瘋狂的IPO

邢海洋

導(dǎo)讀：新股永遠(yuǎn)是使人興奮的話題，這一點(diǎn)，無論是國內(nèi)的市場還是納斯達(dá)克，都不能免俗。

在美國的一家時裝商店的櫥窗里陳列著一件孕婦專用的T恤衫，上印著“IPO”三個閃亮的字母。字母下面，是一個向下的大箭頭。六七月之交，帶著父老鄉(xiāng)親的囑托，我們的兩大門戶就這樣在時裝的原產(chǎn)地IPO了。

有關(guān)今年納斯達(dá)克的IPO有個有趣的統(tǒng)計。254個首次發(fā)行公眾股的公司當(dāng)中，公司名稱中不帶“.COM”的只有16家?？梢姳M管有4月“.COM”公司的大盤點(diǎn)，網(wǎng)絡(luò)公司仍然占了上市的主流。這個統(tǒng)計中還有更為有趣的一組數(shù)字，所有的公司中，坐落在某某街上的公司有33家，股價平均上漲幅度是31%，在某某路上的有37家，平均漲幅是56%。不管是橫是豎，無疑是一片豐收景象。

對于新上市的公司的創(chuàng)業(yè)股東，IPO的一個不可告人的目的就是收獲。所以，IPO趕上風(fēng)頭，大漲特漲，令原始股東滿載而歸是常事。遠(yuǎn)的不說，截止到7月19日，6月30日發(fā)行的存儲網(wǎng)絡(luò)公司的股價就從27美元漲到了142美元，漲幅達(dá)426%。5月末發(fā)行的另一家公司更是狠霸，漲了700%還多。當(dāng)然也有時運(yùn)不濟(jì)的，一家網(wǎng)上書店跌了86%，算得上是今年的敗財紀(jì)錄。綜觀今年上市的三只中國網(wǎng)絡(luò)門戶，一升兩跌，升的高度不很突出，下跌的兩只卻都排在前列，可見美國投資者對中國網(wǎng)絡(luò)的認(rèn)同度已經(jīng)大不如前了。

衡量IPO光環(huán)的一個重要指標(biāo)是股票上市的當(dāng)天表現(xiàn)。1995年，一家提供網(wǎng)絡(luò)解決方案的公司上市當(dāng)日上漲了201%，成為IPO神話的始作俑者。接下來雅虎、網(wǎng)景154%和207%的驚人表現(xiàn)對互聯(lián)網(wǎng)熱潮推波助瀾。IPO歷史上的頂點(diǎn)出現(xiàn)在1998年的冬季，26家網(wǎng)絡(luò)公司上市，26家全部進(jìn)入IPO名人榜?，F(xiàn)在，那家揭開IPO狂熱的公司的股價已經(jīng)跌到5美元以下。創(chuàng)下并保持IPO紀(jì)錄的環(huán)球網(wǎng)站有著類似的命運(yùn)，這家由兩個不到26歲的年輕人創(chuàng)建的網(wǎng)站發(fā)行價格是每股9美元，交易當(dāng)天最高漲到11倍，收盤時還漲了605%。在完成了曇花一現(xiàn)式的輝煌之后，這只股票開始走下坡路，在30到40美元的價格盤桓了一段，現(xiàn)在，它的股價運(yùn)行區(qū)間是1到2美元。

美國投資者對“.COM”公司的失望情緒從IPO名人榜公司的命運(yùn)中就可以看得出來。以網(wǎng)上社區(qū)概念吸引資金的電子村網(wǎng)站，首日上漲234%，股價高達(dá)80美元，現(xiàn)在的價格還不足10美元。幫助顧客向商家討價還價的價格線網(wǎng)站，股價曾經(jīng)高達(dá)160美元，現(xiàn)在價格只是其1/4。專事金融市場報道的市場觀察網(wǎng)股價從上市首日的100美元跌到了現(xiàn)在的20美元。所有這些股票的價格似乎都游離于大盤之外，不管納斯達(dá)克如何變動，它們都是一條下降通道。這樣的運(yùn)動甚至早在IPO最狂熱的1998年冬季就已經(jīng)開始。正是這種趨勢，最終摧毀了投資者的信心，導(dǎo)致了納斯達(dá)克的調(diào)整。

IPO市場是想象力匯聚的地方，那么多公司希望收獲創(chuàng)業(yè)的艱辛，手中握滿股票的承銷商更是巧舌如簧，路演制造出來的戲劇效果往往使投資者覺得他遇到了天底下再難遇到的機(jī)會。一位從事投資銀行業(yè)很久的人把路演形容為夜晚的火光，飛蛾被招引過來，很多就此喪了命。通常，新上市股票都會有一個瞬間輝煌的過程，光環(huán)隱去后價格才回歸價值，統(tǒng)計顯示，投資者如果在公司首日上市以收盤價買入股票，一年的收益率僅為2%，比銀行利率還要差，真正的高風(fēng)險，低回報。兩位大學(xué)教授對1970年到1990年間的4753宗IPO和3502宗第二次發(fā)股做過一項調(diào)查。IPO后的6個月內(nèi)，上市公司平均損失1.1%，而其他公司的平均收益率是3.4%，在IPO后的7年間，新股票的收益一直落后于其他公司，但差距逐漸縮小。投資者一時的沖動的結(jié)果就是要飽受7年的煎熬。IPO后的5年內(nèi)平均年收益是5.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于11.8%的大盤水平。不過，IPO市場上多是投機(jī)者，損失可能要分?jǐn)傇谠S多人的身上。

新股永遠(yuǎn)是使人興奮的話題，這一點(diǎn)，無論是國內(nèi)的市場還是納斯達(dá)克，都不能免俗。中國概念的失利，恐怕就在一個“新”字。從另一個角度看，IPO的瘋狂也正是納斯達(dá)克的活力所在。納斯達(dá)克一直奉行寬進(jìn)寬出的政策，股價一旦跌到一塊錢并維持一段時間，就堅決予以除名，近3年中就清除了1000余只。投資者的價值取向最終保障了市場的健康和高成長——70年代至今，納斯達(dá)克已經(jīng)上漲了四五十倍。