風(fēng)險因素正在增加

1999年第2個月的全球股市走勢顯示，隨著各主要市場不明朗因素的出現(xiàn)，股票市場的風(fēng)險正在增加。

美國：股市因素越來越大

毋庸置疑，美國經(jīng)濟是世界經(jīng)濟的火車頭，而當(dāng)前最大的風(fēng)險在于美國經(jīng)濟增長可能正越來越依靠股市的帶動。由于美股屢創(chuàng)新高，個人財富也水漲船高，使消費隨之上升，美國國內(nèi)消費增長在1997、1998年度分別為4.3％和5.1％；如果以1998年四季度的增長計算，年增長率更達(dá)9％。與此同時，由于消費者對未來信心的增加，美國的儲蓄率已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長。因此，一旦市場出現(xiàn)大幅調(diào)整，美國私人財富出現(xiàn)“縮水”，消費增長便會難以維持，進(jìn)而影響到國內(nèi)經(jīng)濟的發(fā)展。

從2月的整體市場情況分析，美國股市目前正受到一些相互矛盾的因素的共同作用。從宏觀上看，美國聯(lián)邦儲備局2月23日預(yù)測，美國今年的經(jīng)濟增長將介于2.5％至3％之間，低于去年的3.9％，通貨膨脹率將介于2％至2.5％之間，失業(yè)率將介于4.25％至4.5％。

目前有利的因素在于，國內(nèi)經(jīng)濟的穩(wěn)健增長和公司盈利的增加；不利的因素在于，海外市場持續(xù)的動蕩和通貨膨脹率上升的風(fēng)險也在增加。由此引發(fā)了利率政策走向和債券收益率趨勢的不確定性。

而如果利率和債券收益率發(fā)生變化，勢必會影響市場通行的股票評估方法所帶來的結(jié)果，由此會使投資人對股票價格的看法產(chǎn)生變化。因此，目前一直在9300點附近徘徊的道指存在著過高的風(fēng)險。

聯(lián)儲局主席格林斯潘2月在美國參議院銀行委員會發(fā)表的講話，也表明了美聯(lián)儲方面對這一現(xiàn)象的擔(dān)心。他指出，股票市場一片興旺的景象表明，股價可能被高估了。

2月23日當(dāng)天，紐約股市開市后頭半小時在窄幅徘徊，投資者普遍觀望。格林斯潘發(fā)表講話時，道－瓊斯工業(yè)平均指數(shù)一度急挫接近80點，隨后回穩(wěn)。講話結(jié)束后，投資者消除疑慮，大市迅速反彈。但在此后的三天交易中，道指走勢疲弱。2月結(jié)束時，道指收于9306.58點，目前很難判斷后市走勢的明確方向。

歐洲：可能減息

歐洲大陸已經(jīng)有跡象顯示出口增長在放緩回落，消費上升的趨勢也在放緩，而消費占該地區(qū)國民生產(chǎn)總值的近75％。為了避免經(jīng)濟陷入衰退，市場認(rèn)為，歐洲中央銀行有可能在1999年年中時減息0.5％到2.5％，并有可能在年底之前進(jìn)一步減息至2.25％。此外，預(yù)計歐洲各主要國家的公共開支將會增加，以刺激經(jīng)濟并創(chuàng)造就業(yè)。

在微觀層面上，值得關(guān)注的現(xiàn)象是，歐洲的公司強大的贏利潛質(zhì)正在逐漸顯現(xiàn)。歐元區(qū)經(jīng)濟一體化的趨勢也為一些當(dāng)?shù)毓咎峁┝烁鼮閺V闊的市場機會。

在歐元區(qū)之外，英國的情況應(yīng)當(dāng)引起關(guān)注。英國將于2001年舉行大選并決定是否加入歐元區(qū)，而當(dāng)前其國內(nèi)的民意測驗顯示加入的機會較大。目前英國的短期利率是5.8％，較歐元的利率高出將近1倍。市場傾向于認(rèn)為，英國將會于2002年加入歐元區(qū)，其經(jīng)濟在未來3年內(nèi)將會加速與歐洲融合。因此，其利率有較大的下調(diào)空間，這勢必有利于英國的股市。

2月倫敦金融時報指數(shù)收于6175.1點，較上月上升4.73％，明顯好于歐洲的其它主要股票市場，說明資本市場已經(jīng)對以上利好因素有所反應(yīng)。

亞洲：日元弱勢增添不明朗因素

2月15日，日本中央銀行出人意料地再次減息，這成為2月日元疲軟的重要因素。日元已從2月3日的112兌1美元，急降至現(xiàn)在的121水平；在拖低了地區(qū)其他貨幣的同時，也使得亞洲地區(qū)股市較為疲弱。

市場認(rèn)為，雖然亞洲地區(qū)的信貸危機已有所緩和，但是多數(shù)國家仍在努力擺脫金融危機，而此時弱勢日元可能會加重該地區(qū)的信貸危機。

短期而言，日元轉(zhuǎn)弱將使區(qū)內(nèi)貨幣受壓，而且使投資者擔(dān)心經(jīng)濟復(fù)蘇步伐將被拖慢，其中韓國股市便因日元匯價下挫而顯著下跌。但長遠(yuǎn)來說，日本政府采取寬松的貨幣政策有利于改善區(qū)內(nèi)的經(jīng)濟環(huán)境。日元匯價轉(zhuǎn)弱，比日本政府債券收益率飚升導(dǎo)致日資大量回流本土的情況好。因為如果政府債券的收益率高企，日資大量撤回本土，將令日本私營環(huán)節(jié)的衰退加深，并使日本銀行對亞洲區(qū)內(nèi)的信貸進(jìn)一步收縮，不利經(jīng)濟復(fù)蘇。但日元轉(zhuǎn)弱，難免削弱其他亞洲國家的出口競爭能力。

此外，歐元兌美元匯價亦創(chuàng)新低，但歐洲央行官員認(rèn)為，現(xiàn)時歐元的匯率水平并沒有問題。這導(dǎo)致市場普遍相信，美元匯價將再展升浪。而美元強勢將令亞洲市場的投資前景增添不明朗因素。同時貨幣過分波動，對于正向復(fù)蘇之路邁進(jìn)的亞洲經(jīng)濟也帶來負(fù)面影響。

有鑒于此，目前市場占多數(shù)的意見認(rèn)為，亞洲金融風(fēng)暴最壞的時刻要待今年底才會過去，甚至要到2000年中或之后才會過去。