撐資本市場的基礎(chǔ)之一。這也是虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的重要區(qū)別之一。因為虛擬經(jīng)濟的資產(chǎn)化產(chǎn)品的定價基礎(chǔ)是預(yù)期，支撐良好預(yù)期的恰恰是信心。十六大分配理論的重大突破有利于激發(fā)人們的投資意識，有利于擴大資本市場投資者隊伍的深度和廣度，有利于增強投資者對資本市場的信心。

十六屆三中全會提出的保護私有財產(chǎn)權(quán)的法律制度，有利于普通居民積淀的儲蓄轉(zhuǎn)為投資；有利于激活龐大的非公有資本再投資；有利于促進對外開放，吸引更多的海外資本。這將使私有資金投資股市的顧慮徹底解除，資本市場面臨的環(huán)境將更加寬裕。

全新的體制改革增添了資本市場的發(fā)展動力

目前我國資本市場上，上市公司的控股股東中國有股東占79%，國有控股上市公司的管理體制改革將直接影響上市公司的經(jīng)營。以往由于誰代表國家行使出資人職責(zé)的界定不明確，國有資產(chǎn)所有者缺位的現(xiàn)象比較突出，這不僅對國有股份保值增值不利，也由此給各種違規(guī)行為帶來可乘之機。十六大明確國有資產(chǎn)兩級管理體制，特別是明確管資產(chǎn)和管人、管事相結(jié)合，這既有利于加強大股東監(jiān)管，規(guī)范上市公司行為，避免內(nèi)部人控制，同時也有利于增強資本市場上上市公司資產(chǎn)重組靈活性、可操作性和時效性。這一改革的實施，必將大大簡化審批程序，縮短運作周期，降低重組成本，上市公司資產(chǎn)重組將更加活躍。

同時，隨著利率市場化的推進，利率的變化將會引起各類金融資產(chǎn)價格的變化，由此使金融資產(chǎn)持有者損益不確定性增加，為了規(guī)避風(fēng)險，市場需要利用利率互換、期貨、期權(quán)等金融衍生產(chǎn)品減少、轉(zhuǎn)換、鎖定風(fēng)險和套期保值，由此將促進金融的發(fā)展。

十六屆三中全會根據(jù)現(xiàn)階段完善社會主義市場經(jīng)濟體制的要求，正視我國資本市場相對滯后的現(xiàn)實，提出了當前資本市場發(fā)展的主要任務(wù)，這就是要通過建立多層次的資本市場體系，完善資本市場結(jié)構(gòu)，豐富資本市場產(chǎn)品，提高直接融資比例，規(guī)范和發(fā)展主板市場，推進風(fēng)險投資和創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)，積極拓展債券市場，大力發(fā)展機構(gòu)投資者，改革阻礙市場向更高層次發(fā)展的環(huán)節(jié)。這有利于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，強化資本市場在資源優(yōu)化配置中的基礎(chǔ)作用，實現(xiàn)資本市場內(nèi)部、資本市場和貨幣市場以及整個宏觀經(jīng)濟之間的良性循環(huán)。

（作者單位：浙江湖州市委黨校）